26 декабря 2017 Sberbank CIB
РЫНКИ. Нефть Urals держится около $64/барр. Факторы поддержки цены: ремонт нефтепровода Forties и замедление роста добычи в США (+0,09% за неделю). Мировой спрос на природный газ вырос за счёт снижения спроса на уголь из-за экологических программ Китая. Рубль к пятнице – 58,4 руб./$, курс евро 1,18.
НОВОСТИ ПО СТРАНАМ. Трамп утвердил налоговую реформу. Китайский производитель смартфонов Xiaomi планирует выйти на IPO в 2018 году. Китай ограничивает потребление газа со стороны крупнейших энергетических компаний на зимний период.
РОССИЯ. Ситуация на рынке труда улучшилась, но рост экономики остался слабым. Правительство планирует новую амнистию капитала. Россия договорилась об автоматическом обмене налоговой информацией с 71 страной мира.
СОСЕДИ. Верховная Рада Украины приняла бюджет на 2018г с дефицитом 2,5%, но мы видим существенные риски его расширения. Рост доходов составит 18,5% и будет обеспечен в основном восстановлением спроса. Расходы вырастут на 17,5%, основная статья – трансфер в пенсионный фонд (4,2% ВВП).
Финансовые и товарные рынки
? Нефть Urals держится около $64/барр.
? Мировой спрос на природный газ вырос за счёт снижения спроса на уголь из-за экологических программ Китая
? Рубль к пятнице – 58,4 руб./$, евро 1,18
Волатильность нефтяного рынка на прошедшей неделе была низкой. Средняя цена Urals составила $63,9/барр. против $63,8/барр. неделей ранее. Фактором поддержки цен остаётся закрытие на ремонт нефтепровода Forties в Северном море.
По данным EIA, коммерческие запасы нефти в США снизились на 6,5 млн барр. Запасы бензина вновь выросли (+1,2 млн барр.), однако гораздо менее существенно, чем на предыдущей неделе. Производство нефти увеличилось до очередного рекорда (9,79 млн барр./день). В то же время, за неделю прибавка составила всего 0,09%. Urals к пятнице - $64,4/барр.
По данным Reuters, экологические программы Китая повлияли в текущем году на рынки угля и природного газа. Введение ограничений на производство угля привело к росту мировых цен на этот товар и к переключению части спроса с угля на газ. Спрос на газ вырос как со стороны самого Китая, так и со стороны других стран (в частности, Европы). Китай нарастил импорт газа за 11 месяцев текущего года на 26,5%. Внутреннее производство газа в Китае выросло за аналогичный период на 9,1%. В то же время, на фоне ограничения производства угля на китайском рынке сохраняется дефицит газа. Согласно ожиданиям Reuters, недостаток газа останется и в 2018г., что будет поддерживать цены. При этом импорт Китаем природного газа продолжит расти. Спотовая цена на природный газ в Азии в настоящее время держится на уровне трёхлетних максимумов.
Рубль немного укрепился за неделю (средний курс – 58,6 руб./$ против 58,9 руб./$ неделей ранее). Одним из факторов поддержки курса, вероятно, является пик налоговых выплат. Курс рубля к пятнице – 58,4 руб./$. Курс евро 1,18 – как и неделей ранее. Волатильность фондовых рынков Германии и США на прошедшей неделе была низкой. Индекс S&P500 прибавил 0,3%. Индекс ММВБ снижался и потерял к пятнице около 2%.
США
? Трамп утвердил налоговую реформу. Она вступит в силу 1 января
? Задача на 2018 год – сохранить стабильный экономический рост
Президент Трамп подписал закон о налоговой реформе в версии, предусматривающей временное (до 2025 года) снижение подоходного налога для физ.лиц и постоянное – для компаний. Реформа, напомним, будет стоить американскому бюджету около $2 трлн в течение следующих 2 лет. Закон отменяет главное достижение Obamacare – штраф для граждан, не участвующих в системе медицинского страхования (штраф снижен до $0). Это сэкономит бюджету $338 млрд ежегодно, но приведёт к тому, что 13 миллионов человек окажутся без страховки. Налог на доходы корпораций с 1 января будет снижен до 21% (постоянно). Этот «подарок на Рождество» стал последним удивительным результатом американской политики 2017 года. За эту реформу не проголосовал ни один демократ, и ей недовольно большинство всех опрашивавшихся групп (экономистов, политиков, финансистов и т.д.). Отдельно отметим, что демократам, несмотря на единогласное неодобрение закона, не удалось устроить ему филибастер. Это часто применяющаяся тактика внесения огромного количества поправок, дополнений и обсуждений с целью затянуть или сорвать принятие закона. Республиканцы запустили закон по процедуре, устойчивой к подобной тактике.
Окончательная оценка роста ВВП в 3кв составила 2,1%гг (3,2% в аннуализированном представлении). А рост потребительских цен в ноябре – 1,8%. Республиканскому президенту и Конгрессу достался самый удачный период спокойного экономического роста: инфляция близка к цели, рост ВВП близок к потенциальному, бюджет сравнительно устойчив, рыночная капитализация бьёт исторические рекорды. В 2018 году правительству предстоит не впасть в эйфорию и сохранить стабильный экономический рост. Но пока меры структурной политики разрушают эту основу. Налоговая реформа ухудшит состояние госфинансов, увеличит неравенство и сократит потенциал роста. Сокращение госфинансирования здравоохранения приведёт к росту страховых премий на 10% и не поможет справиться с несколькими уже существующими эпидемиями (опиоидной, ожирения и т.д.) Новый глава ФРС может серьёзно ослабить финансовое регулирование и создать предпосылки для следующего финансового кризиса. Внешняя политика на Ближнем Востоке и Азии увеличивает конфронтацию, хотя пока лишь на словесном уровне. Выход из парижского соглашения и ослабление требований к «грязной» энергетике могут лишить страну передового статуса в мировой энергетике. Трамп с начала своего правления стал самым непопулярным президентом в истории США (рейтинг одобрения 36%). Следующие 3 года его срока точно принесут неожиданные и зачастую необратимые (в течение ближайших лет, десятков лет?) последствия для экономики США.
Китай
? Xiaomi планирует выйти на IPO в 2018 году
? Энергетические компании должны снизить потребление газа зимой
В декабре СМИ сообщили о планах пятого по объёмам мирового производителя смартфонов выйти на IPO в 2018 году. Предполагается, что Xiaomi может достигнуть оценки $50 млрд, а объем привлечённых средств в случае успешного размещения – не менее $5 млрд. По данным International Data Corporation, в 3кв2017 доля Xiaomi на мировом рынке смартфонов составила 7,4% (3,7% в 3кв2016).
Одним из основных факторов роста продаж смартфонов Xiaomi на 103%гг (с 13,6 млн смартфонов до 27,6 млн) стал успех компании на рынке Индии, где Xiaomi за три года стал лидером. Вторая причина роста продаж – смена бизнес-модели, предполагающая отказ от продаж исключительно через интернет и открытие обычных магазинов. Ещё один фактор – создание благоприятных условий на внутреннем рынке для китайских производителей смартфонов по сравнению с иностранными компаниями. В частности, в пекинском транспорте доступна оплата с помощью бесконтактного платёжного сервиса AndroidPay, с которым работают китайские смартфоны Huawei и Xiaomi. Введение аналогичной услуги для ApplePay не предполагается.
В начале прошедшей недели Государственная комиссия по развитию и реформам обратилась к трём крупнейшим энергетическим компаниям Китая (China National Petroleum Corp., China Petrochemical Corp. и China National Offshore Oil Corp.) с требованием сократить суммарное потребление природного газа на 15 млн кубометров в день. Впрочем, это действие будет носить краткосрочный характер. Мотивация этого требования довольно необычна. Власти пытаются снизить внутренний спрос на газ, который вырос после ввода ограничений на добычу угля (подробнее см. раздел «Финансовые и товарные рынки»). Такой шаг позволит ограничить рост цен на электричество в зимний период, и население северных провинций не будет испытывать проблем с отоплением жилых помещений. В долгосрочном периоде, напротив, стоит ожидать серьёзного роста потребления газа. Согласно 13 пятилетнему плану, доля использования газа для выработки электроэнергии должна вырасти с 5,9% в 2015 до 8,3-10% в 2020. В последние месяцы Си Цзиньпин очень много говорил о приоритетности задачи по решению экологических проблем, что позволяет нам прогнозировать дальнейшее снижение добычи и потребления угля и, соответственно, рост использования природного газа.
Россия
? Ситуация на рынке труда улучшилась, но рост экономики остался слабым
? Правительство планирует новую амнистию капитала
Ситуация на рынке труда в ноябре продолжила улучшаться. Безработица снизился на 0,1п до 5,1% с учётом сезонности (по оценке ЦМИ). Реальные заработные платы выросли на 0,6%мм. Ноябрьские данные по средним зарплатам в отраслях пока недоступны, но октябрьская статистика позволяет предположить, что весомый вклад в рост внесла индексация зарплат в бюджетном секторе в рамках исполнения «майских указов». Так, номинальные зарплаты в здравоохранении выросли на 2,7%мм против 0,7% в целом по экономике (7,7%гг против 8,3%гг). Кроме того, по-прежнему быстро растёт оплата труда в финансовом секторе: +2,8%мм (16,5%гг). Несмотря на устойчивый рост зарплат, динамика реальных доходов населения остаётся волатильной: показатель вырос на 0,1%мм после падения на 2%мм. Сохраняющееся существенное расхождение между зарплатами и доходами может объясняться снижением зарплат в неформальном секторе, не учитываемых в статистике Росстата. Ещё одним объяснением может быть недооценка доходов, так как они оцениваются косвенным методом через расходы населения. Тогда как расходы населения, в частности розничные покупки, могут быть недооценены из-за роста доли онлайн покупок. В ноябре розничная торговля вновь упала на 0,3%мм. В годовом выражении реальные зарплаты и розничные покупки выросли на 5,4%гг и 2,7%гг соответственно, а реальные доходы упали на 0,3%гг.
Экономический рост в ноябре остался слабым. Промышленность упала на 1,3%мм как за счёт добычи, так и за счёт обработки (-3,6%гг). Транспортный грузооборот упал на 3,8%мм (-0,8%гг). При этом грузооборот замедлился не только за счёт трубопроводного транспорта, но и за счёт железнодорожного, что подтверждает экономическое замедление. При этом экономический рост поддержало сельское хозяйство, выросшее на 0,3%мм (1,2%гг) благодаря животноводческому хозяйству. Позитивный вклад внёс рост строительства на 0,9%мм, однако динамика отрасли остаётся неустойчивой: в годовом выражении строительство продолжает падать (-1,1%гг).
Правительство планирует объявить новую амнистию капитала. Амнистия позволит задекларировать зарубежные активы, избежав ответственности за налоговые нарушения. Одновременно с данной мерой правительство намерено продлить действие нулевой ставки на репатриацию капитала. Льгота позволяет перевести активы, кроме денег, с контролируемой иностранной компании на российское лицо, не выплачивая налоги при условии ликвидации КИК (контролируемая иностранная компания). Кроме того, правительство также планирует запустить дополнительный инструмент репатриации капитала – специализированные анонимные еврооблигации Минфина. Особенностью бумаг, возможно, станет их учёт российским Национальным расчётным депозитарием, а не иностранными Euroclear и Clearstream. Все эти меры, по всей видимости, разрабатываются на случай фактического ужесточения санкций в рамках ранее принятого закона США. Предложенные меры могут стать существенным стимулом для потенциальных репатриантов, особенно с риском персональных санкций. Дополнительным аргументом станут недавно опубликованные данные ОЭСР о том, что 71 страна согласилась автоматически обмениваться с Россией налоговой информацией (включая Кипр, Виргинские острова. Многие начнут с 2018). Прятаться будет трудней.
Украина
? Верховная Рада приняла бюджет на 2018г с дефицитом 2,5%, но мы видим существенные риски его расширения
? Рост доходов составит 18,5% и будет обеспечен в основном восстановлением спроса. Расходы вырастут на 17,5%
Верховная Рада приняла государственный бюджет на 2018г. В основе документа заложено ускорение роста ВВП до 3%гг, замедление инфляции до 9% к концу года, снижение отношения государственного долга к ВВП с 63% до 60% и ослабление гривны до 30,1 грн/$. В целом мы не видим ничего противоречивого в официальных прогнозах, однако некоторые цифры кажутся нам несколько оптимистичными. В частности, это касается роста экономики, который по нашим оценкам в следующем году составит около 2,5%гг. Более скромный рост ВВП может ограничить рост доходов бюджета, что в свою очередь скажется на дефиците. Дефицит заложен в размере 2,5% ВВП и должен быть профинансирован за счёт заимствований на внутреннем и внешнем рынках, а также обширной программы приватизации (22,5 млрд грн). Успешная реализация последней вызывает большие сомнения. В прошлом году планировалось привлечь благодаря приватизации 17 млрд грн, а в итоге продали активов не более чем на 2 млрд. В МВФ согласились с оценкой дефицита, однако отметили, что видят «существенные риски как в статье доходов, так и выплат».
Рост доходов планируется на уровне 18,5%, который будет обеспечен ростом налоговых поступлений на 20,5% и неналоговых на 25,7%. Первые будут расти благодаря восстановлению потребительского спроса (минимальные з/п с 1 января увеличивают на 16%) и, как следствие, росту импорта. НДС с импорта занимает около 80% всех поступлений НДС, или 40% всех налоговых доходов. Рост расходов бюджета должен составить 17,5%. В структуре расходов наибольшую часть занимает трансфер в пенсионный фонд – 139 млрд грн (4,1% ВВП), который был увеличен на 4,2% по сравнению с 2017г. На втором месте расходы на обслуживание долга – 130 млрд грн (+17,5%). Из относительно крупных статей бюджета быстро будут расти военные расходы, что вполне ожидаемо для странны на территории которой продолжается военный конфликт.
http://www.sberbank-cib.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
НОВОСТИ ПО СТРАНАМ. Трамп утвердил налоговую реформу. Китайский производитель смартфонов Xiaomi планирует выйти на IPO в 2018 году. Китай ограничивает потребление газа со стороны крупнейших энергетических компаний на зимний период.
РОССИЯ. Ситуация на рынке труда улучшилась, но рост экономики остался слабым. Правительство планирует новую амнистию капитала. Россия договорилась об автоматическом обмене налоговой информацией с 71 страной мира.
СОСЕДИ. Верховная Рада Украины приняла бюджет на 2018г с дефицитом 2,5%, но мы видим существенные риски его расширения. Рост доходов составит 18,5% и будет обеспечен в основном восстановлением спроса. Расходы вырастут на 17,5%, основная статья – трансфер в пенсионный фонд (4,2% ВВП).
Финансовые и товарные рынки
? Нефть Urals держится около $64/барр.
? Мировой спрос на природный газ вырос за счёт снижения спроса на уголь из-за экологических программ Китая
? Рубль к пятнице – 58,4 руб./$, евро 1,18
Волатильность нефтяного рынка на прошедшей неделе была низкой. Средняя цена Urals составила $63,9/барр. против $63,8/барр. неделей ранее. Фактором поддержки цен остаётся закрытие на ремонт нефтепровода Forties в Северном море.
По данным EIA, коммерческие запасы нефти в США снизились на 6,5 млн барр. Запасы бензина вновь выросли (+1,2 млн барр.), однако гораздо менее существенно, чем на предыдущей неделе. Производство нефти увеличилось до очередного рекорда (9,79 млн барр./день). В то же время, за неделю прибавка составила всего 0,09%. Urals к пятнице - $64,4/барр.
По данным Reuters, экологические программы Китая повлияли в текущем году на рынки угля и природного газа. Введение ограничений на производство угля привело к росту мировых цен на этот товар и к переключению части спроса с угля на газ. Спрос на газ вырос как со стороны самого Китая, так и со стороны других стран (в частности, Европы). Китай нарастил импорт газа за 11 месяцев текущего года на 26,5%. Внутреннее производство газа в Китае выросло за аналогичный период на 9,1%. В то же время, на фоне ограничения производства угля на китайском рынке сохраняется дефицит газа. Согласно ожиданиям Reuters, недостаток газа останется и в 2018г., что будет поддерживать цены. При этом импорт Китаем природного газа продолжит расти. Спотовая цена на природный газ в Азии в настоящее время держится на уровне трёхлетних максимумов.
Рубль немного укрепился за неделю (средний курс – 58,6 руб./$ против 58,9 руб./$ неделей ранее). Одним из факторов поддержки курса, вероятно, является пик налоговых выплат. Курс рубля к пятнице – 58,4 руб./$. Курс евро 1,18 – как и неделей ранее. Волатильность фондовых рынков Германии и США на прошедшей неделе была низкой. Индекс S&P500 прибавил 0,3%. Индекс ММВБ снижался и потерял к пятнице около 2%.
США
? Трамп утвердил налоговую реформу. Она вступит в силу 1 января
? Задача на 2018 год – сохранить стабильный экономический рост
Президент Трамп подписал закон о налоговой реформе в версии, предусматривающей временное (до 2025 года) снижение подоходного налога для физ.лиц и постоянное – для компаний. Реформа, напомним, будет стоить американскому бюджету около $2 трлн в течение следующих 2 лет. Закон отменяет главное достижение Obamacare – штраф для граждан, не участвующих в системе медицинского страхования (штраф снижен до $0). Это сэкономит бюджету $338 млрд ежегодно, но приведёт к тому, что 13 миллионов человек окажутся без страховки. Налог на доходы корпораций с 1 января будет снижен до 21% (постоянно). Этот «подарок на Рождество» стал последним удивительным результатом американской политики 2017 года. За эту реформу не проголосовал ни один демократ, и ей недовольно большинство всех опрашивавшихся групп (экономистов, политиков, финансистов и т.д.). Отдельно отметим, что демократам, несмотря на единогласное неодобрение закона, не удалось устроить ему филибастер. Это часто применяющаяся тактика внесения огромного количества поправок, дополнений и обсуждений с целью затянуть или сорвать принятие закона. Республиканцы запустили закон по процедуре, устойчивой к подобной тактике.
Окончательная оценка роста ВВП в 3кв составила 2,1%гг (3,2% в аннуализированном представлении). А рост потребительских цен в ноябре – 1,8%. Республиканскому президенту и Конгрессу достался самый удачный период спокойного экономического роста: инфляция близка к цели, рост ВВП близок к потенциальному, бюджет сравнительно устойчив, рыночная капитализация бьёт исторические рекорды. В 2018 году правительству предстоит не впасть в эйфорию и сохранить стабильный экономический рост. Но пока меры структурной политики разрушают эту основу. Налоговая реформа ухудшит состояние госфинансов, увеличит неравенство и сократит потенциал роста. Сокращение госфинансирования здравоохранения приведёт к росту страховых премий на 10% и не поможет справиться с несколькими уже существующими эпидемиями (опиоидной, ожирения и т.д.) Новый глава ФРС может серьёзно ослабить финансовое регулирование и создать предпосылки для следующего финансового кризиса. Внешняя политика на Ближнем Востоке и Азии увеличивает конфронтацию, хотя пока лишь на словесном уровне. Выход из парижского соглашения и ослабление требований к «грязной» энергетике могут лишить страну передового статуса в мировой энергетике. Трамп с начала своего правления стал самым непопулярным президентом в истории США (рейтинг одобрения 36%). Следующие 3 года его срока точно принесут неожиданные и зачастую необратимые (в течение ближайших лет, десятков лет?) последствия для экономики США.
Китай
? Xiaomi планирует выйти на IPO в 2018 году
? Энергетические компании должны снизить потребление газа зимой
В декабре СМИ сообщили о планах пятого по объёмам мирового производителя смартфонов выйти на IPO в 2018 году. Предполагается, что Xiaomi может достигнуть оценки $50 млрд, а объем привлечённых средств в случае успешного размещения – не менее $5 млрд. По данным International Data Corporation, в 3кв2017 доля Xiaomi на мировом рынке смартфонов составила 7,4% (3,7% в 3кв2016).
Одним из основных факторов роста продаж смартфонов Xiaomi на 103%гг (с 13,6 млн смартфонов до 27,6 млн) стал успех компании на рынке Индии, где Xiaomi за три года стал лидером. Вторая причина роста продаж – смена бизнес-модели, предполагающая отказ от продаж исключительно через интернет и открытие обычных магазинов. Ещё один фактор – создание благоприятных условий на внутреннем рынке для китайских производителей смартфонов по сравнению с иностранными компаниями. В частности, в пекинском транспорте доступна оплата с помощью бесконтактного платёжного сервиса AndroidPay, с которым работают китайские смартфоны Huawei и Xiaomi. Введение аналогичной услуги для ApplePay не предполагается.
В начале прошедшей недели Государственная комиссия по развитию и реформам обратилась к трём крупнейшим энергетическим компаниям Китая (China National Petroleum Corp., China Petrochemical Corp. и China National Offshore Oil Corp.) с требованием сократить суммарное потребление природного газа на 15 млн кубометров в день. Впрочем, это действие будет носить краткосрочный характер. Мотивация этого требования довольно необычна. Власти пытаются снизить внутренний спрос на газ, который вырос после ввода ограничений на добычу угля (подробнее см. раздел «Финансовые и товарные рынки»). Такой шаг позволит ограничить рост цен на электричество в зимний период, и население северных провинций не будет испытывать проблем с отоплением жилых помещений. В долгосрочном периоде, напротив, стоит ожидать серьёзного роста потребления газа. Согласно 13 пятилетнему плану, доля использования газа для выработки электроэнергии должна вырасти с 5,9% в 2015 до 8,3-10% в 2020. В последние месяцы Си Цзиньпин очень много говорил о приоритетности задачи по решению экологических проблем, что позволяет нам прогнозировать дальнейшее снижение добычи и потребления угля и, соответственно, рост использования природного газа.
Россия
? Ситуация на рынке труда улучшилась, но рост экономики остался слабым
? Правительство планирует новую амнистию капитала
Ситуация на рынке труда в ноябре продолжила улучшаться. Безработица снизился на 0,1п до 5,1% с учётом сезонности (по оценке ЦМИ). Реальные заработные платы выросли на 0,6%мм. Ноябрьские данные по средним зарплатам в отраслях пока недоступны, но октябрьская статистика позволяет предположить, что весомый вклад в рост внесла индексация зарплат в бюджетном секторе в рамках исполнения «майских указов». Так, номинальные зарплаты в здравоохранении выросли на 2,7%мм против 0,7% в целом по экономике (7,7%гг против 8,3%гг). Кроме того, по-прежнему быстро растёт оплата труда в финансовом секторе: +2,8%мм (16,5%гг). Несмотря на устойчивый рост зарплат, динамика реальных доходов населения остаётся волатильной: показатель вырос на 0,1%мм после падения на 2%мм. Сохраняющееся существенное расхождение между зарплатами и доходами может объясняться снижением зарплат в неформальном секторе, не учитываемых в статистике Росстата. Ещё одним объяснением может быть недооценка доходов, так как они оцениваются косвенным методом через расходы населения. Тогда как расходы населения, в частности розничные покупки, могут быть недооценены из-за роста доли онлайн покупок. В ноябре розничная торговля вновь упала на 0,3%мм. В годовом выражении реальные зарплаты и розничные покупки выросли на 5,4%гг и 2,7%гг соответственно, а реальные доходы упали на 0,3%гг.
Экономический рост в ноябре остался слабым. Промышленность упала на 1,3%мм как за счёт добычи, так и за счёт обработки (-3,6%гг). Транспортный грузооборот упал на 3,8%мм (-0,8%гг). При этом грузооборот замедлился не только за счёт трубопроводного транспорта, но и за счёт железнодорожного, что подтверждает экономическое замедление. При этом экономический рост поддержало сельское хозяйство, выросшее на 0,3%мм (1,2%гг) благодаря животноводческому хозяйству. Позитивный вклад внёс рост строительства на 0,9%мм, однако динамика отрасли остаётся неустойчивой: в годовом выражении строительство продолжает падать (-1,1%гг).
Правительство планирует объявить новую амнистию капитала. Амнистия позволит задекларировать зарубежные активы, избежав ответственности за налоговые нарушения. Одновременно с данной мерой правительство намерено продлить действие нулевой ставки на репатриацию капитала. Льгота позволяет перевести активы, кроме денег, с контролируемой иностранной компании на российское лицо, не выплачивая налоги при условии ликвидации КИК (контролируемая иностранная компания). Кроме того, правительство также планирует запустить дополнительный инструмент репатриации капитала – специализированные анонимные еврооблигации Минфина. Особенностью бумаг, возможно, станет их учёт российским Национальным расчётным депозитарием, а не иностранными Euroclear и Clearstream. Все эти меры, по всей видимости, разрабатываются на случай фактического ужесточения санкций в рамках ранее принятого закона США. Предложенные меры могут стать существенным стимулом для потенциальных репатриантов, особенно с риском персональных санкций. Дополнительным аргументом станут недавно опубликованные данные ОЭСР о том, что 71 страна согласилась автоматически обмениваться с Россией налоговой информацией (включая Кипр, Виргинские острова. Многие начнут с 2018). Прятаться будет трудней.
Украина
? Верховная Рада приняла бюджет на 2018г с дефицитом 2,5%, но мы видим существенные риски его расширения
? Рост доходов составит 18,5% и будет обеспечен в основном восстановлением спроса. Расходы вырастут на 17,5%
Верховная Рада приняла государственный бюджет на 2018г. В основе документа заложено ускорение роста ВВП до 3%гг, замедление инфляции до 9% к концу года, снижение отношения государственного долга к ВВП с 63% до 60% и ослабление гривны до 30,1 грн/$. В целом мы не видим ничего противоречивого в официальных прогнозах, однако некоторые цифры кажутся нам несколько оптимистичными. В частности, это касается роста экономики, который по нашим оценкам в следующем году составит около 2,5%гг. Более скромный рост ВВП может ограничить рост доходов бюджета, что в свою очередь скажется на дефиците. Дефицит заложен в размере 2,5% ВВП и должен быть профинансирован за счёт заимствований на внутреннем и внешнем рынках, а также обширной программы приватизации (22,5 млрд грн). Успешная реализация последней вызывает большие сомнения. В прошлом году планировалось привлечь благодаря приватизации 17 млрд грн, а в итоге продали активов не более чем на 2 млрд. В МВФ согласились с оценкой дефицита, однако отметили, что видят «существенные риски как в статье доходов, так и выплат».
Рост доходов планируется на уровне 18,5%, который будет обеспечен ростом налоговых поступлений на 20,5% и неналоговых на 25,7%. Первые будут расти благодаря восстановлению потребительского спроса (минимальные з/п с 1 января увеличивают на 16%) и, как следствие, росту импорта. НДС с импорта занимает около 80% всех поступлений НДС, или 40% всех налоговых доходов. Рост расходов бюджета должен составить 17,5%. В структуре расходов наибольшую часть занимает трансфер в пенсионный фонд – 139 млрд грн (4,1% ВВП), который был увеличен на 4,2% по сравнению с 2017г. На втором месте расходы на обслуживание долга – 130 млрд грн (+17,5%). Из относительно крупных статей бюджета быстро будут расти военные расходы, что вполне ожидаемо для странны на территории которой продолжается военный конфликт.
http://www.sberbank-cib.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter