8 декабря 2008
Отметим, что в соответствии с теорией О.Григорьева, А.Кобякова и М.Хазина ничего другого и быть не может. Мировая экономика и экономика США сегодня пребывают в стадии быстрого падения совокупного спроса, который бездумно накачивали последние 25 лет. И особых вариантов развития ситуации тут просто нет. Можно продолжать накачивать спрос за счет эмиссии, но это вызывает рост инфляции, что обесценивает не только вновь возникший, но и реально существовавший спрос домохозяйств (да и государства). Можно бороться с инфляцией и прекратить эмиссию – но тогда спрос сразу рухнет, поскольку за счет прямой эмиссии в США обеспечивается как минимум 10% совокупного спроса. А если еще учесть эффект мультипликатора, связанный с тем, что получатель этих эмиссионных денег в свою очередь покупает что-то у своих поставщиков, а те – у своих, то получается как минимум 20%, а то и 25. Иными словами, прекращение эмиссии – это одномоментное падение ВВП США примерно на четверть.
А ведь есть еще и проблемы со сбережениями, которые сегодня на крайне низком уровне, а в условиях обостряющегося кризиса почти наверняка вырастут. Впрочем, это мы уже много раз обсуждали. А не обсуждали другой вопрос: а нельзя ли все эти накопившиеся долги домохозяйств, которые так ограничивают спрос, просто-напросто ликвидировать? Или непосредственно, просто разрешив домохозяйствам объявить дефолт, или опосредованно, пролонгировав эти долги лет на сто. Или, наконец, просто сжечь их за счет гиперинфляции.
Теоретически – да, такие сценарии рассматривать можно. Однако на практике возникнут проблемы. Дело даже не в том, что эти долги – это активы финансовой системы, поскольку государство может запретить требовать эти долги по всей цепочке и помочь тем, у кого баланс окажется уж слишком отрицательным. Кстати, нечто подобное проделали японцы в 90-е годы. Но тут, как говорится, не тот случай.
Дело все в том самом избыточном спросе, который создавался 25 лет. Он же не просто так существовал – под него же создавалась инфраструктура производства! И товаров, и услуг. И если сейчас долги обесценить, то что же, эту инфраструктуру уничтожать? Треть экономики США? Ну, конечно, тут логику можно продолжить – давайте старые долги уничтожим, а поддержим спрос за счет новых. Но тут уж будет почти невозможно отделить старые от новых, тем более что будет много желающих их путать… В общем, из-за несоответствия существующих мощностей и реального спроса на них такой путь оказывается невозможным.
А значит, власти США будут постепенно демпфировать падающий спрос за счет вброса денег в экономику, но движение в сторону сокращения совокупного будет происходить все дальше и дальше. И мы уже видим его результаты: индекс потребительского доверия в США уже второй раз подряд показывает абсолютные минимумы за все время наблюдений, падение рынка автомобилей достигает десятков процентов, колоссально растет безработица, падают объемы долгосрочных заказов, и так далее, и тому подобное. Это реальное падение экономики, то самое ее сокращение, которое автоматически следует за падением спроса.
А падение спроса в США – это еще и падение производства в Юго-Восточной Азии, в Китае, в первую очередь. И сегодня в Китае уже начался серьезный кризис, который, конечно, является вторичным по отношению к кризису в США, но от этого не менее неприятным. А кризис в Китае – это сокращение рынка потребления нефти, самого быстро растущего за последние годы. И вот здесь мы возвращаемся к началу нашего текста. Кризис будет продолжаться, будет продолжаться и падение совокупного спроса – и в США, пока крупнейшем потребителе мира, и в мире. А это значит, что и цены на нефть должны падать.
Дальше начинаются спекуляции. Да, производство падает, но спрос на нефть падает не так сильно. Да, теоретически цена на нефть должна падать, но инфляционная поддержка спроса все-таки вызывает небольшой рост цен. Да, у добычи нефти есть себестоимость, и ниже нее она упасть не должна… И так далее, и тому подобное. Более того, некоторые из них вполне имеют право на жизнь, но давайте отдадим себе отчет – пока нефть не опустится в цене до уровня 20-25 долларов за баррель, все эти спорные построения работать не будут. А это значит, что нефтяные цены в ближайшие месяцы, даже если и будут подскакивать за счет чисто спекулятивных эффектов, в общем будут стремиться вниз. Так что тем, кто хочет, чтобы они росли, будет несладко
М. Хазин
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба