22 июня 2018 БКС Экспресс Холоденко Оксана
С мировых фондовых полей не сходит тема «битвы гигантов». Речь идет о противостоянии США и Китая, которые обменялись импортными пошлинами и грозят ввести новые. Не в ладах Дональд Трамп и с Евросоюзом.
«Сценарий апокалипсиса» пока рассматривать вряд ли стоит. Торговый конфликт длится уже не один месяц, и периодически страны идут на уступки друг другу.
Тем не менее, протекционизм Дональда Трампа вряд ли так просто сойдет на нет. Риски начала торговых войн в полной мере пока никто не отменял.
Как обычно, в критических ситуациях возникает вопрос – как сохранить заработанное и приумножить капитал? Ниже приведен ответ.
Кого избегать?
Сектор информационных технологий
Подобные предприятия могут стать жертвами действий каждой из сторон. Основные предполагаемые жертвы – акции сектора информационных технологий. В целом сектор генерирует 58% выручки за пределами Штатов.
Самый простой пример – Apple, который пытается продвинуться на китайском рынке, а также осуществляет сборку iPhone на территории страны. Если посмотреть на разбивку корпораций США по китайской выручке, то «яблочный гигант» тут безусловный лидер с $44,8 млрд и 18% в общем объеме продаж за прошлый год.
Другой момент – производители чипов, акции которых периодически подвергаются распродажам в случаях эскалации торгового конфликта. Под особым риском в этом плане находятся Intel, Qualcomm, Micron Technology. При этом на данный момент, последний является моим фаворитом в плане покупок на просадках.
Накануне Micron представил финансовую отчетность. Квартальная прибыль чимпейкера более чем удвоилась по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, выручка выросла на 40%. Показатели превысили консенсус-оценки аналитиков. Помимо этого, компания дала позитивный финансовый прогноз, развеяв опасения о грядущем падении цен на чипы DRAM.
Индустриальные гиганты
К примеру, Boeing и Ford не только активно работают на рынке Китая, но потребляет алюминий и сталь, тарифы на импорт которых были недавно введены в США. Ранее производитель самолетов успел заключить масштабные контракты на поставки своей продукции в Китай.
Схожий расклад наблюдается и у производителя тяжелой техники Caterpillar. Тут в плане тарифов ситуация менее печальна, чем у Boeing. Предприятие производит приличную часть продукции для Китая на территории самой страны. Так что вопросы экспорта в КНР ее менее касаются. Однако нельзя исключать регуляторные риски.
Сырьевой сегмент
В целом на сегмент материалов и нефтегазовый сектор приходится 51% и 42% доля «зарубежной» выручки в общем объеме. С производителями металлов все очевидно. Например, Alcoa производит алюминий, тарифы на ввоз которого из США в ЕС были недавно введены в отместку Трампу.
Нефтедобывающие компании – более интересный момент с точки зрения «теории заговора». Тут действуют различные факторы, помимо торговых. Речь идет о балансе спроса и предложения на рынке нефти. Тут надо понимать, что готовящееся увеличение добычи в рамках ОПЕК+ является ответом на рост производства нефти в США.
Не забываем и намерении Китая усилить ролю юаня в качестве средства международных расчетов. Юань был признан резервной валютой еще в 2015 году. Однако более активное продвижение началось в 2018 году, когда были запущены торги фьючерсами на нефть в юанях.
В дальнейшем Пекин намерен перевести расчеты по импорту нефти на юани вместо долларов. В 2017 году Китай импортировал 420 млн тонн нефти, став номером 1 в мире по этому показателю. В долгосрочной перспективе изменение расстановки сил на мировой арене способно ударить по нефтегазовому сектору США.
Опасные китайские гиганты
Акции группы BAT (Baidu, Alibaba, Tencent) и ряда других IT-предприятий Китая стали одной из лучших инвестиционных идей 2017-2018 гг. К примеру, ADR Alibaba за последний год взлетели почти на 50%. Разногласия между Китаем и Штатами способны затронуть вопросы интеллектуальной собственности, а значит ударить по технологичному сектору КНР.
Банковские акции
Ну, это уж на случай полного «апокалипсиса». С одной стороны, банки зависят от состояния мировой экономики, которая может пострадать в случае развязывания полномасштабных торговых войн. С другой, ослабление экономики может заставить ФРС отказаться от ужесточения кредитно-денежной политики, что негативно для процентной маржи американских финучреждений.
Пока это скорее в теории, для изменения курса монетарной политики Федрезерва нужны действительно серьезные сдвиги в экономической ситуации. Пока на 2018 год регулятор прогнозирует еще 2 этапа увеличения ключевой ставки на фоне роста инфляции и неплохой ситуации на рынке труда, до 2,25-2,5%. К слову, в результате торговых мер инфляция в Штатах способна усилиться. Так что, пока рекомендовала бы акции Bank of America на коррекционных просадках.
Что покупать?
Фокус на компаниях малой капитализации
Корпорации индекса S&P 500 в совокупности генерируют около 39% выручки «за рубежом». Согласно оценкам исследовательской организации FactSet, предприятия индекса, сфокусированные на бизнесе за пределами Штатов, по итогам I квартала рапортовали о более солидном приросте доходов, нежели сконцентрированные внутри страны компании.
В случае развязывания торговых войн ситуация может измениться. Самый простой путь избежать катастрофы – сфокусироваться на компаниях малой капитализации, предоставляющих услуги на территории США. Достаточно диверсифицированный доступ к подобным бумагам дают iShares Russell 2000 ETF и Vanguard S&P Small-Cap ETF.
В секторальном разрезе могут быть интересны телекомы. Отмечу AT&T c дивдоходностью свыше 6% годовых. Присматривалась бы к покупкам T в районе $30. Акции торгуются не только на NYSE, но и на Санкт-Петербургской бирже, а значит, доступны для покупок на ИИС.
Идеи на рынке Китая
Среди крупных идей наилучшим выбором в плане долгосрока может стать «китайский Фейсбук» Tencent (TCEHY). В случае общей просадки бумаги не застрахованы от падения. Однако Tencent не особо присутствует в Америке, зато доминирует в сегменте соцсетей Китая, а также осуществляет экспансию на перспективный индийский рынок.
Согласно прогнозу Reuters, на ближайшую пятилетку стоит ждать прироста прибыли на акцию (eps) Tencent в среднем на уровне 32% годовых. Компания характеризуется высоким показателем рентабельности собственного капитала – ROE равен 34% при медиане в 21% по группе сопоставимых компаний, а также умеренной долговой нагрукой.
Показатель PEG TCEHY (P/E, скорректированная на ожидания по динамике чистой прибыли) равен 1. При прочих равных условиях, подобное значение мультипликатора является фактором в пользу покупки бумаг на долгосрочную перспективу.
Подводя итоги
Еще раз отмечу, что, на мой взгляд, «сценарий апокалипсиса» пока рассматривать преждевременно. Но если вы готовитесь к эскалации торговых конфликтов, в материале содержатся примерные идеи для инвестиций и «антиинвестиций».
Надо понимать, что в случае глобальных проливов на американском рынке будут затронуты практически бумаги. Тут важно осознать, к каким акциям лучше присматриваться на просадках, а также в пользу каких сегментов стоит заранее ребалансировать инвестиционный портфель.
В конечном итоге стоит делать фокус на сильных фундаментальных историях, которые будут еще более привлекательны на менее высоких уровнях.
«Сценарий апокалипсиса» пока рассматривать вряд ли стоит. Торговый конфликт длится уже не один месяц, и периодически страны идут на уступки друг другу.
Тем не менее, протекционизм Дональда Трампа вряд ли так просто сойдет на нет. Риски начала торговых войн в полной мере пока никто не отменял.
Как обычно, в критических ситуациях возникает вопрос – как сохранить заработанное и приумножить капитал? Ниже приведен ответ.
Кого избегать?
Сектор информационных технологий
Подобные предприятия могут стать жертвами действий каждой из сторон. Основные предполагаемые жертвы – акции сектора информационных технологий. В целом сектор генерирует 58% выручки за пределами Штатов.
Самый простой пример – Apple, который пытается продвинуться на китайском рынке, а также осуществляет сборку iPhone на территории страны. Если посмотреть на разбивку корпораций США по китайской выручке, то «яблочный гигант» тут безусловный лидер с $44,8 млрд и 18% в общем объеме продаж за прошлый год.
Другой момент – производители чипов, акции которых периодически подвергаются распродажам в случаях эскалации торгового конфликта. Под особым риском в этом плане находятся Intel, Qualcomm, Micron Technology. При этом на данный момент, последний является моим фаворитом в плане покупок на просадках.
Накануне Micron представил финансовую отчетность. Квартальная прибыль чимпейкера более чем удвоилась по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, выручка выросла на 40%. Показатели превысили консенсус-оценки аналитиков. Помимо этого, компания дала позитивный финансовый прогноз, развеяв опасения о грядущем падении цен на чипы DRAM.
Индустриальные гиганты
К примеру, Boeing и Ford не только активно работают на рынке Китая, но потребляет алюминий и сталь, тарифы на импорт которых были недавно введены в США. Ранее производитель самолетов успел заключить масштабные контракты на поставки своей продукции в Китай.
Схожий расклад наблюдается и у производителя тяжелой техники Caterpillar. Тут в плане тарифов ситуация менее печальна, чем у Boeing. Предприятие производит приличную часть продукции для Китая на территории самой страны. Так что вопросы экспорта в КНР ее менее касаются. Однако нельзя исключать регуляторные риски.
Сырьевой сегмент
В целом на сегмент материалов и нефтегазовый сектор приходится 51% и 42% доля «зарубежной» выручки в общем объеме. С производителями металлов все очевидно. Например, Alcoa производит алюминий, тарифы на ввоз которого из США в ЕС были недавно введены в отместку Трампу.
Нефтедобывающие компании – более интересный момент с точки зрения «теории заговора». Тут действуют различные факторы, помимо торговых. Речь идет о балансе спроса и предложения на рынке нефти. Тут надо понимать, что готовящееся увеличение добычи в рамках ОПЕК+ является ответом на рост производства нефти в США.
Не забываем и намерении Китая усилить ролю юаня в качестве средства международных расчетов. Юань был признан резервной валютой еще в 2015 году. Однако более активное продвижение началось в 2018 году, когда были запущены торги фьючерсами на нефть в юанях.
В дальнейшем Пекин намерен перевести расчеты по импорту нефти на юани вместо долларов. В 2017 году Китай импортировал 420 млн тонн нефти, став номером 1 в мире по этому показателю. В долгосрочной перспективе изменение расстановки сил на мировой арене способно ударить по нефтегазовому сектору США.
Опасные китайские гиганты
Акции группы BAT (Baidu, Alibaba, Tencent) и ряда других IT-предприятий Китая стали одной из лучших инвестиционных идей 2017-2018 гг. К примеру, ADR Alibaba за последний год взлетели почти на 50%. Разногласия между Китаем и Штатами способны затронуть вопросы интеллектуальной собственности, а значит ударить по технологичному сектору КНР.
Банковские акции
Ну, это уж на случай полного «апокалипсиса». С одной стороны, банки зависят от состояния мировой экономики, которая может пострадать в случае развязывания полномасштабных торговых войн. С другой, ослабление экономики может заставить ФРС отказаться от ужесточения кредитно-денежной политики, что негативно для процентной маржи американских финучреждений.
Пока это скорее в теории, для изменения курса монетарной политики Федрезерва нужны действительно серьезные сдвиги в экономической ситуации. Пока на 2018 год регулятор прогнозирует еще 2 этапа увеличения ключевой ставки на фоне роста инфляции и неплохой ситуации на рынке труда, до 2,25-2,5%. К слову, в результате торговых мер инфляция в Штатах способна усилиться. Так что, пока рекомендовала бы акции Bank of America на коррекционных просадках.
Что покупать?
Фокус на компаниях малой капитализации
Корпорации индекса S&P 500 в совокупности генерируют около 39% выручки «за рубежом». Согласно оценкам исследовательской организации FactSet, предприятия индекса, сфокусированные на бизнесе за пределами Штатов, по итогам I квартала рапортовали о более солидном приросте доходов, нежели сконцентрированные внутри страны компании.
В случае развязывания торговых войн ситуация может измениться. Самый простой путь избежать катастрофы – сфокусироваться на компаниях малой капитализации, предоставляющих услуги на территории США. Достаточно диверсифицированный доступ к подобным бумагам дают iShares Russell 2000 ETF и Vanguard S&P Small-Cap ETF.
В секторальном разрезе могут быть интересны телекомы. Отмечу AT&T c дивдоходностью свыше 6% годовых. Присматривалась бы к покупкам T в районе $30. Акции торгуются не только на NYSE, но и на Санкт-Петербургской бирже, а значит, доступны для покупок на ИИС.
Идеи на рынке Китая
Среди крупных идей наилучшим выбором в плане долгосрока может стать «китайский Фейсбук» Tencent (TCEHY). В случае общей просадки бумаги не застрахованы от падения. Однако Tencent не особо присутствует в Америке, зато доминирует в сегменте соцсетей Китая, а также осуществляет экспансию на перспективный индийский рынок.
Согласно прогнозу Reuters, на ближайшую пятилетку стоит ждать прироста прибыли на акцию (eps) Tencent в среднем на уровне 32% годовых. Компания характеризуется высоким показателем рентабельности собственного капитала – ROE равен 34% при медиане в 21% по группе сопоставимых компаний, а также умеренной долговой нагрукой.
Показатель PEG TCEHY (P/E, скорректированная на ожидания по динамике чистой прибыли) равен 1. При прочих равных условиях, подобное значение мультипликатора является фактором в пользу покупки бумаг на долгосрочную перспективу.
Подводя итоги
Еще раз отмечу, что, на мой взгляд, «сценарий апокалипсиса» пока рассматривать преждевременно. Но если вы готовитесь к эскалации торговых конфликтов, в материале содержатся примерные идеи для инвестиций и «антиинвестиций».
Надо понимать, что в случае глобальных проливов на американском рынке будут затронуты практически бумаги. Тут важно осознать, к каким акциям лучше присматриваться на просадках, а также в пользу каких сегментов стоит заранее ребалансировать инвестиционный портфель.
В конечном итоге стоит делать фокус на сильных фундаментальных историях, которые будут еще более привлекательны на менее высоких уровнях.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба