10 февраля 2009 Архив
Взгляд из Америки
В 1987 году профессор Йельского университета Поль Кеннеди опубликовал книгу «Взлет и падение великих держав». В этой книге он ввел термин «милитаристское перенапряжение» - состояние, когда страна втягивается в большее число военных авантюр, чем ее экономика и ресурсы в состоянии выдержать. Именно этот процесс, по мнению Кеннеди, приводит к падению имперских государств.
Однако США, как кажется это не угрожает. Несмотря на то, что эта страна активно применяет военную силу для установления мирового доминирования, ее ресурсы кажутся безграничным, поскольку это единственная страна, которая в состоянии занимать у других стран деньги, чтобы поддержать процесс имперского строительства и, одновременно, консюмеристский стандарт жизни своего алчного среднего класса.
Однако времена имеют обыкновение меняться. Недавние экономический отчеты, несмотря на всю загадочность для профанов, прямо свидетельствуют, что остальной мир устал от навязанной ему роли кредитной карточки Америки.
В годы правления президента Буша – младшего США перешли к финансированию своих военных операций, а также колоссальных выплат на социальное обеспечение не путем традиционного повышения налогов (наоборот, при Буше налоги постоянно снижались – невиданное явление для страны, ведущей войну), а за счет увеличения своего и без того колоссального дефицита государственного бюджета. Согласно официальным данным, в текущем году превышение расходов над доходами составит 423 миллиарда американских долларов.
Дефицит федерального бюджета сопровождает и его брат – торговый дефицит. Он все больше и больше вырывается из под контроля, так как производимые в США товары постепенно заменяются на местном рынке на иностранные, в первую очередь китайские. При этом снижение налогов приводим к тому, что американцы могут покупать все больше и больше иностранной продукции.
Согласно экономической теории, которая исправно действовала на мировых рынках с момента введения гибких валютных курсов в 1973 году, большой торговый дефицит корректируется автоматическим снижением курса национальной валюты. Например, если Бразилия больше покупает у Южной Кореи, чем Южная Корея у Бразилии, число корейцев, зарабатывающих на экспорте в бразильских реалах, будет больше, чем число бразильцев, зарабатывающих корейские воны.
В результате это приведет к продажам валюты страны, у которой торговый дефицит, поскольку в руках иностранцев будет сосредотачиваться избыточное количество денежных знаков этой страны. Продажи валюты, соответственно, вызовут снижение ее стоимости. Иностранные товары станут слишком дорогими для потребителей, и торговый дефицит начнет сокращаться.
Однако в случае с США этот экономический закон не действует. Американский доллар называется «резервной валютой», т.е. иностранцы часто хранят доллары, не намереваясь обменивать их на свою национальную валюту. Поскольку экспортеры не продают долларовые активы, курс американского доллара остается завышенным по отношению к макроэкономическим фундаментальным факторам (так согласно теории), в результате покупательский всплеск в США только растет.
Баланс между объемом капитала, который необходим США для финансирования потребления, и объемом капитала, который США направляют в сферу инвестирования, называется дефицитом текущего счета. В его минусовой колонке деньги, которые экспортеры хранят в американских долларах, а затем инвестируют в американские акции, облигации, векселя. При катастрофически низких уровнях сбережений американских граждан, США необходимо привлекать все больше иностранного капитала для финансирования дефицита федерального бюджета.
В 2003 году дефицит текущего счета США составил 531 миллиард американских долларов. В течение последних лет он растет в среднем на 20 % в год. В прошлом году он составил 805 миллиардов. Прогноз на этот год – 975 миллиардов долларов или 7 % ВВП. Другими словами это означает, что США тратят на 7 % больше, чем производят.
Однако до недавних пор финансирование этого дефицита не представляло собой столь уж большой проблемы.
Одним из важнейших экономических репортов США является отчет казначейства по иностранным инвестициям - Treasury International Capital (TIC). Если репорт по дефициту текущего счета показывает, сколько США необходимо для финансирования своего стандарта жизни, то ежемесячные данные по TIC демонстрируют, насколько другие страны стремятся профинансировать этот стандарт.
Так, в 2003 году показатель дефицита текущего счета в размере 531 миллиарда, указывал на то, что именно такую сумму необходимо американцам занять у всего остального мира. В том же году показатель TIC составил 747 миллиардов долларов. В 2004 году цифры составили соответственно 666 миллиардов и 915 миллиардов. В 2005 году США было необходимо 801 миллиард, тогда как было получено 1.205 триллиона. Аналитики полагают, что причиной наполнения американской финансовой системы излишним иностранным капиталом, были низкие учетные ставки в США, которые обеспечили бум на рынке недвижимости и ралли на фондовом рынке.
Однако ничто хорошее не длится вечно. После того, как в августе 2005 года показатель иностранных инвестиций составил 117.2 миллиарда долларов, приток капиталов в США заметно сократился. В декабре этот показатель составил 74 миллиарда, в январе 78 миллиардов. Если динамика сохранится, то в этом году США не получат достаточно капитала от остального мира, чтобы профинансировать свои запросы. Запасы иностранного капитала уменьшаются, тогда как голод американцев только растет.
Конечно, можно сказать, что нынешний недостаток капитала не является большим. В настоящий момент он составляет всего 5 миллиардов долларов. Однако, как мне кажется, более важный фактор это не баланс текущего счета и притока инвестиций, а сокращение инвестиций на 35 % по сравнению с прошлым летом. Учитывая тот факт, что американская политическая элита не в состоянии совладать со своим мотовством (недавно конгресс утвердил схему дополнительных заимствований), дефицит текущего счета будет только расти. Если американские законодатели не возьмутся за ум, американские граждане не перестанут бездумно тратить деньги и не начнут увеличивать свои сбережения, или, если тенденция сокращения иностранных инвестиций не переменится, последние экономические эксперименты администрации Буша могут оказаться неудачными.
Проблема может проявиться сразу в нескольких ракурсах. Поскольку значительная часть иностранных капиталов размещается в казначейские долгосрочные облигации США, не удивительно, что при последнем снижении инвестиций доходность облигаций выросла до максимального уровня за последние два года. Если спрос будет падать и дальше, то цены на облигации начнут снижаться, а их доходность расти. Одновременно начнут расти ставки ипотечного кредитования, что грозит буму на рынке недвижимости.
Не исключено, что это приведет к резкому снижению стоимости американского доллара, как это происходило в ноябре. В результате у иностранцев, получающих экспортную прибыль в долларах, появится желание найти более прибыльные инструменты деноминированные в евро, фунтах, иенах, других валютах.
Это вызовет обратный процесс – стоимость других валют по отношению к доллару начнет расти. Если верить данным журнала «Экономист» многие страны скопили колоссальные валютные резервы в долларах. По данным МФВ, валютные резервы Японии составляют 847 миллиардов долларов, Китая 819 миллиардов, Тайваня 253 миллиарда, Южной Кореи 210 миллиардов, России 194 миллиарда, Индии 137 миллиардов.
Если кто-нибудь начнет продавать эти долларовые резервы, даже частично диверсифицируя свой портфель, это может вызвать панический сброс долларов на мировых рынках. Рынок форекс самый большой и наиболее ликвидный рынок в мире, однако пока не известно будет ли он в состоянии абсорбировать продаваемые доллары, которые появятся на рынке в результате коррекции валютных портфелей крупных Центробанков.
С большой долей вероятности можно прогнозировать сценарий резкого падения курса доллара на 20-30 % в течение очень короткого промежутка времени. Для США это будет означать резкий рост цены на все импортируемые товары, особенно нефть. Это будет означать рост инфляции. ФРС будет вынужден повышать ставки, чтобы сдержать ее. При другом варианте развития событий экономика может справится с инфляционным шоком, однако все равно окажется в состоянии рецессии.
Так или иначе, процветание США закончится. Кризис отразится и по всему миру. Резкое обесценивание американской валюты, а значит, снижение мировых валютных запасов вызовет много проблем и в других странах.
Автор: Julian Delasantellis - консультант, частный инвестор, профессор, проживает в Вашингтоне.
© Asia Times
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
В 1987 году профессор Йельского университета Поль Кеннеди опубликовал книгу «Взлет и падение великих держав». В этой книге он ввел термин «милитаристское перенапряжение» - состояние, когда страна втягивается в большее число военных авантюр, чем ее экономика и ресурсы в состоянии выдержать. Именно этот процесс, по мнению Кеннеди, приводит к падению имперских государств.
Однако США, как кажется это не угрожает. Несмотря на то, что эта страна активно применяет военную силу для установления мирового доминирования, ее ресурсы кажутся безграничным, поскольку это единственная страна, которая в состоянии занимать у других стран деньги, чтобы поддержать процесс имперского строительства и, одновременно, консюмеристский стандарт жизни своего алчного среднего класса.
Однако времена имеют обыкновение меняться. Недавние экономический отчеты, несмотря на всю загадочность для профанов, прямо свидетельствуют, что остальной мир устал от навязанной ему роли кредитной карточки Америки.
В годы правления президента Буша – младшего США перешли к финансированию своих военных операций, а также колоссальных выплат на социальное обеспечение не путем традиционного повышения налогов (наоборот, при Буше налоги постоянно снижались – невиданное явление для страны, ведущей войну), а за счет увеличения своего и без того колоссального дефицита государственного бюджета. Согласно официальным данным, в текущем году превышение расходов над доходами составит 423 миллиарда американских долларов.
Дефицит федерального бюджета сопровождает и его брат – торговый дефицит. Он все больше и больше вырывается из под контроля, так как производимые в США товары постепенно заменяются на местном рынке на иностранные, в первую очередь китайские. При этом снижение налогов приводим к тому, что американцы могут покупать все больше и больше иностранной продукции.
Согласно экономической теории, которая исправно действовала на мировых рынках с момента введения гибких валютных курсов в 1973 году, большой торговый дефицит корректируется автоматическим снижением курса национальной валюты. Например, если Бразилия больше покупает у Южной Кореи, чем Южная Корея у Бразилии, число корейцев, зарабатывающих на экспорте в бразильских реалах, будет больше, чем число бразильцев, зарабатывающих корейские воны.
В результате это приведет к продажам валюты страны, у которой торговый дефицит, поскольку в руках иностранцев будет сосредотачиваться избыточное количество денежных знаков этой страны. Продажи валюты, соответственно, вызовут снижение ее стоимости. Иностранные товары станут слишком дорогими для потребителей, и торговый дефицит начнет сокращаться.
Однако в случае с США этот экономический закон не действует. Американский доллар называется «резервной валютой», т.е. иностранцы часто хранят доллары, не намереваясь обменивать их на свою национальную валюту. Поскольку экспортеры не продают долларовые активы, курс американского доллара остается завышенным по отношению к макроэкономическим фундаментальным факторам (так согласно теории), в результате покупательский всплеск в США только растет.
Баланс между объемом капитала, который необходим США для финансирования потребления, и объемом капитала, который США направляют в сферу инвестирования, называется дефицитом текущего счета. В его минусовой колонке деньги, которые экспортеры хранят в американских долларах, а затем инвестируют в американские акции, облигации, векселя. При катастрофически низких уровнях сбережений американских граждан, США необходимо привлекать все больше иностранного капитала для финансирования дефицита федерального бюджета.
В 2003 году дефицит текущего счета США составил 531 миллиард американских долларов. В течение последних лет он растет в среднем на 20 % в год. В прошлом году он составил 805 миллиардов. Прогноз на этот год – 975 миллиардов долларов или 7 % ВВП. Другими словами это означает, что США тратят на 7 % больше, чем производят.
Однако до недавних пор финансирование этого дефицита не представляло собой столь уж большой проблемы.
Одним из важнейших экономических репортов США является отчет казначейства по иностранным инвестициям - Treasury International Capital (TIC). Если репорт по дефициту текущего счета показывает, сколько США необходимо для финансирования своего стандарта жизни, то ежемесячные данные по TIC демонстрируют, насколько другие страны стремятся профинансировать этот стандарт.
Так, в 2003 году показатель дефицита текущего счета в размере 531 миллиарда, указывал на то, что именно такую сумму необходимо американцам занять у всего остального мира. В том же году показатель TIC составил 747 миллиардов долларов. В 2004 году цифры составили соответственно 666 миллиардов и 915 миллиардов. В 2005 году США было необходимо 801 миллиард, тогда как было получено 1.205 триллиона. Аналитики полагают, что причиной наполнения американской финансовой системы излишним иностранным капиталом, были низкие учетные ставки в США, которые обеспечили бум на рынке недвижимости и ралли на фондовом рынке.
Однако ничто хорошее не длится вечно. После того, как в августе 2005 года показатель иностранных инвестиций составил 117.2 миллиарда долларов, приток капиталов в США заметно сократился. В декабре этот показатель составил 74 миллиарда, в январе 78 миллиардов. Если динамика сохранится, то в этом году США не получат достаточно капитала от остального мира, чтобы профинансировать свои запросы. Запасы иностранного капитала уменьшаются, тогда как голод американцев только растет.
Конечно, можно сказать, что нынешний недостаток капитала не является большим. В настоящий момент он составляет всего 5 миллиардов долларов. Однако, как мне кажется, более важный фактор это не баланс текущего счета и притока инвестиций, а сокращение инвестиций на 35 % по сравнению с прошлым летом. Учитывая тот факт, что американская политическая элита не в состоянии совладать со своим мотовством (недавно конгресс утвердил схему дополнительных заимствований), дефицит текущего счета будет только расти. Если американские законодатели не возьмутся за ум, американские граждане не перестанут бездумно тратить деньги и не начнут увеличивать свои сбережения, или, если тенденция сокращения иностранных инвестиций не переменится, последние экономические эксперименты администрации Буша могут оказаться неудачными.
Проблема может проявиться сразу в нескольких ракурсах. Поскольку значительная часть иностранных капиталов размещается в казначейские долгосрочные облигации США, не удивительно, что при последнем снижении инвестиций доходность облигаций выросла до максимального уровня за последние два года. Если спрос будет падать и дальше, то цены на облигации начнут снижаться, а их доходность расти. Одновременно начнут расти ставки ипотечного кредитования, что грозит буму на рынке недвижимости.
Не исключено, что это приведет к резкому снижению стоимости американского доллара, как это происходило в ноябре. В результате у иностранцев, получающих экспортную прибыль в долларах, появится желание найти более прибыльные инструменты деноминированные в евро, фунтах, иенах, других валютах.
Это вызовет обратный процесс – стоимость других валют по отношению к доллару начнет расти. Если верить данным журнала «Экономист» многие страны скопили колоссальные валютные резервы в долларах. По данным МФВ, валютные резервы Японии составляют 847 миллиардов долларов, Китая 819 миллиардов, Тайваня 253 миллиарда, Южной Кореи 210 миллиардов, России 194 миллиарда, Индии 137 миллиардов.
Если кто-нибудь начнет продавать эти долларовые резервы, даже частично диверсифицируя свой портфель, это может вызвать панический сброс долларов на мировых рынках. Рынок форекс самый большой и наиболее ликвидный рынок в мире, однако пока не известно будет ли он в состоянии абсорбировать продаваемые доллары, которые появятся на рынке в результате коррекции валютных портфелей крупных Центробанков.
С большой долей вероятности можно прогнозировать сценарий резкого падения курса доллара на 20-30 % в течение очень короткого промежутка времени. Для США это будет означать резкий рост цены на все импортируемые товары, особенно нефть. Это будет означать рост инфляции. ФРС будет вынужден повышать ставки, чтобы сдержать ее. При другом варианте развития событий экономика может справится с инфляционным шоком, однако все равно окажется в состоянии рецессии.
Так или иначе, процветание США закончится. Кризис отразится и по всему миру. Резкое обесценивание американской валюты, а значит, снижение мировых валютных запасов вызовет много проблем и в других странах.
Автор: Julian Delasantellis - консультант, частный инвестор, профессор, проживает в Вашингтоне.
© Asia Times
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу