9 февраля 2009 Архив
По материалам Saxo Bank Мировая экономика переживает самый ужасный обвал с начала 80-х гг. На протяжении всего 2008 г. экономическая активность находилась в свободном падении, и мы считаем, что в 2009 г. нам грозят те же проблемы.
Текущая рецессия является самой тяжелой и масштабной — в плане географии и классов активов, — поэтому мы ожидаем дальнейшего снижения нашего показателя в течение 2009 г., хотя и не такими быстрыми темпами, как раньше. По всей вероятности в течение следующих двух-трех лет экономическая активность будет постепенно снижаться, как в 1992–93 гг.
Многие страны уже погрузились в рецессию-либо фактически, либо согласно техническому определению (сокращение ВВП в течение двух кварталов подряд). Их число будет увеличиваться, а мировые торговые потоки будут сокращаться все больше по мере того, как потребители будут и далее снижать потребление.
Мы считаем, что в 2009 г. большинство стран мира ждет рецессия. В основе текущего кризиса лежат финансовые проблемы, поэтому трудности в первую очередь будут испытывать страны с большим дефицитом текущего счета, которые являются первыми кандидатами на дефолт в 2009 г. В частности, мы пристально следим за странами Балтики и Западной Европой, ожидая в них жесткую и глубокую рецессию, кроме того очень уязвимы страны, зависящие от доходов от добычи нефти, такие как Россия, Венесуэла и Иран.
Процентные ставки в 2009 г. Дефляция или инфляция?
Мы ни на секунду не сомневаемся в том, что в 2009 г. ставки будут снижаться, а кое-где опустятся очень низко. Некоторые страны открыто обсуждают принятие политики нулевой ставки (ZIRP), подобно Японии после разрыва пузыря в 1990 г. ЕЦБ и Банк Швейцарии тоже будут вынуждены существенно снизить ставки, поскольку Восточная Европа страдает из-за неспособности рефинансировать свои займы.
Однако самый важный вопрос на сегодняшний день звучит следующим образом. К чему нам готовиться: дефляции или инфляции? Чтобы ответить на него, нужно разобраться в валютной системе. Раньше, когда валюты конвертировались в золото, а рост денежной массы был ограничен, суровая дефляция казалась более вероятной, т.к. капитал был разрушен, а реальная цена долга резко подскочила. Но сейчас с роста денежной массы были сняты все ограничения. В США денежная масса M1 уже увеличилась на шокирующие 10%, — и это после того как в течение 4 лет она оставалась практически неизменной. По всему земному шару центральные банки будут следовать примеру ФРС: печатать и тратить деньги. Мы считаем, что 2009 г. будет годом дефляции, но быстро растущая денежная масса будет удерживать цены от падения ещё очень долго, и в 2010 г. это в конечном итоге вызовет инфляцию.
Риск против безопасности: рост спрэдов.
С этим явлением столкнутся только развитые страны с защищенными правами собственности и репутацией надежной гавани. Развивающиеся страны или страны со значительными дефицитами текущего счета не смогут снизить процентные ставки. Фактически, они могут даже их поднять для привлечения капитала или предотвращения его оттока. Другими словами, несмотря на то, что премии за риск и так бьют рекордные максимумы, они станут ещё больше. Спрэды между корпоративной и государственной фиксированной доходностью, между облигациями развивающихся стран и стран «Большой двадцатки», между фиксированной доходностью с большим и коротким сроком погашения, между ценными бумагами с рейтингом AAA и «бросовыми» облигациями будут продолжать расширяться.
Длинный конец кривой
Мировая экономика переживает самое ужасное сокращение за последние несколько десятилетий — или вообще за всю историю, — что порождает огромные дефляционные давления. Центробанки действительно будут печатать деньги без всяких ограничений, но нам с трудом верится, что они смогут преодолеть дефляционные давления в 2009 г., (обычно требуется около 9 месяцев, чтобы изменения в монетарной политике вступили в силу и начали оказывать влияние на реальную экономику и цены). По-видимому, перемены станут заметны к 2010 г., а в первой половине 2009 г. государственные облигации с фиксированной доходностью будут превосходить активы любого другого типа. Со второй половины 2009 г. спрэд между 10-летними и 2-летними государственными облигациями США начнет увеличиваться. Рынок государственных ценных бумаг — это последний пузырь, который должен лопнуть, и спрэд между 10-летними и 2-летними гос. облигациями будет отражать преобразования на рынке ценных бумаг с фиксированной доходностью во второй половине 2009 г.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Текущая рецессия является самой тяжелой и масштабной — в плане географии и классов активов, — поэтому мы ожидаем дальнейшего снижения нашего показателя в течение 2009 г., хотя и не такими быстрыми темпами, как раньше. По всей вероятности в течение следующих двух-трех лет экономическая активность будет постепенно снижаться, как в 1992–93 гг.
Многие страны уже погрузились в рецессию-либо фактически, либо согласно техническому определению (сокращение ВВП в течение двух кварталов подряд). Их число будет увеличиваться, а мировые торговые потоки будут сокращаться все больше по мере того, как потребители будут и далее снижать потребление.
Мы считаем, что в 2009 г. большинство стран мира ждет рецессия. В основе текущего кризиса лежат финансовые проблемы, поэтому трудности в первую очередь будут испытывать страны с большим дефицитом текущего счета, которые являются первыми кандидатами на дефолт в 2009 г. В частности, мы пристально следим за странами Балтики и Западной Европой, ожидая в них жесткую и глубокую рецессию, кроме того очень уязвимы страны, зависящие от доходов от добычи нефти, такие как Россия, Венесуэла и Иран.
Процентные ставки в 2009 г. Дефляция или инфляция?
Мы ни на секунду не сомневаемся в том, что в 2009 г. ставки будут снижаться, а кое-где опустятся очень низко. Некоторые страны открыто обсуждают принятие политики нулевой ставки (ZIRP), подобно Японии после разрыва пузыря в 1990 г. ЕЦБ и Банк Швейцарии тоже будут вынуждены существенно снизить ставки, поскольку Восточная Европа страдает из-за неспособности рефинансировать свои займы.
Однако самый важный вопрос на сегодняшний день звучит следующим образом. К чему нам готовиться: дефляции или инфляции? Чтобы ответить на него, нужно разобраться в валютной системе. Раньше, когда валюты конвертировались в золото, а рост денежной массы был ограничен, суровая дефляция казалась более вероятной, т.к. капитал был разрушен, а реальная цена долга резко подскочила. Но сейчас с роста денежной массы были сняты все ограничения. В США денежная масса M1 уже увеличилась на шокирующие 10%, — и это после того как в течение 4 лет она оставалась практически неизменной. По всему земному шару центральные банки будут следовать примеру ФРС: печатать и тратить деньги. Мы считаем, что 2009 г. будет годом дефляции, но быстро растущая денежная масса будет удерживать цены от падения ещё очень долго, и в 2010 г. это в конечном итоге вызовет инфляцию.
Риск против безопасности: рост спрэдов.
С этим явлением столкнутся только развитые страны с защищенными правами собственности и репутацией надежной гавани. Развивающиеся страны или страны со значительными дефицитами текущего счета не смогут снизить процентные ставки. Фактически, они могут даже их поднять для привлечения капитала или предотвращения его оттока. Другими словами, несмотря на то, что премии за риск и так бьют рекордные максимумы, они станут ещё больше. Спрэды между корпоративной и государственной фиксированной доходностью, между облигациями развивающихся стран и стран «Большой двадцатки», между фиксированной доходностью с большим и коротким сроком погашения, между ценными бумагами с рейтингом AAA и «бросовыми» облигациями будут продолжать расширяться.
Длинный конец кривой
Мировая экономика переживает самое ужасное сокращение за последние несколько десятилетий — или вообще за всю историю, — что порождает огромные дефляционные давления. Центробанки действительно будут печатать деньги без всяких ограничений, но нам с трудом верится, что они смогут преодолеть дефляционные давления в 2009 г., (обычно требуется около 9 месяцев, чтобы изменения в монетарной политике вступили в силу и начали оказывать влияние на реальную экономику и цены). По-видимому, перемены станут заметны к 2010 г., а в первой половине 2009 г. государственные облигации с фиксированной доходностью будут превосходить активы любого другого типа. Со второй половины 2009 г. спрэд между 10-летними и 2-летними государственными облигациями США начнет увеличиваться. Рынок государственных ценных бумаг — это последний пузырь, который должен лопнуть, и спрэд между 10-летними и 2-летними гос. облигациями будет отражать преобразования на рынке ценных бумаг с фиксированной доходностью во второй половине 2009 г.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу