3 февраля 2009 Альфа-Капитал
Комментарии и прогнозы
Внешний долг РФ Негативная статистика минувшим днем привела к снижению доходностей UST.
Внутренний долг РФ Рублевый рынок без достаточной ликвидности остается в полумертвом состоянии.
Основные новости
МЭР: ВВП в 2008 году вырос на 5.6%
Вчера Министерство экономического развития сообщило, что в 2008 году российский ВВП вырос на 5.6%, а не 6.0%, как было объявлено неделю назад.
Мы полагаем, что эта новость была вполне ожидаемой, учитывая крайне негативное декабрьское падение объема промышленного производства на 10.3% и инвестиций на 2.3% (эти данные были объявлены Росстатом). Мы прогнозировали пересмотр показателя ВВП за 2008 год в сторону понижения примерно до 5%, и ожидаем сегодня публикации Росстатом данных о ВВП.
Рынок может уже скоро протестировать 41 рубль к корзине
Вчера рубль торговался на уровне 40.66 к бивалютной корзине, вплотную приблизившись к 41, уровню, который был объявлен в качестве верхней границы коридора. Демонстрируя желание поддержать рубль, ЦБ повысил процентные ставки, включая РЕПО с 9% до 10%, и ставки по беззалоговым кредитам, а ставка отсечения по 3-месячным кредитам выросла до 16.3% (еще несколько недель назад она составляла 13%).
Хотя это довольно внушительное повышение процентных ставок, мы не считаем, что оно вернет уверенность в стабильности рубля. Поскольку за последние шесть дней курс рубля к бивалютной корзине упал примерно на 8%, ожидания продолжения девальвации сейчас принимают массовый характер. Хотя в арсенале ЦБ еще есть средства против наплыва спекуляций на рынке, это становится все более и более дорогим. Сейчас ЦБ придется пойти на очень серьезное повышение процентных ставок, возможно на 10-20 п.п., для того, чтобы снизить привлекательность бегства из рубля. Столь резкое повышение ставок приведет к очередному витку банкротств в банковской сфере и повышению вероятности паники, связанной с розничными депозитами.
Кроме того, при текущем размере международных резервов в $386.5 млрд, у ЦБ реально есть только $120 млрд для защиты валюты, так как $225 млрд принадлежат Минфину, а еще $40 млрд – это иностранная валюта банков на корреспондентских валютных счетах ЦБ. Таким образом, ЦБ определенно будет защищать рубль от падения ниже объявленного уровня, однако мы ожидаем, что это приведет к дальнейшему сокращению резервов, а также существует серьезный риск того, что в конечном итоге рубль пробьет и этот рубеж.
Альянс Русский Текстиль самоликвидируется
Вчера появилась информация о том, что собрание акционеров Альянса Русский текстиль приняло решение о самоликвидации. В настоящий момент на рынке у компании обращается два выпуска общим объемом 2.2 млрд. руб, оба выпуска предстояли к погашению в этом году.
По всей видимости, акционеры компании решили не дожидаться дефолтов по выпускам и заняться ликвидацией общества самостоятельно. Учитывая тот факт, что держатели облигаций являются кредиторами предпоследней очереди, мы полагаем, что recovery value по данным выпускам будет на очень низком уровне.
Внешний долг РФ
Минувшим днем на рынке US Treasuries наблюдался характерный спрос на безрисковые активы, обусловленный слабой макроэкономической статистикой. Вышедшая статистика показала очередное, шестое подряд снижение потребительских расходов в декабре на 1%. В свою очередь, доходы населения в декабре упали на 0.2%. К сожалению, выходящие пока данные по рынку труда не позволяют надеяться, что в ближайшем будущем население прекратит сокращать потребительские расходы, которые напомним, составляют 2/3 ВВП. Кроме того, ожидается, что на этой неделе безработица достигнет максимального за последние 16 лет уровня в 7.5%. В результате такого негативного фона, UST-10 прибавили порядка 1 п.п., закрывшись на уровне 108-24% от номинала (YTM 2.72%, -12 б.п.).
Однако важным сдерживающим фактором для роста котировок казначейских облигаций в настоящее время по-прежнему является ожидаемый огромный supply UST для финансирования триллионного дефицита бюджета и различных программ по стимулированию экономики. Вчера, ФРС заявило, что планирует разместить казначейских нот еще в сумме на $493 млрд, что на 34% больше консенсус прогноза. Уже на следующей неделе будут проводиться аукционы UST-3, UST-10 и UST-30, но об их объемах будет объявлено лишь завтра. В преддверии этого сегодня утром наблюдается некоторый отскок казначейских облигаций.
Из позитивных моментов можно отметить рост доходностей 1-месячных нот, которые выросли сразу на 10 б.п. до 0.17%. Это означает, что инвесторы начали продавать самые короткие безрисковые активы.
Минувшим днем из-за сильнейшего снегопада работа в Лондоне была практически парализована. На этом фоне активность на рынке евробондов практически отсутствовала и исходила лишь от локальных игроков. В суверенном сегменте наиболее ликвидный евробонд Rus-30 на фоне внешних негативных факторах потерял примерно 1 п.п., скатившись до 91-92% от номинала (YTM 9.17-9.97%). Таким образом спрэд между Rus-30 и UST-10 расширился до 620 б.п. CDS-5 на Россию подрос примерно на 20 б.п. до 740 б.п.
От российских участников рынка мы наблюдали некоторый интерес в бумагах ТрансКредита-10, Транскредита-11, ТМК-11, Транснефть-12, Транснефть-12. Однако при этом сделок почти не было, день прошел тихо, так как основные продавцы сейчас находятся в Лондоне. Ценовые колебание в среднем не превышали 0.5 п.п.
Рынок рублевых облигаций
На рублевом рынке долга очередной скучный день. Объемы по когда-то наиболее ликвидным выпускам, таким как Газпром-4 (YTM 12.08%), ВТБ-5 (YTM 13.2%), ВТБ-6 (YTM 15.25%) находились в районе всего $1 млн. В настоящее время складывается ситуация, когда объемы в бумагах 2-го эшелона превышают обороты в 1-ом эшелоне. Из наиболее активно торгуемых выпусков 2-го эшелона в понедельник мы отмечаем ТГК-10 (YTM 23.8%), ОГК-6 (YTM 23.4%), МТС-3(YTM 19.7%) . При этом ценовые колебания в среднем не превышали 1 п.п. Ослабление рубля по- прежнему никак не отражается на долговом рынке, так как оно уже давно заложено в текущих ценах.
Минувшим днем бивалютная корзина выросла еще на 55 копеек до уровня 40.75 рубля, вплотную приблизившись к объявленной ЦБ верхней границы корзины в 41 рубль. В текущих условиях регулятор уменьшает предложения рублевых средств на аукционах: вчера на аукционе прямого РЕПО было подано заявок почти на 760 млрд руб, при этом банки смогли привлечь в общей сложности лишь 388 млрд руб. Однако по всей видимости давление в ближайшее время на рубль будет сохраняться.
Вчера на 3-месячном беззалоговом аукционе банки привлекли весь доступный объем средств в размере 25 млрд руб по средневзвешенной ставке 18.65% годовых. При этом объем заявок составил 169.8 млрд. Таким образом, спрос превысил предложения сразу более чем в 6.5 раз. Напомним, что раньше беззалоговые аукционы являлись одним из основных инструментов предоставления рублевой ликвидности.
Тем не менее, ситуация на денежном рынке оставалась довольно стабильной, однодневные ставки колебались в пределах 10-12% годовых
http://www.alfacapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Внешний долг РФ Негативная статистика минувшим днем привела к снижению доходностей UST.
Внутренний долг РФ Рублевый рынок без достаточной ликвидности остается в полумертвом состоянии.
Основные новости
МЭР: ВВП в 2008 году вырос на 5.6%
Вчера Министерство экономического развития сообщило, что в 2008 году российский ВВП вырос на 5.6%, а не 6.0%, как было объявлено неделю назад.
Мы полагаем, что эта новость была вполне ожидаемой, учитывая крайне негативное декабрьское падение объема промышленного производства на 10.3% и инвестиций на 2.3% (эти данные были объявлены Росстатом). Мы прогнозировали пересмотр показателя ВВП за 2008 год в сторону понижения примерно до 5%, и ожидаем сегодня публикации Росстатом данных о ВВП.
Рынок может уже скоро протестировать 41 рубль к корзине
Вчера рубль торговался на уровне 40.66 к бивалютной корзине, вплотную приблизившись к 41, уровню, который был объявлен в качестве верхней границы коридора. Демонстрируя желание поддержать рубль, ЦБ повысил процентные ставки, включая РЕПО с 9% до 10%, и ставки по беззалоговым кредитам, а ставка отсечения по 3-месячным кредитам выросла до 16.3% (еще несколько недель назад она составляла 13%).
Хотя это довольно внушительное повышение процентных ставок, мы не считаем, что оно вернет уверенность в стабильности рубля. Поскольку за последние шесть дней курс рубля к бивалютной корзине упал примерно на 8%, ожидания продолжения девальвации сейчас принимают массовый характер. Хотя в арсенале ЦБ еще есть средства против наплыва спекуляций на рынке, это становится все более и более дорогим. Сейчас ЦБ придется пойти на очень серьезное повышение процентных ставок, возможно на 10-20 п.п., для того, чтобы снизить привлекательность бегства из рубля. Столь резкое повышение ставок приведет к очередному витку банкротств в банковской сфере и повышению вероятности паники, связанной с розничными депозитами.
Кроме того, при текущем размере международных резервов в $386.5 млрд, у ЦБ реально есть только $120 млрд для защиты валюты, так как $225 млрд принадлежат Минфину, а еще $40 млрд – это иностранная валюта банков на корреспондентских валютных счетах ЦБ. Таким образом, ЦБ определенно будет защищать рубль от падения ниже объявленного уровня, однако мы ожидаем, что это приведет к дальнейшему сокращению резервов, а также существует серьезный риск того, что в конечном итоге рубль пробьет и этот рубеж.
Альянс Русский Текстиль самоликвидируется
Вчера появилась информация о том, что собрание акционеров Альянса Русский текстиль приняло решение о самоликвидации. В настоящий момент на рынке у компании обращается два выпуска общим объемом 2.2 млрд. руб, оба выпуска предстояли к погашению в этом году.
По всей видимости, акционеры компании решили не дожидаться дефолтов по выпускам и заняться ликвидацией общества самостоятельно. Учитывая тот факт, что держатели облигаций являются кредиторами предпоследней очереди, мы полагаем, что recovery value по данным выпускам будет на очень низком уровне.
Внешний долг РФ
Минувшим днем на рынке US Treasuries наблюдался характерный спрос на безрисковые активы, обусловленный слабой макроэкономической статистикой. Вышедшая статистика показала очередное, шестое подряд снижение потребительских расходов в декабре на 1%. В свою очередь, доходы населения в декабре упали на 0.2%. К сожалению, выходящие пока данные по рынку труда не позволяют надеяться, что в ближайшем будущем население прекратит сокращать потребительские расходы, которые напомним, составляют 2/3 ВВП. Кроме того, ожидается, что на этой неделе безработица достигнет максимального за последние 16 лет уровня в 7.5%. В результате такого негативного фона, UST-10 прибавили порядка 1 п.п., закрывшись на уровне 108-24% от номинала (YTM 2.72%, -12 б.п.).
Однако важным сдерживающим фактором для роста котировок казначейских облигаций в настоящее время по-прежнему является ожидаемый огромный supply UST для финансирования триллионного дефицита бюджета и различных программ по стимулированию экономики. Вчера, ФРС заявило, что планирует разместить казначейских нот еще в сумме на $493 млрд, что на 34% больше консенсус прогноза. Уже на следующей неделе будут проводиться аукционы UST-3, UST-10 и UST-30, но об их объемах будет объявлено лишь завтра. В преддверии этого сегодня утром наблюдается некоторый отскок казначейских облигаций.
Из позитивных моментов можно отметить рост доходностей 1-месячных нот, которые выросли сразу на 10 б.п. до 0.17%. Это означает, что инвесторы начали продавать самые короткие безрисковые активы.
Минувшим днем из-за сильнейшего снегопада работа в Лондоне была практически парализована. На этом фоне активность на рынке евробондов практически отсутствовала и исходила лишь от локальных игроков. В суверенном сегменте наиболее ликвидный евробонд Rus-30 на фоне внешних негативных факторах потерял примерно 1 п.п., скатившись до 91-92% от номинала (YTM 9.17-9.97%). Таким образом спрэд между Rus-30 и UST-10 расширился до 620 б.п. CDS-5 на Россию подрос примерно на 20 б.п. до 740 б.п.
От российских участников рынка мы наблюдали некоторый интерес в бумагах ТрансКредита-10, Транскредита-11, ТМК-11, Транснефть-12, Транснефть-12. Однако при этом сделок почти не было, день прошел тихо, так как основные продавцы сейчас находятся в Лондоне. Ценовые колебание в среднем не превышали 0.5 п.п.
Рынок рублевых облигаций
На рублевом рынке долга очередной скучный день. Объемы по когда-то наиболее ликвидным выпускам, таким как Газпром-4 (YTM 12.08%), ВТБ-5 (YTM 13.2%), ВТБ-6 (YTM 15.25%) находились в районе всего $1 млн. В настоящее время складывается ситуация, когда объемы в бумагах 2-го эшелона превышают обороты в 1-ом эшелоне. Из наиболее активно торгуемых выпусков 2-го эшелона в понедельник мы отмечаем ТГК-10 (YTM 23.8%), ОГК-6 (YTM 23.4%), МТС-3(YTM 19.7%) . При этом ценовые колебания в среднем не превышали 1 п.п. Ослабление рубля по- прежнему никак не отражается на долговом рынке, так как оно уже давно заложено в текущих ценах.
Минувшим днем бивалютная корзина выросла еще на 55 копеек до уровня 40.75 рубля, вплотную приблизившись к объявленной ЦБ верхней границы корзины в 41 рубль. В текущих условиях регулятор уменьшает предложения рублевых средств на аукционах: вчера на аукционе прямого РЕПО было подано заявок почти на 760 млрд руб, при этом банки смогли привлечь в общей сложности лишь 388 млрд руб. Однако по всей видимости давление в ближайшее время на рубль будет сохраняться.
Вчера на 3-месячном беззалоговом аукционе банки привлекли весь доступный объем средств в размере 25 млрд руб по средневзвешенной ставке 18.65% годовых. При этом объем заявок составил 169.8 млрд. Таким образом, спрос превысил предложения сразу более чем в 6.5 раз. Напомним, что раньше беззалоговые аукционы являлись одним из основных инструментов предоставления рублевой ликвидности.
Тем не менее, ситуация на денежном рынке оставалась довольно стабильной, однодневные ставки колебались в пределах 10-12% годовых
http://www.alfacapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу