19 января 2009 Уралсиб (ФК)
Результатом проводимой ЦБ политики постепенного и планомерного ослабления рубля /которая позволяет получить инвесторам сотни процентов годовых в рублях/ стало возникновение высокого спроса на валюту со стороны как финансового, так и реального сектора экономики. В отличие от банков, уровень открытых валютных позиций которых ограничен нормативами ЦБ, на нефинансовые организации не распространяются ограни чения регулятора на размер валютных активов. В результате средства от погашения дебиторской задолженности, а также реализации запасов инвестируются в иностранную валюту /доллары и евро/, вместо того чтобы направляться на погашение кредиторской задолженности и финансового долга. В последнем квартале прошлого года отток капитала из РФ составил 130,5 млрд долл., что превышает весь внешний долг российских компаний, который предстоит погасить в нынешнем году /120 млрд долл., по оценкам ЦБ/.
Движения курса должны быть менее предсказуемыми. Рубль ослабляется к бивалютной корзине на 1% почти каждые два дня, а в обменных пунктах валюту покупают по курсу выше официального курса ЦБ. На наш взгляд, ЦБ необходимо свести к минимуму арбитражные возможности на валютном рынке, которые позволяют заимствовать средства в долларах под отрицательную процентную ставку. При этом проблема не может быть решена повышением рублевых процентных ставок – кредитный рынок и без того крайне слаб. По нашему мнению, оптимальным было бы ослабление рубля ускоренными темпами до экономически оправданного уровня, при котором, например, сальдо счета текущих операций останется положительным, даже если средняя цена на нефть составит 25 долл./барр. В течение полугода. Как только участники убедятся, что рубль укрепился на 5–10% в течение нескольких недель, мы увидим массовое закрытие длинных валютных позиций.
Увеличение доли валютных депозитов может создать спрос на суверенные валютные облигации. Путем постепенного ослабления рубля ЦБ удалось удержать долю валютных депозитов населения в банковской системе ниже 20% от общего объема депозитов /на начало декабря прошлого года/. Даже если доля валютных депозитов превысит 50%, мы не видим в этом проблемы для банковской системы, поскольку в этом случае актуальны будут высококачественные активы, номинированные в долларах или евро, под которые можно получить дешевое рефинансирование ЦБ в рублях. Среди таких активов еврооблигации РФ выглядят наиболее привлекательно и позволяют сформировать внутренний спрос на внешний суверенный долг. С учетом ограниченных возможностей инвестирования в валютные активы российским банкам не останется иного выбора кроме покупки суверенных еврооблигаций – конечно, если ставки по валютным свопам останутся высокими. Таким образом, государственные резервы, которые попали в руки физлиц и юрлиц, скупавших валюту, могут быть возвращены в федеральное казначейство посредством выпуска еврооблигаций
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Движения курса должны быть менее предсказуемыми. Рубль ослабляется к бивалютной корзине на 1% почти каждые два дня, а в обменных пунктах валюту покупают по курсу выше официального курса ЦБ. На наш взгляд, ЦБ необходимо свести к минимуму арбитражные возможности на валютном рынке, которые позволяют заимствовать средства в долларах под отрицательную процентную ставку. При этом проблема не может быть решена повышением рублевых процентных ставок – кредитный рынок и без того крайне слаб. По нашему мнению, оптимальным было бы ослабление рубля ускоренными темпами до экономически оправданного уровня, при котором, например, сальдо счета текущих операций останется положительным, даже если средняя цена на нефть составит 25 долл./барр. В течение полугода. Как только участники убедятся, что рубль укрепился на 5–10% в течение нескольких недель, мы увидим массовое закрытие длинных валютных позиций.
Увеличение доли валютных депозитов может создать спрос на суверенные валютные облигации. Путем постепенного ослабления рубля ЦБ удалось удержать долю валютных депозитов населения в банковской системе ниже 20% от общего объема депозитов /на начало декабря прошлого года/. Даже если доля валютных депозитов превысит 50%, мы не видим в этом проблемы для банковской системы, поскольку в этом случае актуальны будут высококачественные активы, номинированные в долларах или евро, под которые можно получить дешевое рефинансирование ЦБ в рублях. Среди таких активов еврооблигации РФ выглядят наиболее привлекательно и позволяют сформировать внутренний спрос на внешний суверенный долг. С учетом ограниченных возможностей инвестирования в валютные активы российским банкам не останется иного выбора кроме покупки суверенных еврооблигаций – конечно, если ставки по валютным свопам останутся высокими. Таким образом, государственные резервы, которые попали в руки физлиц и юрлиц, скупавших валюту, могут быть возвращены в федеральное казначейство посредством выпуска еврооблигаций
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу