22 марта 2018 БКС Экспресс Холоденко Оксана
Накануне Федрезерв увеличил ключевую ставку на 0,25 процентных пункта (п.п.), до 1,5-1,75%. Глобально тренд на монетарное ужесточение в США не выгоден для американской экономики и рынка акций.
Но есть и бенефициары подобного расклада. Ими являются американские банки, а значит и их акции. Объяснение ситуации лежит в двух плоскостях.
Процентная маржа
Балансы американских банков сконструированы так, что рост процентных ставок позитивен для процентной маржи финучреждений, а значит, позволяет увеличить их доход.
В этом плане не все столь уж очевидно. Несмотря на рост ставок ФРС, «кривая доходности» Treasuries выглядит более плоской, чем год назад. Это значит, что разница между доходностями длинных и коротких выпусков сокращается.
Имеем негативный сигнал с точки зрения экономики, а также фактор не в пользу роста процентной маржи.
Федрезерв будет больше платить банкам
ФРС старается регулировать межбанковскую ставку overnight посредством ставки по федеральным фондам (fed funds rate, ключевая ставка). К примеру, когда fed funds rate растет, увеличиваются и ставки межбанковского кредитования, а затем волна пробегает и по другим экономическим агентам, включая потребителей.
Периодически регулятор изымает из системы избыточную ликвидность посредством операций обратного РЕПО. Это означает, что Teasuries переводятся с баланса ФРС взаимным фондам и прочим дилерам с обязательством их выкупа через несколько дней. Регулятор устанавливает нижний уровень (floor) по операциям обратного РЕПО.
Также, Фед устанавливает более высокую ставку, по которой осуществляет выплаты банкам, держащим средства на его балансе – ставку выплат по избыточным резервам (IOER). Это своего рода «потолок» (ceiling).
Целевая ключевая ставка (effective fed funds rate) находится между «полом» и «потолком». Регулируется целевой уровень посредством операций купли/продажи Treasuries. Когда ставку нужно повысить, гособлигации покупаются, а ликвидность тем самым изымается из финансовой системы. Банки при таком раскладе не склонны кредитовать друг друга, паркуя деньги у Феда по более выгодной ставке.
В итоге имеем ситуацию, когда повышение ключевой ставки на 0,25 п.п. приведет к увеличению процентных выплат по избыточным резервным средствам банков, находящимся на балансе ФРС на $5 млрд, до $37 млрд в год.
На 2018 года запланировано еще два этапа увеличения ключевой ставки, до 2-2,25%. Согласно оценкам Deutsche Bank, в итоге будет иметь $46,5 млрд процентных выплат Федрезерва в пользу американских банков.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Но есть и бенефициары подобного расклада. Ими являются американские банки, а значит и их акции. Объяснение ситуации лежит в двух плоскостях.
Процентная маржа
Балансы американских банков сконструированы так, что рост процентных ставок позитивен для процентной маржи финучреждений, а значит, позволяет увеличить их доход.
В этом плане не все столь уж очевидно. Несмотря на рост ставок ФРС, «кривая доходности» Treasuries выглядит более плоской, чем год назад. Это значит, что разница между доходностями длинных и коротких выпусков сокращается.
Имеем негативный сигнал с точки зрения экономики, а также фактор не в пользу роста процентной маржи.
Федрезерв будет больше платить банкам
ФРС старается регулировать межбанковскую ставку overnight посредством ставки по федеральным фондам (fed funds rate, ключевая ставка). К примеру, когда fed funds rate растет, увеличиваются и ставки межбанковского кредитования, а затем волна пробегает и по другим экономическим агентам, включая потребителей.
Периодически регулятор изымает из системы избыточную ликвидность посредством операций обратного РЕПО. Это означает, что Teasuries переводятся с баланса ФРС взаимным фондам и прочим дилерам с обязательством их выкупа через несколько дней. Регулятор устанавливает нижний уровень (floor) по операциям обратного РЕПО.
Также, Фед устанавливает более высокую ставку, по которой осуществляет выплаты банкам, держащим средства на его балансе – ставку выплат по избыточным резервам (IOER). Это своего рода «потолок» (ceiling).
Целевая ключевая ставка (effective fed funds rate) находится между «полом» и «потолком». Регулируется целевой уровень посредством операций купли/продажи Treasuries. Когда ставку нужно повысить, гособлигации покупаются, а ликвидность тем самым изымается из финансовой системы. Банки при таком раскладе не склонны кредитовать друг друга, паркуя деньги у Феда по более выгодной ставке.
В итоге имеем ситуацию, когда повышение ключевой ставки на 0,25 п.п. приведет к увеличению процентных выплат по избыточным резервным средствам банков, находящимся на балансе ФРС на $5 млрд, до $37 млрд в год.
На 2018 года запланировано еще два этапа увеличения ключевой ставки, до 2-2,25%. Согласно оценкам Deutsche Bank, в итоге будет иметь $46,5 млрд процентных выплат Федрезерва в пользу американских банков.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter