18 февраля 2009 Архив
Мудрецы утверждают: невозможно тратить больше того, что зарабатываешь. В отношении отдельного человека это, конечно, абсолютно справедливо, однако, если рассматривать общество в целом, такая позиция будет весьма ошибочна... Точнее будет сказать, что невозможно зарабатывать больше того, что тратишь.
Одним из предполагаемых оправданий Вьетнамской войны была теория домино. Согласно этой теории, если во Вьетнаме начнутся коммунистические беспорядки, то же самое станет происходить и в соседних странах. И так далее, в зловещей последовательности. Эта теория была опровергнута ценой миллионов человеческих жизней. Однако, то, что ошибочно в рамках геополитики, может быть справедливо для стран, переживающих резкий экономический спад. Одно предприятие терпит банкротство и увлекает за собой кредиторов и рабочих, сбережения которых, в свою очередь, начинают сокращаться. Потеря работы или страх ее потерять заставляет работников снижать свои расходы, что усиливает эффект мультипликатора. Затем из-за мрачных прогнозов предприятия начинают сворачивать свои инвестиционные проекты, и в действие вступает "катализатор". Весь этот процесс порождает бесконечную ленту мрачныхновостей.
Безусловно, правительство обязано попытаться обратить этот процесс задолго до того, как кризис достигнет своего естественного дна и превратится в депрессию. К сожалению, даже среди тех чиновников, которые, по определению, хорошо информированы и должны осознавать необходимость мощного стимулирующего воздействия, существуют внутренние разногласия в отношении правильности выбираемого акцента: монетарные и финансовые меры либо фискальная политика. Причем, даже внутри этих больших групп есть противоречия. Разногласия есть между теми, кто выступает за снижение процентных ставок с последующим количественным послаблением, и теми, кто призывает к восстановлению банковской системы. Среди тех, кто поддерживает фискальное стимулирование, мнения расходятся по вопросам увеличения государственных расходов и снижения налогового бремени. Некоторые из высказываемых точек зрения носят очевидный предвзятый характер. Другие отражают профессиональную субъективность. Политики и те, кто о них пишет, с радостью обсуждают государственные бюджеты. Те же, кто поддерживают финансовые меры, чувствуют себя более непринужденно в вопросах банковского регулирования.
Трудно обозначить основные качества идеальных стимулирующих мер. Они должны быть стремительными, обратимыми и совместимыми с долгосрочными экономическими и социальными задачами. Очевидно, что в пакете фискальных мер президента Барака Обамы содержится множество излюбленных проектов демократической партии, рассчитанных на "казенный пирог", вместе с некоторыми сомнительными средствами снижениями налогов, призванными умерить враждебный настрой республиканцев. Однако неидеальные стимулирующие меры лучше, чем ничего. Менее очевидна необходимость сочетания фискальной и монетарной политики. Одним из оправданий операционной независимости центрального банка может служить то, что он нейтрализует стремление правительства поддержать инфляционный рост в экономике в период выборов. Но сейчас это вряд ли можно считать проблемой. Ведь главная задача на сегодняшний день состоит в том, чтобы увеличить спрос, а это совсем не зависит от политического расписания. Один из способов заставить людей тратить больше без увеличения их долгов - это снизить налоги или обеспечить социальные выплаты в денежном выражении. Абсолютно верно, что фискальные стимулирующие меры, финансируемые исключительно рисками по облигациям, приводят к росту долгосрочных процентных ставок в тот момент, когда это меньше всего необходимо. Также всегда сохраняется опасность того, что страх последующего роста налогов снизит эффект любого фискального стимула. Британское правительство без необходимости поддержало эти страхи, опубликовав не слишком вероятный прогноз циклического восстановления, которое начнется в следующем году, вкупе с сокращением бюджетных расходов.
Монетарный стимул сам по себе, однако, наталкивается на ограничения нулевой процентной ставки. Наконец, Банк Англии размышляет над увеличением денежной массы посредством прямого финансирования части правительственного дефицита - и, пожалуйста, не надо содрогаться при мысли о "печатании денег". Монетарные власти делают это все время. Зимбабве может напечатать слишком много денег, в то время как другие страны - слишком мало. Согласно Отчету по инфляции Банка Англии скорректированные ежегодные темпы роста денежной массы и кредита снизились с 8% до менее 4% на конец 2008 года, в то время как номинальный ВВП фактически сокращался. Есть ли предел ожидаемому бюджетному дефициту в период экономического спада? Говоря абстрактным языком, он наступает, когда бюджетный дефицит вызывает такое сильное обесценение валюты, что убытки в промышленности нейтрализуют любой рост производства и рабочих мест, возникший в результате государственного стимулирования. Между тем, Великобритания воздержалась от вступления в Еврозону, и это дало ей шанс изучить данный вопрос.
В чем состоит отличие текущего экономического спада, принимая во внимание тот факт, что он начался с крушения банковского сектора? Это означает, что даже в том случае, когда продукция компании начинает пользоваться спросом или же компания находит возможность для инвестиций, дальнейшие действия могут быть невозможны - ведь воспользоваться оборотным капиталом можно либо лишь на чрезмерно жестких условиях, либо невозможно совсем. Если кредитование может быть восстановлено, совсем не важно, будут ли банковские заправилы сидеть под стражей или получат графские титулы. Месть подождет, хотя несколько странно, что главными советниками британского правительства по банковскому кризису были сами бывшие банкиры. И если принятые на сегодняшний день меры не обеспечат восстановление кредитования, нет никаких поводов не соглашаться с тем, чтобы правительство прибегло к использованию своих недавно определенных средств чрезвычайного финансирования в отношении обычных банковских операций. Это было бы намного лучше, чем дальнейшее расходование средств на поддержку банков и отраслей промышленности, которые приходят к правительству с просьбой о помощи.
По материалам The Financial Times
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Одним из предполагаемых оправданий Вьетнамской войны была теория домино. Согласно этой теории, если во Вьетнаме начнутся коммунистические беспорядки, то же самое станет происходить и в соседних странах. И так далее, в зловещей последовательности. Эта теория была опровергнута ценой миллионов человеческих жизней. Однако, то, что ошибочно в рамках геополитики, может быть справедливо для стран, переживающих резкий экономический спад. Одно предприятие терпит банкротство и увлекает за собой кредиторов и рабочих, сбережения которых, в свою очередь, начинают сокращаться. Потеря работы или страх ее потерять заставляет работников снижать свои расходы, что усиливает эффект мультипликатора. Затем из-за мрачных прогнозов предприятия начинают сворачивать свои инвестиционные проекты, и в действие вступает "катализатор". Весь этот процесс порождает бесконечную ленту мрачныхновостей.
Безусловно, правительство обязано попытаться обратить этот процесс задолго до того, как кризис достигнет своего естественного дна и превратится в депрессию. К сожалению, даже среди тех чиновников, которые, по определению, хорошо информированы и должны осознавать необходимость мощного стимулирующего воздействия, существуют внутренние разногласия в отношении правильности выбираемого акцента: монетарные и финансовые меры либо фискальная политика. Причем, даже внутри этих больших групп есть противоречия. Разногласия есть между теми, кто выступает за снижение процентных ставок с последующим количественным послаблением, и теми, кто призывает к восстановлению банковской системы. Среди тех, кто поддерживает фискальное стимулирование, мнения расходятся по вопросам увеличения государственных расходов и снижения налогового бремени. Некоторые из высказываемых точек зрения носят очевидный предвзятый характер. Другие отражают профессиональную субъективность. Политики и те, кто о них пишет, с радостью обсуждают государственные бюджеты. Те же, кто поддерживают финансовые меры, чувствуют себя более непринужденно в вопросах банковского регулирования.
Трудно обозначить основные качества идеальных стимулирующих мер. Они должны быть стремительными, обратимыми и совместимыми с долгосрочными экономическими и социальными задачами. Очевидно, что в пакете фискальных мер президента Барака Обамы содержится множество излюбленных проектов демократической партии, рассчитанных на "казенный пирог", вместе с некоторыми сомнительными средствами снижениями налогов, призванными умерить враждебный настрой республиканцев. Однако неидеальные стимулирующие меры лучше, чем ничего. Менее очевидна необходимость сочетания фискальной и монетарной политики. Одним из оправданий операционной независимости центрального банка может служить то, что он нейтрализует стремление правительства поддержать инфляционный рост в экономике в период выборов. Но сейчас это вряд ли можно считать проблемой. Ведь главная задача на сегодняшний день состоит в том, чтобы увеличить спрос, а это совсем не зависит от политического расписания. Один из способов заставить людей тратить больше без увеличения их долгов - это снизить налоги или обеспечить социальные выплаты в денежном выражении. Абсолютно верно, что фискальные стимулирующие меры, финансируемые исключительно рисками по облигациям, приводят к росту долгосрочных процентных ставок в тот момент, когда это меньше всего необходимо. Также всегда сохраняется опасность того, что страх последующего роста налогов снизит эффект любого фискального стимула. Британское правительство без необходимости поддержало эти страхи, опубликовав не слишком вероятный прогноз циклического восстановления, которое начнется в следующем году, вкупе с сокращением бюджетных расходов.
Монетарный стимул сам по себе, однако, наталкивается на ограничения нулевой процентной ставки. Наконец, Банк Англии размышляет над увеличением денежной массы посредством прямого финансирования части правительственного дефицита - и, пожалуйста, не надо содрогаться при мысли о "печатании денег". Монетарные власти делают это все время. Зимбабве может напечатать слишком много денег, в то время как другие страны - слишком мало. Согласно Отчету по инфляции Банка Англии скорректированные ежегодные темпы роста денежной массы и кредита снизились с 8% до менее 4% на конец 2008 года, в то время как номинальный ВВП фактически сокращался. Есть ли предел ожидаемому бюджетному дефициту в период экономического спада? Говоря абстрактным языком, он наступает, когда бюджетный дефицит вызывает такое сильное обесценение валюты, что убытки в промышленности нейтрализуют любой рост производства и рабочих мест, возникший в результате государственного стимулирования. Между тем, Великобритания воздержалась от вступления в Еврозону, и это дало ей шанс изучить данный вопрос.
В чем состоит отличие текущего экономического спада, принимая во внимание тот факт, что он начался с крушения банковского сектора? Это означает, что даже в том случае, когда продукция компании начинает пользоваться спросом или же компания находит возможность для инвестиций, дальнейшие действия могут быть невозможны - ведь воспользоваться оборотным капиталом можно либо лишь на чрезмерно жестких условиях, либо невозможно совсем. Если кредитование может быть восстановлено, совсем не важно, будут ли банковские заправилы сидеть под стражей или получат графские титулы. Месть подождет, хотя несколько странно, что главными советниками британского правительства по банковскому кризису были сами бывшие банкиры. И если принятые на сегодняшний день меры не обеспечат восстановление кредитования, нет никаких поводов не соглашаться с тем, чтобы правительство прибегло к использованию своих недавно определенных средств чрезвычайного финансирования в отношении обычных банковских операций. Это было бы намного лучше, чем дальнейшее расходование средств на поддержку банков и отраслей промышленности, которые приходят к правительству с просьбой о помощи.
По материалам The Financial Times
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу