15 января 2009 Альфа-Капитал
Пока нет признаков завершения газового конфликта между Россией и Украиной. Позиции сторон становятся все жестче, европейские лидеры грозят исками к обеим странам, а поставки российского газа, как для самой Украины, так и через ее территорию, полностью заморожены. Убытки начинают достигать ощутимых уровней как для Газпрома /$120 млн в день/, так и для российского государства /$50 млн в день/.
Рост европейских цен к лету сменится резким падением. Европейские цены на газ временно оказались на историческом максимуме около $600/тыс куб м, – спустя полгода после достижения максимальной цены на нефть в $147/барр в середине июля. Однако в ближайшие недели цены начнут падать и к лету достигнут приблизительно $200/тыс куб м.
Убытки Газпрома составляют $120 млн в день. За вычетом $50 за транзит из сегодняшней цены $600 на европейской границе, а из оставшегося 30% экспортной пошлины, Газпром ежедневно теряет $115 млн выручки на европейских поставках, или, возможно, $105 млн в день за счет более интенсивного, чем обычно, транзита через Белоруссию/Польшу. Кроме того, Газпром терпит убыток приблизительно в $15 млн в день на поставках украинским потребителям. Совокупная упущенная выгода составляет, таким образом, $120 млн в день. Это приблизительно соответствует общей оценке убытков Газпрома на сегодняшний день, сделанной вице-премьером Игорем Сечиным, в $1.2 млрд.
Объем поставок можно будет восстановить, по меньшей мере, частично... Некоторый объем этих упущенных поставок можно будет восстановить позже, так как европейские потребители на период сбоя откачивают газ из хранилищ. Однако израсходованный запас будет, во-первых, частично восстанавливаться за счет покупки газа у других поставщиков /Норвегии, Алжира/, а во-вторых, снижение потребления газа из-за сбоев в поставках не может быть скомпенсировано в более позднее время.
…но не выручку. Предстоящее резкое падение европейских цен на газ означает, что пополнение резервов в любом случае обойдется Европе намного дешевле. Даже если Газпром восполнит 100% потерь по объему поставок, упущенная выгода будет значительной. Если европейский резерв будет восполняться летом, когда соответствующая цена нефти составит $40/барр /т.е. будет равна текущей/, то общий объем потерь сократится лишь до $80 млн за каждый день кризиса.
Потери пока терпимы. Газпром может мириться с финансовыми потерями некоторое время, но не бесконечно. Кроме того, урон, нанесенный репутации компании как высоконадежного поставщика, может ограничить возможности Газпрома по увеличению объемов долгосрочных поставок в Европу – а именно прогнозами роста поставок обосновывалось дорогостоящее строительство трубопроводов Северный и Южный поток /хотя сейчас набирают вес аргументы в пользу создания мощных каналов транспортировки в обход Украины!/. Между тем, каждый день Россия несет потери $50 млн в виде упущенных экспортных пошлин, которые опять же могут быть лишь частично восполнены в результате будущего пополнения европейских газовых резервов
http://www.alfacapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Рост европейских цен к лету сменится резким падением. Европейские цены на газ временно оказались на историческом максимуме около $600/тыс куб м, – спустя полгода после достижения максимальной цены на нефть в $147/барр в середине июля. Однако в ближайшие недели цены начнут падать и к лету достигнут приблизительно $200/тыс куб м.
Убытки Газпрома составляют $120 млн в день. За вычетом $50 за транзит из сегодняшней цены $600 на европейской границе, а из оставшегося 30% экспортной пошлины, Газпром ежедневно теряет $115 млн выручки на европейских поставках, или, возможно, $105 млн в день за счет более интенсивного, чем обычно, транзита через Белоруссию/Польшу. Кроме того, Газпром терпит убыток приблизительно в $15 млн в день на поставках украинским потребителям. Совокупная упущенная выгода составляет, таким образом, $120 млн в день. Это приблизительно соответствует общей оценке убытков Газпрома на сегодняшний день, сделанной вице-премьером Игорем Сечиным, в $1.2 млрд.
Объем поставок можно будет восстановить, по меньшей мере, частично... Некоторый объем этих упущенных поставок можно будет восстановить позже, так как европейские потребители на период сбоя откачивают газ из хранилищ. Однако израсходованный запас будет, во-первых, частично восстанавливаться за счет покупки газа у других поставщиков /Норвегии, Алжира/, а во-вторых, снижение потребления газа из-за сбоев в поставках не может быть скомпенсировано в более позднее время.
…но не выручку. Предстоящее резкое падение европейских цен на газ означает, что пополнение резервов в любом случае обойдется Европе намного дешевле. Даже если Газпром восполнит 100% потерь по объему поставок, упущенная выгода будет значительной. Если европейский резерв будет восполняться летом, когда соответствующая цена нефти составит $40/барр /т.е. будет равна текущей/, то общий объем потерь сократится лишь до $80 млн за каждый день кризиса.
Потери пока терпимы. Газпром может мириться с финансовыми потерями некоторое время, но не бесконечно. Кроме того, урон, нанесенный репутации компании как высоконадежного поставщика, может ограничить возможности Газпрома по увеличению объемов долгосрочных поставок в Европу – а именно прогнозами роста поставок обосновывалось дорогостоящее строительство трубопроводов Северный и Южный поток /хотя сейчас набирают вес аргументы в пользу создания мощных каналов транспортировки в обход Украины!/. Между тем, каждый день Россия несет потери $50 млн в виде упущенных экспортных пошлин, которые опять же могут быть лишь частично восполнены в результате будущего пополнения европейских газовых резервов
http://www.alfacapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу