Российский рынок акций
С момента публикации предыдущего обзора «Тренд недели» в прошлую среду российский рынок акций успел переписать исторические максимумы. Речь, конечно же, идет о рублевой капитализации и индексе МосБиржи, а не о долларовом РТС, которому до абсолютных рекордов нужно вырасти еще на 90%.
Мы вновь отмечаем тот факт, что рыночное ралли сопровождается возобновившимся притоком со стороны иностранных инвесторов. Без этого драйвера обновление максимумов вряд ли могло состоятся.
Если мы посмотрим на индикатор «нефть в рублях», который на протяжении всего 2017 года служил верным поводырем для индекса МосБиржи, то мы увидим, что в последнее время наблюдается нехарактерное расхождение. Рынок акций опережает в динамике стоимость ключевого для РФ сырья.
Причина как раз именно в том, что на рынки развивающихся стран и особенно в РФ сейчас вновь поступает солидный приток капитала (как это было в начале января). Инвесторы увеличивают позиции в фондах, ориентированных на вложения в российские акции.
В качестве одного из верных индикаторов, который бы подтвердил факт притока свежих денег, обозначим график, где отражается динамика индекса ММВБ 10 (самые ликвидные голубые фишки) и Индекса второго эшелона.
Иностранцы и пассивные фонды в первую очередь выбирают ликвидность, а уже потом смотрят на фундаментальные составляющие эмитентов. Так вот четко прослеживается следующая связь: в периоды притока капитала ММВБ 10 уверенно опережает в динамике второй эшелон, и, наоборот, когда активность иностранных инвесторов спадает, фокус внимания вновь переключается отставшие и менее ликвидные бумаги.
На дневном графике индекса МосБиржи четко просматривается широкий восходящий тренд. В качестве ближайшей зоны поддержки можно обозначить коридор 2280-2300 п. Наверху техническое сопротивление находится на 2390 п.
Рынок в целом уже нельзя назвать дешевым, но фактор снижающихся ставок в экономике, а также приток иностранного капитала, делают свое дело. Среди голубых фишек постепенно становится все меньше и меньше инструментов, которые можно добавлять в портфель по текущим уровням. Даже по Сбербанку, которому вполне по силам в этом году сходить выше 300 руб. за акцию, стоит присматриваться к покупкам лишь на локальных откатах. В текущей ситуации наиболее правильная тактика – открывать лонг в случае просадок в историях роста типа Новатэка или дивидендных бумагах типа МТС и др..
В мире
На американском рынке акций в последние дни наблюдалось продолжения фазы восстановления, однако вчера продавцы вновь попытались перехватить инициативу. С технической точки зрения картина по индексу S&P 500 может испортиться в случае повторного закрытия 1-2 сессий ниже 2700 п. При таком раскладе сложившаяся формация обретет «медвежий» окрас и появятся шансы на вторую волну распродаж. Пока же этого не произошло, в целом техническая картина не вызывает опасений, хотя фундаментальные факторы давления на рынок по-прежнему присутствуют.
Доходности гособлигаций США, которые в последние месяцы заметно выросли, являются очевидным риском для рынка акций. Доходность 10-летних Treasuries находится около отметки 2,9%, постепенно приближаясь к психологически важному рубежу в 3%. С одной стороны, перед нами техническое сопротивление. С другой – потенциальный триггер для волны коррекции по американскому рынку акций.
В это же время выделим вчерашнее выступление нового главы ФРС Джерома Пауэлла в Конгрессе. Он отмечает, что свежие экономические данные укрепили его уверенность в движении инфляции к целевому 2%-му уровню. Речь Пауэлла усилила ожидания инвесторов по поводу перспектив четвертого повышения ставки в 2018 г.
Риторика главы ФРС спровоцировала укрепление американской валюты, что негативно как для многих американских акций, так и для сырьевых товаров в целом. Кстати говоря, на графике индекса доллара сформировалась классическая разворотная фигура «двойное дно». Подтверждением этого паттерна могло бы стать движение выше сигнальной отметки 90,5-90,6 п. При таком раскладе рост доллара, вероятно, продолжится как минимум до 92,5 п., что в теории негативно в том числе и для рынка нефти.
Сегодня по североморской смеси Brent складывается пограничная ситуация. После уверенного отскока и достижения зоны сопротивления $67,7-68,25, участники рынка стали переходить на сторону продавцов. Дальнейший подъем под большим вопросом.
Пока баррель Brent торгуется выше уровня $64,4-64,6, ситуация выглядит относительно стабильной и может развиваться в боковом формате. Однако в случае реализации сценария со спуском под эти отметки сложившаяся формация будет выглядеть исключительно «медвежьей» с базовым потенциалом спуска к $61.
Мощного ослабления доллара в ближайшее время, скорее всего, не произойдет. В это же время добыча в США после временной паузы может спокойно продолжить расти. Как заявил исполнительный директор Международного энергетического агентства (МЭА) Фатих Бироль, рост нефтедобычи на американских сланцевых месторождениях, вероятно, продолжится и после 2018 года. США в скором времени обойдут Россию и станут крупнейшим производителем нефти в мире. При таком фоне эффект от действий стран ОПЕК+ сглаживается и снижение мировых запасов может замедлиться. А с 2019 года может начаться постепенный выход из сделки об ограничении добычи, о чем недавно заявил министр нефти Саудовской Аравии. При таком фоне продолжить среднесрочное нефтяное ралли будет непросто.
Валютный рынок
На этой неделе пара USD/RUB успела переписать минимальные значения с середины 2015 года. Курс повторно опускался в зону поддержки 55,6-56, откуда последовал достаточно быстрый отскок.
В базовом сценарии ближайшей перспективы вижу высокую вероятность того, что нефть временно прекратит свое движение наверх, а индекс доллара может продолжить восстановление. В связи с этим сложно рассчитывать на обновления вчерашних минимумов по паре USD/RUB (55,6).
Учитывая опережающий рост ставок в США и тенденцию по их снижению в России, привлекательность спекулятивных покупок рубля (в рамках carry-trade) постепенно снижается. На нижеприведенном графике представлен спред между ставками по пятилетним гособлигациям России и США. Тенденция последних кварталов однозначная. Разница снижается и приток иностранных средств в рубль и российские долговые бумаги поддерживается пока лишь тем, что реальные ставки (безрисковая доходность за минусом инфляции) еще остаются рекордно положительными.
Портфель
Теперь перейдем к примеру инвестиционного портфеля, который ведется в рамках еженедельных обзоров «Тренд недели».
Ключевые моменты:
- За прошедшую неделю лишь 3 позиции из 16 в портфеле показали отрицательную динамику. Остальные бумаги прибавили в капитализации вслед за ростом рынка в целом.
- Новые инструменты в портфель не добавляются.
- Свободный кэш в рамках портфеля (14%) в целях валютной диверсификации хранится в USD, хотя по желанию можно держать свободные средства в среднесрочных выпусках ОФЗ (3-5 лет).
- Предлагаем рассмотреть уровни для частичного сокращения длинных позиций в будущем. Долю в МосБирже можно снижать около 125 руб., Энел Россия около 1,68-1,70 руб., Газпром нефть около 290-295 руб.
- Долю в Лукойле можно будет увеличить в случае отката котировок к поддержке 3500 руб. Долю в Аэрофлоте можно увеличивать при реализации сценария спуска к важной технической отметке 125 руб. Акции Системы в случае спуска к 11,5 руб. и ниже также могут быть интересны.
- Среди корпоративных историй, находящихся в центре внимания многих инвесторов, конечно выделяется связка Норникель/Русал на фоне корпоративного конфликта, а также ВТБ/Магнит из-за покупки крупного пакета ритейлера. Покупать акции ГМК по текущим уровням мне кажется не совсем удобно. Русал уже находится в портфеле, но придется мириться с тем, что высока вероятность продолжения боковой консолидации в среднесрочной перспективе. На длинной дистанции компания интересна. По Магниту от рекомендаций воздерживаюсь, а вот по ВТБ интересным уровнем для спекулятивных покупок могла бы стать отметка 0,052 руб.
Таким образом, текущая структура выглядит так:
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
С момента публикации предыдущего обзора «Тренд недели» в прошлую среду российский рынок акций успел переписать исторические максимумы. Речь, конечно же, идет о рублевой капитализации и индексе МосБиржи, а не о долларовом РТС, которому до абсолютных рекордов нужно вырасти еще на 90%.
Мы вновь отмечаем тот факт, что рыночное ралли сопровождается возобновившимся притоком со стороны иностранных инвесторов. Без этого драйвера обновление максимумов вряд ли могло состоятся.
Если мы посмотрим на индикатор «нефть в рублях», который на протяжении всего 2017 года служил верным поводырем для индекса МосБиржи, то мы увидим, что в последнее время наблюдается нехарактерное расхождение. Рынок акций опережает в динамике стоимость ключевого для РФ сырья.
Причина как раз именно в том, что на рынки развивающихся стран и особенно в РФ сейчас вновь поступает солидный приток капитала (как это было в начале января). Инвесторы увеличивают позиции в фондах, ориентированных на вложения в российские акции.
В качестве одного из верных индикаторов, который бы подтвердил факт притока свежих денег, обозначим график, где отражается динамика индекса ММВБ 10 (самые ликвидные голубые фишки) и Индекса второго эшелона.
Иностранцы и пассивные фонды в первую очередь выбирают ликвидность, а уже потом смотрят на фундаментальные составляющие эмитентов. Так вот четко прослеживается следующая связь: в периоды притока капитала ММВБ 10 уверенно опережает в динамике второй эшелон, и, наоборот, когда активность иностранных инвесторов спадает, фокус внимания вновь переключается отставшие и менее ликвидные бумаги.
На дневном графике индекса МосБиржи четко просматривается широкий восходящий тренд. В качестве ближайшей зоны поддержки можно обозначить коридор 2280-2300 п. Наверху техническое сопротивление находится на 2390 п.
Рынок в целом уже нельзя назвать дешевым, но фактор снижающихся ставок в экономике, а также приток иностранного капитала, делают свое дело. Среди голубых фишек постепенно становится все меньше и меньше инструментов, которые можно добавлять в портфель по текущим уровням. Даже по Сбербанку, которому вполне по силам в этом году сходить выше 300 руб. за акцию, стоит присматриваться к покупкам лишь на локальных откатах. В текущей ситуации наиболее правильная тактика – открывать лонг в случае просадок в историях роста типа Новатэка или дивидендных бумагах типа МТС и др..
В мире
На американском рынке акций в последние дни наблюдалось продолжения фазы восстановления, однако вчера продавцы вновь попытались перехватить инициативу. С технической точки зрения картина по индексу S&P 500 может испортиться в случае повторного закрытия 1-2 сессий ниже 2700 п. При таком раскладе сложившаяся формация обретет «медвежий» окрас и появятся шансы на вторую волну распродаж. Пока же этого не произошло, в целом техническая картина не вызывает опасений, хотя фундаментальные факторы давления на рынок по-прежнему присутствуют.
Доходности гособлигаций США, которые в последние месяцы заметно выросли, являются очевидным риском для рынка акций. Доходность 10-летних Treasuries находится около отметки 2,9%, постепенно приближаясь к психологически важному рубежу в 3%. С одной стороны, перед нами техническое сопротивление. С другой – потенциальный триггер для волны коррекции по американскому рынку акций.
В это же время выделим вчерашнее выступление нового главы ФРС Джерома Пауэлла в Конгрессе. Он отмечает, что свежие экономические данные укрепили его уверенность в движении инфляции к целевому 2%-му уровню. Речь Пауэлла усилила ожидания инвесторов по поводу перспектив четвертого повышения ставки в 2018 г.
Риторика главы ФРС спровоцировала укрепление американской валюты, что негативно как для многих американских акций, так и для сырьевых товаров в целом. Кстати говоря, на графике индекса доллара сформировалась классическая разворотная фигура «двойное дно». Подтверждением этого паттерна могло бы стать движение выше сигнальной отметки 90,5-90,6 п. При таком раскладе рост доллара, вероятно, продолжится как минимум до 92,5 п., что в теории негативно в том числе и для рынка нефти.
Сегодня по североморской смеси Brent складывается пограничная ситуация. После уверенного отскока и достижения зоны сопротивления $67,7-68,25, участники рынка стали переходить на сторону продавцов. Дальнейший подъем под большим вопросом.
Пока баррель Brent торгуется выше уровня $64,4-64,6, ситуация выглядит относительно стабильной и может развиваться в боковом формате. Однако в случае реализации сценария со спуском под эти отметки сложившаяся формация будет выглядеть исключительно «медвежьей» с базовым потенциалом спуска к $61.
Мощного ослабления доллара в ближайшее время, скорее всего, не произойдет. В это же время добыча в США после временной паузы может спокойно продолжить расти. Как заявил исполнительный директор Международного энергетического агентства (МЭА) Фатих Бироль, рост нефтедобычи на американских сланцевых месторождениях, вероятно, продолжится и после 2018 года. США в скором времени обойдут Россию и станут крупнейшим производителем нефти в мире. При таком фоне эффект от действий стран ОПЕК+ сглаживается и снижение мировых запасов может замедлиться. А с 2019 года может начаться постепенный выход из сделки об ограничении добычи, о чем недавно заявил министр нефти Саудовской Аравии. При таком фоне продолжить среднесрочное нефтяное ралли будет непросто.
Валютный рынок
На этой неделе пара USD/RUB успела переписать минимальные значения с середины 2015 года. Курс повторно опускался в зону поддержки 55,6-56, откуда последовал достаточно быстрый отскок.
В базовом сценарии ближайшей перспективы вижу высокую вероятность того, что нефть временно прекратит свое движение наверх, а индекс доллара может продолжить восстановление. В связи с этим сложно рассчитывать на обновления вчерашних минимумов по паре USD/RUB (55,6).
Учитывая опережающий рост ставок в США и тенденцию по их снижению в России, привлекательность спекулятивных покупок рубля (в рамках carry-trade) постепенно снижается. На нижеприведенном графике представлен спред между ставками по пятилетним гособлигациям России и США. Тенденция последних кварталов однозначная. Разница снижается и приток иностранных средств в рубль и российские долговые бумаги поддерживается пока лишь тем, что реальные ставки (безрисковая доходность за минусом инфляции) еще остаются рекордно положительными.
Портфель
Теперь перейдем к примеру инвестиционного портфеля, который ведется в рамках еженедельных обзоров «Тренд недели».
Ключевые моменты:
- За прошедшую неделю лишь 3 позиции из 16 в портфеле показали отрицательную динамику. Остальные бумаги прибавили в капитализации вслед за ростом рынка в целом.
- Новые инструменты в портфель не добавляются.
- Свободный кэш в рамках портфеля (14%) в целях валютной диверсификации хранится в USD, хотя по желанию можно держать свободные средства в среднесрочных выпусках ОФЗ (3-5 лет).
- Предлагаем рассмотреть уровни для частичного сокращения длинных позиций в будущем. Долю в МосБирже можно снижать около 125 руб., Энел Россия около 1,68-1,70 руб., Газпром нефть около 290-295 руб.
- Долю в Лукойле можно будет увеличить в случае отката котировок к поддержке 3500 руб. Долю в Аэрофлоте можно увеличивать при реализации сценария спуска к важной технической отметке 125 руб. Акции Системы в случае спуска к 11,5 руб. и ниже также могут быть интересны.
- Среди корпоративных историй, находящихся в центре внимания многих инвесторов, конечно выделяется связка Норникель/Русал на фоне корпоративного конфликта, а также ВТБ/Магнит из-за покупки крупного пакета ритейлера. Покупать акции ГМК по текущим уровням мне кажется не совсем удобно. Русал уже находится в портфеле, но придется мириться с тем, что высока вероятность продолжения боковой консолидации в среднесрочной перспективе. На длинной дистанции компания интересна. По Магниту от рекомендаций воздерживаюсь, а вот по ВТБ интересным уровнем для спекулятивных покупок могла бы стать отметка 0,052 руб.
Таким образом, текущая структура выглядит так:
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter