5 февраля 2009 Архив
Продавайте индекс Nasdaq
Акции технического сектора пострадают из-за спада в инвестиционном цикле. Компании будут сокращать основанные на кредитах инвестиции из-за ужесточения условий. В результате новые инвестиции будут приведены в соответствие со свободным денежным потоком. На фоне этого пострадают технологические компании, так как во многих старые технологии уже не будут обновляться такими же темпами, как раньше, и объем продаж технологических компаний упадет. И, несмотря на попытки правительств и центральных банков «завести» экономику, коммерческие банки пока неохотно перекладывают более низкую стоимость кредитов на потребителей (включая компании). И пока компании не увидят, что напряжение в кредитном секторе спало, они не будут увеличивать инвестиции.
Торгуйте в «диапазоне» по EURUSD
Продавайте EURUSD на уровне 1.65, покупайте EURUSD у паритета: Глава ФРС Бернанке объявил тотальную войну дефляции, опустив ставки до 0% и обратившись к альтернативным политическим мерам, которые раздувают баланс ФРС. По другую сторону баррикад стоят консервативные ЕЦБ в лице Трише и Бундесбанк, которые придерживаются политики ужесточения и предупреждают против чрезмерного ослабления. Такие сильные отклонения в политике и философии станут причиной невероятной волатильности в паре EURUSD
в следующем году. С одной стороны, укрепление евро долго продолжаться не может, и если в одной точке сойдутся замедление темпов экономического развития, уменьшение доли заемного капитала и потери европейских банков из-за проблем в Восточной Европе, то евро окажется очень уязвимым, и мы с радостью продадим его, если валюта вернется к максимумам 2008 года или преодолеет их. В то же время мы остаемся на стороне долгосрочных медведей по доллару, поэтому если агрессивная распродажа евро продолжится, то уровень паритета предоставит хорошую возможность для покупки пары с конечной целью на уровне 1.2000 или выше.
Покупайте государственные облигации Германии: 4.25%, 7/4/20399.
Наступает этап уменьшения доли заемного капитала и катастрофической неликвидности на долговых рынках. Многие активы ликвидируются, и мы ждем, что товарный сектор будет находиться под сильным давлением до конца 2009 года. Между тем, инвесторы будут искать убежище в государственных активах. Такой тихой гаванью для инвесторов могут стать долгосрочные ценные бумаги с фиксированной доходностью, например немецкие облигации 4.25% 7/4/2039, поскольку в 2009 году на финансовых рынках будет господствовать дезинфляция и явная дефляция. Государственные облигации Японии демонстрировали очень хорошие результаты на протяжении десяти лет, начиная с 1990 г., когда лопнули пузыри на фондовом и жилищном рынках Японии. Мы думаем, что история повторится, так как нынешняя ситуация похожа на то, что происходило в Японии в 1990—1991 гг. Если центральные банки по всему миру выйдут на борьбу с дефляцией и помогут правительству финансировать огромные дефициты бюджета, то это может оказать важную поддержку немецким облигациям, доходность которых по-прежнему превосходит их американские аналоги.
Продавайте корзину CEE против EUR
Покупайте EUR против корзины валют Центрально-восточной Европы (CEE) (CZK, PLZ, HUF). Эти три крупнейшие экономики Центральной Европы были фаворитами среди экономик развивающихся рынков в период роста мирового кредитного пузыря. Причиной их «возгорания» стал огромный приток капитала: инвестиции в основные средства увеличились, на фоне кредитной экспансии, займы возросли на всех уровнях. Во всех трех странах образовался дефицит бюджета из-за дешевого финансирования по всему миру. В частном секторе люди брали ипотеки в иностранных валютах, например в швейцарском франке, на кажущихся беспроигрышными условиях, поскольку основные валюты падали против местной валюты, а процентные ставки за границей были гораздо ниже. Сейчас кредитный пузырь сдувается со страшной силой, и страны вынуждены будут восстанавливать равновесие. Иностранные долги растут опасными темпами, так как поток капитала развернулся, что вызывает резкую девальвацию этих валют. Кредитование также иссякло: для владельцев ипотек в иностранной валюте, которые, скорее всего, не смогут выполнить свои обязательства по кредиту, а также для самих стран, которые будут вынуждены действовать быстро. Все три валюты CEE могут резко подешеветь против EUR в 2009 году.
Продавайте AUD против корзины G5
Продавайте AUD против корзины валют «Большой пятерки» (USD, JPY, CHF, EUR и GBP): AUD входит в валютную группу «Большая семерка» и теснее всех связан с циклами мирового экономического роста и интересом к риску. Учитывая наш прогноз крайне слабого экономического развития и широкий потенциал для дальнейшего отказа от финансирования инвестиций в рисковые активы за счет кредитов, мы предвидим, что и без того слабый австралийский доллар продолжит падать в 2009 г. Продажи также усугубляются тем, что ситуация в Китае развивается хуже, чем ожидает рынок, и эти опасения имеют под собой рациональные основания. AUD также сильно пострадает в случае существенного снижения цен на экспорт австралийской железной руды и угля в Азию. Кроме того, австралийские потребители погрязли в долгах больше всех в мире, а поскольку рецессия движется от финансовых рынков к потребителю, то Австралия занимает особенно невыгодное положение и подвержена дальнейшему падению экономического развития. Предыдущие бонусы, которые получал AUD, благодаря своим высоким процентным ставкам, быстро исчезнут, так как центральные банки продолжают опускать ставки в 2009 году.
Продавайте медь
Будучи важным строительным материалом и элементом промышленного производства, медь чувствительна к циклам деловой активности. На фоне стремительного и беспрецедентного снижения экономической активности спрос на медь упал. В то же время, пока что цена на медь вернулась только к уровням 2005 года (около 150). Согласно нашей оценке, предельная себестоимость производства для большинства промышленных секторов составляет приблизительно 70 центов за фунт. Мы считаем, что из-за очень высоких цен на ресурсы, наблюдавшихся в последнее время, реальный спрос нарушился, что привело к возникновению постоянных взаимозаменяемых видов затрат в промышленности. Это одна из причин сокращения спроса. Вторая причина, возможно, была скрытой до недавнего времени — это спекулятивные запасы, которые исказили статистику спроса/предложения и заставили всех думать, будто бы спрос превышал предложение на протяжении многих лет. Теперь мы подвергаем такое убеждение сомнению и полагаем, что эти запасы выбрасываются на рынок, в результате чего образуются цены, которые в действительности, возможно, не доходят до предельной себестоимости производства.
Покупайте PIO (PowerShares Global Water Portfolio)
Многие страны резко увеличили откачку вод, так как им становится все сложнее удовлетворить свои потребности в воде. В результате создания миллионов оросительных колодцев изъятие воды стало превышать темпы повторного заполнения водоемов, а это, в свою очередь, привело к эксплуатации статических запасов подземных вод. Правительства не смогли ограничить откачку подземных вод до экологически устойчивого уровня, и в странах с большим населением, включая три крупнейшие страны-производителя зерна — Китай, Индию и Соединенные Штаты, запасы стремительно сокращаются. Пока что эти факты не учтены в «водных» акциях, и мы рекомендуем покупать Powershare Global Water Portfolio (PIO).
Покупайте индекс S&P500 на уровне 500
Наш прогноз по макроэкономике это дезинфляция, а в таких обстоятельствах компании ждет сокращение объема продаж. Прибыль компаний сильно пострадает из-за того, что она зависит от уровня операционного рычага. В среднем компании, входящие в индекс S&P500, потеряют около 20% своей прибыли, в связи с чем ожидания по росту прибыли для S&P500 достигнут -30%. На основании используемых механизмов оценки и предположений, сделанных до этого анализа, мы оцениваем минимальные значения по индексу S&P500 на 2009 год в диапазоне 600–650. Однако медвежьи рынки склонны пролетать ниже цели, особенно если до этого бычьи рынки, наоборот, зашли слишком далеко. Перескок последнего бычьего рынка был самым большим в истории, поэтому вероятность падения индекса к 500 очень высока. Однако мы предвидим постепенное восстановление в конце 2009 года, поэтому уровень 500 может оказаться очень привлекательным. Мы будем покупать на этих уровнях.
Продавайте Valeo
Компания Valeo является субподрядчиком компаний-производителей запчастей для автомобилей. Она работает с использованием большого операционного рычага и с низким коэффициентом прибыли (EBIT) на уровне 4% в 2008 году. Так как в течение 2009 года потребители, скорее всего, дадут по тормозам, и объем продаж автомобилей резко сократится, компания Valeo может сильно пострадать. Из-за снижения объема продаж прибыли будут отрицательными, а отрицательные прибыли негативно скажутся на выплате дивидендов. Текущий высокий коэффициент выплаты дивидендов снизится, из-за чего цена на акцию упадет.
Продавайте TUI Travel
Компания TUI Travel является оператором международных путешествий и отдыха. В условиях замедления темпов экономического развития потребители сокращают свои расходы. И, прежде всего, они экономят на путешествиях и отдыхе, так как это не является частью ежедневной деятельности домохозяйств. Мы прогнозируем, что спрос на путешествия и отдых упадет в 2009 году. Средний операционный рычаг в туристическом секторе равен 1.39, что довольно много, учитывая низкий коэффициент прибыли 7%. Но операционная прибыль компании TUI Travels уже ушла в минус на 0.71% и в условиях ожидаемого снижения прибыли продолжит падать. Дивиденды уменьшатся, а цена на акцию начнет падать быстрее на общем рынке.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Акции технического сектора пострадают из-за спада в инвестиционном цикле. Компании будут сокращать основанные на кредитах инвестиции из-за ужесточения условий. В результате новые инвестиции будут приведены в соответствие со свободным денежным потоком. На фоне этого пострадают технологические компании, так как во многих старые технологии уже не будут обновляться такими же темпами, как раньше, и объем продаж технологических компаний упадет. И, несмотря на попытки правительств и центральных банков «завести» экономику, коммерческие банки пока неохотно перекладывают более низкую стоимость кредитов на потребителей (включая компании). И пока компании не увидят, что напряжение в кредитном секторе спало, они не будут увеличивать инвестиции.
Торгуйте в «диапазоне» по EURUSD
Продавайте EURUSD на уровне 1.65, покупайте EURUSD у паритета: Глава ФРС Бернанке объявил тотальную войну дефляции, опустив ставки до 0% и обратившись к альтернативным политическим мерам, которые раздувают баланс ФРС. По другую сторону баррикад стоят консервативные ЕЦБ в лице Трише и Бундесбанк, которые придерживаются политики ужесточения и предупреждают против чрезмерного ослабления. Такие сильные отклонения в политике и философии станут причиной невероятной волатильности в паре EURUSD
в следующем году. С одной стороны, укрепление евро долго продолжаться не может, и если в одной точке сойдутся замедление темпов экономического развития, уменьшение доли заемного капитала и потери европейских банков из-за проблем в Восточной Европе, то евро окажется очень уязвимым, и мы с радостью продадим его, если валюта вернется к максимумам 2008 года или преодолеет их. В то же время мы остаемся на стороне долгосрочных медведей по доллару, поэтому если агрессивная распродажа евро продолжится, то уровень паритета предоставит хорошую возможность для покупки пары с конечной целью на уровне 1.2000 или выше.
Покупайте государственные облигации Германии: 4.25%, 7/4/20399.
Наступает этап уменьшения доли заемного капитала и катастрофической неликвидности на долговых рынках. Многие активы ликвидируются, и мы ждем, что товарный сектор будет находиться под сильным давлением до конца 2009 года. Между тем, инвесторы будут искать убежище в государственных активах. Такой тихой гаванью для инвесторов могут стать долгосрочные ценные бумаги с фиксированной доходностью, например немецкие облигации 4.25% 7/4/2039, поскольку в 2009 году на финансовых рынках будет господствовать дезинфляция и явная дефляция. Государственные облигации Японии демонстрировали очень хорошие результаты на протяжении десяти лет, начиная с 1990 г., когда лопнули пузыри на фондовом и жилищном рынках Японии. Мы думаем, что история повторится, так как нынешняя ситуация похожа на то, что происходило в Японии в 1990—1991 гг. Если центральные банки по всему миру выйдут на борьбу с дефляцией и помогут правительству финансировать огромные дефициты бюджета, то это может оказать важную поддержку немецким облигациям, доходность которых по-прежнему превосходит их американские аналоги.
Продавайте корзину CEE против EUR
Покупайте EUR против корзины валют Центрально-восточной Европы (CEE) (CZK, PLZ, HUF). Эти три крупнейшие экономики Центральной Европы были фаворитами среди экономик развивающихся рынков в период роста мирового кредитного пузыря. Причиной их «возгорания» стал огромный приток капитала: инвестиции в основные средства увеличились, на фоне кредитной экспансии, займы возросли на всех уровнях. Во всех трех странах образовался дефицит бюджета из-за дешевого финансирования по всему миру. В частном секторе люди брали ипотеки в иностранных валютах, например в швейцарском франке, на кажущихся беспроигрышными условиях, поскольку основные валюты падали против местной валюты, а процентные ставки за границей были гораздо ниже. Сейчас кредитный пузырь сдувается со страшной силой, и страны вынуждены будут восстанавливать равновесие. Иностранные долги растут опасными темпами, так как поток капитала развернулся, что вызывает резкую девальвацию этих валют. Кредитование также иссякло: для владельцев ипотек в иностранной валюте, которые, скорее всего, не смогут выполнить свои обязательства по кредиту, а также для самих стран, которые будут вынуждены действовать быстро. Все три валюты CEE могут резко подешеветь против EUR в 2009 году.
Продавайте AUD против корзины G5
Продавайте AUD против корзины валют «Большой пятерки» (USD, JPY, CHF, EUR и GBP): AUD входит в валютную группу «Большая семерка» и теснее всех связан с циклами мирового экономического роста и интересом к риску. Учитывая наш прогноз крайне слабого экономического развития и широкий потенциал для дальнейшего отказа от финансирования инвестиций в рисковые активы за счет кредитов, мы предвидим, что и без того слабый австралийский доллар продолжит падать в 2009 г. Продажи также усугубляются тем, что ситуация в Китае развивается хуже, чем ожидает рынок, и эти опасения имеют под собой рациональные основания. AUD также сильно пострадает в случае существенного снижения цен на экспорт австралийской железной руды и угля в Азию. Кроме того, австралийские потребители погрязли в долгах больше всех в мире, а поскольку рецессия движется от финансовых рынков к потребителю, то Австралия занимает особенно невыгодное положение и подвержена дальнейшему падению экономического развития. Предыдущие бонусы, которые получал AUD, благодаря своим высоким процентным ставкам, быстро исчезнут, так как центральные банки продолжают опускать ставки в 2009 году.
Продавайте медь
Будучи важным строительным материалом и элементом промышленного производства, медь чувствительна к циклам деловой активности. На фоне стремительного и беспрецедентного снижения экономической активности спрос на медь упал. В то же время, пока что цена на медь вернулась только к уровням 2005 года (около 150). Согласно нашей оценке, предельная себестоимость производства для большинства промышленных секторов составляет приблизительно 70 центов за фунт. Мы считаем, что из-за очень высоких цен на ресурсы, наблюдавшихся в последнее время, реальный спрос нарушился, что привело к возникновению постоянных взаимозаменяемых видов затрат в промышленности. Это одна из причин сокращения спроса. Вторая причина, возможно, была скрытой до недавнего времени — это спекулятивные запасы, которые исказили статистику спроса/предложения и заставили всех думать, будто бы спрос превышал предложение на протяжении многих лет. Теперь мы подвергаем такое убеждение сомнению и полагаем, что эти запасы выбрасываются на рынок, в результате чего образуются цены, которые в действительности, возможно, не доходят до предельной себестоимости производства.
Покупайте PIO (PowerShares Global Water Portfolio)
Многие страны резко увеличили откачку вод, так как им становится все сложнее удовлетворить свои потребности в воде. В результате создания миллионов оросительных колодцев изъятие воды стало превышать темпы повторного заполнения водоемов, а это, в свою очередь, привело к эксплуатации статических запасов подземных вод. Правительства не смогли ограничить откачку подземных вод до экологически устойчивого уровня, и в странах с большим населением, включая три крупнейшие страны-производителя зерна — Китай, Индию и Соединенные Штаты, запасы стремительно сокращаются. Пока что эти факты не учтены в «водных» акциях, и мы рекомендуем покупать Powershare Global Water Portfolio (PIO).
Покупайте индекс S&P500 на уровне 500
Наш прогноз по макроэкономике это дезинфляция, а в таких обстоятельствах компании ждет сокращение объема продаж. Прибыль компаний сильно пострадает из-за того, что она зависит от уровня операционного рычага. В среднем компании, входящие в индекс S&P500, потеряют около 20% своей прибыли, в связи с чем ожидания по росту прибыли для S&P500 достигнут -30%. На основании используемых механизмов оценки и предположений, сделанных до этого анализа, мы оцениваем минимальные значения по индексу S&P500 на 2009 год в диапазоне 600–650. Однако медвежьи рынки склонны пролетать ниже цели, особенно если до этого бычьи рынки, наоборот, зашли слишком далеко. Перескок последнего бычьего рынка был самым большим в истории, поэтому вероятность падения индекса к 500 очень высока. Однако мы предвидим постепенное восстановление в конце 2009 года, поэтому уровень 500 может оказаться очень привлекательным. Мы будем покупать на этих уровнях.
Продавайте Valeo
Компания Valeo является субподрядчиком компаний-производителей запчастей для автомобилей. Она работает с использованием большого операционного рычага и с низким коэффициентом прибыли (EBIT) на уровне 4% в 2008 году. Так как в течение 2009 года потребители, скорее всего, дадут по тормозам, и объем продаж автомобилей резко сократится, компания Valeo может сильно пострадать. Из-за снижения объема продаж прибыли будут отрицательными, а отрицательные прибыли негативно скажутся на выплате дивидендов. Текущий высокий коэффициент выплаты дивидендов снизится, из-за чего цена на акцию упадет.
Продавайте TUI Travel
Компания TUI Travel является оператором международных путешествий и отдыха. В условиях замедления темпов экономического развития потребители сокращают свои расходы. И, прежде всего, они экономят на путешествиях и отдыхе, так как это не является частью ежедневной деятельности домохозяйств. Мы прогнозируем, что спрос на путешествия и отдых упадет в 2009 году. Средний операционный рычаг в туристическом секторе равен 1.39, что довольно много, учитывая низкий коэффициент прибыли 7%. Но операционная прибыль компании TUI Travels уже ушла в минус на 0.71% и в условиях ожидаемого снижения прибыли продолжит падать. Дивиденды уменьшатся, а цена на акцию начнет падать быстрее на общем рынке.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу