Рынок акций
Российский рынок акций в последние дни выглядит относительно уверенно. Участники рынка продемонстрировал стойкость к негативным сигналам с внешних площадок. Динамика наших индексов отражала желание участников торгов выкупить любой провал и стремление возобновить активный рост при первом улучшении внешнего фона. Скорей всего, подобное поведение нашего рынка является следствием продолжающегося притока средств иностранных инвесторов в российские активы. Этот тренд наблюдается с самого начала января.
Индекс МосБиржи сумел выйти наверх за пределы широкого бокового коридора и сейчас изо всех сил пытается удержаться от возврата в эту область консолидации. Пока котировки находятся выше 2445 п. остается актуальным базовый сценарий, согласно которому следующим целевым ориентиром по индексу выступает район исторических максимумов около 2500 п.
По индексу РТС техническая картина отличается. Здесь «пила» еще более широкая и продолжается с мая прошлого года. Ее верхняя граница, выступающая ближайшим сильным уровнем сопротивления, расположена около 1195-1205 п. По мере приближения индекса РТС к этим отметкам, есть смысл рассмотреть вариант открытия спекулятивных коротких позиций по фьючерсу. Ранее эти уровни уже несколько раз разворачивали тенденцию роста.
Акции экспортеров, включая нефтегазовый сектор, в последнее время не пользуются повышенным спросом. Наоборот, фокус инвесторов сместился в сторону ориентированных на внутренний рынок компаний. Эта тенденция справедлива в условиях более медленного чем ожидалось ускорения инфляции и относительно крепкого рубля.
Кстати говоря, с начала 2019 г. российский рубль показывает лучшую динамику среди всех основных мировых валют. Он прибавляет к доллару около 5%.
В таких условиях сдержанная динамика экспортеров вполне понятна. В целом общий взгляд на рынок смешанный, ожидания можно поделить на два направления. Локально нейтральные ожидания по металлургам и нефтегазовому сектору, но в это же время по компаниям, которые ориентированы на внутренний рынок, умеренно позитивный взгляд (энергетика, финансы, потребительский сектор). Среди голубых фишек по-прежнему выделяем обыкновенные акции Сбербанка. При спокойном фоне они способны подняться в сторону 215-217 руб.
Сейчас в России идет сезон корпоративных отчетов о годовых операционных результатах, а уже с начала февраля начнут появляться первые итоги 2018 г. по МСФО. Традиционно быстрее остальных отчитаются сталевары: Северсталь, НЛМК, ММК. В данный момент складывается не самая удобная ситуация для покупок акций этих компаний, учитывая риски, связанные со слабой ценовой конъюнктурой на рынке стали.
Про рубль
После возобновления на прошлой неделе операций Банка России на валютном рынке пара USD/RUB не показала какого-то выразительного движения наверх. Торги проходят в боковом формате, так что операции регулятора по покупке валюты (в среднем на 15,6 млрд руб. в день) по сути незаметны для трейдеров.
Обращаю внимание, что операции Банка России исторически обычно не приводят к формированию устойчивого тренда по ослаблению рубля в период положительного счета текущих операций. Однако в шоковые моменты, типа апреля 2018 г. (санкции против Русала) или августовской волатильности из-за опасения ограничений на госдолг и госбанки, действия ЦБ идут с мультипликативным эффектом, так как в моменте растет общий отток из рубля, а предложение валюты на открытом рынке становится ограниченным. В такие моменты Банк России должен уходить с рынка, что он уже несколько раз абсолютно правильно делал.
Пока же геополитическая ситуация стабильна и нет внешних драйверов для бегства из рубля, участники рынка могут не замечать операции регулятора на графике. В данный момент нейтральные краткосрочные ожидания по динамике рубля. Курс USD/RUB в отсутствии новых драйверов может оставаться в боковике. Снизу ключевой областью поддержки выступает зона 65-65,5. Более низких значений при прочих равных не ждем. Сверху граница среднесрочного коридора проходит на 68-68,5, однако в ближайшие дни мы вряд ли увидим курс даже выше 67,5.
В мире
На этой неделе МВФ ухудшил прогноз роста мировой экономики в 2019 г. до 3,5% с ожидавшихся в октябре 3,7%. ВВП Китая в 2018 г. вырос в IV квартале на 6,4% г/г, минимальными темпами с 1990 г. Согласно сообщению издания Xinhua, Си Цзиньпин уже предупредил ключевых представителей Коммунистической партии о возможных «черных лебедях» в условиях замедляющейся экономики. Глава МВФ Кристин Лагард на Всемирном экономическом форуме в Давосе заявила, что «риски более резкого падения мирового роста усилились в последнее время». Исследователи МВФ выделяют целый букет уже реализованных проблем, а также потенциальные риски, например, связанные с Brexit и торговыми войнами.
Опрос 1378 мировых топ-менеджеров от PwC показал, что замедления роста мировой экономики в ближайшие 12 месяцев ждут 29% респондентов – это максимальный показатель с 2012 г. В прошлом году в рядах пессимистов было лишь 5% руководителей компаний. Наибольшее количество ожидающих снижения темпов экономического роста отмечается на Ближнем Востоке и Восточной Европе. Сильный сдвиг в пользу пессимизма прослеживается и в США, где доля оптимистичных ответов за год снизилась с 63% до 37%
На опасениях, что глобальная экономика не сможет предъявить спрос на сырье в объемах, на которые рассчитывают производители, под давлением оказываются многие commodities, включая нефть.
В это же время отметим, что приостановка финансирования части госучреждений США наблюдается 33-й день подряд. По словам главного экономиста S&P Global в США Бет Энн Бовино, средние еженедельные прямые и косвенные затраты из-за этого события в настоящее время составляют до $1,2 млрд. К концу текущей недели объем потерь может превысить $5,7 млрд, которые Трамп требует от демократов для создания стены на границе Мексики. То есть урон от максимального в истории США shutdown может стать больше, чем стоимость того политического фактора, за который торгуются власти страны.
При таком не самом «бычьем» рыночном сентименте начавшаяся во вторник на рынке акций США коррекция выглядит логичной. Ранее индекс S&P 500 показал мощный отскок, прибавив относительно декабрьских минимумов 13,5%. В результате локальная перекупленность наложилась на фундаментальные драйверы для фиксации длинных позиций, что и спровоцировало снижение рынка. В качестве зоны поддержки сейчас можно выделить широкую область 2550-2600 п.
Рынок нефти
После 25%-го отскока от минимумов декабря рынок нефти перешел в боковой формат. Сейчас котировки Brent находятся около $60-61 за баррель. Остановка движения наверх прошла после подхода к диапазону сопротивления $63-64.
Управление по энергетической информации Минэнерго США (EIA) вчера опубликовало ежемесячный отчет по буровой активности в стране. Добыча нефти на основных сланцевых месторождениях США в феврале, как ожидается, вырастет на 62 тыс. б/с по отношению к уровню января и составит рекордные 8,18 млн б/с. Наибольший прирост традиционно ожидается в районе бассейна Permian (+23 тыс. б/с), где сейчас добывается около 3,83 млн б/с. В то же время январские показатели добычи оказались пересмотрены в сторону понижения на 0,6% (8,12 млн б/с против 8,17 млн б/с) относительно декабрьского прогноза.
Согласно оценкам EIA, отдача от каждой новой пробуренной скважины в феврале несущественно вырастет. В следующем месяце ожидается в среднем 632 б/с со скважины, что на 4 б/с выше январского показателя. Но и здесь январские показатели отдачи были пересмотрены в сторону понижения на 9,1% (628 б/с против 691 б/с) по отношению к декабрьскому прогнозу. То есть прежние оптимистичные прогнозы уже не оправдываются.
В это же время последние данные от Baker Hughes должны оказывать поддержку ценам. Согласно опубликованным цифрам, количество активных буровых установок в США за прошлую неделю сократилось сразу на 21 единицу – до 852. Это весьма тревожный сигнал, который традиционно проявился с временным лагом после волны снижения в нефти. Именно падение цен с $80-85 до $50-60 можно винить в том, что буровая активность в США начала снижаться. Статистика от Baker Hughes дает основания для рассуждений о том, что оптимистичные прогнозы Минэнерго США по сохранению темпов роста добычи в стране могут не реализоваться. Все это в свою очередь позитивно для нефтяных котировок.
Ниже представлен график ежегодного абсолютного прироста добычи в США вместе прогнозом на будущее. Даже по оценкам EIA мы видим снижение потенциального увеличения производства в 2019 г. до +1,14 млн б/с с рекордных за всю историю +1,58 млн б/с в 2018 г. Далее в 2020 г. темпы снизятся до +0,79 млн б/с.
Замедление прироста добычи, который бы компенсировал линейно растущий мировой спрос на нефть, впоследствии может привести к локальному дефициту сырья и частичной корректировке сделки между странами ОПЕК+, которые получат возможность вновь наращивать производство.
Аналитиками уделяется столь пристальное внимание нефтяной отрасли в США ввиду того, что именно американские сланцевые компании пока являются ключевым источником удовлетворения растущего мирового спроса. На неэластичном нефтяном рынке их роль максимально важна наряду с действиями стран ОПЕК+.
Портфель
Теперь перейдем к примеру инвестиционного портфеля, который рассматривается в рамках еженедельных обзоров «Тренд недели».
- Фиксация прибыли по привилегированным акциям Сургутнефтегаза на прошлой неделе оказалась преждевременной – бумаги продолжили подъем. Сейчас они выглядят справедливо оцененными без существенного потенциала. А вот увеличение доли Яндекса оправдало себя. Цена акций вновь преодолела 2000 руб.
- Реализовались ожидания по пробою уровня 200 руб. в обыкновенных акциях Сбербанка. Этот рубеж мы обозначали в качестве реперной точки, преодоление которой можно использовать для наращивания лонгов.
- В целом все уже открытые позиции остаются без изменений.
- Свободные денежные средства можно размещать в самые короткие ОФЗ.
Таким образом, текущая структура выглядит так:
Российский рынок акций в последние дни выглядит относительно уверенно. Участники рынка продемонстрировал стойкость к негативным сигналам с внешних площадок. Динамика наших индексов отражала желание участников торгов выкупить любой провал и стремление возобновить активный рост при первом улучшении внешнего фона. Скорей всего, подобное поведение нашего рынка является следствием продолжающегося притока средств иностранных инвесторов в российские активы. Этот тренд наблюдается с самого начала января.
Индекс МосБиржи сумел выйти наверх за пределы широкого бокового коридора и сейчас изо всех сил пытается удержаться от возврата в эту область консолидации. Пока котировки находятся выше 2445 п. остается актуальным базовый сценарий, согласно которому следующим целевым ориентиром по индексу выступает район исторических максимумов около 2500 п.
По индексу РТС техническая картина отличается. Здесь «пила» еще более широкая и продолжается с мая прошлого года. Ее верхняя граница, выступающая ближайшим сильным уровнем сопротивления, расположена около 1195-1205 п. По мере приближения индекса РТС к этим отметкам, есть смысл рассмотреть вариант открытия спекулятивных коротких позиций по фьючерсу. Ранее эти уровни уже несколько раз разворачивали тенденцию роста.
Акции экспортеров, включая нефтегазовый сектор, в последнее время не пользуются повышенным спросом. Наоборот, фокус инвесторов сместился в сторону ориентированных на внутренний рынок компаний. Эта тенденция справедлива в условиях более медленного чем ожидалось ускорения инфляции и относительно крепкого рубля.
Кстати говоря, с начала 2019 г. российский рубль показывает лучшую динамику среди всех основных мировых валют. Он прибавляет к доллару около 5%.
В таких условиях сдержанная динамика экспортеров вполне понятна. В целом общий взгляд на рынок смешанный, ожидания можно поделить на два направления. Локально нейтральные ожидания по металлургам и нефтегазовому сектору, но в это же время по компаниям, которые ориентированы на внутренний рынок, умеренно позитивный взгляд (энергетика, финансы, потребительский сектор). Среди голубых фишек по-прежнему выделяем обыкновенные акции Сбербанка. При спокойном фоне они способны подняться в сторону 215-217 руб.
Сейчас в России идет сезон корпоративных отчетов о годовых операционных результатах, а уже с начала февраля начнут появляться первые итоги 2018 г. по МСФО. Традиционно быстрее остальных отчитаются сталевары: Северсталь, НЛМК, ММК. В данный момент складывается не самая удобная ситуация для покупок акций этих компаний, учитывая риски, связанные со слабой ценовой конъюнктурой на рынке стали.
Про рубль
После возобновления на прошлой неделе операций Банка России на валютном рынке пара USD/RUB не показала какого-то выразительного движения наверх. Торги проходят в боковом формате, так что операции регулятора по покупке валюты (в среднем на 15,6 млрд руб. в день) по сути незаметны для трейдеров.
Обращаю внимание, что операции Банка России исторически обычно не приводят к формированию устойчивого тренда по ослаблению рубля в период положительного счета текущих операций. Однако в шоковые моменты, типа апреля 2018 г. (санкции против Русала) или августовской волатильности из-за опасения ограничений на госдолг и госбанки, действия ЦБ идут с мультипликативным эффектом, так как в моменте растет общий отток из рубля, а предложение валюты на открытом рынке становится ограниченным. В такие моменты Банк России должен уходить с рынка, что он уже несколько раз абсолютно правильно делал.
Пока же геополитическая ситуация стабильна и нет внешних драйверов для бегства из рубля, участники рынка могут не замечать операции регулятора на графике. В данный момент нейтральные краткосрочные ожидания по динамике рубля. Курс USD/RUB в отсутствии новых драйверов может оставаться в боковике. Снизу ключевой областью поддержки выступает зона 65-65,5. Более низких значений при прочих равных не ждем. Сверху граница среднесрочного коридора проходит на 68-68,5, однако в ближайшие дни мы вряд ли увидим курс даже выше 67,5.
В мире
На этой неделе МВФ ухудшил прогноз роста мировой экономики в 2019 г. до 3,5% с ожидавшихся в октябре 3,7%. ВВП Китая в 2018 г. вырос в IV квартале на 6,4% г/г, минимальными темпами с 1990 г. Согласно сообщению издания Xinhua, Си Цзиньпин уже предупредил ключевых представителей Коммунистической партии о возможных «черных лебедях» в условиях замедляющейся экономики. Глава МВФ Кристин Лагард на Всемирном экономическом форуме в Давосе заявила, что «риски более резкого падения мирового роста усилились в последнее время». Исследователи МВФ выделяют целый букет уже реализованных проблем, а также потенциальные риски, например, связанные с Brexit и торговыми войнами.
Опрос 1378 мировых топ-менеджеров от PwC показал, что замедления роста мировой экономики в ближайшие 12 месяцев ждут 29% респондентов – это максимальный показатель с 2012 г. В прошлом году в рядах пессимистов было лишь 5% руководителей компаний. Наибольшее количество ожидающих снижения темпов экономического роста отмечается на Ближнем Востоке и Восточной Европе. Сильный сдвиг в пользу пессимизма прослеживается и в США, где доля оптимистичных ответов за год снизилась с 63% до 37%
На опасениях, что глобальная экономика не сможет предъявить спрос на сырье в объемах, на которые рассчитывают производители, под давлением оказываются многие commodities, включая нефть.
В это же время отметим, что приостановка финансирования части госучреждений США наблюдается 33-й день подряд. По словам главного экономиста S&P Global в США Бет Энн Бовино, средние еженедельные прямые и косвенные затраты из-за этого события в настоящее время составляют до $1,2 млрд. К концу текущей недели объем потерь может превысить $5,7 млрд, которые Трамп требует от демократов для создания стены на границе Мексики. То есть урон от максимального в истории США shutdown может стать больше, чем стоимость того политического фактора, за который торгуются власти страны.
При таком не самом «бычьем» рыночном сентименте начавшаяся во вторник на рынке акций США коррекция выглядит логичной. Ранее индекс S&P 500 показал мощный отскок, прибавив относительно декабрьских минимумов 13,5%. В результате локальная перекупленность наложилась на фундаментальные драйверы для фиксации длинных позиций, что и спровоцировало снижение рынка. В качестве зоны поддержки сейчас можно выделить широкую область 2550-2600 п.
Рынок нефти
После 25%-го отскока от минимумов декабря рынок нефти перешел в боковой формат. Сейчас котировки Brent находятся около $60-61 за баррель. Остановка движения наверх прошла после подхода к диапазону сопротивления $63-64.
Управление по энергетической информации Минэнерго США (EIA) вчера опубликовало ежемесячный отчет по буровой активности в стране. Добыча нефти на основных сланцевых месторождениях США в феврале, как ожидается, вырастет на 62 тыс. б/с по отношению к уровню января и составит рекордные 8,18 млн б/с. Наибольший прирост традиционно ожидается в районе бассейна Permian (+23 тыс. б/с), где сейчас добывается около 3,83 млн б/с. В то же время январские показатели добычи оказались пересмотрены в сторону понижения на 0,6% (8,12 млн б/с против 8,17 млн б/с) относительно декабрьского прогноза.
Согласно оценкам EIA, отдача от каждой новой пробуренной скважины в феврале несущественно вырастет. В следующем месяце ожидается в среднем 632 б/с со скважины, что на 4 б/с выше январского показателя. Но и здесь январские показатели отдачи были пересмотрены в сторону понижения на 9,1% (628 б/с против 691 б/с) по отношению к декабрьскому прогнозу. То есть прежние оптимистичные прогнозы уже не оправдываются.
В это же время последние данные от Baker Hughes должны оказывать поддержку ценам. Согласно опубликованным цифрам, количество активных буровых установок в США за прошлую неделю сократилось сразу на 21 единицу – до 852. Это весьма тревожный сигнал, который традиционно проявился с временным лагом после волны снижения в нефти. Именно падение цен с $80-85 до $50-60 можно винить в том, что буровая активность в США начала снижаться. Статистика от Baker Hughes дает основания для рассуждений о том, что оптимистичные прогнозы Минэнерго США по сохранению темпов роста добычи в стране могут не реализоваться. Все это в свою очередь позитивно для нефтяных котировок.
Ниже представлен график ежегодного абсолютного прироста добычи в США вместе прогнозом на будущее. Даже по оценкам EIA мы видим снижение потенциального увеличения производства в 2019 г. до +1,14 млн б/с с рекордных за всю историю +1,58 млн б/с в 2018 г. Далее в 2020 г. темпы снизятся до +0,79 млн б/с.
Замедление прироста добычи, который бы компенсировал линейно растущий мировой спрос на нефть, впоследствии может привести к локальному дефициту сырья и частичной корректировке сделки между странами ОПЕК+, которые получат возможность вновь наращивать производство.
Аналитиками уделяется столь пристальное внимание нефтяной отрасли в США ввиду того, что именно американские сланцевые компании пока являются ключевым источником удовлетворения растущего мирового спроса. На неэластичном нефтяном рынке их роль максимально важна наряду с действиями стран ОПЕК+.
Портфель
Теперь перейдем к примеру инвестиционного портфеля, который рассматривается в рамках еженедельных обзоров «Тренд недели».
- Фиксация прибыли по привилегированным акциям Сургутнефтегаза на прошлой неделе оказалась преждевременной – бумаги продолжили подъем. Сейчас они выглядят справедливо оцененными без существенного потенциала. А вот увеличение доли Яндекса оправдало себя. Цена акций вновь преодолела 2000 руб.
- Реализовались ожидания по пробою уровня 200 руб. в обыкновенных акциях Сбербанка. Этот рубеж мы обозначали в качестве реперной точки, преодоление которой можно использовать для наращивания лонгов.
- В целом все уже открытые позиции остаются без изменений.
- Свободные денежные средства можно размещать в самые короткие ОФЗ.
Таким образом, текущая структура выглядит так:
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба