24 февраля 2009 Архив
Из восьми крупных Центробанков, три уже довели процентные ставки до минимально возможного уровня. Это Федрезерв, Банк Японии и Швейцарский Национальный Банк. Дальнейшее снижение ставок ожидается от остальных Центробанков, однако вопрос в том, кто выиграет гонку. Не каждый Центробанк доведет ставку до нуля, однако все же интересно посмотреть, сколько снижений мы еще увидим.
ЕЦБ - скрепя сердце, опустит ставку до 1%
Рост: рецессия ударила по еврозоне так же, как и по США. Тем не менее, разница заключается в том, что вдобавок к слабому росту регион евро является восприимчивым к проблемам финансового сектора. Западноевропейские банки в достаточной мере зависят от восточноевропейских. Если заемщики этих наций не выплатят свои кредиты, это вызовет эффект домино в еврозоне. Ирландия также находится под угрозой краха, и если он произойдет, страна может покинуть регион единой валюты.
Инфляция: в отличие от США, цены еврозоны падают, а не растут. ЕЦБ осознает тот факт, что ценовое давление ослабевает, и поэтому чиновники неохотно идут на агрессивное снижение ставки, вместо этого говоря об опасности ее снижения до крайне низкого уровня.
Комментарии Центробанка: Жан-Клод Трише не молчит о своем желании как минимум повременить с дальнейшим снижением ставки до тех пор, пока стимулирующий эффект от предыдущих смягчений монетарной политики не подействует. В прошлом месяце Центробанк оставил ставку на уровне 2%. Совсем недавно Трише заявил, что обеспечит неограниченным количеством наличности банки европейского региона. Вероятно, он прибегнет к использованию именно данных ликвидных мер вместо очередного снижения процентной ставки. Также Трише стоит на том, что угроза дефляции минимальна.
Перспективы процентных ставок: ЕЦБ продолжит снижать ставку, однако, возможно, остановится на отметке в 1%. В прошлом месяце ожидалось снижение на 50 б.п., и Трише уже подтвердил, что подобные прогнозы имеют под собой основание.
Банк Англии - ставка нацелилась на уровень американской, переходит к количественному смягчению
Рост: экономика Великобритании погрузилась в рецессию - рост ВВП составляет -1,5%. Условия на рынке труда ухудшаются, однако потребительские расходы остаются к этому иммунны. Проблемы рынка жилья и финансового сектора также нанесли серьезный удар экономике страны, поэтому Банк Англии ожидает слабый рост на протяжении нескольких лет.
Инфляция: дефляционные опасения Великобритании, вероятно, минимальны по сравнению с другими крупнейшими странами. Годовой CPI в январе составил +3%. Слабость британского фунта привела к росту цен производителей, однако Банк Англии считает, что в этом году инфляция не дотянет до целевого уровня в 3%: в своем последнем квартальном инфляционном отчете он предсказал ее замедление до 0,5% на протяжении следующих двух лет. Это говорит в пользу сохранения мягкой монетарной политики.
Комментарии Центробанка: управляющий Мервин Кинг в отношении экономики Великобритании настроен крайне пессимистично. Две недели назад он заявил, что экономика Великобритании претерпевает глубокую рецессию, что может быть расценено как сигнал к дополнительному снижению ставки. Протокол последнего заседания комитета по монетарной политики показал, что чиновники Центробанка не хотят прибегать к более агрессивному снижению ставки, даже несмотря на ухудшение экономических перспектив. Тем не менее, это не помешало им обратиться к министру финансов с просьбой о наделении Центробанка полномочиями для осуществления количественного смягчения через покупку высокорейтинговых ценных бумаг.
Перспектива процентной ставки: в ходе следующего заседания комитета, которое запланировано на март, ожидается, что Банк Англии снизил ставку до 0,5% и официально перейдет к количественному смягчению. Попытки снизить ставку оказались неэффективными для стимуляции экономики. Кинг уже встречался с Дарлингом, чем зародил надежду рынков на количественное смягчение. Центробанк также может опустить ставку до нулевой отметке. Учитывая тот факт, что ставка США уже находится на этом уровне, "клеймо позора" от перехода к нулевой процентной ставке обещает быть не таким уж заметным.
Федрезерв - на пути к кредитному смягчению
Темпы роста:
нет сомнений, что в плане темпов роста перспективы американской экономики мрачноваты. Более 6,5 млн. американцев подали заявки на получение пособий по безработице, а ставка б/р, вероятно, вырастет до 8,2%-8,8%. Потребительские расходы оставались слабыми и продолжат такими оставаться, пока американцы теряют рабочие места или пытаются удержаться на них. Если бы процентные ставки не достигли грубой почвы, ЦБ вынужден бы был применить агрессивные меры прямо сейчас. Любые положительные сигналы, отмечаемые в экономике. Выглядят подозрительно, так как все знают, что худшее еще впереди. Президент Обама подписал пакет экономического стимулирования в размере $787 млрд. Это, в конечном итоге, должно помочь американской экономике, однако пройдет время, прежде чем стимул достигнет карманов американцев.
Инфляция:
в январе и потребительские и производственные цены выросли. Однако, несмотря на оттенок оптимизма, представленный месячным отчетом, годовой показатель CPI упал до 0%, что стало минимальным уровнем за тридцать лет. Конечно этого факта достаточно, чтобы заявить, что инфляция - уже не проблема, хотя дезинфляция (то, что чуть выше дефляции) становится очень реальной. Мы уже наблюдаем снижение цен в масштабах Америки по всем отраслям экономики.
Комментарии Центробанка: в недавнем выступлении главы Федрезерва Бена Бернанке ссылался на тот факт, что инфляция останется низкой в течение некоторого времени, однако удержался от соблазна использовать термин "дефляция". Чтобы предоставить рынку некоторые ориентиры, Бернанке предпочел установить инфляционную цель в размере 2%, что гораздо выше текущих уровней цен. ФРС на текущий момент придерживается кредитного смягчения, которое очень напоминает количественное смягчение, которое включает закачивание денег в финансовую систему путем покупки таких активов, как коммерческие бумаги и ценные бумаги, обеспеченные ипотекой.
Прогноз по процентным ставкам: у Федрезерва не осталось возможностей для снижения ставок. Учитывая целевой диапазон 0 - 0.25%, они практически равны нулю. Единственной причиной, почему они не довели ставки до 0 официально, потому что это психологически тяжело и они не хотят угрожать жизнеспособности средств денежного рынка.
Банк Японии: количественное смягчение, часть вторая
Темпы роста: опасения по поводу темпов роста в Японии достигли своего апогея, когда годовой ВВП отразил ужасающее падение на 12%, что стало максимальным сокращением за более чем три десятилетия. Показателя достаточно, чтобы описать одним словом спад экономики за последний год. Японские страхи тесно связаны с непререкаемым укреплением йены, которая продемонстрировала рост на 15% против доллара с максимумов августа 2008 года. Учитывая, что Япония - экспортно-ориентированная экономика, сочетание слабого внешнего спроса и силы валюты и привело регион к рецессии. Дефицит торгового баланса достиг -Y197.9B, что является практически 100% ростом за последний месяц.
Инфляция: исторически в Японии всегда держался очень низкий уровень инфляции. Это оставалось одной из основных характеристик десятилетнего периода стагнации. На текущий момент индекс потребительских цен в Токио направляется вниз вместе с национальными потребительскими ценами. Угроза дефляции очень реальна и может только еще больше усилить рецессию.
Комментарии Центробанка: в отчете, опубликованном Центробанком, говорится, что "экономические условия значительно ухудшились". Глава Банка Японии заявил, что экономические перспективы остаются "необычайно неопределенными". В ответ на такие условия Масааки Сиракава объявил о расширении программы покупок активов, которая теперь будет включать и покупку корпоративных бондов. Он заключил, что несмотря на эти усилия, корпоративное кредитование скорее всего останется под угрозой.
Прогноз по процентным ставкам: целевой уровень процентной ставки Банка Японии слишком близок к нулю, чтобы давать шансы на дальнейшее снижение ставок. 10-пунктовый буфер, который они оставили, является практически психологической величиной, так как ЦБ торжественно подчеркнул, что он не возвращается к нулевой ставке или количественному смягчению. Однако, по нашему мнению, они еще останутся в клубе любителей нулевой процентной ставки в течение некоторого времени.
Швейцарский Национальный Банк: еще есть время до нуля
Темпы роста: хотя Швейцария уже провела монетарные маневры, напоминающие поведение при рецессии, регион еще официально не вступил в техническую рецессию. ВВП в третьем квартале достиг 0,0%, следующий отчет ожидается в марте. Экономический барометр KOF отражал снижение в течение пятнадцати месяцев. Объемы розничных продаж, с другой стороны, продемонстрировали возвращение в январе, составив 3.6% против -1.4% за предыдущий месяц.
Инфляция: дефляционные опасения продолжают расти. Потребительские цены вновь упали до -0.8% против -0.5%. Цены производителей отражают аналогичные уровни. Тот факт, что уровень цен оставался отрицательным в течение продолжительного периода, может означать, что регион на текущий момент испытывает аналогичные симптомы.
Комментарии Центробанка: Жан-Пьер Рот, глава Швейцарского Национального Банка, похоже, уверен, что не продолжит снижение ставок, указывая, что целевая ставка в 2003 году была всего лишь 0,25%. На этом уровне практически с уверенностью можно сказать, что ставки достигли дна. Другие представители банка, как Томас Джордан продемонстрировали интерес в запуске программы покупки облигаций или даже валютной интервенции. Однако Рот заявил, что потребуется время, чтобы снижение процентных ставок передалось к ставкам Libor.
Прогноз по процентным ставкам: ШНБ точно остается одним из нескольких Центробанков, который, по нашим подозрениям, все же может отправить процентные ставки прямиком к нулю. Центробанку совсем не понравилось недавнее удорожание швейцарского франка, и поэтому дальнейшее снижение ставки может немного ослабить валюту.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
ЕЦБ - скрепя сердце, опустит ставку до 1%
Рост: рецессия ударила по еврозоне так же, как и по США. Тем не менее, разница заключается в том, что вдобавок к слабому росту регион евро является восприимчивым к проблемам финансового сектора. Западноевропейские банки в достаточной мере зависят от восточноевропейских. Если заемщики этих наций не выплатят свои кредиты, это вызовет эффект домино в еврозоне. Ирландия также находится под угрозой краха, и если он произойдет, страна может покинуть регион единой валюты.
Инфляция: в отличие от США, цены еврозоны падают, а не растут. ЕЦБ осознает тот факт, что ценовое давление ослабевает, и поэтому чиновники неохотно идут на агрессивное снижение ставки, вместо этого говоря об опасности ее снижения до крайне низкого уровня.
Комментарии Центробанка: Жан-Клод Трише не молчит о своем желании как минимум повременить с дальнейшим снижением ставки до тех пор, пока стимулирующий эффект от предыдущих смягчений монетарной политики не подействует. В прошлом месяце Центробанк оставил ставку на уровне 2%. Совсем недавно Трише заявил, что обеспечит неограниченным количеством наличности банки европейского региона. Вероятно, он прибегнет к использованию именно данных ликвидных мер вместо очередного снижения процентной ставки. Также Трише стоит на том, что угроза дефляции минимальна.
Перспективы процентных ставок: ЕЦБ продолжит снижать ставку, однако, возможно, остановится на отметке в 1%. В прошлом месяце ожидалось снижение на 50 б.п., и Трише уже подтвердил, что подобные прогнозы имеют под собой основание.
Банк Англии - ставка нацелилась на уровень американской, переходит к количественному смягчению
Рост: экономика Великобритании погрузилась в рецессию - рост ВВП составляет -1,5%. Условия на рынке труда ухудшаются, однако потребительские расходы остаются к этому иммунны. Проблемы рынка жилья и финансового сектора также нанесли серьезный удар экономике страны, поэтому Банк Англии ожидает слабый рост на протяжении нескольких лет.
Инфляция: дефляционные опасения Великобритании, вероятно, минимальны по сравнению с другими крупнейшими странами. Годовой CPI в январе составил +3%. Слабость британского фунта привела к росту цен производителей, однако Банк Англии считает, что в этом году инфляция не дотянет до целевого уровня в 3%: в своем последнем квартальном инфляционном отчете он предсказал ее замедление до 0,5% на протяжении следующих двух лет. Это говорит в пользу сохранения мягкой монетарной политики.
Комментарии Центробанка: управляющий Мервин Кинг в отношении экономики Великобритании настроен крайне пессимистично. Две недели назад он заявил, что экономика Великобритании претерпевает глубокую рецессию, что может быть расценено как сигнал к дополнительному снижению ставки. Протокол последнего заседания комитета по монетарной политики показал, что чиновники Центробанка не хотят прибегать к более агрессивному снижению ставки, даже несмотря на ухудшение экономических перспектив. Тем не менее, это не помешало им обратиться к министру финансов с просьбой о наделении Центробанка полномочиями для осуществления количественного смягчения через покупку высокорейтинговых ценных бумаг.
Перспектива процентной ставки: в ходе следующего заседания комитета, которое запланировано на март, ожидается, что Банк Англии снизил ставку до 0,5% и официально перейдет к количественному смягчению. Попытки снизить ставку оказались неэффективными для стимуляции экономики. Кинг уже встречался с Дарлингом, чем зародил надежду рынков на количественное смягчение. Центробанк также может опустить ставку до нулевой отметке. Учитывая тот факт, что ставка США уже находится на этом уровне, "клеймо позора" от перехода к нулевой процентной ставке обещает быть не таким уж заметным.
Федрезерв - на пути к кредитному смягчению
Темпы роста:
нет сомнений, что в плане темпов роста перспективы американской экономики мрачноваты. Более 6,5 млн. американцев подали заявки на получение пособий по безработице, а ставка б/р, вероятно, вырастет до 8,2%-8,8%. Потребительские расходы оставались слабыми и продолжат такими оставаться, пока американцы теряют рабочие места или пытаются удержаться на них. Если бы процентные ставки не достигли грубой почвы, ЦБ вынужден бы был применить агрессивные меры прямо сейчас. Любые положительные сигналы, отмечаемые в экономике. Выглядят подозрительно, так как все знают, что худшее еще впереди. Президент Обама подписал пакет экономического стимулирования в размере $787 млрд. Это, в конечном итоге, должно помочь американской экономике, однако пройдет время, прежде чем стимул достигнет карманов американцев.
Инфляция:
в январе и потребительские и производственные цены выросли. Однако, несмотря на оттенок оптимизма, представленный месячным отчетом, годовой показатель CPI упал до 0%, что стало минимальным уровнем за тридцать лет. Конечно этого факта достаточно, чтобы заявить, что инфляция - уже не проблема, хотя дезинфляция (то, что чуть выше дефляции) становится очень реальной. Мы уже наблюдаем снижение цен в масштабах Америки по всем отраслям экономики.
Комментарии Центробанка: в недавнем выступлении главы Федрезерва Бена Бернанке ссылался на тот факт, что инфляция останется низкой в течение некоторого времени, однако удержался от соблазна использовать термин "дефляция". Чтобы предоставить рынку некоторые ориентиры, Бернанке предпочел установить инфляционную цель в размере 2%, что гораздо выше текущих уровней цен. ФРС на текущий момент придерживается кредитного смягчения, которое очень напоминает количественное смягчение, которое включает закачивание денег в финансовую систему путем покупки таких активов, как коммерческие бумаги и ценные бумаги, обеспеченные ипотекой.
Прогноз по процентным ставкам: у Федрезерва не осталось возможностей для снижения ставок. Учитывая целевой диапазон 0 - 0.25%, они практически равны нулю. Единственной причиной, почему они не довели ставки до 0 официально, потому что это психологически тяжело и они не хотят угрожать жизнеспособности средств денежного рынка.
Банк Японии: количественное смягчение, часть вторая
Темпы роста: опасения по поводу темпов роста в Японии достигли своего апогея, когда годовой ВВП отразил ужасающее падение на 12%, что стало максимальным сокращением за более чем три десятилетия. Показателя достаточно, чтобы описать одним словом спад экономики за последний год. Японские страхи тесно связаны с непререкаемым укреплением йены, которая продемонстрировала рост на 15% против доллара с максимумов августа 2008 года. Учитывая, что Япония - экспортно-ориентированная экономика, сочетание слабого внешнего спроса и силы валюты и привело регион к рецессии. Дефицит торгового баланса достиг -Y197.9B, что является практически 100% ростом за последний месяц.
Инфляция: исторически в Японии всегда держался очень низкий уровень инфляции. Это оставалось одной из основных характеристик десятилетнего периода стагнации. На текущий момент индекс потребительских цен в Токио направляется вниз вместе с национальными потребительскими ценами. Угроза дефляции очень реальна и может только еще больше усилить рецессию.
Комментарии Центробанка: в отчете, опубликованном Центробанком, говорится, что "экономические условия значительно ухудшились". Глава Банка Японии заявил, что экономические перспективы остаются "необычайно неопределенными". В ответ на такие условия Масааки Сиракава объявил о расширении программы покупок активов, которая теперь будет включать и покупку корпоративных бондов. Он заключил, что несмотря на эти усилия, корпоративное кредитование скорее всего останется под угрозой.
Прогноз по процентным ставкам: целевой уровень процентной ставки Банка Японии слишком близок к нулю, чтобы давать шансы на дальнейшее снижение ставок. 10-пунктовый буфер, который они оставили, является практически психологической величиной, так как ЦБ торжественно подчеркнул, что он не возвращается к нулевой ставке или количественному смягчению. Однако, по нашему мнению, они еще останутся в клубе любителей нулевой процентной ставки в течение некоторого времени.
Швейцарский Национальный Банк: еще есть время до нуля
Темпы роста: хотя Швейцария уже провела монетарные маневры, напоминающие поведение при рецессии, регион еще официально не вступил в техническую рецессию. ВВП в третьем квартале достиг 0,0%, следующий отчет ожидается в марте. Экономический барометр KOF отражал снижение в течение пятнадцати месяцев. Объемы розничных продаж, с другой стороны, продемонстрировали возвращение в январе, составив 3.6% против -1.4% за предыдущий месяц.
Инфляция: дефляционные опасения продолжают расти. Потребительские цены вновь упали до -0.8% против -0.5%. Цены производителей отражают аналогичные уровни. Тот факт, что уровень цен оставался отрицательным в течение продолжительного периода, может означать, что регион на текущий момент испытывает аналогичные симптомы.
Комментарии Центробанка: Жан-Пьер Рот, глава Швейцарского Национального Банка, похоже, уверен, что не продолжит снижение ставок, указывая, что целевая ставка в 2003 году была всего лишь 0,25%. На этом уровне практически с уверенностью можно сказать, что ставки достигли дна. Другие представители банка, как Томас Джордан продемонстрировали интерес в запуске программы покупки облигаций или даже валютной интервенции. Однако Рот заявил, что потребуется время, чтобы снижение процентных ставок передалось к ставкам Libor.
Прогноз по процентным ставкам: ШНБ точно остается одним из нескольких Центробанков, который, по нашим подозрениям, все же может отправить процентные ставки прямиком к нулю. Центробанку совсем не понравилось недавнее удорожание швейцарского франка, и поэтому дальнейшее снижение ставки может немного ослабить валюту.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу