14 ноября 2018 Велес Капитал Адонин Алексей
Интер РАО представила МСФО результаты за 9М18 и провела конференц-звонок. УМЕРЕННО ПОЗИТИВНО.
Результаты за 3К и 9М18 оказались сильнее как наших ожиданий, так и консенсус-прогноза.
Выручка компании выросла на 10,8% г/г, EBITDA – на 28,6%, чистая прибыль – на 34,4%.
На результаты положительно повлиял ввод новых ДПМ блоков, а также Калининградских станций. Это помогло компенсировать спад выработки на 1% г/г и снижен цен РСВ в 1 ценовой зоне. Уверенный рост показали как сбытовой сегмент за счет роста отпускных цен и расширения регионов присутствия, так и Трейдинг – несмотря на снижение экспорта в натуральном выражении, на руку компании сыграло ослабление национальной валюты.
По итогам финансовых результатов был проведен конференц-звонок. Из основных моментов, освещенных на нем, выделим следующие:
- возможное строительство Ерковецкой станции в объеме не более 1 ГВт
- оценка EBITDA по итогам 2018 г. была повышена со 110 до 110-115 млрд руб.
- текущая структура капитала будет сохраняться; казначейский пакет акций будет продан в случае, если будет найден стратегический инвестор; планов по выкупу акций ФСК ЕЭС на данный момент нет
- прогноз капитальных затрат: 25 млрд в 2018 г, около 17 млрд руб. в 2019 г., далее 10-15 млрд руб. без учета расходов на модернизацию мощностей
- касательно Калининградских станций: строительство Прегольской ТЭС должно быть закончено в 1К19, а Приморской ТЭС - во 2К20 (это соответствует ранее обозначенным срокам)
- конкретики насчет сроков продажи доли в Экибастузской ГРЭС обозначено не было. Ранее планировалось продать актив до конца 2019 г.
- объем экспортно-импортных операций по итогам 2018 г. ожидается на уровне 2017 г.
- что касается программы модернизации мощностей и первых аукционов по ним: по данным руководства Интер РАО, базовая доходность программы составит 14%, первый конкурсный отбор (сразу на 2022-24 гг., на 11 ГВт) пройдет в феврале 2019 г. Постановление будет готово, скорее всего, до конца 2018 г.
- аукционы КОМ на 2022-24 гг. пройдут, скорее всего, в мае-июне 2019 г.
- изменений в дивидендной политике не планируется
Подводя итог, мы оцениваем УМЕРЕННО ПОЗИТИВНО результаты на 3К18 и конференц-звонок. Мы приветствуем:
- верхний порог установленной мощности Ерковецкой ТЭС, который ограничивает риски компании по строительству инфраструктуры (ЛЭП, ж/д путей) и может потенциально привести к высокому КИУМ
- контроль топливных затрат, которые сократились на 3,6% г/г
- чистая денежная позиция превысила 146 млрд руб., что позволяет компании свободно участвовать в программе модернизации мощностей, а также открывает широкие возможности по приобретению активов.
Мы подтверждаем свой позитивный взгляд на акции Интер РАО и подтверждаем рекомендацию ПОКУПАТЬ. Наша целевая цена акции 5,0 руб.
Помимо M&A сделок у компании остаются такие точки роста как ввод Калининградских мощностей, участие в программе ДПМ-2. Кроме того, динамика основных сегментов – генерации и сбытов позволяет ожидать сильных результатов по итогам 2018 г.
http://www.veles-capital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Результаты за 3К и 9М18 оказались сильнее как наших ожиданий, так и консенсус-прогноза.
Выручка компании выросла на 10,8% г/г, EBITDA – на 28,6%, чистая прибыль – на 34,4%.
На результаты положительно повлиял ввод новых ДПМ блоков, а также Калининградских станций. Это помогло компенсировать спад выработки на 1% г/г и снижен цен РСВ в 1 ценовой зоне. Уверенный рост показали как сбытовой сегмент за счет роста отпускных цен и расширения регионов присутствия, так и Трейдинг – несмотря на снижение экспорта в натуральном выражении, на руку компании сыграло ослабление национальной валюты.
По итогам финансовых результатов был проведен конференц-звонок. Из основных моментов, освещенных на нем, выделим следующие:
- возможное строительство Ерковецкой станции в объеме не более 1 ГВт
- оценка EBITDA по итогам 2018 г. была повышена со 110 до 110-115 млрд руб.
- текущая структура капитала будет сохраняться; казначейский пакет акций будет продан в случае, если будет найден стратегический инвестор; планов по выкупу акций ФСК ЕЭС на данный момент нет
- прогноз капитальных затрат: 25 млрд в 2018 г, около 17 млрд руб. в 2019 г., далее 10-15 млрд руб. без учета расходов на модернизацию мощностей
- касательно Калининградских станций: строительство Прегольской ТЭС должно быть закончено в 1К19, а Приморской ТЭС - во 2К20 (это соответствует ранее обозначенным срокам)
- конкретики насчет сроков продажи доли в Экибастузской ГРЭС обозначено не было. Ранее планировалось продать актив до конца 2019 г.
- объем экспортно-импортных операций по итогам 2018 г. ожидается на уровне 2017 г.
- что касается программы модернизации мощностей и первых аукционов по ним: по данным руководства Интер РАО, базовая доходность программы составит 14%, первый конкурсный отбор (сразу на 2022-24 гг., на 11 ГВт) пройдет в феврале 2019 г. Постановление будет готово, скорее всего, до конца 2018 г.
- аукционы КОМ на 2022-24 гг. пройдут, скорее всего, в мае-июне 2019 г.
- изменений в дивидендной политике не планируется
Подводя итог, мы оцениваем УМЕРЕННО ПОЗИТИВНО результаты на 3К18 и конференц-звонок. Мы приветствуем:
- верхний порог установленной мощности Ерковецкой ТЭС, который ограничивает риски компании по строительству инфраструктуры (ЛЭП, ж/д путей) и может потенциально привести к высокому КИУМ
- контроль топливных затрат, которые сократились на 3,6% г/г
- чистая денежная позиция превысила 146 млрд руб., что позволяет компании свободно участвовать в программе модернизации мощностей, а также открывает широкие возможности по приобретению активов.
Мы подтверждаем свой позитивный взгляд на акции Интер РАО и подтверждаем рекомендацию ПОКУПАТЬ. Наша целевая цена акции 5,0 руб.
Помимо M&A сделок у компании остаются такие точки роста как ввод Калининградских мощностей, участие в программе ДПМ-2. Кроме того, динамика основных сегментов – генерации и сбытов позволяет ожидать сильных результатов по итогам 2018 г.
http://www.veles-capital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter