10 января 2019 Открытие
Оценка сценариев развития и обновление стратегического взгляда
После девальваций турецкой лиры и аргентинского песо волатильность на развиваю-щихся рынках с начала сентября пошла на спад, долговые рынки стабилизировались. Между тем, американский фондовый рынок, который до последнего момента пытался удерживать максимумы, с начала октября пошел отвесно падать вниз, чему способство-вали прогнозы крупнейших мировых институтов о неизбежном замедлении темпов ро-ста американской экономики. На промежуточных выборах в США демократы взяли кон-троль над Палатой представителей, в то время как республиканцы упрочили свои пози-ции в Сенате. После выборов тема возможных новых антироссийских санкций ожидае-мо ушла на третий план. Инцидент в Керченском проливе послужил поводом для реали-зации популистских предвыборных выпадов Петра Порошенко и формальным поводом для отмены полноформатной встречи Путина и Трампа на саммите G20, но не привел к какому-либо усилению санкционного давления на Россию. Между тем, на саммите G20 в Аргентине появилась важная принципиальная договоренность США и Китая о желании прийти в ближайшие месяцы к новому всеобъемлющему торговому соглашению. Пре-зидент Трамп сдвинул на 90 дней сроки повышения с 10% до 25% пошлин на половину китайского экспорта в штаты, которое грозило быть реализованным с 1 января. Сейчас уже можно утверждать, что при достижении странами нового соглашения, оно может стать важным драйвером для глобальных рынков. В противном же случае рынки может ждать очередная волна кошмаров. Штаты ожидаемо ввели санкции против иранской нефтедобычи, но при этом дали полугодовую отсрочку всем крупнейшим потребителям иранской нефти, что обрушило цены на рынке «черного золота». Впрочем, в начале декабря страны пакта ОПЕК+ договорились сократить с января добычу нефти на 1,2 млн баррелей в день, что может привести к возврату дефицита на рынке уже во 2-м кварта-ле. Банк России в декабре второй раз после сентября повысил базовую ставку на 0,25% до 7,75%. При этом регулятор отметил, что вернется с покупками валюты для Минфина на открытом рынке уже в январе, а возврат к циклу снижения базовой ставки может произойти уже в конце 2019 года.
Рекомендации по основным валютным парам в целом остаются без изменений. Мы по-нижаем до умеренной покупки прогноз по канадскому доллару. Долгосрочный прогноз по российскому рублю понижается до рекомендации «Держать» из-за эффекта действия бюджетного правила при одновременном росте кредитных спредов. Китайские пробле-мы с Трампом пока удерживают нас от повышения рекомендации по юаню, хотя китай-ская валюта уже испытала заметное снижение за последний год.
В результате локального заметного укрепления доходностей U.S. Treasuries мы вновь возвращаем краткосрочную рекомендацию по ним «Продавать». В результате возврата 10-летних гособлигаций Японии по доходности к 0% мы ставим на продажу краткосроч-но японские госбумаги, присваивая долгосрочную рекомендацию «Держать». После сильной просадки в долларовых облигациях по всему миру мы вновь рекомендуем ак-тивно покупать российские еврооблигации на горизонте до года. Заметная коррекция на рынке ОФЗ с постоянным доходом позволяют нам вновь ставить рекомендацию ак-тивной покупки ОФЗ-ПД на годовом горизонте. При этом на долгосрочном горизонте мы сохраняем рекомендацию «Держать».
Рекомендации по глобальной недвижимости мы сохраняем без изменений. На наш взгляд, в условиях проинфляционного глобального роста недвижимость как класс акти-вов в целом может пользоваться повышенным спросом. Мы продолжаем видеть потен-циальную угрозу в растущих пузырях недвижимости в Австралии, Канаде, Новой Зелан-дии. Эти пузыри могут вызревать и дальше в течение не одного года, но их взрыв может сильно ударить по экономикам указанных стран.
Реализация основных угроз в отношении американских пошлин против китайского им-порта, а также стабильная подпитка китайского внутреннего рынка свежей ликвидно-стью позволяют нам повысить рекомендацию по индексу Shanghai Composite с «Дер-жать» до «Покупать». Впрочем, хотя мы уверены в сильных перспективах роста китай-ской экономики, угрозы дальнейшей эскалации торговых войн с США сдерживают нас от агрессивной покупки в краткосрочной перспективе. Локальная реализация рисков на фондовом рынке США позволяет нам повысить рекомендацию здесь на годовом го-ризонте до активной покупки, но долгосрочно мы, наоборот, рекомендуем продавать американские индексы. Индийские акции на годовом горизонте вновь становятся инте-ресными к покупке.
Рекомендации по товарным активам мы не меняем. 2016 год во многом уже стал пере-ломным для товарных активов, поломав нисходящие 5-летние тренды. На наш взгляд, в условиях глобального роста и усиления глобальной инфляции можно будет ждать по-степенного роста спроса населения, промышленности и инвесторов на товарные акти-вы. Как мы и ожидали, вслед за взлетом цен на нефть на фоне ожиданий американских ноябрьских санкций против Ирана последовала сильная коррекция. Сейчас с учетом нового соглашения ОПЕК+ можно говорить о новых интересных возможностях, и мы повышаем годовую рекомендацию по «черному золоту» с «Держать» до активной по-купки. Консолидация цен на драгоценные металлы в последние полгода и выход вверх, на наш взгляд, вновь даёт уверенные возможности для их покупки. Сельскохозяйствен-ные товары также начинают давать сигналы к росту после двухлетней консолидации на низах.
Возможное локальное замедление темпов роста российской экономики, которое может быть вызвано ослаблением курса рубля и ростом НДС с 18% до 20% в начале 2019 года заставляет нас в моменте понижать рекомендации по индексу «ММВБ-электроэнергетика». Дополнительно мы отмечаем резко негативное влияние роста за-трат на рабочую силу и топливо на российский транспортный сектор. Резкое снижение цен на нефть в рублях, а также обязательства по сокращению добычи в рамках новой сделки ОПЕК+ заставляют нас понизить рекомендации по российскому нефтегазовому сектору с активной покупки до умеренной.
Наши долгосрочные рекомендации по российским акциям не меняются – мы по-прежнему считаем сектора химии и нефтехимии, акции производителей драгоценных металлов и камней, сельскохозяйственных холдингов, растущих акций информацион-ных технологий потенциально наиболее интересными историями на российском рынке в длительной перспективе. Между тем, в моменты укрепления курса рубля акции экс-портеров могут проигрывать акциям компаний внутренних секторов.
Нашими фаворитами в паевых фондах УК «Открытие» на 4-й квартал являлись ОПИФ «Открытие – Индекс Мосбиржи», «Открытие – Акции», «Открытие – Облигации», «От-крытие – Еврооблигации». На наш взгляд, в 1-м квартале они также могут быть очень интересны к покупке. Резкий обвал фондового рынка США делает локально интересны-ми к покупке паи ОПИФ «Открытие – США», хотя долгосрочно мы не видим здесь пока больших возможностей. Отельный интерес могут представлять фонды, инвестирующие в индекс товарной корзины и золото в долгосрочной перспективе.
На наш взгляд, основное переосмысление глобальными инвесторами рисков на разви-вающихся рынках уже произошло, а наиболее проблемные развивающиеся страны нашли новый баланс. Сейчас можно говорить о продолжении долгосрочной восходящей тенденции в российских активах. При этом проинфляционные активы постепенно ста-новятся все более интересными, чем инвестиции в бумаги с фиксированным доходом. В качестве главных рисков в 1-м квартале мы видим возможное усиление торговых тре-ний между США и Китаем, рост геополитической напряженности и усиление санкцион-ного давления в отношении России. Риск недостаточных темпов роста глобальной эко-номики в целом и экономики Китая в частности воспринимается сейчас нами как гораз-до менее вероятный, но уже возможный. В то же время мы будем внимательно следить за развитием торговых войн и их влиянием на экономику Поднебесной.
В центре. Украденное рождество
Еще в конце прошлого года на американском фондовом рынке царили настроения эй-фории, а индекс опционной волатильности VIX обновлял исторические минимумы два квартала подряд. Между тем, уже с сентября 2017 года доходности 2-летних гособлига-ций США резко полетели вверх, закладывая будущие четыре повышения базовой ставки ФРС в 2018 году. Одновременно с этим осенью 2017 года ФРС начала сокращать объе-мы U.S. Treasuries на своем балансе, а ЕЦБ продолжил сокращать программу выкупа обеспеченных активами ценных бумаг (ABS).
Формальным поводом для коррекции рынков стало заявление Дональда Трампа на фо-руме в Давосе в январе о начале торговых войн. Фондовые рынки испытали первый удар в феврале, а кредитные спреды начали расширение. Развивающиеся рынки испы-тали сильное снижение к осени на фоне проблем с американскими пошлинами у Китая, а также проблем с платежными балансами Турции и Аргентины. Но уже с сентября раз-вивающиеся рынки нащупали новые точки стабильности.
Между тем, рынок акций США, который рос почти без остановок десять лет, с сентября вновь начал испытывать проблемы. Индекс компаний малой капитализации Russell2000 начал падать заранее с начала сентября. В октябре к падению присоедини-лись американские индексы S&P500, NASDAQ, Dow Jones Industrials Average. Мировые фондовые рынки потеряли в октябре более 5 трлн долларов. При этом инвесторы уже активно выкупали упавшие ранее развивающиеся рынки, например, акции Бразилии. Основное объяснение таких процессов лежало на поверхности – все крупнейшие миро-вые институты и ФРС начали пророчить неизбежное падение темпов роста американ-ской экономики с начала 2019 года, в то время как на многих развивающихся рынках прогнозируется продолжение ускорения роста ВВП в ближайшие годы.
В результате сейчас уже можно констатировать, что американские индексы с сентября до конца года испытали худшее снижение за долгие годы. А неделя падения перед за-падным Рождеством стала худшей в истории для американских индексов. По оценкам Financial Times, нынешний декабрь оказался худшим для фондового рынка США со вре-мен самых тяжелых годов Великой депрессии. За неполный декабрь 2018 года индекс S&P500 потерял более 16%, в то время как в худшем декабре 1931 года падение соста-вило 14,5% в месяц. Министр финансов США Стивен Мнучин обсудил в выходные перед Рождеством обвал рынка акций с главами шести крупнейших американских банков, но это не помогло рынку в понедельник.
Индекс S&P500 испытал первое масштабное снижение с кризиса 2008 года (индексы в долларах)
Компания BlackRock отметила, что впервые минимум за 25 лет по итогам 2018 года может быть зафиксировано снижение как мирового рынка акций, так и облигаций. По данным Deutsche Bank, с начала года по середину ноября 90% из 70 классов активов показали отрицательную доходность в долларовом выражении. Предыдущий рекорд по итогам года был установлен еще в 1920 году – 84% из 37 существовавших тогда классов активов.
Дональд Трамп картинно обвинил в падении рынков ФРС. В декабре регулятор ожидае-мо повысил в очередной раз базовую ставку, снизил прогнозы инфляции и роста на 2019 год, а также снизил прогноз по числу повышений базовой ставки в следующем году с трех до двух. Действия ФРС в принципе были вполне предсказуемы. За неделю до заседания американские компании повысили цены на многие товары – от авиабилетов и краски до еды, перекладывая на потребителей рост издержек на топливо, материалы и продукты питания.
Что же ждать инвесторам дальше и чего опасаться?
Пока что мы видим, что риски низкой волатильности и дешевых денег конца прошлого года реализовались в полной мере. Сокращение балансов центральных банков, рост ставок ФРС и ужесточение глобального протекционизма сделали свое дело. При этом дополнительные бюджетные стимулы Трампа, задействованные в экономике США с 2016 года, по факту во многом уже исчерпали свой ускоряющий эффект.
Ждать же сваливания глобальной экономики в кризис по образцу 2008 года вряд ли стоит. Кризис 2008 года был специфическим кризисом глобализации, вызванным крайне быстрыми темпам роста китайской экономики в начале 2000-х и ипотечным пузырем в США. При этом к 2008 году большинство активов в мире находились в пере-гретом состоянии. Сейчас же ситуация иная. За исключением относительно горячего фондового рынка США и возможных пузырей недвижимости в Австралии, Канаде и Но-вой Зеландии большинство остальных активов в мире выглядят адекватно оцененными или недооцененными. При этом за последние 10 лет крупнейшие центральные банки мира кратно нарастили свои активы, фактически подстелив основательную «подушку ликвидности» под рынки.
Индекс MSCI World вернулся к уровням совокупных активов центральных банков G4 (млрд USD)
Разумеется, риски замедления глобальной экономики есть, и они вполне реальны. Но оснований для скатывания мировой экономики в рецессию пока не видно. Рецессия в экономике США возможна, но скорее не раньше 2-3 лет. При этом надо понимать, что никаких инверсий кривых доходностей пока еще нет, денежные политики ведущих цен-тральных банков развитых стран де-факто все еще остаются стимулирующими. ЕЦБ хоть полностью и свернет программу количественного смягчения с 1 января, но продолжит реинвестировать купонные платежи, а годовая ставка EURIBOR в евро продолжает оста-ваться отрицательной. Относительно низкие цены на сырье могут дополнительно подпи-тывать рост.
Риск глобальной торговой войны, которой пугал Трамп в январе в Давосе пока не реа-лизовался. ЕС и США договорились о политике «нулевых пошлин». США, Канада и Мек-сика пришли к новому торговому соглашению. Самым болезненным для мировой эко-номики стал ввод 10% пошлин США на половину китайского импорта. Но на саммите G20 в Аргентине штаты и Поднебесная пришли к принципиальной договоренности о выработке нового всеобъемлющего торгового соглашения, и Дональд Трамп отложил на 90 дней угрозу повышения пошлин на половину китайского импорта с 10% до 25%.
Если США и Китай придут в ближайшие месяцы к новому соглашению, то это станет от-личной новостью для глобальных рынков. Между тем, возможный провал переговоров и ввод новых пошлин может усугубить ситуацию в мировой экономике. Этот Дамоклов меч, безусловно, продолжает висеть над рынками. Тем более что в последние недели США показательно играют мускулами, показывая свою политическую силу. США предо-стерегли союзников от использования оборудования китайской Huawei. В результате Новая Зеландия, Австралия, Япония и Великобритания не допустили телекоммуникаци-онное оборудование Huawei к строительству 5G-сетей, либо полностью запретили его. А власти Канады задержали финансового директора Huawei по запросу США. При этом в кибератаке на гостиничную сеть Marriott обвинили хакеров, якобы действовавших по указанию министерства государственной безопасности Китая.
Так или иначе, пока что история показывает, что Дональд Трамп является жестким пере-говорщиком и регулярно выкручивает руки своим партнерам. Но в конечном итоге он выходит на заключение выгодных сделок, а не идет на бессмысленные конфронтации.
Как мы уже писали выше, сейчас ситуация на мировых фондовых рынках такова, что завышенные цены на активы могут наблюдаться преимущественно на американском рынке, в то время как на других рынках активы оценены адекватно или продаются с дисконтом. Во многом это связано с продолжительной модой на доллар США и акции технологичных компаний. Начиная с 2013 года, когда было запущено QE3, американ-ские технологичные компании стабильно забивали собой топ-10 рейтинга глобальных компаний по капитализации. Очевидно, что такие диспропорции вряд ли могли про-должаться вечно. И в конце 2018 года индекс NASDAQ продемонстрировал первый су-щественный обвал с 2008 года. Конечно же в этих условиях многие технологичные ком-пании заторопились на IPO. Например, в 1-м квартале можно ожидать IPO Uber Technol-ogies, Lyft, Palantir Technologies. Но вполне возможно, что мода на доллар и техноло-гичные компании в ближайшие годы может смениться.
Между тем, выгодными для инвестиций в 2019 году скорее могут оказаться акции ряда европейских корпораций в евро, компаний развивающихся рынков, на которых ожида-ется ускорение экономического роста, глобальные проинфляционные активы.
Во многих развивающихся странах эксперты Reuters ждут ускорения темпов роста ВВП
В конечном итоге в ближайшие годы можно действительно опасаться кризиса плохих долгов корпораций развитых стран, так как качество этих долгов сильно снизилось в последние десятилетия, а ужесточение политик центральных банков развитых стран в ближайшие годы видится неизбежным. Но в любом случае процесс такого лечения пло-хих долгов компаний развитых стран обещает быть продолжительным. Обвал рынков в 2008 году, на наш взгляд, все же был уникальным кризисом глобализации, которые происходят, как правило, раз в 30-40 лет.
В центре. Поиски нефтяного дна
С начала 2016 года цены на нефть активно подрастали на фоне балансировки спроса и предложения, которое стало возможным благодаря сокращению добычи по пакту ОПЕК+. Между тем, в июне 2018 года на ожиданиях американских санкций против Ира-на страны пакта ОПЕК+ договорились вновь нарастить добычу нефти на 1 млн баррелей в день. Рынок жил в ожидании новых иранских санкций, а цена «черного золота» к ок-тябрю превысила уровень в 80 долларов за баррель.
2 октября в консульстве Саудовской Аравии в Турции убили бывшего гражданина Ара-вии, журналиста Хашкоджи, критиковавшего наследника престола принца Мухаммеда ибн Салмана. При этом CNN рассказала о планах Хашкоджи создать молодежную оппо-зицию саудовским властям. Саудовская Аравия признала убийство журналиста в своем консульстве, король и кронпринц выразили соболезнования семье убитого журналиста. Лондон, Париж и Берлин осудили убийство журналиста. Директор МВФ отложила поезд-ку в страну. Siemens отложил сделку на 20 млрд долларов. Доклад ЦРУ убедил сенато-ров в причастности саудовского принца к убийству Хашкоджи, и США ввели санкции против семнадцати подданных Саудовской Аравии. Саудовская Аравия осудила пози-цию США о причастности принца к убийству Хашкоджи, что не помешало ей закупить у США системы противоракетной THAAD на 15 млрд долларов.
Пикантным в данной ситуации оказалось то, что прямо с момента выхода публикации об убийстве в саудовском консульстве 2 октября цены на нефть начали свое отвесное па-дение. Рынки начали жить страхами, что в Саудовской Аравии может смениться наслед-ник престола, что может привести к развалу пакта ОПЕК+.
В начале ноября США ввели в действие санкции против иранской нефтедобычи. Но при этом крупнейшим потребителям иранской нефти – Китаю, Индии, Италии, Греции, Япо-нии, Южной Корее, Тайваню и Турции – была дана полугодовая отсрочка. Это событие стало шоком для нефтяного рынка, так как Россия и Саудовская Аравия уже компенси-ровали на рынке ожидаемое падение добычи. А США обогнали Россию и вышли на пер-вое место по нефтедобыче. Впервые за 75 лет США стали нетто-экспортером нефти и нефтепродуктов. Как результат на рынке внезапно образовался серьезный навес излишнего предложения нефти.
Президент Трамп приветствовал падение цен на нефть, назвал его великолепным и при-звал снизить цены на нефть еще.
Между тем, в начале декабря страны пакта ОПЕК+ все же пришли к принципиальному соглашению, решив сократить с начала января производство нефти на 1,2 млн барре-лей в день. Страны ОПЕК обязались убрать с рынка 0,8 млн баррелей, остальные участ-ники сделки 0,4 млн. Россия согласилась снизить добычу на 228 000 баррелей в сутки. Соглашение будет действовать в течение полугода с возможным пересмотром парамет-ров в апреле. Катар объявил о выходе из ОПЕК, но это не стало проблемой, так как страна решила сконцентрироваться на газовых проектах.
После сделки ОПЕК+ МЭА прогнозирует возврат к дефициту на рынке нефти уже во 2-м квартале
В результате новой сделки ОПЕК+ Международное Энергетическое Агентство ожидает, что в 1-м квартале рынок нефти будет близок к балансу, а уже во 2-м квартале можно будет ждать вновь дефицита на рынке. Эти фундаментальные ориентиры, безусловно, уже сейчас могут задавать ожидания на рынке «черного золота».
Впрочем, сделка ОПЕК+ подразумевала сокращение добычи лишь с начала января, а в условиях обвала на фондовом рынке США падение цен на нефть локально продолжи-лось.
Форвардная кривая нефти Brent уже приобрела вид предыдущих локальных минимумов
Если рассматривать форвардные кривые цен на различные биржевые сорта нефти, то можно отметить, что уже везде на них присутствует положение контанго. При этом непо-средственно перед западным Рождеством ближние фьючерсы на нефть марки Brent опустились до уровня 50 долларов за баррель, а форвардная кривая приняла выгодную для покупки форму, аналогичную уровням локальных минимумов цены последних трех лет. Таким образом, вполне возможно, что текущие уровни цены нефти могут быть раз-воротными в рамках среднесрочного тренда.
В отсутствие торгов на западных площадках цены на фьючерсы Brent на Московской бирже 25 декабря проваливались в район 45 долларов. При этом на бирже в Шанхае нефть торговалась на уровнях аналогичных 53,5 долларам за баррель. Такой диссонанс и разброс в ценах также может быть свидетельством среднесрочного разворота.
Безусловно, важным условием восстановления нефтяных цен должно стать восстанов-ление доверия на рынках рисковых активов в целом, отсутствие признаков глобальной рецессии, а также выход на новое торговое соглашение между США и Китаем. Очеред-ное заседание ОПЕК пройдет в апреле, а не июне как обычно. А уже в начале мая может завершиться срок поблажек потребителям иранской нефти. Впрочем, хотя SWIFT при-остановила доступ некоторых банков Ирана к своей системе, Франция и Германия уже объединили усилия, чтобы воплотить в жизнь европейский план создания механизма для поддержки торговли с Ираном. А Швейцария обещает создать независимый от санкций США канал торговли с Ираном.
Для российского рубля ситуация локального обвала цен на нефть пока не выглядит угрожающей. Наличие бюджетного правила регулярной покупки валюты в пользу Мин-фина привело к тому, что курс рубля с начала 2017 года стал мало зависеть от цен на нефть, а больше зависеть от кредитных спредов и объемов интервенций Минфина. По нашим расчетам, если бы Банк России в сентябре не ушел от покупок валюты на откры-том рынке, то в конце ноября на фоне падения цен на нефть и рекордных покупках ва-люты курс USD/RUB мог бы доходить до уровней 74-75. Сейчас же Минфин впервые с августа сильно сократил закупки иностранной валюты – с 25 до 17,4 млрд рублей в день. И текущий рыночный курс рубля полностью соответствует модельному. А с сере-дины января покупки Минфином валюты могут стать еще меньше, что может заметно укрепить рубль. В таких условиях возврат Банка России с интервенциями на открытый рынок ничем не угрожает курсу национальной валюты. Гораздо важнее, чтобы произо-шло снижение волатильности на глобальных рынках в целом.
Геополитика и глобальное экономическое развитие
Ситуация в Сирии в 4-м квартале ушла на 3-й план. После ликвидации ИГИЛ, всех анклавов противостояния и заключения переми-рия в Идлибе происходящее в Сирии стало малоинтересным для мировых СМИ. По факту уже можно говорить об успехе тройки России, Ирана и Турции в стране. Хотя победу приписал себе Дональд Трамп и заявил о полном выводе американских войск из региона, а заодно и части контингента из Афганистана. В действительности же оказалось, что в Сирии сейчас по факту соблюдаются интересы многих сторон как в Европе, так и в Азии, кроме одних – американских. Новая стратегия США по Сирии подразумевает лишь экономическое и финансовое вытеснение, а также обложение санкциями компаний, которые будут участвовать в восстанов-лении страны. Штатам остается лишь торговаться с отдельными участниками. Например, США и Турция достигли договоренностей об освобождении пастора Брансона. После того как Турция купила С-400 у России, госдепартамент, наконец, согласовал продажу Турции ЗРК Patriot на 3,5 млрд долларов. А президент Эрдоган получил благословение Дональда Трампа на проведение военной операции в Сирии против курдских формирований, но отложил ее начало. В настоящее время уже можно говорить о полной побе-де над терроризмом в Сирии и сохранении государственности. Но проблема территориальной целостности будет еще не раз всплывать, так как сейчас по факту страна поделена на сирийский, курдский и туркоманский регионы.
Во Франции уже почти два месяца идут беспорядки «желтых жилетов», изначально протестующих против высоких цен на топливо. В ходе беспорядков было задержано более 2 тысяч человек. При этом примечательно, что беспорядки начались тогда, когда прези-дент Макрон заявил о необходимости создания единой армии Европы, а канцлер Меркель высказалась за создание объединенной школы разведки ЕС. В соответствии с майданными технологиями на волне недовольства «желтых жилетов» в Национальное собра-ние Франции было внесен вотум недоверия правительству, но он с треском провалился.
Тема новых санкций в отношении России после выборов в США ожидаемо начала затухать. Перед выборами госдепартамент грозил ввести новые санкции против России из-за «дела Скрипаля», и даже были обещания вводить новые санкции против России «каж-дый месяц или два». Организаторы форума в Давосе решили отказать Дерипаске, Вексельбергу и Костину в участии в форуме в Давосе, но после угрозы бойкота российской делегации сняли ограничения.
После же выборов Конгресс решил отложить новые санкции против России. Госсекретарь Болтон по итогам встречи в Москве ис-ключил новые санкции США против России в ближайшее время и пригласил российского президента Владимира Путина в Вашинг-тон. А комиссия OFAC заявила о планах снять санкции c UC Rusal и En+ в самое ближайшее время при соблюдении условий снятия.
Трамп сразу после выборов отправил в отставку генпрокурора США Джеффа Сешнса и назвал вредным для США расследование Мюллера о вмешательстве России в выборы.
Впрочем, негатив от санкционной политики в отношении России остается. Филиппины отказались от покупки российских вертоле-тов из-за санкций США. Европарламент, штаты и Украина выступили за отмену проекта «Северный поток – 2», строительство кото-рого уже идет полным ходом. Президент Трамп хотел включить Китай в договор о ракетах средней и малой дальности (РСМД), но после консультаций Конгресса видимо было решено похоронить договор в текущем виде. Россию обвинили в нарушении ДРСМД и выдали показательный «ультиматум» для устранения нарушений договора в течение 60 дней.
На украинском направлении в преддверии весенних президентских выборов активизировалась геополитическая напряженность. Константинопольский патриархат в октябре подтвердил, что приступает к предоставлению автокефалии (независимости) Украин-ской православной церкви, отменив действие синодального решения 1686 года, по которому Киевская митрополия была переве-дена в Московский патриархат. РПЦ разорвала отношения с Константинополем. Министр иностранных дел Лавров заявил о прямой поддержке США провокации с независимостью украинской церкви. В декабре прошел «объединительный собор» и создание новой Православной церкви Украины (ПЦУ), к которой не присоединилась УПЦ Московского патриархата. Русская православная церковь (РПЦ) назвала канонически ничтожным прошедший в Киеве объединительный собор и призвала глав церквей не признавать новую церковь Украины. Верховная рада одобрила принудительное переименование УПЦ Московского патриархата.
Ранее пограничная служба Украины задержала в портах Бердянска и Мариуполя 15 судов за «незаконный» заход в крымские пор-ты. А также была организована провокация в Керченском проливе, в результате которой страны G7 осудили действия России, а Украина ввела военное положение в приграничных с Россией областях. МИД Украины анонсировал разрыв 40 договоров с Росси-ей, а Верховная рада разорвала договор о дружбе и сотрудничестве. Украина ввела ограничения на въезд для россиян мужского пола, а эсминец США в целях защиты свободы демонстративно прошел рядом с базой российского флота, правда, почему-то во Владивостоке. Россия ответила планами либерализации выдачи гражданства для украинцев, а также двумя этапами санкций в от-ношении широкого круга украинских физических и юридических лиц.
МВФ одобрил кредитную линию Украине на 3,9 млрд долларов, Всемирный банк предоставил Украине гарантии на 750 млн долла-ров, Евросоюз одобрил выделение Украине 500 млн евро финансовой помощи и даже Госдеп США решил выделить Украине 10 млн долларов после инцидента в Керченском проливе. Не удивительно, что Киев заявил о планах повторно отправить военные корабли через Керченский пролив.
Власти Великобритании не нашли доказательств успешного влияния России при помощи дезинформации на внутренние дела Со-единенного Королевства. Но при этом завели дело на Russia Today. В ответ Роскомнадзор начал проверку BBC. Скотланд-Ярд опуб-ликовал новое видео с Петровым и Бошировым в Солсбери, но оно не заинтересовало британцев. Тереза Мэй поблагодарила бри-танских военных за защиту страны от вторжения России. Но после неудачных договоренностей по Brexit Мэй заявила, что Велико-британия готова к «другим» отношениям с Россией. Впрочем, МИД Великобритании также пригрозил России «высокой ценой» за отказ менять поведение.
По итогам саммита G20 страны-участницы приняли коммюнике из 31 пункта. В нем говорилось, что на саммите основное внимание уделялось таким темам, как будущее рынка труда, инфраструктура для развития, продовольственное будущее, а также теме генде-ра.
МВФ ухудшил прогноз мирового экономического роста на 2018-2019 годы. Помощи у фонда уже решил попросить Пакистан, кото-рому может не хватить валютных резервов для оплаты импорта до конца года. По оценкам МВФ, рост мировой экономики в 2018 и 2019 годах составит по 3,7% (в июле ждали 3,9%). Для развивающихся стран прогноз понижен до 4,7% – с 4,9% в 2018 и с 5,1% в 2019. Особенно сильно ухудшились перспективы Аргентины и Турции, переживших в этом году валютный кризис. МВФ ожидает, что ВВП Аргентины, которая в июне уже договорилась с фондом о кредитной линии на 50 млрд долларов, а в сентябре – о ее увеличе-нии до 57 млрд долларов, сократится на 2,6% в этом году и на 1,6% в 2019 году. Экономический рост Турции должен замедлиться до 3,5% и 0,4% соответственно.
Крупнейший датский оператор контейнерных перевозок Moller-Maersk сообщил о снижении спроса на контейнерные перевозки из-за торговой войны между США и Китаем. Объем глобальных перевозок может снизиться на 0,5-2% в период между 2019-2020 го-дов.
Ведущие экономики: США
Ключевые события:
Из-за разногласий по бюджету финансирование работы правительства США временно приостановлено до начала января. В конце концов, конгрессмены все же одобрили выделение 5,7 млрд долларов на стену на границе с Мексикой и общий бюджет, но это не смогло предотвратить заморозку работы правительства.
Нетто-покупки казначейских облигаций иностранцами с января по август 2018 составили 78 млрд долларов. Это вдвое меньше, чем за тот же период 2017 года. Теперь на долю иностранцев приходится только 41% находящихся в обращении казначейских облигаций. Это минимум за 15 лет, хотя еще в 2013 году показатель равнялся 50%.
Власти Канады собираются с 25 октября ввести дополнительные пошлины в размере 25% на отдельные категории импортируе-мой стали, если другие страны будут превышать исторически сложившиеся нормы поставок.
SoftBank заявил планы инвестировать до 20 млрд долларов в нью-йоркскую сеть коворкингов.
Великобритания оштрафовала Facebook на 500 тыс. фунтов из-за утечки данных пользователей.
open-broker.ru Содержание 10
Apple впервые отчитался о нулевом росте физических продаж смартфонов за год. Компания сократила планы производства всех новых моделей смартфонов на треть. Американский производитель чипов Qualcomm обратился в Китае в суд с целью за-претить в стране продажи iPhone XS, XS Max и XR. Суд запретил Apple продавать старые модели iPhone в Германии.
Apple заплатит 600 млн долларов за долю в разработчике чипов Dialog Semiconductor.
В Германии начали антимонопольное расследование в отношении Amazon.
Новая утечка данных 52,5 млн пользователей социальной сети Google+ стала причиной, по которой Google решила перенести ее закрытие с августа на апрель 2019.
IBM купит разработчика открытого софта Red Hat за 34 млрд долларов.
Fiat Chrysler продаст бизнес автокомпонентов за 6,2 млрд евро.
Группа Altria, в которую входит производитель сигарет Philip Morris, покупает за 12,8 млрд долларов 35% в компании Juul, вы-пускающей электронные сигареты.
Societe Generalе выплатит США более 1 млрд долларов за нарушение санкций против Ирана.
Суверенный фонд Абу-Даби International Petroleum Investment Company (IPIC) подал иск к Goldman Sachs, заявив, что банк сыг-рал ключевую роль в выводе средств из малазийского суверенного фонда 1MDB. Малайзия потребовала 7,5 млрд долларов с Goldman Sachs.
General Motors объявил о планах закрыть четыре завода в США и один в Канаде и уволить около 10 000 человек. В ответ До-нальд Трамп заявил о возможном сокращении субсидии автомобильной корпорации.
Сервис заказа такси Uber Technologies подал заявку на IPO в 1-м квартале 2019 года. Uber может быть оценен инвесторами в 120 млрд долларов. Конкурирующая с Uber компания Lyft также подала заявку на IPO. Диапазон оценки Lyft составляет 18-30 млрд долларов.
Наше мнение/рекомендации:
За последние годы ФРС США совершила «чудеса» – программы денежного стимулирования экономики привели к тому, что сей-час экономика демонстрирует стабильные темпы роста, безработица снизилась до крайне низких уровней, активно идет вос-становление рынка недвижимости. Между тем, рынок «бумажных» активов – акций, облигаций сейчас выглядит уже довольно горячим. При этом сейчас при низкой безработице команда Трампа запустила дополнительное стимулирование экономики ин-фраструктурными расходами и либерализацией налогов, что может привести к более быстрому взлету инфляции. На наш взгляд, для большинства «бумажных» активов США факт запуска цикла ужесточения денежной политики ФРС может быть долго-срочно сильной медвежьей новостью. Стимулирующие программы Трампа ускорили рост американской экономики и дополни-тельно поддержали рынок акций в последние два года, но сейчас их эффект уже во многом исчерпан. В то же время мы пока не ожидаем скорого сваливания американской экономики в рецессию.
На ожиданиях усиления инфляционных тенденций и росте ставок мы предпочитаем рекомендовать акции компаний, выигры-вающих от ускорения цен на сырье, и быстрорастущих корпораций. При этом, на наш взгляд, инвесторы уже могут более скеп-тически подходить к оценкам акций технологического сектора и интернет-гигантов.
Рассасывание «навеса» излишнего предложения домов на рынке США, исторически высокие ставки аренды и усиление инфля-ционных ожиданий продолжают делать привлекательной к покупке жилую недвижимость и акции/паи фондов/ETF/REIT, вкла-дывающихся в нее. В то же время уровень цен на коммерческую недвижимость в США уже может настораживать.
Период повышенной боязни риска у глобальных инвесторов (2007-2012) привел к тому, что в эти годы вложения нерезидентов в рынок гособлигаций США фактически удвоились, а их доходности в середине 2012 года (во время «банкротства» еврозоны) достигли исторических минимумов. Ожидания же ускорения инфляции и подъем ставок приводят к обратному процессу. Мы рекомендуем сокращать позиции в американских госбумагах в долгосрочной перспективе.
Ведущие экономики: Европейский Союз и Великобритания
Ключевые события:
ЕС и правительство Великобритании одобрили соглашение о Brexit. При этом власти ЕС отклонили ключевое предложение пре-мьер-министра Терезы Мэй о сохранении Великобритании в таможенном союзе с Евросоюзом после Brexit. Ратификация со-глашения парламентом Великобритании может с высокой вероятностью провалиться. Евросоюз отказал Мэй в новых перегово-рах о сделке по Brexit, и власти Великобритании начали готовиться к Brexit без соглашения с ЕС. Многие министры правитель-ства Мэй подали в отставку из-за кабальных условий соглашения. Сама Тереза Мэй заявила, что не намерена участвовать в сле-дующих парламентских выборах и может покинуть правительство в случае провала Brexit. Credit Suisse посоветовал клиентам выводить активы из Великобритании.
Великобритания не стала приостанавливать выдачу «золотых виз» для инвесторов.
В Лондоне число непроданных новостроек с начала года увеличилось на 50%.
Италия заявила о планах повысить пособия бедным и безработным до 780 евро в месяц, чем разгневала ЕС. В результате было принято решение о формальном наказании страны за превышение бюджетного дефицита. По факту события риски и цены страховок от дефолта (CDS) по Италии пошли вниз. На наш взгляд, цены CDS Италии были излишне завышены.
Ангела Меркель объявила об уходе с поста канцлера после 2021 года.
Министр финансов Великобритании Филип Хэммонд объявил, что страна в 2020 году первой введет налог с продаж цифровых услуг.
Министерство транспорта Германии заявило о необходимости отозвать с рынка около 100 000 автомобилей Opel из-за дизель-гейта. Власти Германии оштрафовали Audi на 800 млн евро за дизельгейт.
Британская сеть универмагов Debenhams закроет до 50 торговых точек в течение ближайших 3-5 лет из действующих сейчас 166 универмагов.
Еврокомиссия направила уведомление о претензиях Siemens и Alstom в связи с их планами объединить активы в сфере желез-нодорожного машиностроения.
ОВК победила в тендере крупнейшего европейского железнодорожного оператора Deutsche Bahn (DB) на поставку сочленен-ных фитинговых платформ Sggrs80.
Французское антимонопольное управление оштрафовало Whirlpool, Electrolux, BSH, Candy Hoover, Indesit и Eberhardt Freres на 214 млн долларов.
Мировой лидер на рынке предметов роскоши LVMH сообщил, что договорился о покупке британской Belmond за 2,6 млрд дол-ларов.
Наше мнение/рекомендации:
Затягивание бюджетных поясов в Европе не привело к катастрофе, но стабилизировало зарплатные ожидания и улучшило кон-курентоспособность европейских производителей. Сейчас есть все предпосылки для дальнейшего роста европейской экономи-ки. В последние два года темпы роста ВВП еврозоны стабильно обгоняли американские, но снизились на ожиданиях торговых войн США-ЕС, которые в результате так и не состоялись. Как следствие покупки акций крупнейших европейских концернов в ближайшие годы могут принести повышенную выгоду. При этом основные акценты в покупках могут ставиться уже на «Европу второй скорости», которая была проблемной в 2012 году, а сейчас растет.
После начала постепенного ужесточения денежной политики со стороны ЕЦБ мы рассчитываем на восстановление растущей динамики в паре EUR/USD в долгосрочной перспективе. Текущие уровни по евро мы рассматриваем как привлекательные.
Немецкая недвижимость, на наш взгляд, остается привлекательной к покупке. Растущий тренд в ценах на жилье начал форми-роваться относительно недавно, а сами цены по-прежнему остаются довольно низкими относительно средних доходов населе-ния и средних ставок аренды.
По факту Brexit мы видели коррекцию британского фунта, но внешняя торговля и счет текущих операций остаются слабыми, а Brexit осложняет возможности финансирования дефицита платежного баланса. Кроме того, Brexit будет повышать издержки в британской экономике в долгосрочной перспективе. На росте базовой ставки мы предполагаем, что можно ждать продолжи-тельного медленного роста пары GBP/USD. Между тем, британские гособлигации (Gilts) ставятся на продажу.
Ведущие экономики: Китай
Ключевые события:
Темпы роста ВВП Китая в 3-м квартале оказались самыми низкими со времен мирового финансового кризиса 2008 года: они составили 6,5% (в 1-м квартале 2009 – 6,4%). В первом же полугодии 2018 года экономика выросла на 6,8% г/г.
Рейтинговое агентство Standard & Poor’s предупредило, что Китай может столкнуться с «долговым айсбергом» и «титанически-ми» кредитными рисками. По его оценкам агентства, размер внебалансовых долгов китайских муниципалитетов может дости-гать 4,5-6 трлн долларов из-за их инвестиций в инфраструктурные проекты.
Китай в октябре потратил 32 млрд долларов из валютных резервов на поддержание юаня, что стало максимальным значением за два года. Тем не менее, волатильность курса юаня уже мало сказывается на изменениях резервов Поднебесной.
Volkswagen и китайская SAIC Motor начали строить под Шанхаем крупный завод по производству электромобилей под брендами Audi, Skoda и Volkswagen, а также аккумуляторов под Шанхаем стоимостью 2,45 млрд долларов.
Впервые за пять лет нью-йоркская Пятая авеню не возглавила рейтинг самых дорогих торговых улиц мира, уступив первое ме-сто гонконгской Козуэй-Бей.
Наше мнение/рекомендации:
Несмотря на множество потенциальных проблем, китайская экономика остается наиболее обещающей из всех крупнейших экономик. За последние годы страна незаметно для остального мира успешно перешла с экспортно-ориентированной инвести-ционной модели на потребительскую модель. Правительство и Народный Банк Китая принудительно снизили темпы роста эко-номики в 2 раза до 6,5% в год. Но даже несмотря на жесткую денежную политику и контролируемое замедление экономики, темпы ее роста остались максимальными из всех крупных экономик, кроме Индии.
open-broker.ru Содержание 14
Сейчас сохраняются условия для стабильного роста китайской экономики в долгосрочной перспективе. Инвестиции на китай-ском фондовом рынке, на наш взгляд, могут показывать стабильно повышенную доходность на длительном горизонте. Решение MSCI о включении в свои индексы китайских акций класса «А» и увеличении их доли в индексах может стать драйвером оче-редную волну роста котировок.
Китайский юань может укрепляться к доллару США в длительной перспективе на фоне более активного роста экономики. Реше-ние о полной либерализации юаня привело к повышенному оттоку капитала, так как китайские капиталы активно пользовались возможностью инвестирования за рубежом. Между тем, после включения юаня в корзину МВФ в октябре 2016 года отток капи-тала из Поднебесной стабилизировался, а валютные резервы вновь пошли в рост.
Основные риски при долгосрочном инвестировании в Китай сейчас могут лежать в политической области, но возможности рас-шатать ситуацию извне ограничены, а внутри режим остается стабильным с постепенной либерализацией. Риски перегрева рынка недвижимости сейчас пока отсутствуют – относительно доходов населения и ставок аренды цены на жилую недвижи-мость в подавляющем большинстве городов Китая пока являются достаточно скромными, за исключением крупнейших агломе-раций. Цены на недвижимость в соседнем с Гонконгом Шеньчжене внушают опасения. Народный Банк Китая около 5 лет про-водил крайне жесткую денежную политику, что сдерживало рост «пузырей». Сейчас центральный банк смягчил денежно-кредитную политику, что даёт новый импульс к росту экономики. Впрочем, регулятор не исключает, что в какой-то момент вновь будет использовать более жесткую политику. Риск старения китайского населения существует и реален, но, на наш взгляд, он пока нивелируется все еще относительно низкими уровнями урбанизации (около 59,2%).
Введение США пошлин на половину китайского импорта в Америку стало болезненным для Китая в 2018 году. Но по факту 10-процентная коррекция курса юаня дала большие преимущества остальным экспортерам, которые уже перекрыли потери от пошлин. В случае введения США пошлин на вторую половину китайского импорта последствия для рынков могут быть более драматичными.
Ведущие экономики: Япония и Южная Корея
Ключевые события:
Банк Японии продолжил политику таргетирования доходности 10-летних гособлигаций в районе 0%. Последнее бегство инве-сторов из рисковых активов вновь вернуло доходности к целевому уровню в конце декабря.
Японская Fujifilm Holdings выиграла суд по делу о слиянии с американской Xerox.
В Японии арестовали председателя совета директоров Nissan Карлоса Гона из-за занижения в отчетах на треть вознаграждения Гона за 2016 год.
Японская Hitachi купит 80,1% электросетевого бизнеса шведско-швейцарской компании ABB, исходя из общей оценки подраз-деления в 11 млрд долларов.
Наше мнение/рекомендации:
Ситуация в японской экономике с начала 2016 года, наконец, начала выправляться. Программа удвоения денежной базы «2-2-2-2» и Абэномика начала давать свои результаты. Банк Японии указывает на победу над 15-летним трендом базовой дефляции. Промышленное производство и розничные продажи в Японии активно растут, хотя нехватка рабочей силы в Японии достигает критичной отметки, от чего страдает не только промышленность, но и сектор услуг. За последние годы ситуация в японской эко-номике определенно начинает выправляться, что может быть позитивно для японского рынка акций.
Резко выросший после фукусимской катастрофы импорт природного газа испортил торговый баланс Японии, но гораздо боль-шей проблемой стало замещение традиционных технологичных статей японского экспорта китайскими и корейскими конкурен-тами. Как следствие, японский торговый баланс в 2011-2014 годах резко расширял дефицит, и только заметное ослабление ие-ны в 2012-2015 годах, наконец, выправило его. Сейчас сальдо счета текущих операций страны вновь демонстрирует максиму-мы, что благоприятно для курса иены. На наш взгляд, в условиях выхода торгового баланса Страны восходящего солнца и счета текущих операций в профицит имеет смысл переходить от продаж иены к ее покупкам против доллара США.
Учитывая, что сейчас госдолг Японии составляет около 250% ВВП, а Банк Японии начинает фактически сокращать программу выкупа, вряд ли стоит ждать активного притока средств нерезидентов в этот сегмент рынка. Тем не менее, японский госдолг может рассматриваться в текущей ситуации как безрисковая «тихая гавань» в случаях роста рисков на глобальных рынках.
После 22 лет спада цены на японскую недвижимость в 2013 году развернулись к росту и в настоящее время продолжают выгля-деть дешевыми относительно доходов населения и уровней арендных платежей.
Ведущие экономики: Развивающиеся рынки
Ключевые события:
На выборах президента в Бразилии победил ультраправый кандидат Жаир Болсонару. Бразильский суд заблокировал фактиче-ское поглощение Boeing подразделения гражданских самолетов Embraer. Крупный российский сервис заказа такси InDriver объявил о выходе на рынок Бразилии и Эквадора.
Россия инвестирует более 5 млрд долларов в нефтяную отрасль Венесуэлы, более 1 млрд долларов – в производства добываю-щей отрасли, а также поставит стране 600 000 тонн зерна. Англо-голландская Shell решила продать свои 40% в совместном предприятии Petroregional del Lago с государственной нефтяной компанией Венесуэлы PDVSA, французской Maurel & Prom, ко-торую контролирует индонезийская госкомпания Pertamina. Группа из пяти инвестиционных фондов потребовала от правитель-ства Венесуэлы досрочно погасить дефолтные евробонды на 1,5 млрд долларов и выплатить проценты по ним.
Пакистан запросил помощи МВФ для стабилизации платежного баланса. Саудовская Аравия согласилась выдать стране стаби-лизационный кредит в 6 млрд долларов.
Турция вернулась на международный долговой рынок, проведя эмиссию долларовых бондов на 2 млрд долларов.
Власти Украины повысили цены на газ для населения на 23,5%. Нацбанк Украины отозвал лицензию у «дочки» ВТБ и ликвиди-ровал ее.
Шведский ритейлер IKEA заявил планы открыть в 2020 году свой крупнейший магазин в столице Филиппин.
ЛУКОЙЛ и итальянская компания Eni заключили соглашение о взаимном приобретении долей участия в блоках на мелководном шельфе Мексики. Dea Deutsche Erdoel Михаила Фридмана и его партнеров подписала соглашение о покупке независимой мек-сиканской нефтегазовой компании Sierra Oil & Gas. В течение пяти лет инвестиции в мексиканские проекты составят более 2 млрд долларов.
На выборах президента Грузии победила независимый кандидат Саломе Зурабишвили.
На внеочередных выборах в парламент Армении победил блок исполняющего обязанности премьер-министра страны Никола Пашиняна «Мой шаг».
Наше мнение/рекомендации:
Постепенное усиление инфляционных тенденций в мире, ужесточение денежной политики в США и других развитых странах бу-дут стимулировать рост вложений глобальных инвесторов в активы с более высоким риском, в том числе в товарные активы, акции сырьевых компаний и развивающихся стран.
С учетом усиления глобальных инфляционных ожиданий имеет смысл покупать акции развивающихся рынков, ориентирован-ных на производство и экспорт сырьевых товаров. Страны, зависящие от импорта природных ресурсов, с относительно высокой долговой нагрузкой и двойными дефицитами бюджета и внешнеторгового счета могут служить источником риска в долгосроч-ной перспективе. Впрочем, сильная коррекция на развивающихся рынках в текущем году уже дает возможности для спекуля-тивных инвестиций даже в изначально проблемные развивающиеся экономики.
Наиболее интересные перспективы на ближайшие годы могут быть у фондовых рынков развивающихся стран Юго-Восточной Азии (Индонезия, Малайзия, Таиланд, Вьетнам, Филиппины), а также Аргентины, Бразилии, России, Южной Африки.
Общий тренд роста глобальной инфляции делает выгодными инвестиции в долларовые еврооблигации либо только в моменты заметных просадок, либо в облигациях с короткой дюрацией. Локальные провалы курсов национальных валют дают возможно-сти для покупок внутренних облигаций. Еврооблигации эмитентов в евро также могут представлять интерес.
Товарные рынки
Четвертый квартал 2018 года для сырьевых рынков выдался немного лучше, чем третий, так как цены на многие товары показали небольшое восстановление. Однако в целом динамика была невыразительная и связана с техническими факторами, а значитель-ное падение цен на нефть отбросило общий товарный индекс CRB к минимумам 2016 года.
Продолжающееся укрепление курса доллара США стало одним из факторов давления на цены, а дополнительную волатильность создавала политическая неопределенность и усиление протекционизма. Вдобавок ко всему в мировой экономике все более отчет-ливо появляются признаки надвигающейся рецессии, что вызывает сомнения по поводу потребления всех сырьевых товаров – от энергоносителей до металлов.
Наиболее позитивную динамику в 4-м квартале показали рынки палладия и сахара, что связано с ограничением предложения дан-ных товаров на рынке. Рынок палладия по Лондону протестировал уровень 1250$/унция, после чего наблюдается небольшое сни-жение из-за негативной динамики на фондовом рынке. Индийское производство сахара в сезоне 2018-19 оказалось под угрозой из-за заражения плантаций насекомыми, что также поддержало сильно упавшие цены на данный товар. По итогам 2018 года рынок сахара показал отрицательную динамику, потеряв -11,4%, в то время как рынок палладия оставался в плюсе.
Рынок нефти в уходящем квартале оказался под давлением увеличившегося предложения в результате статистических и политиче-ских манипуляций, что привело к перекосу баланса рынка в сторону избытка и резко опустило цены в ноябре. По итогам заседания ОПЕК в начале декабря было принято решение о сокращении производства в рамках пакта ОПЕК+, однако, до конца года цены останутся под давлением, так как ограничение добычи начнется лишь с нового года.
Динамика цен на рынках зерновых, масличных и хлопка определялась возможностями увеличения спроса при ослаблении торго-вого спора между США и Китаем, что несколько поддержало цены на кукурузу и соевые бобы. Рынок пшеницы в 2018 году показал положительную динамику, став лидером по темпам прироста цен, на волне сокращения производства в ряде регионов, в первую очередь, в ЕС.
Рынки цветных металлов по-прежнему остаются под сильным влиянием торговых войн и возможного спада в мировой экономике, угрожающих потреблению. Санкции США к компании Русал постепенно превращаются в фикцию, что оказывает давление на цены алюминия. Внутренний рынок в США оказался не готовым перейти на более дорогой металл, что дополнительно хаотизировало торговые потоки, а цены на алюминий остаются возле уровня себестоимости производства металла в США. Рынок никеля получает поддержку от потенциального роста спроса со стороны производителей аккумуляторов для электромобилей, что немного поддер-жало цены в 2018 году, хотя краткосрочно негатив от роста предложения из Индонезии все-таки перевешивает долгосрочные пози-тивные факторы.
Рынки кофе и какао оставались под давлением продаж в связи с сохраняющимся перепроизводством данных видов сырья и боль-шим навесом накопленных запасов.
Первый квартал 2019 года может стать более позитивным для рынков драгоценных металлов в случае более мягкой, чем ожида-лось, денежно-кредитной политики ФРС США. Остальные товарные рынки также могут получить поддержку от возможного ослабле-ния курса доллара и достижения торговых договоренностей между США и Китаем. Возможны резкие всплески цен на рынках куку-рузы, масличных и хлопка в случае увеличения китайских закупок в США.
Ключевые события:
США ввели санкции против 20 иранских компаний и банков. Китай отказался от покупок иранской нефти до ввода американ-ских санкций. Трейдеры перестали заключать сделки на поставки продовольствия в Иран.
Польская нефтегазовая компания PGNiG сообщила, что подписала с американской Cheniere контракт на поставки СПГ. Согласно документу, Польша получит 0,73 млрд куб. метров газа в 2019-2022 годах и еще 39 млрд куб. м – в период 2023-2042.
Власти Китая максимально опустили цены на бензин и дизельное топливо на внутреннем рынке
НОВАТЭК и бельгийская Fluxys построят СПГ-терминал в Германии.
Россия купит в резервы алюминий на 10 млрд рублей.
Нетто-покупки золота центральными банками в 3-м квартале составили 148,4 тонн. Это на +22% больше, чем за аналогичный период в 2017 году, и максимум с 2015 года. Львиная доля закупок пришлась на Россию, Турцию и Казахстан.
Стоимость биткойна обвалилась ниже 5000 долларов вплоть до 3500. Несмотря на обвал криптовалюты за год на -80% NASDAQ планирует запуск фьючерсов на биткоин в 1-м квартале 2019 года.
Наше мнение/рекомендации:
2016 год стал годом разворота товарных рынков к росту после 5 лет снижения. Инфляция в развитых странах после падения в начале 2015 года вновь начинает ускоряться, а базовые индексы цен (за исключением цен на еду и энергоносители) находятся на уровнях заметно выше. Цикл ужесточения денежной политики в США, а также ожидания ускорения глобальной инфляции бу-дут способствовать росту цен на товарных рынках.
Текущие цены на нефть привлекательны для долгосрочных покупок. В случае реализации резкого сокращения инвестиционных программ нефтяных компаний с одновременным ожидающимся ускорением глобальной экономики, мы сможем увидеть крат-ный рост цен на «черное золото». Заключение пакта о сокращении добычи ОПЕК+ по факту стало признанием неэффективности политики выдавливания технологичных конкурентов в условиях ограниченных резервов мощности ОПЕК и ускоряющегося ро-ста азиатского спроса. Темпы роста цен не нефть в ближайший год будут обусловлены темпами сокращения излишних накоп-ленных запасов. Этот процесс уже пошел с середины 2017 года, а после новой сделки ОПЕК+ в декабре и новой ребалансиров-ки рынка стоит ждать резкого восстановления цен. Если ранее Международное Энергетическое Агентство прогнозировало ло-кально сильный профицит нефти на рынке в 1-м квартале, то сейчас уже ждет заметного дефицита во 2-м квартале.
Цены на драгоценные металлы в первой половине года находились под давлением, но коррекция по факту была умеренной. Между тем, в соответствии с нашими ожиданиями уровни цен и рост инфляционных ожиданий активировали спрос институцио-нальных инвесторов на золото. На падении американского фондового рынка спрос на золото усилился еще больше. При этом ожидаемое ускорение роста экономик развивающихся стран может в ближайшие годы стимулировать рост их спроса на юве-лирные изделия
Российская экономика и финансовые рынки
Ключевые события:
Экономический рост ускорился до 2,5% г/г в октябре. В ноябре темпы роста ВВП снизились до 1,8% г/г. Прежде всего ВВП ускорило сельское хозяйство, перешедшее от спада в годовом выражении к резкому росту, а также промышленное производ-ство и строительство. За пять лет производство сельхозпродукции выросло более чем на 20%. Промышленное производство в ноябре увеличилось на +2,4% к аналогичному прошлогоднему периоду против роста на +3,7% в октябре.
МВФ оставил на уровне 1,7% прогноз роста ВВП России в этом году и повысил его на 0,3 процентного пункта до 1,8% в 2019 году. Фонд объяснил это ростом цен на нефть и улучшением спроса на внутреннем рынке. Но в среднесрочной перспективе при отсутствии структурных реформ темпы роста российской экономики составят лишь около 1,2%. ОЭСР снизил прогноз роста рос-сийской экономики в 2018 году с 1,8% до 1,6%. На 2019 и 2020 годы ОЭСР сохранила прогнозы на уровнях 1,5% и 1,8% соот-ветственно. Базовый прогноз Минэкономразвития России предусматривает рост ВВП по итогам 2018 года на 1,8%, в 2019 году – на 1,3%, в 2020 – на 2%. Центробанк ждет в текущем году рост на уровне 1,5–2%, в следующие два года – 1,2–1,7% и 1,8–2,3%.
Рост инвестиций в основной капитал ускорился в 3-м квартале до 5,5% в годовом выражении с 2,8% во 2-м квартале и 3,6% в 1-м квартале. Импорт товаров за 3-й квартал атипично сократился до 63 млрд долларов с 63,8 млрд за тот же период годом ра-нее.
За семь месяцев 2018 года официальная статистика зафиксировала прирост в 78 650 человек, что на 34,3% меньше, чем годом ранее. Впервые за несколько лет миграционный прирост не компенсировал естественной убыли населения.
Реальные доходы россиян (доходы за вычетом обязательных платежей, скорректированные на инфляцию) в ноябре 2018 сни-зились на -2,9% в годовом выражении после роста на +0,3% в октябре, снижения на -3,2% в сентябре и на -1,6% в августе. Ре-альные зарплаты ускорили рост. Россияне в первом полугодии 2018 направили на сбережения минимальные за 15 лет 5,9% своих денежных доходов. 3,6% доходов население положило на депозиты или направило на покупку ценных бумаг, 2,3% направило на «прочие» сбережения.
За январь-ноябрь россияне приобрели 1,63 млн автомобилей, что на 14% больше показателя 2017 года. Средний чек россий-ских покупателей за один поход в магазин в ноябре увеличился на 4,6% по сравнению с октябрем.
Россия поднялась с 45 на 43 место в рейтинге конкурентоспособности экономики (Global Competitiveness Index, GCI) Всемирно-го экономического форума (WEF). В рейтинге Doing Business Россия за год поднялась с 35 до 31 места.
Доходы рекламного рынка по итогам девяти месяцев 2018 года выросли на 13%.
Продажи в российских онлайн-магазинах вырастут в 2018 году на 19%, в зарубежных – на 29%.
Минфин повысил прогноз профицита бюджета по итогам 2018 года в 4,4 раза. Новый бюджет предусматривает профицит бюд-жета в 2019 году на уровне 1,8% ВВП, в 2020 – 1,1% ВВП, в 2012 – 0,8% ВВП.
Правительство окончательно утвердило план развития магистральной инфраструктуры до 2024 года. Стоимость транспортной части плана – 6,3 трлн рублей, 3 трлн из них даст федеральный бюджет.
Moody's улучшило прогноз по банковской системе России до «позитивного». Агентство отметило, что устойчивость российских банков продолжит расти. В следующем году Moody’s может повысить суверенный рейтинг России до инвестиционного уровня.
Минфин впервые за пять лет разместил облигации в европейской валюте на 1 млрд евро.
Госдума заморозила накопительную пенсию до 2021 года.
ЦБ в декабре повысил ключевую ставку второй раз за год на 0,25% до 7,75%. С января регулятор обещает вернуться на откры-тый рынок с покупками валюты для Минфина в рамках бюджетного правила.
Российские банки в 1,5 раза увеличили прибыль за 11 месяцев 2018.
ЦБ отозвал лицензии у Пир банка, Востсибтранскомбанка, Риал-кредита, Уралтрансбанка, банков Союзный, Агросоюз, УМ-банка, Русского ипотечного банка, Златкомбанка, Экономикс-банка, Си Ди Би банка, Рунэтбанка, Руссобанка и Донхлеббанка. Регулятор ввел временную администрацию в Международный банк Санкт-Петербурга, на шесть месяцев ограничил для системы денежных переводов Юнистрим операции по обмену наличной валюты за нарушение антиотмывочного закона.
ЦБ выставит на торги Азиатско-Тихоокеанский банк за 9,86 млрд рублей.
ЦБ больше не считает актуальным ориентир накопления 500 млрд долларов золотовалютных резервов.
В октябре вклады населения выросли на 0,6% после сокращения на 0,6% и 0,8% в августе и сентябре. Спрос населения на наличную валюту в сентябре снизился по сравнению с августом на 2%.
Пятнадцать крупнейших ипотечных банков (90% выдач ипотеки в России) всего за девять месяцев 2018 года выдали более 2 трлн рублей ипотеки, что на 65% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.
Репатриацию валютной выручки по контрактам в рублях отменят к 2024 году.
Нормы беспошлинного ввоза товаров наземным транспортом сократятся втрое с 1 января 2019 года.
ВТБ купил 85% банка Возрождение, договорился о покупке Саровбизнесбанка и Запсибкомбанка. ВТБ заявил об отсутствии планов купить Альфа-банк в ближайшие три года.
Экспобанк Игоря Кима купил 15% СДМ-банка.
Государство вольет в Россельхозбанк еще 25 млрд рублей. РСХБ проведет допэмиссию акций на 20 млрд рублей в пользу госу-дарства.
Игорь Шувалов пообещал президенту Путину удвоить кредитный портфель ВЭБа за пять лет. Уже одобрено выделение банку 900 млрд рублей со стороны государства.
Рособоронэкспорт продал оружие на рекордные 19 млрд долларов несмотря на санкции. 13 стран проявили интерес к россий-скими комплексам ПВО С-400 вместо американских систем. По итогам 2017 года Россия впервые вышла на второе место в ми-ре по продажам оружия крупнейшими компаниями (9,5%), оттеснив с него Великобританию (9%), занимавшую второе место с 2002 года.
Skolkovo Ventures с китайскими партнерами создадут два новых фонда на 300 млн долларов.
Группа Volkswagen заявила планы инвестировать в России еще 500 млн евро.
АвтоВАЗ и альянс Renault-Nissan-Mitsubishi вложат 70 млрд рублей в течение 10 лет в рамках инвестиционного контракта.
Total объявила о введении в эксплуатацию завода в Калужской области по производству моторных масел и смазочных материа-лов мощностью около 40 000 тонн в год.
Роснефть планирует позвать ExxonMobil в проект на 1,3 трлн рублей, несмотря на санкции. Роснефть и Beijing Gas создадут СП для строительства газовых заправок в России. Роснефть также договорилась о прямых поставках нефти ChemChina.
Saudi Aramco заявила планы создать совместные предприятия с Роснефтью и Лукойлом. Компания готова инвестировать около 5 млрд долларов в проект НОВАТЭКа «Арктик СПГ – 2». Саудовская Аравия инвестирует в Российско-китайский инвестиционный фонд 500 млн долларов, доведя капитал под управлением РКИФ до 2,5 млрд долларов.
Правительство договорилось с нефтяниками о снижении цен на бензин. Цены на топливо не будут расти до февраля.
Вымпелком, Мегафон и Tele2 поднимут цены на связь из-за роста НДС.
Рост продаж и аренды недвижимости в Москве составил 28% по сравнению с прошлым годом.
Средняя стоимость жилья в многоквартирных домах в Москве в результате перехода кадастровой оценки для определения налога на недвижимость к государственным структурам регионов снизилась на 17%.
Наше мнение/рекомендации:
Улучшение российского платежного баланса и уход ЦБ от покупок валюты на открытом рынке стабилизировали курс рубля к концу года, несмотря на обвал цен на нефть. В случае роста рисков на развивающихся рынках нельзя исключать очередной волны ослабления рубля, но в целом мы не ожидаем сильных провалов курса российской валюты в ближайшие годы. В резуль-тате ожидаемого резкого сокращения покупок валюты Минфином при восстановлении цен на нефть можно ожидать заметного укрепления курса рубля в начале года.
В 2019 году, как и в 2017-2018 мы продолжаем рекомендовать к покупке акции лидеров своих секторов, как в экспорте, так и на внутренних направлениях, что является оправданной стратегией. С учетом возможного замедления темпов роста экономики в 2019 году мы продолжаем опасаться секторов ритейла, транспортного сектора, машиностроения, электроэнергетики. В то же время сейчас мы видим ситуацию неопределенности и давления на рубль, от которого могут выигрывать компании-экспортеры.
Мы продолжаем рекомендовать покупать акции российских компаний, сохраняющих высокие темпы роста бизнеса, несмотря на все еще низкие темпы роста экономики. При этом в новом фокусе могут оказаться быстрорастущие бизнесы внутреннего спроса.
В долгосрочной перспективе акции компаний нефтегазового сектора, сектора химии и нефтехимии, IT сектора, сектора драго-ценных металлов и камней могут показывать динамику роста лучше рынка.
Мы продолжаем рекомендовать покупать высокодоходные рублевые облигации (high yield) с понятным кредитным профилем.
Наиболее интересные российские акции к покупке
После девальваций турецкой лиры и аргентинского песо волатильность на развиваю-щихся рынках с начала сентября пошла на спад, долговые рынки стабилизировались. Между тем, американский фондовый рынок, который до последнего момента пытался удерживать максимумы, с начала октября пошел отвесно падать вниз, чему способство-вали прогнозы крупнейших мировых институтов о неизбежном замедлении темпов ро-ста американской экономики. На промежуточных выборах в США демократы взяли кон-троль над Палатой представителей, в то время как республиканцы упрочили свои пози-ции в Сенате. После выборов тема возможных новых антироссийских санкций ожидае-мо ушла на третий план. Инцидент в Керченском проливе послужил поводом для реали-зации популистских предвыборных выпадов Петра Порошенко и формальным поводом для отмены полноформатной встречи Путина и Трампа на саммите G20, но не привел к какому-либо усилению санкционного давления на Россию. Между тем, на саммите G20 в Аргентине появилась важная принципиальная договоренность США и Китая о желании прийти в ближайшие месяцы к новому всеобъемлющему торговому соглашению. Пре-зидент Трамп сдвинул на 90 дней сроки повышения с 10% до 25% пошлин на половину китайского экспорта в штаты, которое грозило быть реализованным с 1 января. Сейчас уже можно утверждать, что при достижении странами нового соглашения, оно может стать важным драйвером для глобальных рынков. В противном же случае рынки может ждать очередная волна кошмаров. Штаты ожидаемо ввели санкции против иранской нефтедобычи, но при этом дали полугодовую отсрочку всем крупнейшим потребителям иранской нефти, что обрушило цены на рынке «черного золота». Впрочем, в начале декабря страны пакта ОПЕК+ договорились сократить с января добычу нефти на 1,2 млн баррелей в день, что может привести к возврату дефицита на рынке уже во 2-м кварта-ле. Банк России в декабре второй раз после сентября повысил базовую ставку на 0,25% до 7,75%. При этом регулятор отметил, что вернется с покупками валюты для Минфина на открытом рынке уже в январе, а возврат к циклу снижения базовой ставки может произойти уже в конце 2019 года.
Рекомендации по основным валютным парам в целом остаются без изменений. Мы по-нижаем до умеренной покупки прогноз по канадскому доллару. Долгосрочный прогноз по российскому рублю понижается до рекомендации «Держать» из-за эффекта действия бюджетного правила при одновременном росте кредитных спредов. Китайские пробле-мы с Трампом пока удерживают нас от повышения рекомендации по юаню, хотя китай-ская валюта уже испытала заметное снижение за последний год.
В результате локального заметного укрепления доходностей U.S. Treasuries мы вновь возвращаем краткосрочную рекомендацию по ним «Продавать». В результате возврата 10-летних гособлигаций Японии по доходности к 0% мы ставим на продажу краткосроч-но японские госбумаги, присваивая долгосрочную рекомендацию «Держать». После сильной просадки в долларовых облигациях по всему миру мы вновь рекомендуем ак-тивно покупать российские еврооблигации на горизонте до года. Заметная коррекция на рынке ОФЗ с постоянным доходом позволяют нам вновь ставить рекомендацию ак-тивной покупки ОФЗ-ПД на годовом горизонте. При этом на долгосрочном горизонте мы сохраняем рекомендацию «Держать».
Рекомендации по глобальной недвижимости мы сохраняем без изменений. На наш взгляд, в условиях проинфляционного глобального роста недвижимость как класс акти-вов в целом может пользоваться повышенным спросом. Мы продолжаем видеть потен-циальную угрозу в растущих пузырях недвижимости в Австралии, Канаде, Новой Зелан-дии. Эти пузыри могут вызревать и дальше в течение не одного года, но их взрыв может сильно ударить по экономикам указанных стран.
Реализация основных угроз в отношении американских пошлин против китайского им-порта, а также стабильная подпитка китайского внутреннего рынка свежей ликвидно-стью позволяют нам повысить рекомендацию по индексу Shanghai Composite с «Дер-жать» до «Покупать». Впрочем, хотя мы уверены в сильных перспективах роста китай-ской экономики, угрозы дальнейшей эскалации торговых войн с США сдерживают нас от агрессивной покупки в краткосрочной перспективе. Локальная реализация рисков на фондовом рынке США позволяет нам повысить рекомендацию здесь на годовом го-ризонте до активной покупки, но долгосрочно мы, наоборот, рекомендуем продавать американские индексы. Индийские акции на годовом горизонте вновь становятся инте-ресными к покупке.
Рекомендации по товарным активам мы не меняем. 2016 год во многом уже стал пере-ломным для товарных активов, поломав нисходящие 5-летние тренды. На наш взгляд, в условиях глобального роста и усиления глобальной инфляции можно будет ждать по-степенного роста спроса населения, промышленности и инвесторов на товарные акти-вы. Как мы и ожидали, вслед за взлетом цен на нефть на фоне ожиданий американских ноябрьских санкций против Ирана последовала сильная коррекция. Сейчас с учетом нового соглашения ОПЕК+ можно говорить о новых интересных возможностях, и мы повышаем годовую рекомендацию по «черному золоту» с «Держать» до активной по-купки. Консолидация цен на драгоценные металлы в последние полгода и выход вверх, на наш взгляд, вновь даёт уверенные возможности для их покупки. Сельскохозяйствен-ные товары также начинают давать сигналы к росту после двухлетней консолидации на низах.
Возможное локальное замедление темпов роста российской экономики, которое может быть вызвано ослаблением курса рубля и ростом НДС с 18% до 20% в начале 2019 года заставляет нас в моменте понижать рекомендации по индексу «ММВБ-электроэнергетика». Дополнительно мы отмечаем резко негативное влияние роста за-трат на рабочую силу и топливо на российский транспортный сектор. Резкое снижение цен на нефть в рублях, а также обязательства по сокращению добычи в рамках новой сделки ОПЕК+ заставляют нас понизить рекомендации по российскому нефтегазовому сектору с активной покупки до умеренной.
Наши долгосрочные рекомендации по российским акциям не меняются – мы по-прежнему считаем сектора химии и нефтехимии, акции производителей драгоценных металлов и камней, сельскохозяйственных холдингов, растущих акций информацион-ных технологий потенциально наиболее интересными историями на российском рынке в длительной перспективе. Между тем, в моменты укрепления курса рубля акции экс-портеров могут проигрывать акциям компаний внутренних секторов.
Нашими фаворитами в паевых фондах УК «Открытие» на 4-й квартал являлись ОПИФ «Открытие – Индекс Мосбиржи», «Открытие – Акции», «Открытие – Облигации», «От-крытие – Еврооблигации». На наш взгляд, в 1-м квартале они также могут быть очень интересны к покупке. Резкий обвал фондового рынка США делает локально интересны-ми к покупке паи ОПИФ «Открытие – США», хотя долгосрочно мы не видим здесь пока больших возможностей. Отельный интерес могут представлять фонды, инвестирующие в индекс товарной корзины и золото в долгосрочной перспективе.
На наш взгляд, основное переосмысление глобальными инвесторами рисков на разви-вающихся рынках уже произошло, а наиболее проблемные развивающиеся страны нашли новый баланс. Сейчас можно говорить о продолжении долгосрочной восходящей тенденции в российских активах. При этом проинфляционные активы постепенно ста-новятся все более интересными, чем инвестиции в бумаги с фиксированным доходом. В качестве главных рисков в 1-м квартале мы видим возможное усиление торговых тре-ний между США и Китаем, рост геополитической напряженности и усиление санкцион-ного давления в отношении России. Риск недостаточных темпов роста глобальной эко-номики в целом и экономики Китая в частности воспринимается сейчас нами как гораз-до менее вероятный, но уже возможный. В то же время мы будем внимательно следить за развитием торговых войн и их влиянием на экономику Поднебесной.
В центре. Украденное рождество
Еще в конце прошлого года на американском фондовом рынке царили настроения эй-фории, а индекс опционной волатильности VIX обновлял исторические минимумы два квартала подряд. Между тем, уже с сентября 2017 года доходности 2-летних гособлига-ций США резко полетели вверх, закладывая будущие четыре повышения базовой ставки ФРС в 2018 году. Одновременно с этим осенью 2017 года ФРС начала сокращать объе-мы U.S. Treasuries на своем балансе, а ЕЦБ продолжил сокращать программу выкупа обеспеченных активами ценных бумаг (ABS).
Формальным поводом для коррекции рынков стало заявление Дональда Трампа на фо-руме в Давосе в январе о начале торговых войн. Фондовые рынки испытали первый удар в феврале, а кредитные спреды начали расширение. Развивающиеся рынки испы-тали сильное снижение к осени на фоне проблем с американскими пошлинами у Китая, а также проблем с платежными балансами Турции и Аргентины. Но уже с сентября раз-вивающиеся рынки нащупали новые точки стабильности.
Между тем, рынок акций США, который рос почти без остановок десять лет, с сентября вновь начал испытывать проблемы. Индекс компаний малой капитализации Russell2000 начал падать заранее с начала сентября. В октябре к падению присоедини-лись американские индексы S&P500, NASDAQ, Dow Jones Industrials Average. Мировые фондовые рынки потеряли в октябре более 5 трлн долларов. При этом инвесторы уже активно выкупали упавшие ранее развивающиеся рынки, например, акции Бразилии. Основное объяснение таких процессов лежало на поверхности – все крупнейшие миро-вые институты и ФРС начали пророчить неизбежное падение темпов роста американ-ской экономики с начала 2019 года, в то время как на многих развивающихся рынках прогнозируется продолжение ускорения роста ВВП в ближайшие годы.
В результате сейчас уже можно констатировать, что американские индексы с сентября до конца года испытали худшее снижение за долгие годы. А неделя падения перед за-падным Рождеством стала худшей в истории для американских индексов. По оценкам Financial Times, нынешний декабрь оказался худшим для фондового рынка США со вре-мен самых тяжелых годов Великой депрессии. За неполный декабрь 2018 года индекс S&P500 потерял более 16%, в то время как в худшем декабре 1931 года падение соста-вило 14,5% в месяц. Министр финансов США Стивен Мнучин обсудил в выходные перед Рождеством обвал рынка акций с главами шести крупнейших американских банков, но это не помогло рынку в понедельник.
Индекс S&P500 испытал первое масштабное снижение с кризиса 2008 года (индексы в долларах)
Компания BlackRock отметила, что впервые минимум за 25 лет по итогам 2018 года может быть зафиксировано снижение как мирового рынка акций, так и облигаций. По данным Deutsche Bank, с начала года по середину ноября 90% из 70 классов активов показали отрицательную доходность в долларовом выражении. Предыдущий рекорд по итогам года был установлен еще в 1920 году – 84% из 37 существовавших тогда классов активов.
Дональд Трамп картинно обвинил в падении рынков ФРС. В декабре регулятор ожидае-мо повысил в очередной раз базовую ставку, снизил прогнозы инфляции и роста на 2019 год, а также снизил прогноз по числу повышений базовой ставки в следующем году с трех до двух. Действия ФРС в принципе были вполне предсказуемы. За неделю до заседания американские компании повысили цены на многие товары – от авиабилетов и краски до еды, перекладывая на потребителей рост издержек на топливо, материалы и продукты питания.
Что же ждать инвесторам дальше и чего опасаться?
Пока что мы видим, что риски низкой волатильности и дешевых денег конца прошлого года реализовались в полной мере. Сокращение балансов центральных банков, рост ставок ФРС и ужесточение глобального протекционизма сделали свое дело. При этом дополнительные бюджетные стимулы Трампа, задействованные в экономике США с 2016 года, по факту во многом уже исчерпали свой ускоряющий эффект.
Ждать же сваливания глобальной экономики в кризис по образцу 2008 года вряд ли стоит. Кризис 2008 года был специфическим кризисом глобализации, вызванным крайне быстрыми темпам роста китайской экономики в начале 2000-х и ипотечным пузырем в США. При этом к 2008 году большинство активов в мире находились в пере-гретом состоянии. Сейчас же ситуация иная. За исключением относительно горячего фондового рынка США и возможных пузырей недвижимости в Австралии, Канаде и Но-вой Зеландии большинство остальных активов в мире выглядят адекватно оцененными или недооцененными. При этом за последние 10 лет крупнейшие центральные банки мира кратно нарастили свои активы, фактически подстелив основательную «подушку ликвидности» под рынки.
Индекс MSCI World вернулся к уровням совокупных активов центральных банков G4 (млрд USD)
Разумеется, риски замедления глобальной экономики есть, и они вполне реальны. Но оснований для скатывания мировой экономики в рецессию пока не видно. Рецессия в экономике США возможна, но скорее не раньше 2-3 лет. При этом надо понимать, что никаких инверсий кривых доходностей пока еще нет, денежные политики ведущих цен-тральных банков развитых стран де-факто все еще остаются стимулирующими. ЕЦБ хоть полностью и свернет программу количественного смягчения с 1 января, но продолжит реинвестировать купонные платежи, а годовая ставка EURIBOR в евро продолжает оста-ваться отрицательной. Относительно низкие цены на сырье могут дополнительно подпи-тывать рост.
Риск глобальной торговой войны, которой пугал Трамп в январе в Давосе пока не реа-лизовался. ЕС и США договорились о политике «нулевых пошлин». США, Канада и Мек-сика пришли к новому торговому соглашению. Самым болезненным для мировой эко-номики стал ввод 10% пошлин США на половину китайского импорта. Но на саммите G20 в Аргентине штаты и Поднебесная пришли к принципиальной договоренности о выработке нового всеобъемлющего торгового соглашения, и Дональд Трамп отложил на 90 дней угрозу повышения пошлин на половину китайского импорта с 10% до 25%.
Если США и Китай придут в ближайшие месяцы к новому соглашению, то это станет от-личной новостью для глобальных рынков. Между тем, возможный провал переговоров и ввод новых пошлин может усугубить ситуацию в мировой экономике. Этот Дамоклов меч, безусловно, продолжает висеть над рынками. Тем более что в последние недели США показательно играют мускулами, показывая свою политическую силу. США предо-стерегли союзников от использования оборудования китайской Huawei. В результате Новая Зеландия, Австралия, Япония и Великобритания не допустили телекоммуникаци-онное оборудование Huawei к строительству 5G-сетей, либо полностью запретили его. А власти Канады задержали финансового директора Huawei по запросу США. При этом в кибератаке на гостиничную сеть Marriott обвинили хакеров, якобы действовавших по указанию министерства государственной безопасности Китая.
Так или иначе, пока что история показывает, что Дональд Трамп является жестким пере-говорщиком и регулярно выкручивает руки своим партнерам. Но в конечном итоге он выходит на заключение выгодных сделок, а не идет на бессмысленные конфронтации.
Как мы уже писали выше, сейчас ситуация на мировых фондовых рынках такова, что завышенные цены на активы могут наблюдаться преимущественно на американском рынке, в то время как на других рынках активы оценены адекватно или продаются с дисконтом. Во многом это связано с продолжительной модой на доллар США и акции технологичных компаний. Начиная с 2013 года, когда было запущено QE3, американ-ские технологичные компании стабильно забивали собой топ-10 рейтинга глобальных компаний по капитализации. Очевидно, что такие диспропорции вряд ли могли про-должаться вечно. И в конце 2018 года индекс NASDAQ продемонстрировал первый су-щественный обвал с 2008 года. Конечно же в этих условиях многие технологичные ком-пании заторопились на IPO. Например, в 1-м квартале можно ожидать IPO Uber Technol-ogies, Lyft, Palantir Technologies. Но вполне возможно, что мода на доллар и техноло-гичные компании в ближайшие годы может смениться.
Между тем, выгодными для инвестиций в 2019 году скорее могут оказаться акции ряда европейских корпораций в евро, компаний развивающихся рынков, на которых ожида-ется ускорение экономического роста, глобальные проинфляционные активы.
Во многих развивающихся странах эксперты Reuters ждут ускорения темпов роста ВВП
В конечном итоге в ближайшие годы можно действительно опасаться кризиса плохих долгов корпораций развитых стран, так как качество этих долгов сильно снизилось в последние десятилетия, а ужесточение политик центральных банков развитых стран в ближайшие годы видится неизбежным. Но в любом случае процесс такого лечения пло-хих долгов компаний развитых стран обещает быть продолжительным. Обвал рынков в 2008 году, на наш взгляд, все же был уникальным кризисом глобализации, которые происходят, как правило, раз в 30-40 лет.
В центре. Поиски нефтяного дна
С начала 2016 года цены на нефть активно подрастали на фоне балансировки спроса и предложения, которое стало возможным благодаря сокращению добычи по пакту ОПЕК+. Между тем, в июне 2018 года на ожиданиях американских санкций против Ира-на страны пакта ОПЕК+ договорились вновь нарастить добычу нефти на 1 млн баррелей в день. Рынок жил в ожидании новых иранских санкций, а цена «черного золота» к ок-тябрю превысила уровень в 80 долларов за баррель.
2 октября в консульстве Саудовской Аравии в Турции убили бывшего гражданина Ара-вии, журналиста Хашкоджи, критиковавшего наследника престола принца Мухаммеда ибн Салмана. При этом CNN рассказала о планах Хашкоджи создать молодежную оппо-зицию саудовским властям. Саудовская Аравия признала убийство журналиста в своем консульстве, король и кронпринц выразили соболезнования семье убитого журналиста. Лондон, Париж и Берлин осудили убийство журналиста. Директор МВФ отложила поезд-ку в страну. Siemens отложил сделку на 20 млрд долларов. Доклад ЦРУ убедил сенато-ров в причастности саудовского принца к убийству Хашкоджи, и США ввели санкции против семнадцати подданных Саудовской Аравии. Саудовская Аравия осудила пози-цию США о причастности принца к убийству Хашкоджи, что не помешало ей закупить у США системы противоракетной THAAD на 15 млрд долларов.
Пикантным в данной ситуации оказалось то, что прямо с момента выхода публикации об убийстве в саудовском консульстве 2 октября цены на нефть начали свое отвесное па-дение. Рынки начали жить страхами, что в Саудовской Аравии может смениться наслед-ник престола, что может привести к развалу пакта ОПЕК+.
В начале ноября США ввели в действие санкции против иранской нефтедобычи. Но при этом крупнейшим потребителям иранской нефти – Китаю, Индии, Италии, Греции, Япо-нии, Южной Корее, Тайваню и Турции – была дана полугодовая отсрочка. Это событие стало шоком для нефтяного рынка, так как Россия и Саудовская Аравия уже компенси-ровали на рынке ожидаемое падение добычи. А США обогнали Россию и вышли на пер-вое место по нефтедобыче. Впервые за 75 лет США стали нетто-экспортером нефти и нефтепродуктов. Как результат на рынке внезапно образовался серьезный навес излишнего предложения нефти.
Президент Трамп приветствовал падение цен на нефть, назвал его великолепным и при-звал снизить цены на нефть еще.
Между тем, в начале декабря страны пакта ОПЕК+ все же пришли к принципиальному соглашению, решив сократить с начала января производство нефти на 1,2 млн барре-лей в день. Страны ОПЕК обязались убрать с рынка 0,8 млн баррелей, остальные участ-ники сделки 0,4 млн. Россия согласилась снизить добычу на 228 000 баррелей в сутки. Соглашение будет действовать в течение полугода с возможным пересмотром парамет-ров в апреле. Катар объявил о выходе из ОПЕК, но это не стало проблемой, так как страна решила сконцентрироваться на газовых проектах.
После сделки ОПЕК+ МЭА прогнозирует возврат к дефициту на рынке нефти уже во 2-м квартале
В результате новой сделки ОПЕК+ Международное Энергетическое Агентство ожидает, что в 1-м квартале рынок нефти будет близок к балансу, а уже во 2-м квартале можно будет ждать вновь дефицита на рынке. Эти фундаментальные ориентиры, безусловно, уже сейчас могут задавать ожидания на рынке «черного золота».
Впрочем, сделка ОПЕК+ подразумевала сокращение добычи лишь с начала января, а в условиях обвала на фондовом рынке США падение цен на нефть локально продолжи-лось.
Форвардная кривая нефти Brent уже приобрела вид предыдущих локальных минимумов
Если рассматривать форвардные кривые цен на различные биржевые сорта нефти, то можно отметить, что уже везде на них присутствует положение контанго. При этом непо-средственно перед западным Рождеством ближние фьючерсы на нефть марки Brent опустились до уровня 50 долларов за баррель, а форвардная кривая приняла выгодную для покупки форму, аналогичную уровням локальных минимумов цены последних трех лет. Таким образом, вполне возможно, что текущие уровни цены нефти могут быть раз-воротными в рамках среднесрочного тренда.
В отсутствие торгов на западных площадках цены на фьючерсы Brent на Московской бирже 25 декабря проваливались в район 45 долларов. При этом на бирже в Шанхае нефть торговалась на уровнях аналогичных 53,5 долларам за баррель. Такой диссонанс и разброс в ценах также может быть свидетельством среднесрочного разворота.
Безусловно, важным условием восстановления нефтяных цен должно стать восстанов-ление доверия на рынках рисковых активов в целом, отсутствие признаков глобальной рецессии, а также выход на новое торговое соглашение между США и Китаем. Очеред-ное заседание ОПЕК пройдет в апреле, а не июне как обычно. А уже в начале мая может завершиться срок поблажек потребителям иранской нефти. Впрочем, хотя SWIFT при-остановила доступ некоторых банков Ирана к своей системе, Франция и Германия уже объединили усилия, чтобы воплотить в жизнь европейский план создания механизма для поддержки торговли с Ираном. А Швейцария обещает создать независимый от санкций США канал торговли с Ираном.
Для российского рубля ситуация локального обвала цен на нефть пока не выглядит угрожающей. Наличие бюджетного правила регулярной покупки валюты в пользу Мин-фина привело к тому, что курс рубля с начала 2017 года стал мало зависеть от цен на нефть, а больше зависеть от кредитных спредов и объемов интервенций Минфина. По нашим расчетам, если бы Банк России в сентябре не ушел от покупок валюты на откры-том рынке, то в конце ноября на фоне падения цен на нефть и рекордных покупках ва-люты курс USD/RUB мог бы доходить до уровней 74-75. Сейчас же Минфин впервые с августа сильно сократил закупки иностранной валюты – с 25 до 17,4 млрд рублей в день. И текущий рыночный курс рубля полностью соответствует модельному. А с сере-дины января покупки Минфином валюты могут стать еще меньше, что может заметно укрепить рубль. В таких условиях возврат Банка России с интервенциями на открытый рынок ничем не угрожает курсу национальной валюты. Гораздо важнее, чтобы произо-шло снижение волатильности на глобальных рынках в целом.
Геополитика и глобальное экономическое развитие
Ситуация в Сирии в 4-м квартале ушла на 3-й план. После ликвидации ИГИЛ, всех анклавов противостояния и заключения переми-рия в Идлибе происходящее в Сирии стало малоинтересным для мировых СМИ. По факту уже можно говорить об успехе тройки России, Ирана и Турции в стране. Хотя победу приписал себе Дональд Трамп и заявил о полном выводе американских войск из региона, а заодно и части контингента из Афганистана. В действительности же оказалось, что в Сирии сейчас по факту соблюдаются интересы многих сторон как в Европе, так и в Азии, кроме одних – американских. Новая стратегия США по Сирии подразумевает лишь экономическое и финансовое вытеснение, а также обложение санкциями компаний, которые будут участвовать в восстанов-лении страны. Штатам остается лишь торговаться с отдельными участниками. Например, США и Турция достигли договоренностей об освобождении пастора Брансона. После того как Турция купила С-400 у России, госдепартамент, наконец, согласовал продажу Турции ЗРК Patriot на 3,5 млрд долларов. А президент Эрдоган получил благословение Дональда Трампа на проведение военной операции в Сирии против курдских формирований, но отложил ее начало. В настоящее время уже можно говорить о полной побе-де над терроризмом в Сирии и сохранении государственности. Но проблема территориальной целостности будет еще не раз всплывать, так как сейчас по факту страна поделена на сирийский, курдский и туркоманский регионы.
Во Франции уже почти два месяца идут беспорядки «желтых жилетов», изначально протестующих против высоких цен на топливо. В ходе беспорядков было задержано более 2 тысяч человек. При этом примечательно, что беспорядки начались тогда, когда прези-дент Макрон заявил о необходимости создания единой армии Европы, а канцлер Меркель высказалась за создание объединенной школы разведки ЕС. В соответствии с майданными технологиями на волне недовольства «желтых жилетов» в Национальное собра-ние Франции было внесен вотум недоверия правительству, но он с треском провалился.
Тема новых санкций в отношении России после выборов в США ожидаемо начала затухать. Перед выборами госдепартамент грозил ввести новые санкции против России из-за «дела Скрипаля», и даже были обещания вводить новые санкции против России «каж-дый месяц или два». Организаторы форума в Давосе решили отказать Дерипаске, Вексельбергу и Костину в участии в форуме в Давосе, но после угрозы бойкота российской делегации сняли ограничения.
После же выборов Конгресс решил отложить новые санкции против России. Госсекретарь Болтон по итогам встречи в Москве ис-ключил новые санкции США против России в ближайшее время и пригласил российского президента Владимира Путина в Вашинг-тон. А комиссия OFAC заявила о планах снять санкции c UC Rusal и En+ в самое ближайшее время при соблюдении условий снятия.
Трамп сразу после выборов отправил в отставку генпрокурора США Джеффа Сешнса и назвал вредным для США расследование Мюллера о вмешательстве России в выборы.
Впрочем, негатив от санкционной политики в отношении России остается. Филиппины отказались от покупки российских вертоле-тов из-за санкций США. Европарламент, штаты и Украина выступили за отмену проекта «Северный поток – 2», строительство кото-рого уже идет полным ходом. Президент Трамп хотел включить Китай в договор о ракетах средней и малой дальности (РСМД), но после консультаций Конгресса видимо было решено похоронить договор в текущем виде. Россию обвинили в нарушении ДРСМД и выдали показательный «ультиматум» для устранения нарушений договора в течение 60 дней.
На украинском направлении в преддверии весенних президентских выборов активизировалась геополитическая напряженность. Константинопольский патриархат в октябре подтвердил, что приступает к предоставлению автокефалии (независимости) Украин-ской православной церкви, отменив действие синодального решения 1686 года, по которому Киевская митрополия была переве-дена в Московский патриархат. РПЦ разорвала отношения с Константинополем. Министр иностранных дел Лавров заявил о прямой поддержке США провокации с независимостью украинской церкви. В декабре прошел «объединительный собор» и создание новой Православной церкви Украины (ПЦУ), к которой не присоединилась УПЦ Московского патриархата. Русская православная церковь (РПЦ) назвала канонически ничтожным прошедший в Киеве объединительный собор и призвала глав церквей не признавать новую церковь Украины. Верховная рада одобрила принудительное переименование УПЦ Московского патриархата.
Ранее пограничная служба Украины задержала в портах Бердянска и Мариуполя 15 судов за «незаконный» заход в крымские пор-ты. А также была организована провокация в Керченском проливе, в результате которой страны G7 осудили действия России, а Украина ввела военное положение в приграничных с Россией областях. МИД Украины анонсировал разрыв 40 договоров с Росси-ей, а Верховная рада разорвала договор о дружбе и сотрудничестве. Украина ввела ограничения на въезд для россиян мужского пола, а эсминец США в целях защиты свободы демонстративно прошел рядом с базой российского флота, правда, почему-то во Владивостоке. Россия ответила планами либерализации выдачи гражданства для украинцев, а также двумя этапами санкций в от-ношении широкого круга украинских физических и юридических лиц.
МВФ одобрил кредитную линию Украине на 3,9 млрд долларов, Всемирный банк предоставил Украине гарантии на 750 млн долла-ров, Евросоюз одобрил выделение Украине 500 млн евро финансовой помощи и даже Госдеп США решил выделить Украине 10 млн долларов после инцидента в Керченском проливе. Не удивительно, что Киев заявил о планах повторно отправить военные корабли через Керченский пролив.
Власти Великобритании не нашли доказательств успешного влияния России при помощи дезинформации на внутренние дела Со-единенного Королевства. Но при этом завели дело на Russia Today. В ответ Роскомнадзор начал проверку BBC. Скотланд-Ярд опуб-ликовал новое видео с Петровым и Бошировым в Солсбери, но оно не заинтересовало британцев. Тереза Мэй поблагодарила бри-танских военных за защиту страны от вторжения России. Но после неудачных договоренностей по Brexit Мэй заявила, что Велико-британия готова к «другим» отношениям с Россией. Впрочем, МИД Великобритании также пригрозил России «высокой ценой» за отказ менять поведение.
По итогам саммита G20 страны-участницы приняли коммюнике из 31 пункта. В нем говорилось, что на саммите основное внимание уделялось таким темам, как будущее рынка труда, инфраструктура для развития, продовольственное будущее, а также теме генде-ра.
МВФ ухудшил прогноз мирового экономического роста на 2018-2019 годы. Помощи у фонда уже решил попросить Пакистан, кото-рому может не хватить валютных резервов для оплаты импорта до конца года. По оценкам МВФ, рост мировой экономики в 2018 и 2019 годах составит по 3,7% (в июле ждали 3,9%). Для развивающихся стран прогноз понижен до 4,7% – с 4,9% в 2018 и с 5,1% в 2019. Особенно сильно ухудшились перспективы Аргентины и Турции, переживших в этом году валютный кризис. МВФ ожидает, что ВВП Аргентины, которая в июне уже договорилась с фондом о кредитной линии на 50 млрд долларов, а в сентябре – о ее увеличе-нии до 57 млрд долларов, сократится на 2,6% в этом году и на 1,6% в 2019 году. Экономический рост Турции должен замедлиться до 3,5% и 0,4% соответственно.
Крупнейший датский оператор контейнерных перевозок Moller-Maersk сообщил о снижении спроса на контейнерные перевозки из-за торговой войны между США и Китаем. Объем глобальных перевозок может снизиться на 0,5-2% в период между 2019-2020 го-дов.
Ведущие экономики: США
Ключевые события:
Из-за разногласий по бюджету финансирование работы правительства США временно приостановлено до начала января. В конце концов, конгрессмены все же одобрили выделение 5,7 млрд долларов на стену на границе с Мексикой и общий бюджет, но это не смогло предотвратить заморозку работы правительства.
Нетто-покупки казначейских облигаций иностранцами с января по август 2018 составили 78 млрд долларов. Это вдвое меньше, чем за тот же период 2017 года. Теперь на долю иностранцев приходится только 41% находящихся в обращении казначейских облигаций. Это минимум за 15 лет, хотя еще в 2013 году показатель равнялся 50%.
Власти Канады собираются с 25 октября ввести дополнительные пошлины в размере 25% на отдельные категории импортируе-мой стали, если другие страны будут превышать исторически сложившиеся нормы поставок.
SoftBank заявил планы инвестировать до 20 млрд долларов в нью-йоркскую сеть коворкингов.
Великобритания оштрафовала Facebook на 500 тыс. фунтов из-за утечки данных пользователей.
open-broker.ru Содержание 10
Apple впервые отчитался о нулевом росте физических продаж смартфонов за год. Компания сократила планы производства всех новых моделей смартфонов на треть. Американский производитель чипов Qualcomm обратился в Китае в суд с целью за-претить в стране продажи iPhone XS, XS Max и XR. Суд запретил Apple продавать старые модели iPhone в Германии.
Apple заплатит 600 млн долларов за долю в разработчике чипов Dialog Semiconductor.
В Германии начали антимонопольное расследование в отношении Amazon.
Новая утечка данных 52,5 млн пользователей социальной сети Google+ стала причиной, по которой Google решила перенести ее закрытие с августа на апрель 2019.
IBM купит разработчика открытого софта Red Hat за 34 млрд долларов.
Fiat Chrysler продаст бизнес автокомпонентов за 6,2 млрд евро.
Группа Altria, в которую входит производитель сигарет Philip Morris, покупает за 12,8 млрд долларов 35% в компании Juul, вы-пускающей электронные сигареты.
Societe Generalе выплатит США более 1 млрд долларов за нарушение санкций против Ирана.
Суверенный фонд Абу-Даби International Petroleum Investment Company (IPIC) подал иск к Goldman Sachs, заявив, что банк сыг-рал ключевую роль в выводе средств из малазийского суверенного фонда 1MDB. Малайзия потребовала 7,5 млрд долларов с Goldman Sachs.
General Motors объявил о планах закрыть четыре завода в США и один в Канаде и уволить около 10 000 человек. В ответ До-нальд Трамп заявил о возможном сокращении субсидии автомобильной корпорации.
Сервис заказа такси Uber Technologies подал заявку на IPO в 1-м квартале 2019 года. Uber может быть оценен инвесторами в 120 млрд долларов. Конкурирующая с Uber компания Lyft также подала заявку на IPO. Диапазон оценки Lyft составляет 18-30 млрд долларов.
Наше мнение/рекомендации:
За последние годы ФРС США совершила «чудеса» – программы денежного стимулирования экономики привели к тому, что сей-час экономика демонстрирует стабильные темпы роста, безработица снизилась до крайне низких уровней, активно идет вос-становление рынка недвижимости. Между тем, рынок «бумажных» активов – акций, облигаций сейчас выглядит уже довольно горячим. При этом сейчас при низкой безработице команда Трампа запустила дополнительное стимулирование экономики ин-фраструктурными расходами и либерализацией налогов, что может привести к более быстрому взлету инфляции. На наш взгляд, для большинства «бумажных» активов США факт запуска цикла ужесточения денежной политики ФРС может быть долго-срочно сильной медвежьей новостью. Стимулирующие программы Трампа ускорили рост американской экономики и дополни-тельно поддержали рынок акций в последние два года, но сейчас их эффект уже во многом исчерпан. В то же время мы пока не ожидаем скорого сваливания американской экономики в рецессию.
На ожиданиях усиления инфляционных тенденций и росте ставок мы предпочитаем рекомендовать акции компаний, выигры-вающих от ускорения цен на сырье, и быстрорастущих корпораций. При этом, на наш взгляд, инвесторы уже могут более скеп-тически подходить к оценкам акций технологического сектора и интернет-гигантов.
Рассасывание «навеса» излишнего предложения домов на рынке США, исторически высокие ставки аренды и усиление инфля-ционных ожиданий продолжают делать привлекательной к покупке жилую недвижимость и акции/паи фондов/ETF/REIT, вкла-дывающихся в нее. В то же время уровень цен на коммерческую недвижимость в США уже может настораживать.
Период повышенной боязни риска у глобальных инвесторов (2007-2012) привел к тому, что в эти годы вложения нерезидентов в рынок гособлигаций США фактически удвоились, а их доходности в середине 2012 года (во время «банкротства» еврозоны) достигли исторических минимумов. Ожидания же ускорения инфляции и подъем ставок приводят к обратному процессу. Мы рекомендуем сокращать позиции в американских госбумагах в долгосрочной перспективе.
Ведущие экономики: Европейский Союз и Великобритания
Ключевые события:
ЕС и правительство Великобритании одобрили соглашение о Brexit. При этом власти ЕС отклонили ключевое предложение пре-мьер-министра Терезы Мэй о сохранении Великобритании в таможенном союзе с Евросоюзом после Brexit. Ратификация со-глашения парламентом Великобритании может с высокой вероятностью провалиться. Евросоюз отказал Мэй в новых перегово-рах о сделке по Brexit, и власти Великобритании начали готовиться к Brexit без соглашения с ЕС. Многие министры правитель-ства Мэй подали в отставку из-за кабальных условий соглашения. Сама Тереза Мэй заявила, что не намерена участвовать в сле-дующих парламентских выборах и может покинуть правительство в случае провала Brexit. Credit Suisse посоветовал клиентам выводить активы из Великобритании.
Великобритания не стала приостанавливать выдачу «золотых виз» для инвесторов.
В Лондоне число непроданных новостроек с начала года увеличилось на 50%.
Италия заявила о планах повысить пособия бедным и безработным до 780 евро в месяц, чем разгневала ЕС. В результате было принято решение о формальном наказании страны за превышение бюджетного дефицита. По факту события риски и цены страховок от дефолта (CDS) по Италии пошли вниз. На наш взгляд, цены CDS Италии были излишне завышены.
Ангела Меркель объявила об уходе с поста канцлера после 2021 года.
Министр финансов Великобритании Филип Хэммонд объявил, что страна в 2020 году первой введет налог с продаж цифровых услуг.
Министерство транспорта Германии заявило о необходимости отозвать с рынка около 100 000 автомобилей Opel из-за дизель-гейта. Власти Германии оштрафовали Audi на 800 млн евро за дизельгейт.
Британская сеть универмагов Debenhams закроет до 50 торговых точек в течение ближайших 3-5 лет из действующих сейчас 166 универмагов.
Еврокомиссия направила уведомление о претензиях Siemens и Alstom в связи с их планами объединить активы в сфере желез-нодорожного машиностроения.
ОВК победила в тендере крупнейшего европейского железнодорожного оператора Deutsche Bahn (DB) на поставку сочленен-ных фитинговых платформ Sggrs80.
Французское антимонопольное управление оштрафовало Whirlpool, Electrolux, BSH, Candy Hoover, Indesit и Eberhardt Freres на 214 млн долларов.
Мировой лидер на рынке предметов роскоши LVMH сообщил, что договорился о покупке британской Belmond за 2,6 млрд дол-ларов.
Наше мнение/рекомендации:
Затягивание бюджетных поясов в Европе не привело к катастрофе, но стабилизировало зарплатные ожидания и улучшило кон-курентоспособность европейских производителей. Сейчас есть все предпосылки для дальнейшего роста европейской экономи-ки. В последние два года темпы роста ВВП еврозоны стабильно обгоняли американские, но снизились на ожиданиях торговых войн США-ЕС, которые в результате так и не состоялись. Как следствие покупки акций крупнейших европейских концернов в ближайшие годы могут принести повышенную выгоду. При этом основные акценты в покупках могут ставиться уже на «Европу второй скорости», которая была проблемной в 2012 году, а сейчас растет.
После начала постепенного ужесточения денежной политики со стороны ЕЦБ мы рассчитываем на восстановление растущей динамики в паре EUR/USD в долгосрочной перспективе. Текущие уровни по евро мы рассматриваем как привлекательные.
Немецкая недвижимость, на наш взгляд, остается привлекательной к покупке. Растущий тренд в ценах на жилье начал форми-роваться относительно недавно, а сами цены по-прежнему остаются довольно низкими относительно средних доходов населе-ния и средних ставок аренды.
По факту Brexit мы видели коррекцию британского фунта, но внешняя торговля и счет текущих операций остаются слабыми, а Brexit осложняет возможности финансирования дефицита платежного баланса. Кроме того, Brexit будет повышать издержки в британской экономике в долгосрочной перспективе. На росте базовой ставки мы предполагаем, что можно ждать продолжи-тельного медленного роста пары GBP/USD. Между тем, британские гособлигации (Gilts) ставятся на продажу.
Ведущие экономики: Китай
Ключевые события:
Темпы роста ВВП Китая в 3-м квартале оказались самыми низкими со времен мирового финансового кризиса 2008 года: они составили 6,5% (в 1-м квартале 2009 – 6,4%). В первом же полугодии 2018 года экономика выросла на 6,8% г/г.
Рейтинговое агентство Standard & Poor’s предупредило, что Китай может столкнуться с «долговым айсбергом» и «титанически-ми» кредитными рисками. По его оценкам агентства, размер внебалансовых долгов китайских муниципалитетов может дости-гать 4,5-6 трлн долларов из-за их инвестиций в инфраструктурные проекты.
Китай в октябре потратил 32 млрд долларов из валютных резервов на поддержание юаня, что стало максимальным значением за два года. Тем не менее, волатильность курса юаня уже мало сказывается на изменениях резервов Поднебесной.
Volkswagen и китайская SAIC Motor начали строить под Шанхаем крупный завод по производству электромобилей под брендами Audi, Skoda и Volkswagen, а также аккумуляторов под Шанхаем стоимостью 2,45 млрд долларов.
Впервые за пять лет нью-йоркская Пятая авеню не возглавила рейтинг самых дорогих торговых улиц мира, уступив первое ме-сто гонконгской Козуэй-Бей.
Наше мнение/рекомендации:
Несмотря на множество потенциальных проблем, китайская экономика остается наиболее обещающей из всех крупнейших экономик. За последние годы страна незаметно для остального мира успешно перешла с экспортно-ориентированной инвести-ционной модели на потребительскую модель. Правительство и Народный Банк Китая принудительно снизили темпы роста эко-номики в 2 раза до 6,5% в год. Но даже несмотря на жесткую денежную политику и контролируемое замедление экономики, темпы ее роста остались максимальными из всех крупных экономик, кроме Индии.
open-broker.ru Содержание 14
Сейчас сохраняются условия для стабильного роста китайской экономики в долгосрочной перспективе. Инвестиции на китай-ском фондовом рынке, на наш взгляд, могут показывать стабильно повышенную доходность на длительном горизонте. Решение MSCI о включении в свои индексы китайских акций класса «А» и увеличении их доли в индексах может стать драйвером оче-редную волну роста котировок.
Китайский юань может укрепляться к доллару США в длительной перспективе на фоне более активного роста экономики. Реше-ние о полной либерализации юаня привело к повышенному оттоку капитала, так как китайские капиталы активно пользовались возможностью инвестирования за рубежом. Между тем, после включения юаня в корзину МВФ в октябре 2016 года отток капи-тала из Поднебесной стабилизировался, а валютные резервы вновь пошли в рост.
Основные риски при долгосрочном инвестировании в Китай сейчас могут лежать в политической области, но возможности рас-шатать ситуацию извне ограничены, а внутри режим остается стабильным с постепенной либерализацией. Риски перегрева рынка недвижимости сейчас пока отсутствуют – относительно доходов населения и ставок аренды цены на жилую недвижи-мость в подавляющем большинстве городов Китая пока являются достаточно скромными, за исключением крупнейших агломе-раций. Цены на недвижимость в соседнем с Гонконгом Шеньчжене внушают опасения. Народный Банк Китая около 5 лет про-водил крайне жесткую денежную политику, что сдерживало рост «пузырей». Сейчас центральный банк смягчил денежно-кредитную политику, что даёт новый импульс к росту экономики. Впрочем, регулятор не исключает, что в какой-то момент вновь будет использовать более жесткую политику. Риск старения китайского населения существует и реален, но, на наш взгляд, он пока нивелируется все еще относительно низкими уровнями урбанизации (около 59,2%).
Введение США пошлин на половину китайского импорта в Америку стало болезненным для Китая в 2018 году. Но по факту 10-процентная коррекция курса юаня дала большие преимущества остальным экспортерам, которые уже перекрыли потери от пошлин. В случае введения США пошлин на вторую половину китайского импорта последствия для рынков могут быть более драматичными.
Ведущие экономики: Япония и Южная Корея
Ключевые события:
Банк Японии продолжил политику таргетирования доходности 10-летних гособлигаций в районе 0%. Последнее бегство инве-сторов из рисковых активов вновь вернуло доходности к целевому уровню в конце декабря.
Японская Fujifilm Holdings выиграла суд по делу о слиянии с американской Xerox.
В Японии арестовали председателя совета директоров Nissan Карлоса Гона из-за занижения в отчетах на треть вознаграждения Гона за 2016 год.
Японская Hitachi купит 80,1% электросетевого бизнеса шведско-швейцарской компании ABB, исходя из общей оценки подраз-деления в 11 млрд долларов.
Наше мнение/рекомендации:
Ситуация в японской экономике с начала 2016 года, наконец, начала выправляться. Программа удвоения денежной базы «2-2-2-2» и Абэномика начала давать свои результаты. Банк Японии указывает на победу над 15-летним трендом базовой дефляции. Промышленное производство и розничные продажи в Японии активно растут, хотя нехватка рабочей силы в Японии достигает критичной отметки, от чего страдает не только промышленность, но и сектор услуг. За последние годы ситуация в японской эко-номике определенно начинает выправляться, что может быть позитивно для японского рынка акций.
Резко выросший после фукусимской катастрофы импорт природного газа испортил торговый баланс Японии, но гораздо боль-шей проблемой стало замещение традиционных технологичных статей японского экспорта китайскими и корейскими конкурен-тами. Как следствие, японский торговый баланс в 2011-2014 годах резко расширял дефицит, и только заметное ослабление ие-ны в 2012-2015 годах, наконец, выправило его. Сейчас сальдо счета текущих операций страны вновь демонстрирует максиму-мы, что благоприятно для курса иены. На наш взгляд, в условиях выхода торгового баланса Страны восходящего солнца и счета текущих операций в профицит имеет смысл переходить от продаж иены к ее покупкам против доллара США.
Учитывая, что сейчас госдолг Японии составляет около 250% ВВП, а Банк Японии начинает фактически сокращать программу выкупа, вряд ли стоит ждать активного притока средств нерезидентов в этот сегмент рынка. Тем не менее, японский госдолг может рассматриваться в текущей ситуации как безрисковая «тихая гавань» в случаях роста рисков на глобальных рынках.
После 22 лет спада цены на японскую недвижимость в 2013 году развернулись к росту и в настоящее время продолжают выгля-деть дешевыми относительно доходов населения и уровней арендных платежей.
Ведущие экономики: Развивающиеся рынки
Ключевые события:
На выборах президента в Бразилии победил ультраправый кандидат Жаир Болсонару. Бразильский суд заблокировал фактиче-ское поглощение Boeing подразделения гражданских самолетов Embraer. Крупный российский сервис заказа такси InDriver объявил о выходе на рынок Бразилии и Эквадора.
Россия инвестирует более 5 млрд долларов в нефтяную отрасль Венесуэлы, более 1 млрд долларов – в производства добываю-щей отрасли, а также поставит стране 600 000 тонн зерна. Англо-голландская Shell решила продать свои 40% в совместном предприятии Petroregional del Lago с государственной нефтяной компанией Венесуэлы PDVSA, французской Maurel & Prom, ко-торую контролирует индонезийская госкомпания Pertamina. Группа из пяти инвестиционных фондов потребовала от правитель-ства Венесуэлы досрочно погасить дефолтные евробонды на 1,5 млрд долларов и выплатить проценты по ним.
Пакистан запросил помощи МВФ для стабилизации платежного баланса. Саудовская Аравия согласилась выдать стране стаби-лизационный кредит в 6 млрд долларов.
Турция вернулась на международный долговой рынок, проведя эмиссию долларовых бондов на 2 млрд долларов.
Власти Украины повысили цены на газ для населения на 23,5%. Нацбанк Украины отозвал лицензию у «дочки» ВТБ и ликвиди-ровал ее.
Шведский ритейлер IKEA заявил планы открыть в 2020 году свой крупнейший магазин в столице Филиппин.
ЛУКОЙЛ и итальянская компания Eni заключили соглашение о взаимном приобретении долей участия в блоках на мелководном шельфе Мексики. Dea Deutsche Erdoel Михаила Фридмана и его партнеров подписала соглашение о покупке независимой мек-сиканской нефтегазовой компании Sierra Oil & Gas. В течение пяти лет инвестиции в мексиканские проекты составят более 2 млрд долларов.
На выборах президента Грузии победила независимый кандидат Саломе Зурабишвили.
На внеочередных выборах в парламент Армении победил блок исполняющего обязанности премьер-министра страны Никола Пашиняна «Мой шаг».
Наше мнение/рекомендации:
Постепенное усиление инфляционных тенденций в мире, ужесточение денежной политики в США и других развитых странах бу-дут стимулировать рост вложений глобальных инвесторов в активы с более высоким риском, в том числе в товарные активы, акции сырьевых компаний и развивающихся стран.
С учетом усиления глобальных инфляционных ожиданий имеет смысл покупать акции развивающихся рынков, ориентирован-ных на производство и экспорт сырьевых товаров. Страны, зависящие от импорта природных ресурсов, с относительно высокой долговой нагрузкой и двойными дефицитами бюджета и внешнеторгового счета могут служить источником риска в долгосроч-ной перспективе. Впрочем, сильная коррекция на развивающихся рынках в текущем году уже дает возможности для спекуля-тивных инвестиций даже в изначально проблемные развивающиеся экономики.
Наиболее интересные перспективы на ближайшие годы могут быть у фондовых рынков развивающихся стран Юго-Восточной Азии (Индонезия, Малайзия, Таиланд, Вьетнам, Филиппины), а также Аргентины, Бразилии, России, Южной Африки.
Общий тренд роста глобальной инфляции делает выгодными инвестиции в долларовые еврооблигации либо только в моменты заметных просадок, либо в облигациях с короткой дюрацией. Локальные провалы курсов национальных валют дают возможно-сти для покупок внутренних облигаций. Еврооблигации эмитентов в евро также могут представлять интерес.
Товарные рынки
Четвертый квартал 2018 года для сырьевых рынков выдался немного лучше, чем третий, так как цены на многие товары показали небольшое восстановление. Однако в целом динамика была невыразительная и связана с техническими факторами, а значитель-ное падение цен на нефть отбросило общий товарный индекс CRB к минимумам 2016 года.
Продолжающееся укрепление курса доллара США стало одним из факторов давления на цены, а дополнительную волатильность создавала политическая неопределенность и усиление протекционизма. Вдобавок ко всему в мировой экономике все более отчет-ливо появляются признаки надвигающейся рецессии, что вызывает сомнения по поводу потребления всех сырьевых товаров – от энергоносителей до металлов.
Наиболее позитивную динамику в 4-м квартале показали рынки палладия и сахара, что связано с ограничением предложения дан-ных товаров на рынке. Рынок палладия по Лондону протестировал уровень 1250$/унция, после чего наблюдается небольшое сни-жение из-за негативной динамики на фондовом рынке. Индийское производство сахара в сезоне 2018-19 оказалось под угрозой из-за заражения плантаций насекомыми, что также поддержало сильно упавшие цены на данный товар. По итогам 2018 года рынок сахара показал отрицательную динамику, потеряв -11,4%, в то время как рынок палладия оставался в плюсе.
Рынок нефти в уходящем квартале оказался под давлением увеличившегося предложения в результате статистических и политиче-ских манипуляций, что привело к перекосу баланса рынка в сторону избытка и резко опустило цены в ноябре. По итогам заседания ОПЕК в начале декабря было принято решение о сокращении производства в рамках пакта ОПЕК+, однако, до конца года цены останутся под давлением, так как ограничение добычи начнется лишь с нового года.
Динамика цен на рынках зерновых, масличных и хлопка определялась возможностями увеличения спроса при ослаблении торго-вого спора между США и Китаем, что несколько поддержало цены на кукурузу и соевые бобы. Рынок пшеницы в 2018 году показал положительную динамику, став лидером по темпам прироста цен, на волне сокращения производства в ряде регионов, в первую очередь, в ЕС.
Рынки цветных металлов по-прежнему остаются под сильным влиянием торговых войн и возможного спада в мировой экономике, угрожающих потреблению. Санкции США к компании Русал постепенно превращаются в фикцию, что оказывает давление на цены алюминия. Внутренний рынок в США оказался не готовым перейти на более дорогой металл, что дополнительно хаотизировало торговые потоки, а цены на алюминий остаются возле уровня себестоимости производства металла в США. Рынок никеля получает поддержку от потенциального роста спроса со стороны производителей аккумуляторов для электромобилей, что немного поддер-жало цены в 2018 году, хотя краткосрочно негатив от роста предложения из Индонезии все-таки перевешивает долгосрочные пози-тивные факторы.
Рынки кофе и какао оставались под давлением продаж в связи с сохраняющимся перепроизводством данных видов сырья и боль-шим навесом накопленных запасов.
Первый квартал 2019 года может стать более позитивным для рынков драгоценных металлов в случае более мягкой, чем ожида-лось, денежно-кредитной политики ФРС США. Остальные товарные рынки также могут получить поддержку от возможного ослабле-ния курса доллара и достижения торговых договоренностей между США и Китаем. Возможны резкие всплески цен на рынках куку-рузы, масличных и хлопка в случае увеличения китайских закупок в США.
Ключевые события:
США ввели санкции против 20 иранских компаний и банков. Китай отказался от покупок иранской нефти до ввода американ-ских санкций. Трейдеры перестали заключать сделки на поставки продовольствия в Иран.
Польская нефтегазовая компания PGNiG сообщила, что подписала с американской Cheniere контракт на поставки СПГ. Согласно документу, Польша получит 0,73 млрд куб. метров газа в 2019-2022 годах и еще 39 млрд куб. м – в период 2023-2042.
Власти Китая максимально опустили цены на бензин и дизельное топливо на внутреннем рынке
НОВАТЭК и бельгийская Fluxys построят СПГ-терминал в Германии.
Россия купит в резервы алюминий на 10 млрд рублей.
Нетто-покупки золота центральными банками в 3-м квартале составили 148,4 тонн. Это на +22% больше, чем за аналогичный период в 2017 году, и максимум с 2015 года. Львиная доля закупок пришлась на Россию, Турцию и Казахстан.
Стоимость биткойна обвалилась ниже 5000 долларов вплоть до 3500. Несмотря на обвал криптовалюты за год на -80% NASDAQ планирует запуск фьючерсов на биткоин в 1-м квартале 2019 года.
Наше мнение/рекомендации:
2016 год стал годом разворота товарных рынков к росту после 5 лет снижения. Инфляция в развитых странах после падения в начале 2015 года вновь начинает ускоряться, а базовые индексы цен (за исключением цен на еду и энергоносители) находятся на уровнях заметно выше. Цикл ужесточения денежной политики в США, а также ожидания ускорения глобальной инфляции бу-дут способствовать росту цен на товарных рынках.
Текущие цены на нефть привлекательны для долгосрочных покупок. В случае реализации резкого сокращения инвестиционных программ нефтяных компаний с одновременным ожидающимся ускорением глобальной экономики, мы сможем увидеть крат-ный рост цен на «черное золото». Заключение пакта о сокращении добычи ОПЕК+ по факту стало признанием неэффективности политики выдавливания технологичных конкурентов в условиях ограниченных резервов мощности ОПЕК и ускоряющегося ро-ста азиатского спроса. Темпы роста цен не нефть в ближайший год будут обусловлены темпами сокращения излишних накоп-ленных запасов. Этот процесс уже пошел с середины 2017 года, а после новой сделки ОПЕК+ в декабре и новой ребалансиров-ки рынка стоит ждать резкого восстановления цен. Если ранее Международное Энергетическое Агентство прогнозировало ло-кально сильный профицит нефти на рынке в 1-м квартале, то сейчас уже ждет заметного дефицита во 2-м квартале.
Цены на драгоценные металлы в первой половине года находились под давлением, но коррекция по факту была умеренной. Между тем, в соответствии с нашими ожиданиями уровни цен и рост инфляционных ожиданий активировали спрос институцио-нальных инвесторов на золото. На падении американского фондового рынка спрос на золото усилился еще больше. При этом ожидаемое ускорение роста экономик развивающихся стран может в ближайшие годы стимулировать рост их спроса на юве-лирные изделия
Российская экономика и финансовые рынки
Ключевые события:
Экономический рост ускорился до 2,5% г/г в октябре. В ноябре темпы роста ВВП снизились до 1,8% г/г. Прежде всего ВВП ускорило сельское хозяйство, перешедшее от спада в годовом выражении к резкому росту, а также промышленное производ-ство и строительство. За пять лет производство сельхозпродукции выросло более чем на 20%. Промышленное производство в ноябре увеличилось на +2,4% к аналогичному прошлогоднему периоду против роста на +3,7% в октябре.
МВФ оставил на уровне 1,7% прогноз роста ВВП России в этом году и повысил его на 0,3 процентного пункта до 1,8% в 2019 году. Фонд объяснил это ростом цен на нефть и улучшением спроса на внутреннем рынке. Но в среднесрочной перспективе при отсутствии структурных реформ темпы роста российской экономики составят лишь около 1,2%. ОЭСР снизил прогноз роста рос-сийской экономики в 2018 году с 1,8% до 1,6%. На 2019 и 2020 годы ОЭСР сохранила прогнозы на уровнях 1,5% и 1,8% соот-ветственно. Базовый прогноз Минэкономразвития России предусматривает рост ВВП по итогам 2018 года на 1,8%, в 2019 году – на 1,3%, в 2020 – на 2%. Центробанк ждет в текущем году рост на уровне 1,5–2%, в следующие два года – 1,2–1,7% и 1,8–2,3%.
Рост инвестиций в основной капитал ускорился в 3-м квартале до 5,5% в годовом выражении с 2,8% во 2-м квартале и 3,6% в 1-м квартале. Импорт товаров за 3-й квартал атипично сократился до 63 млрд долларов с 63,8 млрд за тот же период годом ра-нее.
За семь месяцев 2018 года официальная статистика зафиксировала прирост в 78 650 человек, что на 34,3% меньше, чем годом ранее. Впервые за несколько лет миграционный прирост не компенсировал естественной убыли населения.
Реальные доходы россиян (доходы за вычетом обязательных платежей, скорректированные на инфляцию) в ноябре 2018 сни-зились на -2,9% в годовом выражении после роста на +0,3% в октябре, снижения на -3,2% в сентябре и на -1,6% в августе. Ре-альные зарплаты ускорили рост. Россияне в первом полугодии 2018 направили на сбережения минимальные за 15 лет 5,9% своих денежных доходов. 3,6% доходов население положило на депозиты или направило на покупку ценных бумаг, 2,3% направило на «прочие» сбережения.
За январь-ноябрь россияне приобрели 1,63 млн автомобилей, что на 14% больше показателя 2017 года. Средний чек россий-ских покупателей за один поход в магазин в ноябре увеличился на 4,6% по сравнению с октябрем.
Россия поднялась с 45 на 43 место в рейтинге конкурентоспособности экономики (Global Competitiveness Index, GCI) Всемирно-го экономического форума (WEF). В рейтинге Doing Business Россия за год поднялась с 35 до 31 места.
Доходы рекламного рынка по итогам девяти месяцев 2018 года выросли на 13%.
Продажи в российских онлайн-магазинах вырастут в 2018 году на 19%, в зарубежных – на 29%.
Минфин повысил прогноз профицита бюджета по итогам 2018 года в 4,4 раза. Новый бюджет предусматривает профицит бюд-жета в 2019 году на уровне 1,8% ВВП, в 2020 – 1,1% ВВП, в 2012 – 0,8% ВВП.
Правительство окончательно утвердило план развития магистральной инфраструктуры до 2024 года. Стоимость транспортной части плана – 6,3 трлн рублей, 3 трлн из них даст федеральный бюджет.
Moody's улучшило прогноз по банковской системе России до «позитивного». Агентство отметило, что устойчивость российских банков продолжит расти. В следующем году Moody’s может повысить суверенный рейтинг России до инвестиционного уровня.
Минфин впервые за пять лет разместил облигации в европейской валюте на 1 млрд евро.
Госдума заморозила накопительную пенсию до 2021 года.
ЦБ в декабре повысил ключевую ставку второй раз за год на 0,25% до 7,75%. С января регулятор обещает вернуться на откры-тый рынок с покупками валюты для Минфина в рамках бюджетного правила.
Российские банки в 1,5 раза увеличили прибыль за 11 месяцев 2018.
ЦБ отозвал лицензии у Пир банка, Востсибтранскомбанка, Риал-кредита, Уралтрансбанка, банков Союзный, Агросоюз, УМ-банка, Русского ипотечного банка, Златкомбанка, Экономикс-банка, Си Ди Би банка, Рунэтбанка, Руссобанка и Донхлеббанка. Регулятор ввел временную администрацию в Международный банк Санкт-Петербурга, на шесть месяцев ограничил для системы денежных переводов Юнистрим операции по обмену наличной валюты за нарушение антиотмывочного закона.
ЦБ выставит на торги Азиатско-Тихоокеанский банк за 9,86 млрд рублей.
ЦБ больше не считает актуальным ориентир накопления 500 млрд долларов золотовалютных резервов.
В октябре вклады населения выросли на 0,6% после сокращения на 0,6% и 0,8% в августе и сентябре. Спрос населения на наличную валюту в сентябре снизился по сравнению с августом на 2%.
Пятнадцать крупнейших ипотечных банков (90% выдач ипотеки в России) всего за девять месяцев 2018 года выдали более 2 трлн рублей ипотеки, что на 65% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.
Репатриацию валютной выручки по контрактам в рублях отменят к 2024 году.
Нормы беспошлинного ввоза товаров наземным транспортом сократятся втрое с 1 января 2019 года.
ВТБ купил 85% банка Возрождение, договорился о покупке Саровбизнесбанка и Запсибкомбанка. ВТБ заявил об отсутствии планов купить Альфа-банк в ближайшие три года.
Экспобанк Игоря Кима купил 15% СДМ-банка.
Государство вольет в Россельхозбанк еще 25 млрд рублей. РСХБ проведет допэмиссию акций на 20 млрд рублей в пользу госу-дарства.
Игорь Шувалов пообещал президенту Путину удвоить кредитный портфель ВЭБа за пять лет. Уже одобрено выделение банку 900 млрд рублей со стороны государства.
Рособоронэкспорт продал оружие на рекордные 19 млрд долларов несмотря на санкции. 13 стран проявили интерес к россий-скими комплексам ПВО С-400 вместо американских систем. По итогам 2017 года Россия впервые вышла на второе место в ми-ре по продажам оружия крупнейшими компаниями (9,5%), оттеснив с него Великобританию (9%), занимавшую второе место с 2002 года.
Skolkovo Ventures с китайскими партнерами создадут два новых фонда на 300 млн долларов.
Группа Volkswagen заявила планы инвестировать в России еще 500 млн евро.
АвтоВАЗ и альянс Renault-Nissan-Mitsubishi вложат 70 млрд рублей в течение 10 лет в рамках инвестиционного контракта.
Total объявила о введении в эксплуатацию завода в Калужской области по производству моторных масел и смазочных материа-лов мощностью около 40 000 тонн в год.
Роснефть планирует позвать ExxonMobil в проект на 1,3 трлн рублей, несмотря на санкции. Роснефть и Beijing Gas создадут СП для строительства газовых заправок в России. Роснефть также договорилась о прямых поставках нефти ChemChina.
Saudi Aramco заявила планы создать совместные предприятия с Роснефтью и Лукойлом. Компания готова инвестировать около 5 млрд долларов в проект НОВАТЭКа «Арктик СПГ – 2». Саудовская Аравия инвестирует в Российско-китайский инвестиционный фонд 500 млн долларов, доведя капитал под управлением РКИФ до 2,5 млрд долларов.
Правительство договорилось с нефтяниками о снижении цен на бензин. Цены на топливо не будут расти до февраля.
Вымпелком, Мегафон и Tele2 поднимут цены на связь из-за роста НДС.
Рост продаж и аренды недвижимости в Москве составил 28% по сравнению с прошлым годом.
Средняя стоимость жилья в многоквартирных домах в Москве в результате перехода кадастровой оценки для определения налога на недвижимость к государственным структурам регионов снизилась на 17%.
Наше мнение/рекомендации:
Улучшение российского платежного баланса и уход ЦБ от покупок валюты на открытом рынке стабилизировали курс рубля к концу года, несмотря на обвал цен на нефть. В случае роста рисков на развивающихся рынках нельзя исключать очередной волны ослабления рубля, но в целом мы не ожидаем сильных провалов курса российской валюты в ближайшие годы. В резуль-тате ожидаемого резкого сокращения покупок валюты Минфином при восстановлении цен на нефть можно ожидать заметного укрепления курса рубля в начале года.
В 2019 году, как и в 2017-2018 мы продолжаем рекомендовать к покупке акции лидеров своих секторов, как в экспорте, так и на внутренних направлениях, что является оправданной стратегией. С учетом возможного замедления темпов роста экономики в 2019 году мы продолжаем опасаться секторов ритейла, транспортного сектора, машиностроения, электроэнергетики. В то же время сейчас мы видим ситуацию неопределенности и давления на рубль, от которого могут выигрывать компании-экспортеры.
Мы продолжаем рекомендовать покупать акции российских компаний, сохраняющих высокие темпы роста бизнеса, несмотря на все еще низкие темпы роста экономики. При этом в новом фокусе могут оказаться быстрорастущие бизнесы внутреннего спроса.
В долгосрочной перспективе акции компаний нефтегазового сектора, сектора химии и нефтехимии, IT сектора, сектора драго-ценных металлов и камней могут показывать динамику роста лучше рынка.
Мы продолжаем рекомендовать покупать высокодоходные рублевые облигации (high yield) с понятным кредитным профилем.
Наиболее интересные российские акции к покупке
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба