23 января 2009 Пилгрим Эссет Менеджмент
Неделя инаугурации Барака Обамы на пост президента США, безусловно, время надежд, как для американского, так и для глобального рынка. Редко когда американский президент вселял такое доверие, либо настолько хорошо отражал свое время. Барак Обама вступает в должность с рекордно высоким рейтингом в 80% и как поистине мировой лидер.
Даже если надежды окажутся напрасными, сам Обама полностью осознает масштаб проблем, перед которыми сейчас стоят США /и весь мир/. Я все еще надеюсь на что-то вроде "отскока Обамы", но не сомневаюсь, что за отскоком последует существенный разворот. На этой неделе надежд, наверное, нехорошо думать о негативе, но с начала года уже успели произойти важные события, которые добавили оснований моей обеспокоенности предстоящим снижением.
Запланированным пакетам стимулирования экономики еще предстоит дать эффект, а пока, в 2009 году, глобальная экономика продолжает ухудшаться.
Проблемы банковского сектора: полная национализация - реальная угроза?
Самая серьезная проблема по-прежнему в финансовом секторе. Да, ставки ипотечного кредитования начинают снижаться, но это связано с тем, что ФРС США пришлось действовать в обход банковского сектора. Огромный объем ликвидности, "закачанный" в банки, лишь сформировал фонды, тогда как экономическая активность снизилась.
В экономике это выражается в скорости обращения денег. Идея, что увеличившийся объем ликвидности может компенсировать снижение скорости обращения денег, хороша, но она предполагает эффективное финансовое посредничество.
В январе межбанковские ставки быстрыми темпами приходили в норму, однако посредничество оказалось значительно ниже уровня, необходимого для восстановления экономической стабильности. В результате, ФРС США начала идти в обход банков, что отразилось на акциях банковского сектора, стоимость которых начала снова падать. Рынок признает простую истину - банки больше не являются финансовыми посредниками, каковыми когда-то были.
Если в предстоящие несколько недель или месяцев они не начнут функционировать более активно, то могут столкнуться с перспективой полной национализации. Несостоятельность модели бизнеса банковской системы, возможно, оправдает их банкротство и прекращение деятельности. В данное время не стоит ждать, что система справится с подобного рода обстоятельствами. Таким образом, многие крупнейшие мировые банковские компании столкнулись с реальной угрозой национализации - акции уничтожены, затронуты кредиторы.
Полная национализация, возможно, предложит решение и других проблем: правительства могли бы закрыть глаза на моральные риски и наказать инвесторов, увеличив контроль за активами, которые, если достаточно хорошо контролируемы, то могли бы обеспечить доходность, способную помочь финансировать пакеты широкого кредитования.
Данная концепция требует разъяснения: не думаю, что капиталистической модели наступит конец, но, в связи с существующим положением дел, мы столкнулись с перспективой длительного периода частичной или даже полной национализации финансового сектора. Свободные рыночники считают, что частный сектор значительно превосходит государственный в финансовом посредничестве и коммерческом развитии. Случайные наблюдатели нынешнего состояния капитализма, возможно, усомнятся в этом. И все же, капитализм не умер, у него просто период масштабной коррекции и балансировки рисков.
Частному банковскому сектору не наступит конец, но, если он вскоре не воспрянет /а я надеюсь, что все нормализуется/, то столкнется с еще более длительным периодом масштабного вмешательства государства.
Доходность за 4-й квартал 2008 года ниже ожиданий, 1-й квартал 2009 года под угрозой
Вышедшая отчетность о доходах компаний за 4-й квартал 2008 года разочаровывает. Данные были неожиданными, ведь многие считали, что шок, испытанный после коллапса Lehman Brothers, в достаточной мере отразил суровость экономической перспективы.
Плачевные данные по доходности наряду со слабой перспективой привели к снижению рынка на протяжении большей части начала года. Предмет обеспокоенности сейчас заключается в том, что если в ближайшие несколько недель не произойдет рост экономической активности, даже новые более слабые перспективы могут оказаться переоцененными. Все это может привести к дальнейшим распродажам.
График 1: S&P 500
Доходность, перспектива разочаровывает – поможет ли связка Обама-Рам?
Ожидаемый коэффициент "цена/доходность" /P/E/ для Индекса S&P 500 находится на уровне 20. Это означает, что он по всем параметрам не низкий. Если доходность за первую половину 2009 года разочарует, вероятность того, что Индекс достигнет новых низов, окрепнет.
Переломный момент в связи с инаугурацией Обамы
Я неоднократно давал понять, что верю, что инаугурация Обамы изменит тренд. Безусловно, сейчас решающий момент. Рынок долго находился в ожидании этого события, и воспользуется им, чтобы установить направление своего дальнейшего движения.
Новое президентство вселяет большие надежды, но мы должны решить: достаточно ли было распродаж для восстановления? Возможно, нет. Чтобы инаугурация Обамы стала переломным моментом в экономическом цикле, необходим сильнейший рост спроса и экономической активности.
Я жду "отскока Обамы", и продолжаю надеяться, что его инаугурация даст старт экономической активности достаточной, чтобы увести нас от края пропасти. Но я по-прежнему считаю, что рынку присуща повышенная чувствительность, поэтому, стоит чему-то произойти, и риск снижения может возрасти в самом начале года
Даже если надежды окажутся напрасными, сам Обама полностью осознает масштаб проблем, перед которыми сейчас стоят США /и весь мир/. Я все еще надеюсь на что-то вроде "отскока Обамы", но не сомневаюсь, что за отскоком последует существенный разворот. На этой неделе надежд, наверное, нехорошо думать о негативе, но с начала года уже успели произойти важные события, которые добавили оснований моей обеспокоенности предстоящим снижением.
Запланированным пакетам стимулирования экономики еще предстоит дать эффект, а пока, в 2009 году, глобальная экономика продолжает ухудшаться.
Проблемы банковского сектора: полная национализация - реальная угроза?
Самая серьезная проблема по-прежнему в финансовом секторе. Да, ставки ипотечного кредитования начинают снижаться, но это связано с тем, что ФРС США пришлось действовать в обход банковского сектора. Огромный объем ликвидности, "закачанный" в банки, лишь сформировал фонды, тогда как экономическая активность снизилась.
В экономике это выражается в скорости обращения денег. Идея, что увеличившийся объем ликвидности может компенсировать снижение скорости обращения денег, хороша, но она предполагает эффективное финансовое посредничество.
В январе межбанковские ставки быстрыми темпами приходили в норму, однако посредничество оказалось значительно ниже уровня, необходимого для восстановления экономической стабильности. В результате, ФРС США начала идти в обход банков, что отразилось на акциях банковского сектора, стоимость которых начала снова падать. Рынок признает простую истину - банки больше не являются финансовыми посредниками, каковыми когда-то были.
Если в предстоящие несколько недель или месяцев они не начнут функционировать более активно, то могут столкнуться с перспективой полной национализации. Несостоятельность модели бизнеса банковской системы, возможно, оправдает их банкротство и прекращение деятельности. В данное время не стоит ждать, что система справится с подобного рода обстоятельствами. Таким образом, многие крупнейшие мировые банковские компании столкнулись с реальной угрозой национализации - акции уничтожены, затронуты кредиторы.
Полная национализация, возможно, предложит решение и других проблем: правительства могли бы закрыть глаза на моральные риски и наказать инвесторов, увеличив контроль за активами, которые, если достаточно хорошо контролируемы, то могли бы обеспечить доходность, способную помочь финансировать пакеты широкого кредитования.
Данная концепция требует разъяснения: не думаю, что капиталистической модели наступит конец, но, в связи с существующим положением дел, мы столкнулись с перспективой длительного периода частичной или даже полной национализации финансового сектора. Свободные рыночники считают, что частный сектор значительно превосходит государственный в финансовом посредничестве и коммерческом развитии. Случайные наблюдатели нынешнего состояния капитализма, возможно, усомнятся в этом. И все же, капитализм не умер, у него просто период масштабной коррекции и балансировки рисков.
Частному банковскому сектору не наступит конец, но, если он вскоре не воспрянет /а я надеюсь, что все нормализуется/, то столкнется с еще более длительным периодом масштабного вмешательства государства.
Доходность за 4-й квартал 2008 года ниже ожиданий, 1-й квартал 2009 года под угрозой
Вышедшая отчетность о доходах компаний за 4-й квартал 2008 года разочаровывает. Данные были неожиданными, ведь многие считали, что шок, испытанный после коллапса Lehman Brothers, в достаточной мере отразил суровость экономической перспективы.
Плачевные данные по доходности наряду со слабой перспективой привели к снижению рынка на протяжении большей части начала года. Предмет обеспокоенности сейчас заключается в том, что если в ближайшие несколько недель не произойдет рост экономической активности, даже новые более слабые перспективы могут оказаться переоцененными. Все это может привести к дальнейшим распродажам.
График 1: S&P 500
Доходность, перспектива разочаровывает – поможет ли связка Обама-Рам?
Ожидаемый коэффициент "цена/доходность" /P/E/ для Индекса S&P 500 находится на уровне 20. Это означает, что он по всем параметрам не низкий. Если доходность за первую половину 2009 года разочарует, вероятность того, что Индекс достигнет новых низов, окрепнет.
Переломный момент в связи с инаугурацией Обамы
Я неоднократно давал понять, что верю, что инаугурация Обамы изменит тренд. Безусловно, сейчас решающий момент. Рынок долго находился в ожидании этого события, и воспользуется им, чтобы установить направление своего дальнейшего движения.
Новое президентство вселяет большие надежды, но мы должны решить: достаточно ли было распродаж для восстановления? Возможно, нет. Чтобы инаугурация Обамы стала переломным моментом в экономическом цикле, необходим сильнейший рост спроса и экономической активности.
Я жду "отскока Обамы", и продолжаю надеяться, что его инаугурация даст старт экономической активности достаточной, чтобы увести нас от края пропасти. Но я по-прежнему считаю, что рынку присуща повышенная чувствительность, поэтому, стоит чему-то произойти, и риск снижения может возрасти в самом начале года
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-07/1311026159_logo.gif
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба