21 ноября 2018 БКС Экспресс | ФосАгро
Компания ФосАгро представила финансовые результаты за III квартал 2018 г. по МСФО.
- Выручка за III квартал 2018 г. увеличилась на 35% - до 62,8 млрд руб. ($958 млн). Основной вклад внесли высокий уровень продаж в сегменте азотных удобрений (рост на 48% - до 458 тыс. тонн) и уверенный рост средней цены за тонну в сегменте фосфорсодержащих удобрений (на 18% - до $390 за тонну) и азотных удобрений (на 30% - до $283 за тонну).
- EBITDA за III квартал выросла на 72% г/г до 23,4 млрд руб. ($357 млн), при увеличении рентабельности по EBITDA до 37%, по сравнению с 29% годом ранее.
- Чистая прибыль увеличилась на 6,2% г/г до 7,8 млрд руб.
- Чистая прибыль (скорректированная на неденежные валютные статьи) за третий квартал выросла в 2,3 раза до 12,9 млрд руб. ($197 млн), благодаря чему данный показатель увеличился на 76% за девять месяцев 2018 г., достигнув отметки 30,8 млрд руб. ($502 млн).
- Капитальные расходы (CAPEX) в III квартале 2018 г. составили порядка 10 млрд руб. ($152 млн). Основная доля расходов пришлась на проведение запланированных ремонтных работ и развитие сегмента добычи, а также на строительство мощностей по производству серной и азотной кислот.
- Увеличение денежных поступлений от операционной деятельности позволило Компании отразить чистый денежный поток (FCF) по итогам III квартала на уровне 12,4 млрд руб. ($189 млн).
- По состоянию на конец сентября 2018 г. чистый долг составил 120,8 млрд руб. ($1,8 млрд), что соответствует снижению соотношения чистого долга к показателю EBITDA (за последние 12 месяцев) до минимального значения за последние два года на уровне 1,7 за счет положительной динамики EBITDA и погашения части краткосрочных обязательств.
- Мультипликатор EV/EBITDA за последние 12 месяцев, составил 6,4х.
- Объем продаж удобрений вырос на 2,2% г/г до 2135 тыс. тонн.
Новая возможная дивидендная политика:
Генеральный директор ФосАгро Андрей Гурьев в пресс-релизе к финансовой отчётности отметил, что компания может несколько видоизменить подход к дивидендной политике и направить по итогам квартала на выплаты акционерам до 75% от свободного денежного потока, что соответствует двухзначной дивидендной доходности в годовом исчислении. В дополнение к привлекательной дивидендной доходности подобное распределение денежного потока обеспечивает возможность комфортного погашения рублевого долга в декабре 2018 г. с целью дальнейшего улучшения показателей кредитоспособности ФосАгро.
Вчера, Совет директоров ФосАгро порекомендовал направить 72 руб. на одну обыкновенную акцию по итогам деятельности компании за 9 месяцев, что как раз соответствует 75% FCF за III квартал 2018 г.
Генеральный директор ФосАгро Андрей Гурьев отметил:
«Несмотря на высокую рыночную волатильность на протяжении всего 2018 года и все еще сохраняющуюся неопределенность и риски, ФосАгро приближается к окончанию года в хорошей форме, демонстрируя высокий и устойчивый рост EBITDA, рекордные квартальные показатели свободного денежного потока, восстановление рентабельности выше уровня среднемноголетних значений, и сокращение долговой нагрузки. Эти факторы наглядно свидетельствуют, что успешная реализация нашей долгосрочной стратегии, нацеленной на органический рост производства и усиление вертикальной интеграции, позволяет ФосАгро в полной мере монетизировать свое лидерство в части операционных издержек с учетом условий макроэкономического подъема.
Если говорить о краткосрочных перспективах, то хотя мы отмечаем некоторые признаки традиционной для ноября-января сезонной коррекции цен, ее масштаб вполне может быть ограниченным на фоне роста себестоимости в отрасли. Что касается ФосАгро, мы считаем, что достигнутые в третьем квартале показатели рентабельности носят устойчивый характер и имеют потенциал роста благодаря предстоящему запуску проектов, которые сейчас находятся на стадии реализации. Это позволит нам обеспечить сбалансированный объем новых инвестиций для стабильных темпов роста, при этом предлагая текущим и новым акционерам доходность на уровне передовых сопоставимых компаний в России и за рубежом».
Перспективы
- Ожидается, что спрос в краткосрочной перспективе сохранится на устойчивом уровне с ограниченным риском коррекции цен.
Факторы в сторону повышения:
- Начало высокого сезона в Китае в ноябре-декабре, когда местные производители в большей степени будут сфокусированы на внутреннем рынке.
- Сезонное восстановление спроса на DAP/NPK в Европе в I квартале 2019 г.
- Интенсивные сезонные импортные закупки фосфорных удобрений со стороны Индии и Бразилии в I полугодии 2019 г. на фоне низких запасов и большего объема пополнения запасов.
Факторы в сторону снижения:
- В IV квартале 2018 г. «ФосАгро» ожидает сезонного снижения активности на основных рынках (в США, Индии и Бразилии).
- Возрастающая конкуренция и наращивание мощностей на площадке Maaden 2, по-прежнему являются основными факторами, которые могут ограничить дальнейший рост цен на фосфорные удобрения.
Комментарий Сергея Сидилева, БКС Брокер:
«ФосАгро продемонстрировала сильную отчетность за III квартал 2018 г. Все ключевые финансовые результаты компании приятно удивили инвесторов, оказавшись выше консенсус-прогноза аналитиков. Так, например, чистая прибыль превысила прогноз на 17,3%, а показатель EBITDA на 8,9%.
Новость о потенциальном изменении дивидендной политике также является положительной. Поскольку переход на новую дивидендную политику позволит сделать будущие выплаты как минимум более предсказуемыми для инвесторов. Однако заявление о двухзначной годовой дивидендной доходности выглядит сомнительным. Если прикинь див.доходность в соответствии с новой див. политикой за 9 месяцев 2018 г., то выплата могла составить 132 руб. на акцию, что обеспечило бы 5,4% доходности».
- Выручка за III квартал 2018 г. увеличилась на 35% - до 62,8 млрд руб. ($958 млн). Основной вклад внесли высокий уровень продаж в сегменте азотных удобрений (рост на 48% - до 458 тыс. тонн) и уверенный рост средней цены за тонну в сегменте фосфорсодержащих удобрений (на 18% - до $390 за тонну) и азотных удобрений (на 30% - до $283 за тонну).
- EBITDA за III квартал выросла на 72% г/г до 23,4 млрд руб. ($357 млн), при увеличении рентабельности по EBITDA до 37%, по сравнению с 29% годом ранее.
- Чистая прибыль увеличилась на 6,2% г/г до 7,8 млрд руб.
- Чистая прибыль (скорректированная на неденежные валютные статьи) за третий квартал выросла в 2,3 раза до 12,9 млрд руб. ($197 млн), благодаря чему данный показатель увеличился на 76% за девять месяцев 2018 г., достигнув отметки 30,8 млрд руб. ($502 млн).
- Капитальные расходы (CAPEX) в III квартале 2018 г. составили порядка 10 млрд руб. ($152 млн). Основная доля расходов пришлась на проведение запланированных ремонтных работ и развитие сегмента добычи, а также на строительство мощностей по производству серной и азотной кислот.
- Увеличение денежных поступлений от операционной деятельности позволило Компании отразить чистый денежный поток (FCF) по итогам III квартала на уровне 12,4 млрд руб. ($189 млн).
- По состоянию на конец сентября 2018 г. чистый долг составил 120,8 млрд руб. ($1,8 млрд), что соответствует снижению соотношения чистого долга к показателю EBITDA (за последние 12 месяцев) до минимального значения за последние два года на уровне 1,7 за счет положительной динамики EBITDA и погашения части краткосрочных обязательств.
- Мультипликатор EV/EBITDA за последние 12 месяцев, составил 6,4х.
- Объем продаж удобрений вырос на 2,2% г/г до 2135 тыс. тонн.
Новая возможная дивидендная политика:
Генеральный директор ФосАгро Андрей Гурьев в пресс-релизе к финансовой отчётности отметил, что компания может несколько видоизменить подход к дивидендной политике и направить по итогам квартала на выплаты акционерам до 75% от свободного денежного потока, что соответствует двухзначной дивидендной доходности в годовом исчислении. В дополнение к привлекательной дивидендной доходности подобное распределение денежного потока обеспечивает возможность комфортного погашения рублевого долга в декабре 2018 г. с целью дальнейшего улучшения показателей кредитоспособности ФосАгро.
Вчера, Совет директоров ФосАгро порекомендовал направить 72 руб. на одну обыкновенную акцию по итогам деятельности компании за 9 месяцев, что как раз соответствует 75% FCF за III квартал 2018 г.
Генеральный директор ФосАгро Андрей Гурьев отметил:
«Несмотря на высокую рыночную волатильность на протяжении всего 2018 года и все еще сохраняющуюся неопределенность и риски, ФосАгро приближается к окончанию года в хорошей форме, демонстрируя высокий и устойчивый рост EBITDA, рекордные квартальные показатели свободного денежного потока, восстановление рентабельности выше уровня среднемноголетних значений, и сокращение долговой нагрузки. Эти факторы наглядно свидетельствуют, что успешная реализация нашей долгосрочной стратегии, нацеленной на органический рост производства и усиление вертикальной интеграции, позволяет ФосАгро в полной мере монетизировать свое лидерство в части операционных издержек с учетом условий макроэкономического подъема.
Если говорить о краткосрочных перспективах, то хотя мы отмечаем некоторые признаки традиционной для ноября-января сезонной коррекции цен, ее масштаб вполне может быть ограниченным на фоне роста себестоимости в отрасли. Что касается ФосАгро, мы считаем, что достигнутые в третьем квартале показатели рентабельности носят устойчивый характер и имеют потенциал роста благодаря предстоящему запуску проектов, которые сейчас находятся на стадии реализации. Это позволит нам обеспечить сбалансированный объем новых инвестиций для стабильных темпов роста, при этом предлагая текущим и новым акционерам доходность на уровне передовых сопоставимых компаний в России и за рубежом».
Перспективы
- Ожидается, что спрос в краткосрочной перспективе сохранится на устойчивом уровне с ограниченным риском коррекции цен.
Факторы в сторону повышения:
- Начало высокого сезона в Китае в ноябре-декабре, когда местные производители в большей степени будут сфокусированы на внутреннем рынке.
- Сезонное восстановление спроса на DAP/NPK в Европе в I квартале 2019 г.
- Интенсивные сезонные импортные закупки фосфорных удобрений со стороны Индии и Бразилии в I полугодии 2019 г. на фоне низких запасов и большего объема пополнения запасов.
Факторы в сторону снижения:
- В IV квартале 2018 г. «ФосАгро» ожидает сезонного снижения активности на основных рынках (в США, Индии и Бразилии).
- Возрастающая конкуренция и наращивание мощностей на площадке Maaden 2, по-прежнему являются основными факторами, которые могут ограничить дальнейший рост цен на фосфорные удобрения.
Комментарий Сергея Сидилева, БКС Брокер:
«ФосАгро продемонстрировала сильную отчетность за III квартал 2018 г. Все ключевые финансовые результаты компании приятно удивили инвесторов, оказавшись выше консенсус-прогноза аналитиков. Так, например, чистая прибыль превысила прогноз на 17,3%, а показатель EBITDA на 8,9%.
Новость о потенциальном изменении дивидендной политике также является положительной. Поскольку переход на новую дивидендную политику позволит сделать будущие выплаты как минимум более предсказуемыми для инвесторов. Однако заявление о двухзначной годовой дивидендной доходности выглядит сомнительным. Если прикинь див.доходность в соответствии с новой див. политикой за 9 месяцев 2018 г., то выплата могла составить 132 руб. на акцию, что обеспечило бы 5,4% доходности».
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба