21 ноября 2018 ГМК НорНикель | Альфа-Капитал
Норильский никель (MNOD:LI, ВЫШЕ РЫНКА, РЦ $22/ГДР) вчера в Лондоне провел День Стратегии. Рынок позитивно отреагировал на это событие, в частности на презентацию менеджмента. Компания наметила переход к стадии долгосрочного роста, которая включает краткосрочные стратегические ориентиры роста (к 2020 в сравнении с 2017) на 5-8% в производстве металла и долгосрочные стратегические ориентиры роста (к 2025+) на 15% в производстве базовых металлов и на 25% в производстве палладия. Компания ожидает рост спроса на никель высокого качества на 50% и на палладий – на 20% к 2025. Оценивая стоимость своей ресурсной базы (совокупная минеральная база компании) в $700 млрд, менеджмент видит потенциал роста добычи руды в Норильске на 45% до 25 млн тонн в год к 2025+. Компания также обновила свои среднесрочные инвестиционные планы по капиталовложениям. Новый прогноз капиталовложений составляет $2,3 млрд на 2019П и $2,3-2,6 млрд в год на 2019-22. Капиталовложения на ремонтно-профилактические работы оцениваются в $0,8-1 млрд на среднесрочном горизонте. Менеджмент компании продолжает реализовывать программу повышения операционной эффективности и ведет строгий контроль над расходами. В результате реализации программы повышения эффективности годовые расходы компании должны сократиться на $200-300 млн с 2020, тогда как дополнительная EBITDA в 2018 составит, по прогнозам компании, более $300 млн на фоне увеличения объемов производства и повышения производительности труда. Компания продолжает поддерживать сильный баланс с отсутствием задолженности по долговым выплатам в 2018-19, в соответствии со своим долговым профилем. Стоимость долга сейчас снизилась до 4,6% несмотря на то, что ставка LIBOR выросла в два раза за последние два года. Компания намерена поддерживать отношение чистого долга к EBITDA в диапазоне 1,8-2,2x до 2022, Когда этот показатель находится в этом диапазоне, для расчета дивидендов используется формула. Норильский никель выплачивает 60% своей EBITDA, если чистый долг/EBITDA находится ниже 1,8x, однако если он находится в диапазоне от 1,8 до 2,2x для расчета используется формула (60% – (чистый долг/EBITDA – 1,8)/ 0,4 * 30%). Отметим, что средняя дивидендная доходность компании в 2013-2018 составила 10,6%, что примерно в четыре раза выше, чем в среднем по отрасли. Главное акционерное соглашение действует до 1 января 2023. Мы позитивно смотрим на новую стратегию компании, объявленную на Дне Стратегии. Рынок уже столкнулся со структурным дефицитом палладия. Спред между палладием и золотом сократился до $50/унцию на прошлой неделе. Более высокие цены на палладий в сравнении с ценами на золото станут, на наш взгляд, важным катализатором роста акций Норильского никеля. Учитывая долю компании на рынке палладия, текущие цены на палладий могут создать условия для серьезной переоценки акций, так как чистые производители металлов платиновой группы торгуются с премией 40-50% к диверсифицированным аналогам по сравнительным коэффициентам. Тем не менее, рынку требует больше подробностей по поводу стратегии роста, чтобы повысить инвестиционную привлекательность Норильского никеля.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба