23 января 2009 Уралсиб (ФК)
Установлен новый предел курса бивалютной корзины. Вчера ЦБ РФ заявил о том, что завершил период "плавной девальвации" рубля и может начать снижение ставки рефинансирования в среднесрочной перспективе после стабилизации валютного рынка. С сегодняшнего дня верхний предел курса бивалютной корзины составляет 41 руб. Рублевая стоимость бивалютной корзины на вчерашнее закрытие торгов составила 37 руб., это значит, что ЦБ РФ допускает дальнейшее ослабление рубля в пределах 11%. То есть при курсе евро/долл. в 1,3 один доллар может стоить 36 руб.
Однако нехватка рублевой ликвидности может удержать рубль от резкого ослабления в краткосрочной перспективе. Вчерашнее заявление ЦБ РФ стоит рассматривать как намерение установить более разумный курс национальной валюты, при котором защита стабильности этого курса будет обходиться дешевле. Решение совпадает с пересмотром параметров бюджета-2009, который теперь исходит из средней цены на нефть в 41 долл./барр. Сочетание более прагматичных параметров бюджета, ослабления рубля и возможного снижения ставки рефинансирования должны стабилизировать ситуацию на валютном рынке.
Нехватка ликвидности... На текущей неделе укреплению курса рубля помогла нехватка ликвидности, при этом вчера ситуация не улучшилась: объем сделок РЕПО с ЦБ РФ составил 626 млрд руб., а ставки межбанковских кредитов остались чрезвычайно высокими. Так, однодневная ставка Mosprime достигла 23%. Это позволило ЦБ РФ купить 3,6 млрд долл. В течение последних двух торговых дней, тогда как в период с 9 по 16 января золотовалютные резервы сократились на 30,3 млрд долл. из-за валютных интервенций ЦБ.
...может удержать рубль от резкого падения. Очевидно, ситуация с ликвидностью останется напряженной до конца января, так как на следующей неделе предстоит выплата нескольких налогов, в результате поддержка рублю обеспечена до конца января. Однако после нормализации ликвидности, возможно, уже в начале февраля, ослабление рубля может ускориться.
Золотовалютные резервы сейчас ниже 400 млрд долл. Одной из причин вчерашнего заявления, возможно, стало то, что золотовалютные резервы России упали ниже психологически важного уровня 400 млрд долл. В связи с эти ЦБ РФ нужно было действовать быстро, иначе он рисковал столкнуться с новой волной снижения резервов. Поводом сделать это заявление именно вчера также послужила нехватка рублевой ликвидности, которая не позволяет открывать значительные короткие позиции в рубле.
Насколько эффективной окажется эта тактика в среднесрочной перспективе, будет зависеть от цены на нефть Если цена будет заметно ниже 41 долл./барр., давление на рубль восстановится. По нашим оценкам, новый верхний предел курса бивалютной корзины означает среднегодовую цену нефти в 30 долл./барр. Таким образом, ЦБ РФ пойдет на дальнейшее ослабление рубля, только если цена на нефть провалится ниже 30 долл./барр. И останется ниже этого уровня продолжительное время.
Вероятность такого сценария мы оцениваем как низкую. В результате мы ожидаем стабильного курса бивалютной корзины в обозримом будущем
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Однако нехватка рублевой ликвидности может удержать рубль от резкого ослабления в краткосрочной перспективе. Вчерашнее заявление ЦБ РФ стоит рассматривать как намерение установить более разумный курс национальной валюты, при котором защита стабильности этого курса будет обходиться дешевле. Решение совпадает с пересмотром параметров бюджета-2009, который теперь исходит из средней цены на нефть в 41 долл./барр. Сочетание более прагматичных параметров бюджета, ослабления рубля и возможного снижения ставки рефинансирования должны стабилизировать ситуацию на валютном рынке.
Нехватка ликвидности... На текущей неделе укреплению курса рубля помогла нехватка ликвидности, при этом вчера ситуация не улучшилась: объем сделок РЕПО с ЦБ РФ составил 626 млрд руб., а ставки межбанковских кредитов остались чрезвычайно высокими. Так, однодневная ставка Mosprime достигла 23%. Это позволило ЦБ РФ купить 3,6 млрд долл. В течение последних двух торговых дней, тогда как в период с 9 по 16 января золотовалютные резервы сократились на 30,3 млрд долл. из-за валютных интервенций ЦБ.
...может удержать рубль от резкого падения. Очевидно, ситуация с ликвидностью останется напряженной до конца января, так как на следующей неделе предстоит выплата нескольких налогов, в результате поддержка рублю обеспечена до конца января. Однако после нормализации ликвидности, возможно, уже в начале февраля, ослабление рубля может ускориться.
Золотовалютные резервы сейчас ниже 400 млрд долл. Одной из причин вчерашнего заявления, возможно, стало то, что золотовалютные резервы России упали ниже психологически важного уровня 400 млрд долл. В связи с эти ЦБ РФ нужно было действовать быстро, иначе он рисковал столкнуться с новой волной снижения резервов. Поводом сделать это заявление именно вчера также послужила нехватка рублевой ликвидности, которая не позволяет открывать значительные короткие позиции в рубле.
Насколько эффективной окажется эта тактика в среднесрочной перспективе, будет зависеть от цены на нефть Если цена будет заметно ниже 41 долл./барр., давление на рубль восстановится. По нашим оценкам, новый верхний предел курса бивалютной корзины означает среднегодовую цену нефти в 30 долл./барр. Таким образом, ЦБ РФ пойдет на дальнейшее ослабление рубля, только если цена на нефть провалится ниже 30 долл./барр. И останется ниже этого уровня продолжительное время.
Вероятность такого сценария мы оцениваем как низкую. В результате мы ожидаем стабильного курса бивалютной корзины в обозримом будущем
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу