15 ноября 2017 Райффайзенбанк | Роснефть
"Роснефть" (ВВ+/Ва1/-) опубликовала нейтральные результаты за 3 кв. 2017 г.
Мы отмечаем, что за квартал чистый долг увеличился на 632 млрд руб. до 3,6 трлн руб., в первую очередь, из-за приобретения Essar Oil (3,6 млрд долл., 300 млн долл. оплачено в 2016 г.) и авансовых платежей Курдистану за поставки нефти на 1,3 млрд долл.
Чистый долг/LTM EBITDA вырос лишь до 2,6x (c 2,3x) благодаря улучшению прибыльности.
При увеличении выручки на 7% кв./кв. EBITDA в 3 кв. повысилась на 21% кв./кв. за счет роста рублевых цен на нефть (6% кв./кв.), снижения экспортных пошлин (-6% кв./кв.) и оптимизации операционных затрат (-3% кв./кв.). Рентабельность по EBITDA достигла 25%.
Свободный денежный поток (после процентов и исключая эффект предоплат по долгосрочным контрактам) вновь был отрицательным (-66 млрд руб. против -23 млрд руб. во 2 кв.) в основном из-за инвестиций в оборотный капитал. Без этого эффекта свободный поток достиг 29 млрд руб. (16 млрд руб. во 2 кв.).
Менеджмент заявил о сокращении плана капвложений на 2017 г. с 1 трлн руб. до 900 млрд руб. За 9М уже инвестировано 630 млрд руб., оставшаяся сумма, по нашим оценкам, может быть покрыта за счет операционного потока (без учета предоплат).
На конец 3 кв. общий долг составлял 3,85 трлн руб., в т.ч. 1,8 трлн руб. - валютный. Мы обращаем внимание на значительный объем краткосрочного долга (2,32 трлн руб.). В предположении сохранения соотношения рублевого/валютного долга в краткосрочной части (данные не раскрываются) в следующие 12М необходимо погасить валютных кредитов на ~1 трлн руб. (17,6 млрд долл. по текущему курсу).
Денежные средства и краткосрочные финансовые активы составляют 1,05 трлн руб. (723 млрд руб. в долл. и евро). Свободный денежный поток (после уплаты процентов) в 2018 г. мы оцениваем в 3-4 млрд долл. Кроме того, задолженность может быть частично покрыта новыми авансами китайской стороны. Рублевый долг может быть рефинансирован российскими банками.
Мы отмечаем, что за квартал чистый долг увеличился на 632 млрд руб. до 3,6 трлн руб., в первую очередь, из-за приобретения Essar Oil (3,6 млрд долл., 300 млн долл. оплачено в 2016 г.) и авансовых платежей Курдистану за поставки нефти на 1,3 млрд долл.
Чистый долг/LTM EBITDA вырос лишь до 2,6x (c 2,3x) благодаря улучшению прибыльности.
При увеличении выручки на 7% кв./кв. EBITDA в 3 кв. повысилась на 21% кв./кв. за счет роста рублевых цен на нефть (6% кв./кв.), снижения экспортных пошлин (-6% кв./кв.) и оптимизации операционных затрат (-3% кв./кв.). Рентабельность по EBITDA достигла 25%.
Свободный денежный поток (после процентов и исключая эффект предоплат по долгосрочным контрактам) вновь был отрицательным (-66 млрд руб. против -23 млрд руб. во 2 кв.) в основном из-за инвестиций в оборотный капитал. Без этого эффекта свободный поток достиг 29 млрд руб. (16 млрд руб. во 2 кв.).
Менеджмент заявил о сокращении плана капвложений на 2017 г. с 1 трлн руб. до 900 млрд руб. За 9М уже инвестировано 630 млрд руб., оставшаяся сумма, по нашим оценкам, может быть покрыта за счет операционного потока (без учета предоплат).
На конец 3 кв. общий долг составлял 3,85 трлн руб., в т.ч. 1,8 трлн руб. - валютный. Мы обращаем внимание на значительный объем краткосрочного долга (2,32 трлн руб.). В предположении сохранения соотношения рублевого/валютного долга в краткосрочной части (данные не раскрываются) в следующие 12М необходимо погасить валютных кредитов на ~1 трлн руб. (17,6 млрд долл. по текущему курсу).
Денежные средства и краткосрочные финансовые активы составляют 1,05 трлн руб. (723 млрд руб. в долл. и евро). Свободный денежный поток (после уплаты процентов) в 2018 г. мы оцениваем в 3-4 млрд долл. Кроме того, задолженность может быть частично покрыта новыми авансами китайской стороны. Рублевый долг может быть рефинансирован российскими банками.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба