29 января 2009 Альфа-Капитал
Комментарии и прогнозы
Внешний долг РФ ФРС официально объявила о возможности покупок долгосрочных казначейских облигаций.
Внутренний долг РФ Рубль устанавливает все новые рекорды, не оказывая влияния на долговой рынок, где по-прежнему наблюдаются минимальные объемы.
Основные новости
ИПЦ в России вырос на 0.8% за неделю; НЕГАТИВНО
Вчера Росстат сообщил, что с 1 по 26 января ИПЦ вырос на 2.0%, против 2.2% за аналогичный период прошлого года, однако всего за одну неделю цены выросли на 0.8%.
Столь стремительное ускорение инфляции означает, что на ИПЦ начинают сказываться последствия ослабления рубля. Судя по всему, продажи старых запасов подходят к концу, и ритейлеры переписывают ценники. Между тем, последние сообщения о том, что дефицит бюджета будет сильнее, чем первоначально ожидалось – 7-7.6% ВВП, а также что госбанки получат вливания капитала до 900 млрд руб., оказывают дополнительное давление на рубль. И учитывая, что российская экономика, судя по всему, попала в порочный круг ослабления национальной валюты и инфляции, в ближайшие месяцы мы ожидаем ускорения инфляции.
РЖД может сократить объем грузоперевозок в 1-м полугодии на 30-33%
По информации газеты Ведомости со ссылкой на представителя в компании в I-м квартале 2009г. РЖД может сократить объем грузоперевозок на 30-35% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, а во втором квартале на 30%.. В случае снижения объемов на 30% компания может недополучить в 1-м полугодии более 100 млрд. руб.
Ухудшение самостоятельного кредитно качества компании было отмечено и рейтинговым агентством Moody’s, которое на прошлой неделе поставило рейтинг компании A3 на пересмотр с негативным прогнозом.
Несмотря на столь негативные ожидания по снижению перевозок, мы полагаем, что фактор государственной поддержки РЖД является более важным для инвесторов при оценке компании, поэтому новость вряд ли повлияет на котировки облигаций.
Внешний долг РФ
Важнейшим событием вчерашнего дня стало заседание Комитета по открытым рынкам (FOMC). Как мы и ожидали, ФРС сохранила целевой диапазон процентной ставки на прежнем уровне 0-0.25% годовых. Особо отмечается, что в текущих условиях, когда уже использованы все классические инструменты, регулятор может применить и нестандартные меры. Особо важным нам видится во много ожидаемое заявление, согласно которому ФРС готов к скупке долгосрочных казначейских облигаций для улучшения ситуации на кредитных рынках.
В среду на рынке US Treasuries, UST-10 закрывались на уровне 109% (YTM 2.67%) от номинала, потеряв по итогам дня порядка 1 п.п. Давление на казначейские облигации было обусловлено сразу несколькими факторами: сегодняшним рекордным аукционом UST-5 на $30 млрд, а также прохождением плана по стимулированию экономики (свыше $800 млрд) в палате представителей конгресса. Однако в свете последних заявлений ФРС о возможной скупке UST, рост доходностей казначейский облигаций в дальнейшем кажется нам весьма ограниченным.
Однако, наверное, все же стоит отметить и некоторое разочарование рынка. Дело в том, что многие рассчитывали, что ФРС конкретно объявит дату началу казначейских облигаций. Вместо этого было заявлено лишь о намерении.
Из значимых событий, во многом предопределивших рост фондовых индексов (+2.5-3.5%), стало заявление нового министра финансов Тимоти Гейтнера относительно программы TARP. Так, по его словам, уже в ближайшем будущем планируется существенно модифицировать данную программу путем создания нового банка, чей функцией станет выкуп неликвидных активов из банковской системы. На этом фоне лучше рынка торговались бумаги банковского сектора. Citigroup и Bank of America прибавили порядка 20%.
В суверенном сегменте Rus-30 продолжает показывать положительную динамику, прибавив еще порядка 2 п.п. и торгуясь в районе 95.75% от номинала (YTM 8.25%). При этом спрэд между Rus-30 и UST-10 также повторил динамику последних дней, сузившись практически до 540 б.п. CDS-5 на Россию в понедельник упали примерно на 50 б.п. до уровней 700-720 б.п. Продолжается высокий спрос и на корпоративные евробонды. В корпоративном секторе спрос по-прежнему велик. На короткие бумаги уже практически не осталось продавцов. В длинных бумагах в среднем рост составил 2-3 п.п. Лидером стала ТМК-11, которая выросла с 60-63% от номинала, до 72-80% от номинала.
Рынок рублевых облигаций
Основное внимание участников рынка сейчас приковано к денежному рынку, где мы могли наблюдать значительное ослабление рубля к бивалютной корзине. По итогам дня рубль потерял ровно 1 рубль к бивалютной корзине, опустившись до отметки в 38.78 рублей. В результате, доллар и евро обновили свои исторические максимумы к рублю, этим утром рубль стоял на уровне $/34.01 рубля, евро/44.57 рубля соответственно.
Однако, уже в 11 утра по мск времени бивалютная корзина ушла еще на 87 копеек, в результате чего доллар прибавил 87 копеек ($/34.85 рублей), а евро перешагнул отметку в 45 рублей, прибавив 89 копейку (евро/45.53 рублей).
Тем не менее, ослабление рубля никак не повлияло на рублевый рынок долга. Рынок по-прежнему остается крайне вялым из-за острой нехватки рублевой ликвидности и все еще высоких, хоть и немного отступивших от недавних максимумов, однодневных ставок. Основные объемы проходили в двух выпусках 1-го эшелона Газпром-4 (YTM 11.8%) и ВТБ-5 (YTM 14.55%). При этом ценовые отклонения не превышали 0.5 п.п. Некоторые покупки были отмечены в Вымпекломе (YTM 20.15%), ТГК-6 (YTM 26.2%), ТГК-10 (YTM 24.9%) , ТМК-3 (YTM 28.7%), прибавившие в пределах 1 п.п. В 3-ем эшелоне сделки носят скорее точечный характер.
На первичном рынке Минфин провел доразмещение ОФЗ 25064 на 20 млн. руб., доходность по средневзвешенной цене составила 12.86%. При этом максимальный объем предложения составлял почти 5.2 млрд руб. Таким образом, полное отсутствие спроса говорит об отсутствии всякого интереса к таким доходностям со стороны инвесторов. По мнению участников рынка, привлекательная доходность сейчас находится на уровне 15-6% годовых.
http://www.alfacapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Внешний долг РФ ФРС официально объявила о возможности покупок долгосрочных казначейских облигаций.
Внутренний долг РФ Рубль устанавливает все новые рекорды, не оказывая влияния на долговой рынок, где по-прежнему наблюдаются минимальные объемы.
Основные новости
ИПЦ в России вырос на 0.8% за неделю; НЕГАТИВНО
Вчера Росстат сообщил, что с 1 по 26 января ИПЦ вырос на 2.0%, против 2.2% за аналогичный период прошлого года, однако всего за одну неделю цены выросли на 0.8%.
Столь стремительное ускорение инфляции означает, что на ИПЦ начинают сказываться последствия ослабления рубля. Судя по всему, продажи старых запасов подходят к концу, и ритейлеры переписывают ценники. Между тем, последние сообщения о том, что дефицит бюджета будет сильнее, чем первоначально ожидалось – 7-7.6% ВВП, а также что госбанки получат вливания капитала до 900 млрд руб., оказывают дополнительное давление на рубль. И учитывая, что российская экономика, судя по всему, попала в порочный круг ослабления национальной валюты и инфляции, в ближайшие месяцы мы ожидаем ускорения инфляции.
РЖД может сократить объем грузоперевозок в 1-м полугодии на 30-33%
По информации газеты Ведомости со ссылкой на представителя в компании в I-м квартале 2009г. РЖД может сократить объем грузоперевозок на 30-35% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, а во втором квартале на 30%.. В случае снижения объемов на 30% компания может недополучить в 1-м полугодии более 100 млрд. руб.
Ухудшение самостоятельного кредитно качества компании было отмечено и рейтинговым агентством Moody’s, которое на прошлой неделе поставило рейтинг компании A3 на пересмотр с негативным прогнозом.
Несмотря на столь негативные ожидания по снижению перевозок, мы полагаем, что фактор государственной поддержки РЖД является более важным для инвесторов при оценке компании, поэтому новость вряд ли повлияет на котировки облигаций.
Внешний долг РФ
Важнейшим событием вчерашнего дня стало заседание Комитета по открытым рынкам (FOMC). Как мы и ожидали, ФРС сохранила целевой диапазон процентной ставки на прежнем уровне 0-0.25% годовых. Особо отмечается, что в текущих условиях, когда уже использованы все классические инструменты, регулятор может применить и нестандартные меры. Особо важным нам видится во много ожидаемое заявление, согласно которому ФРС готов к скупке долгосрочных казначейских облигаций для улучшения ситуации на кредитных рынках.
В среду на рынке US Treasuries, UST-10 закрывались на уровне 109% (YTM 2.67%) от номинала, потеряв по итогам дня порядка 1 п.п. Давление на казначейские облигации было обусловлено сразу несколькими факторами: сегодняшним рекордным аукционом UST-5 на $30 млрд, а также прохождением плана по стимулированию экономики (свыше $800 млрд) в палате представителей конгресса. Однако в свете последних заявлений ФРС о возможной скупке UST, рост доходностей казначейский облигаций в дальнейшем кажется нам весьма ограниченным.
Однако, наверное, все же стоит отметить и некоторое разочарование рынка. Дело в том, что многие рассчитывали, что ФРС конкретно объявит дату началу казначейских облигаций. Вместо этого было заявлено лишь о намерении.
Из значимых событий, во многом предопределивших рост фондовых индексов (+2.5-3.5%), стало заявление нового министра финансов Тимоти Гейтнера относительно программы TARP. Так, по его словам, уже в ближайшем будущем планируется существенно модифицировать данную программу путем создания нового банка, чей функцией станет выкуп неликвидных активов из банковской системы. На этом фоне лучше рынка торговались бумаги банковского сектора. Citigroup и Bank of America прибавили порядка 20%.
В суверенном сегменте Rus-30 продолжает показывать положительную динамику, прибавив еще порядка 2 п.п. и торгуясь в районе 95.75% от номинала (YTM 8.25%). При этом спрэд между Rus-30 и UST-10 также повторил динамику последних дней, сузившись практически до 540 б.п. CDS-5 на Россию в понедельник упали примерно на 50 б.п. до уровней 700-720 б.п. Продолжается высокий спрос и на корпоративные евробонды. В корпоративном секторе спрос по-прежнему велик. На короткие бумаги уже практически не осталось продавцов. В длинных бумагах в среднем рост составил 2-3 п.п. Лидером стала ТМК-11, которая выросла с 60-63% от номинала, до 72-80% от номинала.
Рынок рублевых облигаций
Основное внимание участников рынка сейчас приковано к денежному рынку, где мы могли наблюдать значительное ослабление рубля к бивалютной корзине. По итогам дня рубль потерял ровно 1 рубль к бивалютной корзине, опустившись до отметки в 38.78 рублей. В результате, доллар и евро обновили свои исторические максимумы к рублю, этим утром рубль стоял на уровне $/34.01 рубля, евро/44.57 рубля соответственно.
Однако, уже в 11 утра по мск времени бивалютная корзина ушла еще на 87 копеек, в результате чего доллар прибавил 87 копеек ($/34.85 рублей), а евро перешагнул отметку в 45 рублей, прибавив 89 копейку (евро/45.53 рублей).
Тем не менее, ослабление рубля никак не повлияло на рублевый рынок долга. Рынок по-прежнему остается крайне вялым из-за острой нехватки рублевой ликвидности и все еще высоких, хоть и немного отступивших от недавних максимумов, однодневных ставок. Основные объемы проходили в двух выпусках 1-го эшелона Газпром-4 (YTM 11.8%) и ВТБ-5 (YTM 14.55%). При этом ценовые отклонения не превышали 0.5 п.п. Некоторые покупки были отмечены в Вымпекломе (YTM 20.15%), ТГК-6 (YTM 26.2%), ТГК-10 (YTM 24.9%) , ТМК-3 (YTM 28.7%), прибавившие в пределах 1 п.п. В 3-ем эшелоне сделки носят скорее точечный характер.
На первичном рынке Минфин провел доразмещение ОФЗ 25064 на 20 млн. руб., доходность по средневзвешенной цене составила 12.86%. При этом максимальный объем предложения составлял почти 5.2 млрд руб. Таким образом, полное отсутствие спроса говорит об отсутствии всякого интереса к таким доходностям со стороны инвесторов. По мнению участников рынка, привлекательная доходность сейчас находится на уровне 15-6% годовых.
http://www.alfacapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу