Хотя глобальное ралли в рисковых активах утихло, второй рабочий день в России после длинных праздничных выходных ОФЗ также завершили на позитивной ноте. По итогам торгов доходности длинных выпусков снизились на 4-7 бп, среднесрочных — на 2-5 бп, коротких — практически не изменились. С утра динамика на рынке ОФЗ определялась преимущественно покупками со стороны локальных управляющих активами, а ближе к вечеру основной тон на рынке задавали инвесторы из США. В других сегментах рынка движений почти не было. Исключение составил ОФЗ-52001 (+4 бп к реальной доходности) и ОФЗ-29012 (-0,1 пп в цене). Оборот торгов на МосБирже вновь оказался довольно высоким относительно уровней декабря, составив 21,9 млрд руб. Облигации других развивающихся стран показывали разнонаправленную динамику; самые значительные изменения были зафиксированы в Бразилии (10-летние облигации +13 бп в доходности) и Филиппинах (-26 бп соответственно).
Несмотря на улучшение внешней конъюнктуры, мы по-прежнему придерживаемся осторожного взгляда на длинные ОФЗ с фиксированным купоном, особенно на текущих уровнях. Основная причина заключается в том, что в краткосрочной перспективе мы отмечаем больше рисков снижения, нежели повышения котировок. В частности, нерезиденты вновь могут начать сокращать позиции в случае повышения геополитических рисков и/или снижения оптимизма относительно мягкой риторики ФРС или прогресса в торговых переговорах между Китаем и США. Перспектива роста инфляции в России усиливает этот риск, поскольку по-прежнему велика вероятность, что в ответ ЦБ продолжит ужесточать денежно-кредитную политику (хотя это не является нашим базовым сценарием). Стоит отметить, что опубликованная вчера обновленная оценка инфляции за 2018 г. оказалась выше ожиданий рынка и ЦБ (она была пересмотрена до 4,3% с 4,2%). В то же время мы полагаем, что текущая конъюнктура рынка должна способствовать уменьшению наклона кривой, о чем мы писали в среду.
Денежный рынок: больше ликвидности, ниже ставки
Улучшение ситуации с ликвидностью способствовало снижению ставок овернайт в ходе вчерашних торгов. Благодаря сезонному сокращению объема наличных денег остатки средств на корсчетах банков по состоянию на утро четверга выросли до 2,44 трлн руб. (+192 млрд руб.). Федеральное казначейство вчера возобновило регулярные операции однодневного репо, влив в систему 300 млрд руб. ликвидности. В результате, начав сессию выше уровня ключевой ставки ЦБ, рынок однодневного валютного свопа во второй половине дня стал снижаться и к закрытию опустился до отметки 6,90% (средневзвешенная ставка по итогам сессии снизилась на 10 бп, до 7,71%). Ставки межбанковского репо под залог более длинных ОФЗ снизились на 10 бп, однако на ближнем конце кривой движений почти не было. Между тем в среду банки существенно сократили объем средств, размещенных на однодневных депозитах (-408 млрд руб.), что позволило им, во-первых, покрыть отток ликвидности через бюджетный канал (193 млрд руб.), а во-вторых, погасить долг по инструментам постоянного действия ЦБ (161 млрд руб.). Ставки в других сегментах рынка также продолжили снижаться. Практически единственным исключением стала месячная ставка NDF, подскочившая на 32 бп, до 7,45%. Дальний конец кривой NDF сместился вниз на 6-16 бп, а ставки кросс-валютных свопов снизились в среднем на 4 бп. Ставки процентных свопов опустились на 3-5 бп, 4-месячная ставка MosPrime составила 8,63% (+1 бп). Ставки FRA снизились на 6-10 бп, однако их уровень по-прежнему предполагает высокую вероятность ужесточения денежно-кредитной политики Банка России в первой половине этого года.
https://t.me/omyinvestments (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Несмотря на улучшение внешней конъюнктуры, мы по-прежнему придерживаемся осторожного взгляда на длинные ОФЗ с фиксированным купоном, особенно на текущих уровнях. Основная причина заключается в том, что в краткосрочной перспективе мы отмечаем больше рисков снижения, нежели повышения котировок. В частности, нерезиденты вновь могут начать сокращать позиции в случае повышения геополитических рисков и/или снижения оптимизма относительно мягкой риторики ФРС или прогресса в торговых переговорах между Китаем и США. Перспектива роста инфляции в России усиливает этот риск, поскольку по-прежнему велика вероятность, что в ответ ЦБ продолжит ужесточать денежно-кредитную политику (хотя это не является нашим базовым сценарием). Стоит отметить, что опубликованная вчера обновленная оценка инфляции за 2018 г. оказалась выше ожиданий рынка и ЦБ (она была пересмотрена до 4,3% с 4,2%). В то же время мы полагаем, что текущая конъюнктура рынка должна способствовать уменьшению наклона кривой, о чем мы писали в среду.
Денежный рынок: больше ликвидности, ниже ставки
Улучшение ситуации с ликвидностью способствовало снижению ставок овернайт в ходе вчерашних торгов. Благодаря сезонному сокращению объема наличных денег остатки средств на корсчетах банков по состоянию на утро четверга выросли до 2,44 трлн руб. (+192 млрд руб.). Федеральное казначейство вчера возобновило регулярные операции однодневного репо, влив в систему 300 млрд руб. ликвидности. В результате, начав сессию выше уровня ключевой ставки ЦБ, рынок однодневного валютного свопа во второй половине дня стал снижаться и к закрытию опустился до отметки 6,90% (средневзвешенная ставка по итогам сессии снизилась на 10 бп, до 7,71%). Ставки межбанковского репо под залог более длинных ОФЗ снизились на 10 бп, однако на ближнем конце кривой движений почти не было. Между тем в среду банки существенно сократили объем средств, размещенных на однодневных депозитах (-408 млрд руб.), что позволило им, во-первых, покрыть отток ликвидности через бюджетный канал (193 млрд руб.), а во-вторых, погасить долг по инструментам постоянного действия ЦБ (161 млрд руб.). Ставки в других сегментах рынка также продолжили снижаться. Практически единственным исключением стала месячная ставка NDF, подскочившая на 32 бп, до 7,45%. Дальний конец кривой NDF сместился вниз на 6-16 бп, а ставки кросс-валютных свопов снизились в среднем на 4 бп. Ставки процентных свопов опустились на 3-5 бп, 4-месячная ставка MosPrime составила 8,63% (+1 бп). Ставки FRA снизились на 6-10 бп, однако их уровень по-прежнему предполагает высокую вероятность ужесточения денежно-кредитной политики Банка России в первой половине этого года.
https://t.me/omyinvestments (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter