Прибыль от экспорта нефти падала начиная с июля... С середины июля, когда цены на нефть начали стремительно падать с достигнутой вершины, и до конца года российские нефтяные компании терпели убытки по каждому добытому и проданному на экспорт баррелю. Отметим, что интегрированные компании получали в этот период высокую прибыль за счет продажи продуктов нефтепереработки, как экспортной, так и на внутреннем рынке, однако их основной, добывающий бизнес был убыточным.
Илл. 1: Прибыль/убыток на баррель экспорта
...из-за высоких экспортных пошлин. В конце декабря российские нефтяные компании теряли ок. $9 на скважине на каждый экспортируемый баррель /Илл. 1/. Этот убыток стал результатом цены на нефть около $41/барр Urals, из которой вычитались $7/барр портовых сборов и затрат на транспортировку, около $10/барр НДПИ, а также $26/барр экспортных пошлин. При этих цифрах компании теряли в целом $2/барр еще до учета операционных затрат /$4/барр/ и корпоративных накладных расходов /$3/барр/ /Илл. 3/. Отметим, что убыток в размере $9/барр представлял собой существенное улучшение по сравнению с $19/барр, которые компании теряли в конце ноября.
Илл. 2: Цена на нефть и затраты
Из-за снижения пошлин и ослабления рубля экспорт снова стал прибыльным. В этом году произошел крутой разворот в прибыльности экспорта. В результате ускоренного ослабления рубля в январе и корректировки 1 февраля экспортных пошлин, которые теперь полностью соответствуют ценам на нефть, прибыльность увеличилась до $9/барр. Хотя это и не является заоблачным результатом, учитывая прибыльность в период активного роста цен на нефть /когда компаниям были выгодны задержки в повышении экспортных пошлин относительно растущих цен на нефть/, мы полагаем, тем не менее, что это хороший знак. Если цены на нефть удержатся в текущем торговом диапазоне в $40-$45/бар, тогда, скорее всего, рынок начнет учитывать в ценах акций российских нефтяных компаний новые показатели прибыльности".
| Илл. 3: Оценка прибыльности нефтедобычи | ||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Urals (cif-fit) ($/баррель) | Портовые расходы, фрахт | НДПИ (оценка) | Экспортная пошлина ($/баррель) | Цена на Операционные затраты на скважине | Цена на Операционные затраты | SG&A Прибыль | SG&A убыток | |
| 26-ноя-08 | $48,3 | $6,6 | $14,3 | $39,4 | ($12,0) | $4,0 | $3,1 | ($19,1) |
| 03-дек-08 | $41,4 | $7,0 | $10,2 | $26,3 | ($2,1) | $4,0 | $3,1 | ($9,2) |
| 10-дек-08 | $37,2 | $7,0 | $10,2 | $26,3 | ($6,3) | $4,0 | $3,2 | ($13,5) |
| 17-дек-08 | $41,0 | $6,8 | $10,2 | $26,3 | ($2,3) | $4,0 | $3,1 | ($9,4) |
| 07-янв-09 | $44,9 | $6,3 | $10,2 | $16,3 | $12,1 | $3,8 | $3,0 | $5,3 |
| 14-янв-09 | $42,2 | $6,8 | $7,2 | $16,3 | $11,9 | $3,5 | $2,7 | $5,6 |
| 21-янв-09 | $41,5 | $6,7 | $7,2 | $16,3 | $11,2 | $3,4 | $2,7 | $5,1 |
| 28-янв-09 | $41,0 | $6,5 | $7,2 | $16,3 | $10,9 | $3,2 | $2,5 | $5,2 |
| 04-фев09П | $42,5 | $6,5 | $7,4 | $14,1 | $14,5 | $3,1 | $2,5 | $8,9 |
http://www.alfacapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу