По данным BP, прибыль НК Роснефть в 3 квартале 2018 года должна была вырасти на 25% до $4,358 млрд. (285,7 млрд. руб.). Фактически получилось $4.193 млрд. (275 млрд. руб.) на операционном уровне, но был получен бумажный убыток от отрицательной переоценки гудвила сбытового направления на $2.028 млрд. (133 млрд. руб.). Вследствие этого, при прибыли в 4 квартале 2018 года, на уровне 3 квартала 2018 до списаний, итоговый дивиденд за 2018 год будет меньше на 25% - $0.30 (19,67 руб.) на акцию. Это принесёт акционерам всего 4% дивидендной доходности. Плюс, есть риск, что начавшееся падение цен на нефть приведёт к снижению прибыли в 4 квартале и в течение 2019 года, что приведёт к дивидендной доходности на уровне 6%.
По мультипликаторам НК Роснефть (EV/EBITDA=5,2 и P/E=7,0 ) оказывается выше уровня среднего в секторе нефтяных компаний (EV/EBITDA=4.3 и P/E=6,6) и достигли целевой цены IPO, на которую указывал менеджмент в оценке бизнеса. Текущая оценка близка к оценке НК Лукойл (EV/EBITDA=4.2 и P/E=6.9), также объявившей о выкупе своих акций. С учётом начавшегося падения цен на нефть, при падении акций госкомпании, может быть задействована программа выкупа своих акций, что выступит защитным механизмом для инвесторов. Мы рекомендуем на падении рынка покупать акции НК Роснефть по цене не дороже $6-$6.2 (394-410 руб.), чтобы заработать не менее 16% курсового роста до целевой цены или, а, при негативном развитии ситуации, получить 8%-9% дивидендной доходности при годовой выплате около $0.52 (34,25 руб.) на акцию.
Долгосрочный потенциал
В долгосрочной перспективе в акциях НК Роснефть есть потенциал роста за счёт 2 факторов: выкупа на баланс акций с последующим погашением и восстановление оценки компании до уровня 6 годовых EBITDA, по которой торговалась компания ранее. Текущая оценка в 5,2 годовых EBITDA – минимальная с 2011 года, что должно быть учтено рынком. Возможные оценки:
$9,3 (610 руб.) к 2020 году на факторе погашения выкупленных акций. У инвесторов в госкомпании есть на руках всего 8,55%-9,2% акций (большее - с учётом доли норвежского фонда, решившего продать все нефтегазовые акции). Если НК Роснефть выкупит 2% с рынка, то коэффициент выкупа будет существенен, 21%-23%. Соответственно, за счёт пропорционального роста будет установлена целевая цена. Выкупленные акции частично могут быть перепроданы QHG Shares Pte. Ltd. (СП Glencore и QIA), которые выражали желание превысить долю выше 20% с текущих 19,5%. Поэтому НК Роснефть может не потратить на выкуп вообще ничего, заработав в 2020 году на продаже выкупленного пакета с премией, установив новый рекорд после оценки на IPO.
$9.7 (639 руб.) на факторе восстановления оценки бизнеса. Выкуп акций НК Роснефть на баланс сейчас целесообразен, так как стоимость компании по мультипликатору EV/EBITDA снизилась до минимального уровня 2011 года и при росте до стандартной оценки в 6 годовых EBITDA стоимость акций НК Роснефть вырастет до той же целевой величины - $9.7 (639 руб.), на чём намеревается заработать нефтяная компания.
Структура капитала:
Роснефтегаз - 50%+1 акция;
BP Russian Investments Limited - 19.75%;
QHG Shares Pte. Ltd. (СП Glencore и QIA) - 19.5%;
НРД - 10,39%;
Пенсионный фонд Норвегии - 0.65%;
CNPC - 0.62%;
Glencore - 0.57%;
Инвесторы - 8,55%;
Физ. лица - 0,35%;
Юр. лица - 0,01%.
Динамика рыночной оценки НК Роснефть
По мультипликаторам НК Роснефть (EV/EBITDA=5,2 и P/E=7,0 ) оказывается выше уровня среднего в секторе нефтяных компаний (EV/EBITDA=4.3 и P/E=6,6) и достигли целевой цены IPO, на которую указывал менеджмент в оценке бизнеса. Текущая оценка близка к оценке НК Лукойл (EV/EBITDA=4.2 и P/E=6.9), также объявившей о выкупе своих акций. С учётом начавшегося падения цен на нефть, при падении акций госкомпании, может быть задействована программа выкупа своих акций, что выступит защитным механизмом для инвесторов. Мы рекомендуем на падении рынка покупать акции НК Роснефть по цене не дороже $6-$6.2 (394-410 руб.), чтобы заработать не менее 16% курсового роста до целевой цены или, а, при негативном развитии ситуации, получить 8%-9% дивидендной доходности при годовой выплате около $0.52 (34,25 руб.) на акцию.
Долгосрочный потенциал
В долгосрочной перспективе в акциях НК Роснефть есть потенциал роста за счёт 2 факторов: выкупа на баланс акций с последующим погашением и восстановление оценки компании до уровня 6 годовых EBITDA, по которой торговалась компания ранее. Текущая оценка в 5,2 годовых EBITDA – минимальная с 2011 года, что должно быть учтено рынком. Возможные оценки:
$9,3 (610 руб.) к 2020 году на факторе погашения выкупленных акций. У инвесторов в госкомпании есть на руках всего 8,55%-9,2% акций (большее - с учётом доли норвежского фонда, решившего продать все нефтегазовые акции). Если НК Роснефть выкупит 2% с рынка, то коэффициент выкупа будет существенен, 21%-23%. Соответственно, за счёт пропорционального роста будет установлена целевая цена. Выкупленные акции частично могут быть перепроданы QHG Shares Pte. Ltd. (СП Glencore и QIA), которые выражали желание превысить долю выше 20% с текущих 19,5%. Поэтому НК Роснефть может не потратить на выкуп вообще ничего, заработав в 2020 году на продаже выкупленного пакета с премией, установив новый рекорд после оценки на IPO.
$9.7 (639 руб.) на факторе восстановления оценки бизнеса. Выкуп акций НК Роснефть на баланс сейчас целесообразен, так как стоимость компании по мультипликатору EV/EBITDA снизилась до минимального уровня 2011 года и при росте до стандартной оценки в 6 годовых EBITDA стоимость акций НК Роснефть вырастет до той же целевой величины - $9.7 (639 руб.), на чём намеревается заработать нефтяная компания.
Структура капитала:
Роснефтегаз - 50%+1 акция;
BP Russian Investments Limited - 19.75%;
QHG Shares Pte. Ltd. (СП Glencore и QIA) - 19.5%;
НРД - 10,39%;
Пенсионный фонд Норвегии - 0.65%;
CNPC - 0.62%;
Glencore - 0.57%;
Инвесторы - 8,55%;
Физ. лица - 0,35%;
Юр. лица - 0,01%.
Динамика рыночной оценки НК Роснефть
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба