18 сентября 2018 БКС Экспресс Галактионов Игорь
Цикл изменения стоимости рыночных инструментов предполагает не только периоды роста, но и моменты стремительного и неудержимого падения. Традиционный инвестор пытается оказаться в такие периоды в кэше – заранее распродать свои инвестиции, чтобы не понести убытки. Но для активных спекулянтов, которых не страшат сопутствующие риски, такие падения представляют возможность быстро получить выдающуюся доходность.
На финансовых рынках игра на понижение называется короткой позицией или на биржевом сленге «шорт» (от англ. short). Еще можно услышать термины «короткая продажа» или «продажа без покрытия». Исторически определение «короткой» игра на понижение получила из-за той стремительности, с которой могут падать финансовые рынки.
«Шортить» можно прибегая к различным торговым инструментам и их комбинациям, но общее у них одно: если цены падают, трейдер зарабатывает, если же цены растут – трейдер несет убытки. Разберем подробнее, как обычный частный трейдер может занять короткую позицию по тому или иному активу, а также почему игра на понижение считается такой рискованной и рекомендуется только для опытных спекулянтов.
Продажа без покрытия
Самым старым и распространенным способом «зашортить» актив является продажа без покрытия. Это обозначает, что вы продаете бумаги, которых у вас нет в наличии, чтобы впоследствии откупить их по более низкой цене.
Проще всего понять принцип современной продажи без покрытия на примере:
Пример: Трейдер рассчитывает на падение акций и хочет «зашортить» 100 акций по цене 200 руб. Для этого он берет бумаги взаймы у своего брокера и продает их на бирже. Теперь у него на руках 20000 руб. от продажи и долг перед брокером в размере 100 акций. Когда цена в тот же день снижается, трейдер откупает бумаги по 170 руб. за штуку и возвращает их брокеру. На руках остается прибыль 100* (200-170) = 3000 руб.
На балансе в терминале QUIK открытая короткая позиция отображается со знаком минус. В данном примере в своем терминале трейдер, помимо прочих сделок, увидел бы позицию -100 акций.
Если открытие и закрытие позиции происходит в один торговый день, то у большинства брокеров дополнительных комиссий за такую сделку не будет. Но если предполагается перенос короткой позиции через ночь, то за пользование взятыми взаймы бумагами будет начисляться определенный процент, соответствующий тарифным условиям.
Если в приведенном выше примере от момента открытия сделки до момента ее закрытия прошло две ночи и процентная ставка за пользование заемными бумагами составляет 10% годовых, то дополнительные расходы (помимо обычной комиссии) на осуществление сделки составят: 2/365*0,1=0,055% от размера позиции на момент открытия. В данном случае это будет 20000 руб. * 0,055% = 10,96 руб.
Если вы купили акции, и они снизились в цене, то у вас есть возможность просто переждать просадку. В случае же короткой продажи каждый дополнительный день в сделке будет стоить вам денег.
Еще и поэтому продажу без покрытия называют короткой – она рассчитана на небольшой промежуток времени, чтобы накладные расходы не съели большую часть прибыли.
Другим значимым фактором при игре на понижение является тот факт, что потенциальные убытки не ограничены. В случае покупки актива (без использования кредитного плеча, разумеется) ваши убытки ограничены и равны той стоимости, которую вы заплатили за сделку. Иначе говоря, максимально вы можете потерять только 100% вложенных средств.
Но в случае игры на понижение вы терпите убытки в случае роста, а вырасти актив может на 100%, 200% и более. В качестве примера можно привести обыкновенные акции Мечела в 2016 г., которые выросли с августа по ноябрь почти на 300%.
Использование кредитного плеча увеличивает этот риск еще больше. Поэтому короткая продажа, особенно с использованием кредитного плеча, считается рискованной сделкой и рекомендуется опытным трейдерам.
По каждой ценной бумаге, которую брокер позволяет «зашортить», предусмотрена своя ставка риска, определяющая размер возможного кредитного плеча. Список доступных для «шорта» ценных бумаг, которые еще называются маржинальными, и соответствующие им ставки риска необходимо запросить у брокера. В большинстве случаев эта информация есть на сайте
Сделки на срочном рынке
Чуть более простую с точки зрения расчета всех нюансов возможность для игры на понижение предоставляет срочный рынок. Здесь возможны два варианта: продажа фьючерса, или покупка «пут»-опциона.
Так как поставка по фьючерсному контракту происходит только в момент экспирации, для открытия короткой позиции трейдеру не требуется занимать у брокера ценные бумаги и нести соответствующие расходы. Достаточно просто продать количество контрактов, соответствующее необходимому размеру позиции. Кроме того, во фьючерс уже изначально «зашито» кредитное плечо, пользование которым также является бесплатным.
Таким образом, при открытии короткой позиции более чем на один день накладные расходы при продаже фьючерса оказываются ниже, чем при продаже без покрытия соответствующего базового актива.
Время существования фьючерса ограничено экспирацией, и перенос позиции на следующий контракт может увеличить расходы на сделку.
Помимо меньшего размера расходов на сделку при продаже фьючерса есть возможность получить небольшую дополнительную доходность, если по отношению к базовому активу контракт торгуется в состоянии контанго – цена фьючерса выше цены базового актива. По мере приближения даты экспирации спред между фьючерсом и базовым активом будет снижаться, принося продавцу контракта дополнительную прибыль.
В качестве еще одного плюса использования фьючерсов для «шортов» можно выделить то, что они позволяют сыграть на понижение таких нематериальных активов, как биржевые индексы или процентные ставки. Также они позволяют заработать на падении цен сырьевых товаров, например, нефти или металлов.
Пример: Инвестор открыл короткую позицию по фьючерсу на индекс РТС по цене 130 000 руб. Цена на закрытии составила 128 050 руб. На счет инвестора была зачислена по итогам дня вариационная маржа в размере 130 000 – 128 500 = 1500 руб. На следующий день цена снизилась еще и по итогам дня составила 126 340 руб. По итогам этого дня на счет было зачислено 128 500 – 126 340 = 2160 руб. В случае, если инвестор закроет позицию на следующий торговый день по цене 126 340, то суммарная прибыль составит 3660 руб.
Размер гарантийного обеспечения, дату исполнения контракта и другие характеристики интересующего фьючерсного контракта можно посмотреть в спецификации на сайте Мосбиржи.
Внебиржевые сделки
Для более экзотических и нестандартных ставок на снижение различных финансовых инструментов более искушенный трейдер может воспользоваться возможностями внебиржевого рынка. Здесь выбор активов почти не ограничен. Например, сыграть на падение можно посредством покупки соответствующих кредитных дефолтных свопов (CDS) или «пут»-опционов (могут быть недоступны для неквалифицированных инвесторов). Для того чтобы узнать подробнее о возможности «зашортить» нестандартные активы можно обратиться к своему финансовому советнику или персональному брокеру.
Советы для «коротких продавцов»
Подытожим все вышесказанное и отметим наиболее важные моменты:
- Игра на понижение является более рискованной сделкой, чем обычная покупку ценных бумаг. Она рекомендуется для трейдеров и инвесторов, которые уже имеют определенный опыт в биржевой торговле.
- Короткая позиция является ограниченной во времени и неограниченной по потенциальным убыткам. Поэтому успешный «шорт» требует более акуратного исполнения. Необходимо тщательно взвесить все риски, учесть дополнительные расходы, дождаться оптимальной цены и момента входа. При короткой продаже рекомендуется ограничивать свои убытки посредством использования стоп-лосса. Подробнее о том, как это правильно делать, читайте в специальном материале: Стоп-заявки. Как их ставить и всем ли инвесторам они подходят
- При прочих равных фьючерс является более дешевым и удобным инструментом для игры на понижение, если речь идет о сделке дольше одного дня. Также есть возможность получить дополнительную доходность в виде распада контанго. В случае внутридневной торговли выбор инструмента зависит от требуемого базового актива: часто плечо является бесплатным в обоих случаях и вопрос выбора сводится к сравнению ликвидности и размера комиссии.
- В случае, если стандартные инструменты биржи не позволяют «зашортить» необходимый финансовый инструмент, при наличии достаточного опыта можно поискать возможности на внебиржевом рынке.
На финансовых рынках игра на понижение называется короткой позицией или на биржевом сленге «шорт» (от англ. short). Еще можно услышать термины «короткая продажа» или «продажа без покрытия». Исторически определение «короткой» игра на понижение получила из-за той стремительности, с которой могут падать финансовые рынки.
«Шортить» можно прибегая к различным торговым инструментам и их комбинациям, но общее у них одно: если цены падают, трейдер зарабатывает, если же цены растут – трейдер несет убытки. Разберем подробнее, как обычный частный трейдер может занять короткую позицию по тому или иному активу, а также почему игра на понижение считается такой рискованной и рекомендуется только для опытных спекулянтов.
Продажа без покрытия
Самым старым и распространенным способом «зашортить» актив является продажа без покрытия. Это обозначает, что вы продаете бумаги, которых у вас нет в наличии, чтобы впоследствии откупить их по более низкой цене.
Проще всего понять принцип современной продажи без покрытия на примере:
Пример: Трейдер рассчитывает на падение акций и хочет «зашортить» 100 акций по цене 200 руб. Для этого он берет бумаги взаймы у своего брокера и продает их на бирже. Теперь у него на руках 20000 руб. от продажи и долг перед брокером в размере 100 акций. Когда цена в тот же день снижается, трейдер откупает бумаги по 170 руб. за штуку и возвращает их брокеру. На руках остается прибыль 100* (200-170) = 3000 руб.
На балансе в терминале QUIK открытая короткая позиция отображается со знаком минус. В данном примере в своем терминале трейдер, помимо прочих сделок, увидел бы позицию -100 акций.
Если открытие и закрытие позиции происходит в один торговый день, то у большинства брокеров дополнительных комиссий за такую сделку не будет. Но если предполагается перенос короткой позиции через ночь, то за пользование взятыми взаймы бумагами будет начисляться определенный процент, соответствующий тарифным условиям.
Если в приведенном выше примере от момента открытия сделки до момента ее закрытия прошло две ночи и процентная ставка за пользование заемными бумагами составляет 10% годовых, то дополнительные расходы (помимо обычной комиссии) на осуществление сделки составят: 2/365*0,1=0,055% от размера позиции на момент открытия. В данном случае это будет 20000 руб. * 0,055% = 10,96 руб.
Если вы купили акции, и они снизились в цене, то у вас есть возможность просто переждать просадку. В случае же короткой продажи каждый дополнительный день в сделке будет стоить вам денег.
Еще и поэтому продажу без покрытия называют короткой – она рассчитана на небольшой промежуток времени, чтобы накладные расходы не съели большую часть прибыли.
Другим значимым фактором при игре на понижение является тот факт, что потенциальные убытки не ограничены. В случае покупки актива (без использования кредитного плеча, разумеется) ваши убытки ограничены и равны той стоимости, которую вы заплатили за сделку. Иначе говоря, максимально вы можете потерять только 100% вложенных средств.
Но в случае игры на понижение вы терпите убытки в случае роста, а вырасти актив может на 100%, 200% и более. В качестве примера можно привести обыкновенные акции Мечела в 2016 г., которые выросли с августа по ноябрь почти на 300%.
Использование кредитного плеча увеличивает этот риск еще больше. Поэтому короткая продажа, особенно с использованием кредитного плеча, считается рискованной сделкой и рекомендуется опытным трейдерам.
По каждой ценной бумаге, которую брокер позволяет «зашортить», предусмотрена своя ставка риска, определяющая размер возможного кредитного плеча. Список доступных для «шорта» ценных бумаг, которые еще называются маржинальными, и соответствующие им ставки риска необходимо запросить у брокера. В большинстве случаев эта информация есть на сайте
Сделки на срочном рынке
Чуть более простую с точки зрения расчета всех нюансов возможность для игры на понижение предоставляет срочный рынок. Здесь возможны два варианта: продажа фьючерса, или покупка «пут»-опциона.
Так как поставка по фьючерсному контракту происходит только в момент экспирации, для открытия короткой позиции трейдеру не требуется занимать у брокера ценные бумаги и нести соответствующие расходы. Достаточно просто продать количество контрактов, соответствующее необходимому размеру позиции. Кроме того, во фьючерс уже изначально «зашито» кредитное плечо, пользование которым также является бесплатным.
Таким образом, при открытии короткой позиции более чем на один день накладные расходы при продаже фьючерса оказываются ниже, чем при продаже без покрытия соответствующего базового актива.
Время существования фьючерса ограничено экспирацией, и перенос позиции на следующий контракт может увеличить расходы на сделку.
Помимо меньшего размера расходов на сделку при продаже фьючерса есть возможность получить небольшую дополнительную доходность, если по отношению к базовому активу контракт торгуется в состоянии контанго – цена фьючерса выше цены базового актива. По мере приближения даты экспирации спред между фьючерсом и базовым активом будет снижаться, принося продавцу контракта дополнительную прибыль.
В качестве еще одного плюса использования фьючерсов для «шортов» можно выделить то, что они позволяют сыграть на понижение таких нематериальных активов, как биржевые индексы или процентные ставки. Также они позволяют заработать на падении цен сырьевых товаров, например, нефти или металлов.
Пример: Инвестор открыл короткую позицию по фьючерсу на индекс РТС по цене 130 000 руб. Цена на закрытии составила 128 050 руб. На счет инвестора была зачислена по итогам дня вариационная маржа в размере 130 000 – 128 500 = 1500 руб. На следующий день цена снизилась еще и по итогам дня составила 126 340 руб. По итогам этого дня на счет было зачислено 128 500 – 126 340 = 2160 руб. В случае, если инвестор закроет позицию на следующий торговый день по цене 126 340, то суммарная прибыль составит 3660 руб.
Размер гарантийного обеспечения, дату исполнения контракта и другие характеристики интересующего фьючерсного контракта можно посмотреть в спецификации на сайте Мосбиржи.
Внебиржевые сделки
Для более экзотических и нестандартных ставок на снижение различных финансовых инструментов более искушенный трейдер может воспользоваться возможностями внебиржевого рынка. Здесь выбор активов почти не ограничен. Например, сыграть на падение можно посредством покупки соответствующих кредитных дефолтных свопов (CDS) или «пут»-опционов (могут быть недоступны для неквалифицированных инвесторов). Для того чтобы узнать подробнее о возможности «зашортить» нестандартные активы можно обратиться к своему финансовому советнику или персональному брокеру.
Советы для «коротких продавцов»
Подытожим все вышесказанное и отметим наиболее важные моменты:
- Игра на понижение является более рискованной сделкой, чем обычная покупку ценных бумаг. Она рекомендуется для трейдеров и инвесторов, которые уже имеют определенный опыт в биржевой торговле.
- Короткая позиция является ограниченной во времени и неограниченной по потенциальным убыткам. Поэтому успешный «шорт» требует более акуратного исполнения. Необходимо тщательно взвесить все риски, учесть дополнительные расходы, дождаться оптимальной цены и момента входа. При короткой продаже рекомендуется ограничивать свои убытки посредством использования стоп-лосса. Подробнее о том, как это правильно делать, читайте в специальном материале: Стоп-заявки. Как их ставить и всем ли инвесторам они подходят
- При прочих равных фьючерс является более дешевым и удобным инструментом для игры на понижение, если речь идет о сделке дольше одного дня. Также есть возможность получить дополнительную доходность в виде распада контанго. В случае внутридневной торговли выбор инструмента зависит от требуемого базового актива: часто плечо является бесплатным в обоих случаях и вопрос выбора сводится к сравнению ликвидности и размера комиссии.
- В случае, если стандартные инструменты биржи не позволяют «зашортить» необходимый финансовый инструмент, при наличии достаточного опыта можно поискать возможности на внебиржевом рынке.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба