28 января 2009 ТРАСТ | Trust n Trade
Сейчас довольно много говорится о том, что расслоение ЕС по уровню финансового и экономического благополучия между сильными и слабыми членами союза усиливается.
Более того, кредитоспособность ряда стран (Португалия, Греция, Ирландия и т.д.) находится под прямой угрозой, что угрожает и самому существованию европейского монетарного союза, так как единая монетарная политика ЕЦБ в разной степени удовлетворяет нуждам сильных и слабых членов ЕС, а возможности применения бюджетных мер стимулирования экономики отдельными странами ограничены союзными договорами. Пессимисты также указывают, что, согласно фьючерсным рынкам, к 2010 году с вероятностью 30% как минимум одна страна покинет Евросоюз.
Мы более оптимистично смотрим на перспективы Евросоюза, и причин тому несколько:
Даже самые пессимистичные из существующих ныне экономических прогнозов показывают, что сокращение ВВП Еврозоны в результате рецессии будет в полтора-два раза меньшим, чем, например, в США. • В силу структурных особенностей финансовой системы, экономика стран зоны обращения евро менее уязвима перед кризисом, нежели страны англосаксонской модели (Британия и США). С учетом того, как сейчас развиваются дела, возможный крах Еврозоны и Евро будет предваряться крахом Британии и фунта.
Пока проблемы в экономике не приводят к возникновению центробежных явлений в Евросоюзе. Скорее, наоборот, самые слабые страны стремятся остаться под крылом объединения, где можно надеяться на помощь более экономически сильных соседей. Кроме того, в странах-членах ЕС, не являющихся членами монетарного союза, в кризис активизировались дискуссии о желательности присоединения к зоне обращения Евро.
Возможности Евросоюза по поддержке стран-членов далеко не исчерпаны, а скорее наоборот – только начинают проявляться, когда, что называется, "жизнь заставила". Мы не сомневаемся, что раз уж Евросоюз (как и все в мире) поддерживает свою банковскую систему, фактически спасая ее от кризиса платежеспособности, суверенные субъекты Евросоюза получат помощь тем более. Возможностей существует масса, если не зацикливаться на существующих ограничениях на объем бюджетного дефицита отдельных стран. Например, сейчас обсуждаются такие вещи, как выпуск единых европейских Treasuries, для финансирования плана помощи экономикам отдельных стран, а также создание Фонда Европейской Финансовой Стабильности. Ну и, конечно же, в условиях риска дефляции не следует забывать про такой мощный антикризисный инструмент, как печатный станок, который, несомненно, будет включен для поддержки экономики слабых членов ЕС, если все другие методы поддержки не сработают. И даже в этом случае, на наш взгляд, ЕЦБ потребуется напечатать куда меньше евро, чем ФРС потребуется напечатать долларов для того, чтобы закрыть дыру в глобальной финансовой системе, образовавшуюся в результате девальвации долларовых активов, объем которой по подсчетам Нуриэля Рубини, составляет US$3.6 трлн.
Мы признаем, что политические риски для евро сейчас являются ключевыми. Нынешний кризис может как убить Евросоюз, так и сделать его сильнее. К счастью, пока, на наш взгляд, дело идет к тому, что итогом нынешнего кризиса станет усиление центральных органов власти в Евросоюзе, а значит, скорее всего, кризис сделает его сильнее. В то же время указывать экономические причины как обоснование слабости европейской валюты, на наш взгляд, несправедливо. Если взять зону обращения евро в целом, то сейчас она смотрится гораздо сильнее, чем экономики ближайших конкурентов: доллара и британского фунта. Единственные причины нынешней слабости евро против доллара – это денежные потоки, связанные с делевериджингом, и рефлекторная привязанность к доллару экономических субъектов по всему миру, которые чуть что сначала покупают доллары, а затем начинают думать, что к чему
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-07/1311012726_trust_1.jpg (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Более того, кредитоспособность ряда стран (Португалия, Греция, Ирландия и т.д.) находится под прямой угрозой, что угрожает и самому существованию европейского монетарного союза, так как единая монетарная политика ЕЦБ в разной степени удовлетворяет нуждам сильных и слабых членов ЕС, а возможности применения бюджетных мер стимулирования экономики отдельными странами ограничены союзными договорами. Пессимисты также указывают, что, согласно фьючерсным рынкам, к 2010 году с вероятностью 30% как минимум одна страна покинет Евросоюз.
Мы более оптимистично смотрим на перспективы Евросоюза, и причин тому несколько:
Даже самые пессимистичные из существующих ныне экономических прогнозов показывают, что сокращение ВВП Еврозоны в результате рецессии будет в полтора-два раза меньшим, чем, например, в США. • В силу структурных особенностей финансовой системы, экономика стран зоны обращения евро менее уязвима перед кризисом, нежели страны англосаксонской модели (Британия и США). С учетом того, как сейчас развиваются дела, возможный крах Еврозоны и Евро будет предваряться крахом Британии и фунта.
Пока проблемы в экономике не приводят к возникновению центробежных явлений в Евросоюзе. Скорее, наоборот, самые слабые страны стремятся остаться под крылом объединения, где можно надеяться на помощь более экономически сильных соседей. Кроме того, в странах-членах ЕС, не являющихся членами монетарного союза, в кризис активизировались дискуссии о желательности присоединения к зоне обращения Евро.
Возможности Евросоюза по поддержке стран-членов далеко не исчерпаны, а скорее наоборот – только начинают проявляться, когда, что называется, "жизнь заставила". Мы не сомневаемся, что раз уж Евросоюз (как и все в мире) поддерживает свою банковскую систему, фактически спасая ее от кризиса платежеспособности, суверенные субъекты Евросоюза получат помощь тем более. Возможностей существует масса, если не зацикливаться на существующих ограничениях на объем бюджетного дефицита отдельных стран. Например, сейчас обсуждаются такие вещи, как выпуск единых европейских Treasuries, для финансирования плана помощи экономикам отдельных стран, а также создание Фонда Европейской Финансовой Стабильности. Ну и, конечно же, в условиях риска дефляции не следует забывать про такой мощный антикризисный инструмент, как печатный станок, который, несомненно, будет включен для поддержки экономики слабых членов ЕС, если все другие методы поддержки не сработают. И даже в этом случае, на наш взгляд, ЕЦБ потребуется напечатать куда меньше евро, чем ФРС потребуется напечатать долларов для того, чтобы закрыть дыру в глобальной финансовой системе, образовавшуюся в результате девальвации долларовых активов, объем которой по подсчетам Нуриэля Рубини, составляет US$3.6 трлн.
Мы признаем, что политические риски для евро сейчас являются ключевыми. Нынешний кризис может как убить Евросоюз, так и сделать его сильнее. К счастью, пока, на наш взгляд, дело идет к тому, что итогом нынешнего кризиса станет усиление центральных органов власти в Евросоюзе, а значит, скорее всего, кризис сделает его сильнее. В то же время указывать экономические причины как обоснование слабости европейской валюты, на наш взгляд, несправедливо. Если взять зону обращения евро в целом, то сейчас она смотрится гораздо сильнее, чем экономики ближайших конкурентов: доллара и британского фунта. Единственные причины нынешней слабости евро против доллара – это денежные потоки, связанные с делевериджингом, и рефлекторная привязанность к доллару экономических субъектов по всему миру, которые чуть что сначала покупают доллары, а затем начинают думать, что к чему
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-07/1311012726_trust_1.jpg (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу