16 ноября 2018 MTrading Кабанов Глеб
Текущая неделя проходила под сенью ряда сенсаций высосанных фактически из пальца не очень добросовестными журналистами, и была растиражирована в СМИ. В целом мимо подобных низкопробных подделок можно было пройти, не обратив на них внимания, если бы они не наносили вред трейдерам и не формировали ложное восприятие рынков. Поэтому в данной статье я хотел бы поделиться с читателями информацией и знаниями, которыми располагаю, что возможно стимулирует трейдеров и инвесторов проверять факты, предлагаемые в обосновании той или иной теории,в том числе предлагаемые и мной.
Речь сегодня пойдет о так называемом «сжатии ликвидности» проводимом ФРС, благодаря, которому, по версии СМИ, происходит укрепление курса доллара США. Прежде всего, давайте разберемся с тем, что такое ликвидность.
Ликви́дность (от лат. liquidus — жидкий, перетекающий) — экономический термин, обозначающий способность активов быть быстро проданными по цене, близкой к рыночной. Ликвидный — обращаемый в деньги. Обычно различают высоколиквидные, низколиквидные и неликвидные ценности (активы). Источник Wikipedia
Ликвидные активы - представляют собой денежные средства в кассе или активы, которые можно легко превратить в наличные деньги. Активы, которые можно легко конвертировать в наличные деньги, аналогичны самой наличности, поскольку активы могут быть проданы с небольшим воздействием на их стоимость. Источник Investopedia.
В случае с ФРС, под процессом «сжатия ликвидности», который еще называют «политикой количественного сжатия», понимается количество долларов США доступных для операций коммерческим банкам, входящим в систему Федерального Резерва, с одной стороны, а с другой стороны количество ценных бумаг в активе ФРС. Однако, как это часто бывает, величина баланса центрального банка и курс эмитируемой им валюты величины не коррелирующие. Давайте разберем, почему текущая политика ФРС по снижению уровня баланса оказывает на курс доллара США лишь незначительное влияние?
Как известно в период 2008 – 2014 года, ФРС США проводила политику количественного смягчения, в документах центрального банка данная политика получила название «широкомасштабной покупки активов». В результате трех циклов покупок, к декабрю 2014 года, баланс ФРС вырос до 4.516 трлн., при том, что в августе 2008 года он составлял «всего» 910 млрд., т.е. вырос почти в 5 раз! С декабря 2014 по декабрь 2017 года ФРС проводила политику реинвестирования от погашаемых активов, и только в январе 2018 начала сокращать размер своего баланса, к ноябрю 2018 года уменьшив его cуровня 4.452 до $4.142 трлн., т.е. на $ 310 млрд.или по 30 млрд. в месяц.
Казалось бы, все логично, баланс становится меньше, количество денег в системе уменьшается, значит, доллар становится дороже. Логично, но не все. Давайте посмотрим, как вели себя балансы центральных банков с 2008 по 2018 год, и посмотрим на то, как при этом изменялся курс валют эмитируемых этими банками (рис.1)?
Рис.1: Активы ФРС, ЕЦБ и Банка Японии в эквиваленте долларов США.
Давайте посмотрим, что происходило с курсами валют в период с 2012 до 2014 года, когда баланс ФРС и Банка Японии увеличивался, а баланс ЕЦБ снижался. С 2012 по 2013 год курс EURUSD повысился с 1.33 до 1.36, а потом с 2013 по 2014 год снизился от уровня 1.36 до уровня 1.18. За тот же период баланс ЕЦБ снизился с 2.683 трлн. до 2.273 трлн., в свою очередь баланс ФРС увеличился с 2.918 трлн. до 4.497 трлн., что по логике сравнения балансов должно было привести к стремительному росту курса евро, но не привело.
Теперь посмотрим на курс EURJPY,который по логике балансов должен был увеличиваться.Действительно в период с 2012 до 2013 года курс EURJPY увеличился с 118 до 142. Затем с 2013 до 2014 года курс снизился с 142 до 128. Причем баланс Банка Японии все эти два года рос, а баланс ЕЦБ наоборот снижался. Аналогично можно рассмотреть курс индекса торгово-взвешенного доллара США по отношению к корзине из 7 основных валют. В период с 2012 по 2014 год курс доллара менялся от 73 до 76, т.е. всего на 2%, при том, что баланс ФРС увеличился в полтора раза.
Как видим из представленных диаграмм и других примеров, курс валюты мало зависит от того какую политику проводит центральный банк. Желающие могут и дальше исследовать представленные диаграммы, сравнивая динамику балансов и валютные курсы, особенно рекомендую обратить внимание на 2017 год, я же продолжу исследование баланса ФРС, обратив внимание на его пассивы, которые у банка состоят из денег, депозитов коммерческих банков и счетов казначейства (рис.2).
Рис.2: Баланс ФРС, пассивы. Источник ФРС США
Как можно видеть из диаграммы, в текущей ситуации, сжатие баланса происходит за счет сокращения депозитов коммерческих банков находящихся в депозитарии ФРС. В свою очередь в активах у ФРС уменьшаются ценные бумаги: - казначейские облигации США и ипотечные ценные бумаги. При этом объем долларов находящихся в обороте постоянно увеличивается. Другими словами денег в обороте становится больше. В свою очередь снижение уровня резервов делает ставки по межбанковскому кредиту, так называемые эффективные ставки по федеральным фондам выше, а заимствования дороже. Так ФРС проводит свои решения по изменению целевой ставки федеральных фондов в жизнь. Можно ли назвать такую систему долларовым пылесосом? Наверное, только пылесос сейчас работает на малых оборотах.
Что касается изъятия свободных денег с рынка в результате аукционов казначейства США, то этот процесс идет постоянно, причем в объемах не менее, чем это происходит в текущем месяце. В октябре 2018 казначейство провело размещение аукционов нот и бондов с фиксированной доходностью на $183 млрд. долларов, а в октябре 2014 года размещения составили $160 млрд.
В совокупности общее снижение баланса ФРС наряду с размещением облигаций казначейства могут вызвать флуктуации валютных курсов, однако системы позволяющей заработать на предсказании изменений в зависимости от данных факторов мне разработать не удалось, хотя я и пытался. В этом смысле влияние размещений казначейства на валютные курсы следует признать очередным мифом, не несущим практической пользы для трейдеров, а потому возвращаемся к мысли о том, что наибольшую прибыль приносит направленное ценовое движение активов, т.е. тренд. Будьте внимательны и осторожны, в том числе воспринимая какую либо из причин в качестве инициатора того или иного ценового колебания.
https://mtrading.com/ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Речь сегодня пойдет о так называемом «сжатии ликвидности» проводимом ФРС, благодаря, которому, по версии СМИ, происходит укрепление курса доллара США. Прежде всего, давайте разберемся с тем, что такое ликвидность.
Ликви́дность (от лат. liquidus — жидкий, перетекающий) — экономический термин, обозначающий способность активов быть быстро проданными по цене, близкой к рыночной. Ликвидный — обращаемый в деньги. Обычно различают высоколиквидные, низколиквидные и неликвидные ценности (активы). Источник Wikipedia
Ликвидные активы - представляют собой денежные средства в кассе или активы, которые можно легко превратить в наличные деньги. Активы, которые можно легко конвертировать в наличные деньги, аналогичны самой наличности, поскольку активы могут быть проданы с небольшим воздействием на их стоимость. Источник Investopedia.
В случае с ФРС, под процессом «сжатия ликвидности», который еще называют «политикой количественного сжатия», понимается количество долларов США доступных для операций коммерческим банкам, входящим в систему Федерального Резерва, с одной стороны, а с другой стороны количество ценных бумаг в активе ФРС. Однако, как это часто бывает, величина баланса центрального банка и курс эмитируемой им валюты величины не коррелирующие. Давайте разберем, почему текущая политика ФРС по снижению уровня баланса оказывает на курс доллара США лишь незначительное влияние?
Как известно в период 2008 – 2014 года, ФРС США проводила политику количественного смягчения, в документах центрального банка данная политика получила название «широкомасштабной покупки активов». В результате трех циклов покупок, к декабрю 2014 года, баланс ФРС вырос до 4.516 трлн., при том, что в августе 2008 года он составлял «всего» 910 млрд., т.е. вырос почти в 5 раз! С декабря 2014 по декабрь 2017 года ФРС проводила политику реинвестирования от погашаемых активов, и только в январе 2018 начала сокращать размер своего баланса, к ноябрю 2018 года уменьшив его cуровня 4.452 до $4.142 трлн., т.е. на $ 310 млрд.или по 30 млрд. в месяц.
Казалось бы, все логично, баланс становится меньше, количество денег в системе уменьшается, значит, доллар становится дороже. Логично, но не все. Давайте посмотрим, как вели себя балансы центральных банков с 2008 по 2018 год, и посмотрим на то, как при этом изменялся курс валют эмитируемых этими банками (рис.1)?
Рис.1: Активы ФРС, ЕЦБ и Банка Японии в эквиваленте долларов США.
Давайте посмотрим, что происходило с курсами валют в период с 2012 до 2014 года, когда баланс ФРС и Банка Японии увеличивался, а баланс ЕЦБ снижался. С 2012 по 2013 год курс EURUSD повысился с 1.33 до 1.36, а потом с 2013 по 2014 год снизился от уровня 1.36 до уровня 1.18. За тот же период баланс ЕЦБ снизился с 2.683 трлн. до 2.273 трлн., в свою очередь баланс ФРС увеличился с 2.918 трлн. до 4.497 трлн., что по логике сравнения балансов должно было привести к стремительному росту курса евро, но не привело.
Теперь посмотрим на курс EURJPY,который по логике балансов должен был увеличиваться.Действительно в период с 2012 до 2013 года курс EURJPY увеличился с 118 до 142. Затем с 2013 до 2014 года курс снизился с 142 до 128. Причем баланс Банка Японии все эти два года рос, а баланс ЕЦБ наоборот снижался. Аналогично можно рассмотреть курс индекса торгово-взвешенного доллара США по отношению к корзине из 7 основных валют. В период с 2012 по 2014 год курс доллара менялся от 73 до 76, т.е. всего на 2%, при том, что баланс ФРС увеличился в полтора раза.
Как видим из представленных диаграмм и других примеров, курс валюты мало зависит от того какую политику проводит центральный банк. Желающие могут и дальше исследовать представленные диаграммы, сравнивая динамику балансов и валютные курсы, особенно рекомендую обратить внимание на 2017 год, я же продолжу исследование баланса ФРС, обратив внимание на его пассивы, которые у банка состоят из денег, депозитов коммерческих банков и счетов казначейства (рис.2).
Рис.2: Баланс ФРС, пассивы. Источник ФРС США
Как можно видеть из диаграммы, в текущей ситуации, сжатие баланса происходит за счет сокращения депозитов коммерческих банков находящихся в депозитарии ФРС. В свою очередь в активах у ФРС уменьшаются ценные бумаги: - казначейские облигации США и ипотечные ценные бумаги. При этом объем долларов находящихся в обороте постоянно увеличивается. Другими словами денег в обороте становится больше. В свою очередь снижение уровня резервов делает ставки по межбанковскому кредиту, так называемые эффективные ставки по федеральным фондам выше, а заимствования дороже. Так ФРС проводит свои решения по изменению целевой ставки федеральных фондов в жизнь. Можно ли назвать такую систему долларовым пылесосом? Наверное, только пылесос сейчас работает на малых оборотах.
Что касается изъятия свободных денег с рынка в результате аукционов казначейства США, то этот процесс идет постоянно, причем в объемах не менее, чем это происходит в текущем месяце. В октябре 2018 казначейство провело размещение аукционов нот и бондов с фиксированной доходностью на $183 млрд. долларов, а в октябре 2014 года размещения составили $160 млрд.
В совокупности общее снижение баланса ФРС наряду с размещением облигаций казначейства могут вызвать флуктуации валютных курсов, однако системы позволяющей заработать на предсказании изменений в зависимости от данных факторов мне разработать не удалось, хотя я и пытался. В этом смысле влияние размещений казначейства на валютные курсы следует признать очередным мифом, не несущим практической пользы для трейдеров, а потому возвращаемся к мысли о том, что наибольшую прибыль приносит направленное ценовое движение активов, т.е. тренд. Будьте внимательны и осторожны, в том числе воспринимая какую либо из причин в качестве инициатора того или иного ценового колебания.
https://mtrading.com/ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter