9 августа 2018 АТОН
Аналитики АТОН в новом обзоре написали, что заменяют акции X5 Retail Group в портфеле на акции Магнита, который считают историей разворота. Целевая цена акции не указана, однако, мы включаем идею в базу. АТОН ждут разворота в сентябре после Дня стратегии
Мы видим много интересных инвестиционных идей в российских акциях, которые способны обеспечить отличный рост в 2018, несмотря на опасения инвесторов относительно новых санкций. Российские акции сильно недооценены: рост финансовых показателей соответствующих компаний в 2018 выглядит особенно перспективным, а дивидендная доходность составляет рекордные 8-10%+, что обеспечивает ограниченный риск снижения. Более того, иностранные инвесторы проявляют все больше интереса к развивающимся, а не к развитым рынкам, что может привести к существенному притоку средств в соответствующие фонды, включая и Россию, к концу года. Появляются риски, связанные с новыми санкциями США и глобальными торговыми войнами, однако мы не считаем, что они будут разрушительными для российской экономики, скорее они станут переломным моментом для акций. Ясность в отношении санкций появится в течение ближайших нескольких месяцев, и мы считаем, что после этого рынок может довольно быстро переоценить акции. В связи с этим мы считаем, что имеет смысл начать заранее покупать определенные перепроданные акции. Ниже мы предлагаем список наших фаворитов.
Лучшие идеи АТОНа: привлекательные инвестиционные идеи в каждом секторе
"Мы заменяем X5 Retail Group на Магнит, который мы считаем историей разворота. Нам нравятся оба ритейлера, и мы считаем, что все негативные факторы учтены в их оценках. Однако в настоящее время Магнит более перепродан, чем X5, и проведет в сентябре День стратегии, который может стать поворотным моментом для акций."
Напомним, ранее аналитики АТОН писали об акциях Магнит следующее:
МАГНИТ (MGNT RX; ПЕРЕСМОТР) ОПУБЛИКОВАЛ ОЖИДАЕМО СЛАБЫЕ ОПЕРАЦИОННЫЕ И ФИНАНСОВЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ ЗА 2К18 И 1П18; РОСТ ОПЕРАЦИОННЫХ ПОКАЗАТЕЛЕЙ КВ/КВ ДАЕТ НАДЕЖДУ НА ДАЛЬНЕЙШИЕ УЛУЧШЕНИЯ ВО 2П18
Чистая выручка группы от продаж во 2К18 выросла на 6.5% г/г до 306.7 млрд руб., отстав от консенсус-прогноза Интерфакс и наших оценок на 1.2% и 1% соответственно. Рост выручки был поддержан ростом объема продаж (+11.7% г/г), но частично компенсирован отрицательной динамикой LfL-продаж (-5.2%). LfL-продажи существенно замедлились кв/кв до -5.2% во 2К18 из-за меньшего количества открытых магазинов в связи с реновацией, сложных макроэкономических условий, усиления конкуренции и эффекта каннибализации. Главным разочарованием стала динамика LfL-корзины, которая упала с 0% до -3.1% на фоне низкой продовольственной инфляции. Среди позитивных моментов можно отметить, что замедление LfL-трафика было менее выраженным кв/кв: -2.1% против -3.6% в 1К Валовая прибыль во 2К18 снизилась на 4.2% до 75.2 млрд руб. Валовая рентабельность сократилась до 24.5% в 2К18 (против 27.2% во 2К17 и 24.9% в 1К18) из-за инвестиций в цены и более высоких товарных потерь и масштабных промо-кампаний в мае и июне (доля промо-товаров достигла около 30% в мае-июне, согласно информации, прозвучавшей на телеконференции, но Магнит не ожидает дальнейшего роста этого показателя во 2П18). EBITDA во 2К18 достигла 23.6 млрд руб., отстав от консенсус-прогноза на 2%. Рентабельность EBITDA составила 7.7% из-за слабой динамики валовой прибыли, более высокой доли арендованных магазинов в портфеле и разовых факторов, связанных со списанием запасов и накоплением резервов. Также во время телеконференции финансовый директор Магнита рассказал, что Магнит сосредоточится на управлении оборотным капиталом и будет работать над оптимизацией оборачиваемости запасов и дебиторской задолженности.
Наше мнение. Результаты Магнита были под давлением во 2К18 из-за сложной макроэкономической обстановки и продолжающейся трансформации стратегии Магнита, и оказались слабыми г/г (валовая рентабельность и рентабельность EBITDA сократились на 272 и 196 бп соответственно). Тем не менее мы согласны с заявлением Ольги Наумовой о том, что Магнит сохраняет свои ключевые преимущества, но что разворот не может случиться за один день. Кроме того, мы считаем, что Магнит достиг низшей точки и покажет более благоприятную динамику в 3-4К18, несмотря на то, что, возможно, он понесет дополнительные операционные расходы, связанные с инициативами нового менеджмента, в ближайшие кварталы. Мы рассматриваем недавнюю слабость акций как хорошую возможность для покупки, особенно учитывая, что акции торгуются со значительным дисконтом к своему историческому среднему значению (форвардный мультипликатор P/E подразумевает дисконт 17% в 2-летнему среднему значению, тогда как мультипликатор EV/EBITDA предполагает дисконт 29%).
МАГНИТ (MGNT RX; ПЕРЕСМОТР) СООБЩИЛ О КЛЮЧЕВЫХ РЕШЕНИЯХ СОВЕТА ДИРЕКТОРОВ – СОВЕТ ДИРЕКТОРОВ НЕ УСТРАИВАЮТ УСЛОВИЯ СДЕЛКИ С СИА ГРУПП
Во время заседания совета директоров был создан новый Комитет по финансовым рынкам, который сосредоточится на трех основных направлениях: вопросы управления, улучшение связи с инвесторами, а также оценка и представление рекомендаций по дивидендной политике. Также совет директоров обсудил KPI менеджмента, куда теперь войдут выручка, LfL-динамика, EBITDA, а также другие персональные KPI в зависимости от сферы ответственности топ-менеджеров. Во время телеконференции по итогам 2К18 среди важных KPI также были названы Оборотный капитал и ROIC. Также совет объявил, что считает предварительные условия сделки по приобретению СИА Групп недостаточно проработанными, и рекомендовал привлечь инвестиционный банк для нахождения оптимальной стратегии по развитию логистической системы. Во время телеконференции Пол Фоли сказал, что совет согласен с необходимостью улучшения логистической системы, и сделка продолжает рассматриваться как один из вариантов. Однако совет попросил менеджмент изучить все возможности, которые есть на рынке.
Наше мнение. Мы считаем новость позитивной с точки зрения восприятия. Объявление о сделке с СИА Групп было встречено инвесторами с настороженностью и негативно сказалось на динамике акций. Однако решение пересмотреть возможную сделку и проанализировать еще раз все возможности, а также объявление KPI, привязанных и к рентабельности и к экспансии, а также усилия, которые компания предпринимает для улучшения связи с инвесторами скорее всего будут хорошо восприняты рынком.
http://www.aton-line.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Мы видим много интересных инвестиционных идей в российских акциях, которые способны обеспечить отличный рост в 2018, несмотря на опасения инвесторов относительно новых санкций. Российские акции сильно недооценены: рост финансовых показателей соответствующих компаний в 2018 выглядит особенно перспективным, а дивидендная доходность составляет рекордные 8-10%+, что обеспечивает ограниченный риск снижения. Более того, иностранные инвесторы проявляют все больше интереса к развивающимся, а не к развитым рынкам, что может привести к существенному притоку средств в соответствующие фонды, включая и Россию, к концу года. Появляются риски, связанные с новыми санкциями США и глобальными торговыми войнами, однако мы не считаем, что они будут разрушительными для российской экономики, скорее они станут переломным моментом для акций. Ясность в отношении санкций появится в течение ближайших нескольких месяцев, и мы считаем, что после этого рынок может довольно быстро переоценить акции. В связи с этим мы считаем, что имеет смысл начать заранее покупать определенные перепроданные акции. Ниже мы предлагаем список наших фаворитов.
Лучшие идеи АТОНа: привлекательные инвестиционные идеи в каждом секторе
"Мы заменяем X5 Retail Group на Магнит, который мы считаем историей разворота. Нам нравятся оба ритейлера, и мы считаем, что все негативные факторы учтены в их оценках. Однако в настоящее время Магнит более перепродан, чем X5, и проведет в сентябре День стратегии, который может стать поворотным моментом для акций."
Напомним, ранее аналитики АТОН писали об акциях Магнит следующее:
МАГНИТ (MGNT RX; ПЕРЕСМОТР) ОПУБЛИКОВАЛ ОЖИДАЕМО СЛАБЫЕ ОПЕРАЦИОННЫЕ И ФИНАНСОВЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ ЗА 2К18 И 1П18; РОСТ ОПЕРАЦИОННЫХ ПОКАЗАТЕЛЕЙ КВ/КВ ДАЕТ НАДЕЖДУ НА ДАЛЬНЕЙШИЕ УЛУЧШЕНИЯ ВО 2П18
Чистая выручка группы от продаж во 2К18 выросла на 6.5% г/г до 306.7 млрд руб., отстав от консенсус-прогноза Интерфакс и наших оценок на 1.2% и 1% соответственно. Рост выручки был поддержан ростом объема продаж (+11.7% г/г), но частично компенсирован отрицательной динамикой LfL-продаж (-5.2%). LfL-продажи существенно замедлились кв/кв до -5.2% во 2К18 из-за меньшего количества открытых магазинов в связи с реновацией, сложных макроэкономических условий, усиления конкуренции и эффекта каннибализации. Главным разочарованием стала динамика LfL-корзины, которая упала с 0% до -3.1% на фоне низкой продовольственной инфляции. Среди позитивных моментов можно отметить, что замедление LfL-трафика было менее выраженным кв/кв: -2.1% против -3.6% в 1К Валовая прибыль во 2К18 снизилась на 4.2% до 75.2 млрд руб. Валовая рентабельность сократилась до 24.5% в 2К18 (против 27.2% во 2К17 и 24.9% в 1К18) из-за инвестиций в цены и более высоких товарных потерь и масштабных промо-кампаний в мае и июне (доля промо-товаров достигла около 30% в мае-июне, согласно информации, прозвучавшей на телеконференции, но Магнит не ожидает дальнейшего роста этого показателя во 2П18). EBITDA во 2К18 достигла 23.6 млрд руб., отстав от консенсус-прогноза на 2%. Рентабельность EBITDA составила 7.7% из-за слабой динамики валовой прибыли, более высокой доли арендованных магазинов в портфеле и разовых факторов, связанных со списанием запасов и накоплением резервов. Также во время телеконференции финансовый директор Магнита рассказал, что Магнит сосредоточится на управлении оборотным капиталом и будет работать над оптимизацией оборачиваемости запасов и дебиторской задолженности.
Наше мнение. Результаты Магнита были под давлением во 2К18 из-за сложной макроэкономической обстановки и продолжающейся трансформации стратегии Магнита, и оказались слабыми г/г (валовая рентабельность и рентабельность EBITDA сократились на 272 и 196 бп соответственно). Тем не менее мы согласны с заявлением Ольги Наумовой о том, что Магнит сохраняет свои ключевые преимущества, но что разворот не может случиться за один день. Кроме того, мы считаем, что Магнит достиг низшей точки и покажет более благоприятную динамику в 3-4К18, несмотря на то, что, возможно, он понесет дополнительные операционные расходы, связанные с инициативами нового менеджмента, в ближайшие кварталы. Мы рассматриваем недавнюю слабость акций как хорошую возможность для покупки, особенно учитывая, что акции торгуются со значительным дисконтом к своему историческому среднему значению (форвардный мультипликатор P/E подразумевает дисконт 17% в 2-летнему среднему значению, тогда как мультипликатор EV/EBITDA предполагает дисконт 29%).
МАГНИТ (MGNT RX; ПЕРЕСМОТР) СООБЩИЛ О КЛЮЧЕВЫХ РЕШЕНИЯХ СОВЕТА ДИРЕКТОРОВ – СОВЕТ ДИРЕКТОРОВ НЕ УСТРАИВАЮТ УСЛОВИЯ СДЕЛКИ С СИА ГРУПП
Во время заседания совета директоров был создан новый Комитет по финансовым рынкам, который сосредоточится на трех основных направлениях: вопросы управления, улучшение связи с инвесторами, а также оценка и представление рекомендаций по дивидендной политике. Также совет директоров обсудил KPI менеджмента, куда теперь войдут выручка, LfL-динамика, EBITDA, а также другие персональные KPI в зависимости от сферы ответственности топ-менеджеров. Во время телеконференции по итогам 2К18 среди важных KPI также были названы Оборотный капитал и ROIC. Также совет объявил, что считает предварительные условия сделки по приобретению СИА Групп недостаточно проработанными, и рекомендовал привлечь инвестиционный банк для нахождения оптимальной стратегии по развитию логистической системы. Во время телеконференции Пол Фоли сказал, что совет согласен с необходимостью улучшения логистической системы, и сделка продолжает рассматриваться как один из вариантов. Однако совет попросил менеджмент изучить все возможности, которые есть на рынке.
Наше мнение. Мы считаем новость позитивной с точки зрения восприятия. Объявление о сделке с СИА Групп было встречено инвесторами с настороженностью и негативно сказалось на динамике акций. Однако решение пересмотреть возможную сделку и проанализировать еще раз все возможности, а также объявление KPI, привязанных и к рентабельности и к экспансии, а также усилия, которые компания предпринимает для улучшения связи с инвесторами скорее всего будут хорошо восприняты рынком.
http://www.aton-line.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу