21 ноября 2018 Велес Капитал | ОФЗ
Сегодня Минфин предложит два классических выпуска с постоянной ставкой купона: 5-летние 26223 и 3-летние 25083 по 10 млрд руб. каждый. По итогам недели кривая доходности не изменилась, спрос на облигации был уверенным. Вместе с тем напомним, что на предыдущих аукционах высокую активность проявляли иностранные инвесторы после сообщений о переносе рассмотрения вопроса по санкциям против России со стороны США на более долгий срок. В целом динамика российского долга не отличалась от сверстников из развивающихся стран, несмотря на очень сильный обвал западных фондовых площадок.
Мы полагаем, что сегодня аукцион пройдет удачно, но без оптимизма, однако инвесторы потребуют дополнительную премию к кривой вторичного долга. Хотя ОФЗ менее чувствительно реагируют на мировую нестабильность, внутренние риски никуда не делись, а волатильность может в любой момент возрасти. Вследствие чего логика Минфина в виде предложения краткосрочных выпусков выглядит обоснованной: при соотношении риск и доходность 25083 и 26223 смотрятся привлекательно. В то же время чрезмерно высокая премия между сериями в размере ~ 30 базисных пунктов при 2-летней разницы погашения ОФЗ 26223 являются лидерами предпочтения. Неэффективность в доходности мы оцениваем на 7-10 базисных пунктов.
Мы считаем, что падение рынков США и Европы должно приостановиться как минимум за счет серьезной перепроданности и достижения локальных исторических минимумов. Между тем отсутствие глубокой нисходящей коррекции на долговых площадках EM также дает основание предполагать на некоторое восстановление котировок развитых стран. Напомним, что впереди праздничные дни в США, поэтому часть инвесторов предпочтет частично закрыть короткие позиции.
Мы полагаем, что сегодня аукцион пройдет удачно, но без оптимизма, однако инвесторы потребуют дополнительную премию к кривой вторичного долга. Хотя ОФЗ менее чувствительно реагируют на мировую нестабильность, внутренние риски никуда не делись, а волатильность может в любой момент возрасти. Вследствие чего логика Минфина в виде предложения краткосрочных выпусков выглядит обоснованной: при соотношении риск и доходность 25083 и 26223 смотрятся привлекательно. В то же время чрезмерно высокая премия между сериями в размере ~ 30 базисных пунктов при 2-летней разницы погашения ОФЗ 26223 являются лидерами предпочтения. Неэффективность в доходности мы оцениваем на 7-10 базисных пунктов.
Мы считаем, что падение рынков США и Европы должно приостановиться как минимум за счет серьезной перепроданности и достижения локальных исторических минимумов. Между тем отсутствие глубокой нисходящей коррекции на долговых площадках EM также дает основание предполагать на некоторое восстановление котировок развитых стран. Напомним, что впереди праздничные дни в США, поэтому часть инвесторов предпочтет частично закрыть короткие позиции.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба