13 ноября 2018 Русагро | Альфа-Капитал
Русагро (AGRO LI: ВЫШЕ РЫНКА; РЦ $14,8/ГДР) вчера представила финансовые результаты за 3К18 и провела телефонную конференцию.
Выручка. Выручка за квартал после элиминации выросла на 14% г/г до 19,4 млрд руб. Хотя компания уже сообщала показатель выручки до элиминации в своих операционных результатах за 3К18, окончательная цифра оказалась на 3-4% выше нашего прогноза и прогноза рынка, главным образом, на фоне роста прочей выручки.
Рентабельность. Скорректированная EBITDA выросла г/г по всем сегментам бизнеса и оказалась на 42% выше г/г, составив 4,4 млрд руб. при скорректированной рентабельности EBITDA 22,8% (+4,6 п.п. г/г). Скорректированная EBITDA оказалась на 3% ниже нашего прогноза и прогноза рынка.
Сахарный бизнес – EBITDA оказалась на 0,3 млрд руб. выше г/г и составила 1,3 млрд руб. в результате снижения расходов на дистрибуцию и реализацию (из-за снижения расходов на персонал, топливо и электроэнергию), тогда как снижение цен реализации на 10% г/г продолжало оказывать давление на рентабельность сегмента.
Мясной бизнес – EBITDA оказалась на 0,6 млрд руб. выше г/г и составила 2,3 млрд руб., выиграв от повышения цен на переработанную свинину, снижения расходов на составляющие корма и улучшения продуктового ассортимента.
Сельскохозяйственный сегмент – EBITDA составила 0,8 млрд руб. (против убытка в 3 млн руб. в 3К17) на фоне восстановления цен.
Масложировой сегмент снова продемонстрировал сильный рост EBITDA на 134% г/г до 0,7 млрд руб., главным образом, на фоне повышения рентабельности завода в Самаре (на фоне роста объемов реализации бутилированного масла, роста цен реализации масла и снижения цен на семена подсолнуха). Компания ожидает дальнейшего роста рентабельности в следующем сезоне благодаря недавно приобретенным по выгодным ценам семенам подсолнуха.
Чистая прибыль оказалась на 118% выше г/г и составила 6,3 млрд руб. (при рентабельности 32,4%, что на 15,5 п. п. выше г/г) на фоне тех же факторов, что и EBITDA.
Информация о телефонной конференции. Менеджмент с оптимизмом смотрит на цены на сельхозпродукцию на будущий год – цены на свинину сохранятся высокими до 2П19 на фоне высоких цен на мясо птицы. Цены на сахар не так давно начали повышаться в том числе на фоне спроса со стороны Казахстана (где введена заградительная пошлина на весь белый сахар, импортируемый в Казахстан из стран, не являющихся членами Евразийского Экономического Союза).
По прогнозу менеджмента, капиталовложения на 2018 г. составят примерно 21-22 млрд руб., что ниже предыдущего прогноза 24 млрд руб. из-за сокращения планов по покупке земельных угодий и отсрочки мясных проектов.
Молочный бизнес – компания планирует приобрести производственные активы группы Алев в 2019 г., а также намерена расширять свой бизнес на Дальний Восток.
SPO. Учитывая оптимистический взгляд на цены на сельхозпродукцию, менеджмент рассматривает возможность проведения SPO в 2019-2020 гг. на финансирование покупки масложирового холдинга Солнечные продукты и других инвестиционных проектов.
Эффект на акции. Хотя EBITDA оказалась немного ниже нашей оценки и прогноза рынка, мы считаем, что улучшение рентабельности на фоне восстановления цен на сельхозпродукцию станет ожидаемым драйвером роста акций. Таким образом, мы считаем результаты позитивными для акций компании и поддерживающими нашу рекомендацию ВЫШЕ РЫНКА.
Выручка. Выручка за квартал после элиминации выросла на 14% г/г до 19,4 млрд руб. Хотя компания уже сообщала показатель выручки до элиминации в своих операционных результатах за 3К18, окончательная цифра оказалась на 3-4% выше нашего прогноза и прогноза рынка, главным образом, на фоне роста прочей выручки.
Рентабельность. Скорректированная EBITDA выросла г/г по всем сегментам бизнеса и оказалась на 42% выше г/г, составив 4,4 млрд руб. при скорректированной рентабельности EBITDA 22,8% (+4,6 п.п. г/г). Скорректированная EBITDA оказалась на 3% ниже нашего прогноза и прогноза рынка.
Сахарный бизнес – EBITDA оказалась на 0,3 млрд руб. выше г/г и составила 1,3 млрд руб. в результате снижения расходов на дистрибуцию и реализацию (из-за снижения расходов на персонал, топливо и электроэнергию), тогда как снижение цен реализации на 10% г/г продолжало оказывать давление на рентабельность сегмента.
Мясной бизнес – EBITDA оказалась на 0,6 млрд руб. выше г/г и составила 2,3 млрд руб., выиграв от повышения цен на переработанную свинину, снижения расходов на составляющие корма и улучшения продуктового ассортимента.
Сельскохозяйственный сегмент – EBITDA составила 0,8 млрд руб. (против убытка в 3 млн руб. в 3К17) на фоне восстановления цен.
Масложировой сегмент снова продемонстрировал сильный рост EBITDA на 134% г/г до 0,7 млрд руб., главным образом, на фоне повышения рентабельности завода в Самаре (на фоне роста объемов реализации бутилированного масла, роста цен реализации масла и снижения цен на семена подсолнуха). Компания ожидает дальнейшего роста рентабельности в следующем сезоне благодаря недавно приобретенным по выгодным ценам семенам подсолнуха.
Чистая прибыль оказалась на 118% выше г/г и составила 6,3 млрд руб. (при рентабельности 32,4%, что на 15,5 п. п. выше г/г) на фоне тех же факторов, что и EBITDA.
Информация о телефонной конференции. Менеджмент с оптимизмом смотрит на цены на сельхозпродукцию на будущий год – цены на свинину сохранятся высокими до 2П19 на фоне высоких цен на мясо птицы. Цены на сахар не так давно начали повышаться в том числе на фоне спроса со стороны Казахстана (где введена заградительная пошлина на весь белый сахар, импортируемый в Казахстан из стран, не являющихся членами Евразийского Экономического Союза).
По прогнозу менеджмента, капиталовложения на 2018 г. составят примерно 21-22 млрд руб., что ниже предыдущего прогноза 24 млрд руб. из-за сокращения планов по покупке земельных угодий и отсрочки мясных проектов.
Молочный бизнес – компания планирует приобрести производственные активы группы Алев в 2019 г., а также намерена расширять свой бизнес на Дальний Восток.
SPO. Учитывая оптимистический взгляд на цены на сельхозпродукцию, менеджмент рассматривает возможность проведения SPO в 2019-2020 гг. на финансирование покупки масложирового холдинга Солнечные продукты и других инвестиционных проектов.
Эффект на акции. Хотя EBITDA оказалась немного ниже нашей оценки и прогноза рынка, мы считаем, что улучшение рентабельности на фоне восстановления цен на сельхозпродукцию станет ожидаемым драйвером роста акций. Таким образом, мы считаем результаты позитивными для акций компании и поддерживающими нашу рекомендацию ВЫШЕ РЫНКА.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба