Куда интереснее будет заседание ФРС 21 марта – с повышением ставки, с публикацией прогнозных материалов и пресс-конференцией нового главы ФРС. Сейчас рынки фьючерсов на ставки закладывают повышение ставки в марте с вероятностью 100%, и следующее повышение на заседании в июне – с вероятностью 73%. Фьючерсы даже закладывают повышение ставки в марте сразу в двойном размере, на 50 базисных пунктов, с вероятностью 12%. Но такое крайне маловероятно, представители ФРС делали акцент на необходимости постепенного и равномерного повышения ставки. Консенсус-прогноз Bloomberg дает иную картину, 8 из 65 проголосовавших экономистов, наоборот, полагают, что ставка в марте не будет повышена. Но это также крайне маловероятный сценарий, ближе к заседанию эксперты-участники, скорее всего, изменят свои прогнозы в пользу повышения ставки на 25 б.п.
Мы же продолжаем твердить свою мантру – доллар должен вырасти, реагируя на совокупность монетарных и фискальных факторов. С первыми все понятно – расхождение в дифференциале ставок в США и Европе и курсом евро-доллара должно быть ликвидировано (см. рис., в данном случае под дифференциалом ставок понимаем разницу между доходностями 2-летних облигаций Германии и США).
Да, последний год рынок двигали другие драйверы – прежде всего глобальный рост аппетитов к риску, так что корреляция вроде бы сломалась. Но, как показывает история, в более долгосрочной перспективе нет более сильного фактора, чем ставки. А в относительно краткосрочной перспективе (на ближайшие месяцы) доллару должен помочь начатый Казначейством США (после отмены действия порога госдолга до 9 марта 2019 года) цикл наращивания рыночного долга. Легко отметить, что с момента решения проблемы с финансированием правительства 9 февраля Казначейство резко нарастило объемы чистого привлечения (см. https://treasurydirect.gov/instit/annceresult/press/press_cashpydwn.htm ). В последний раз период активного наращивания рыночного долга приходился на сентябрь-ноябрь 2017 года. При том, что суммарно за 2017 календарный год Казначейство привлекло долга в размере 579 млрд. долл., на сентябрь-ноябрь пришлось привлечение 346 млрд. долл., то есть 59% долга было привлечено за три месяца. Это и стало причиной того, что, показав в начале сентября максимум в районе отметки 1.2090, в ноябре евро-доллар упал до 1.1560. Это была очень крупная коррекция, после которой евро-доллар показал еще 10 фигур роста, а Казначейство вынужденно взяло паузу в наращивании долга, поскольку рост заимствований ограничил лимит госдолга. Напомним, что изначально в 4 квартале Казначейство планировало занять 501 млрд. долл., но проблемы с нахождением компромисса по бюджету в Конгрессе поменяли временной расклад, и даже в январе 2018 года объем заимствований был небольшой. Ну а теперь, на наш взгляд, доллару уже ничего не мешает расти, тем более, что главный фактор, который, приводил к падению доллара в последний год – рост аппетитов к риску – несколько сдал позиции после недавних обвалов на американском фондовом рынке. Все предпосылки для того, чтобы евро-доллар начал снижение хотя бы в район отметки 1.20, уже имеются.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба