30 января 2019 Русагро | Альфа-Капитал
Русагро вчера представила сильные операционные результаты за 4К18. По нашей оценке, выручка за 2018 г. с учетом коррекции на элиминации чуть превышает консенсус-прогноз агентства Bloomberg (82,56 млрд руб.). Компания сообщила о сильном восстановлении российских цен на сахар, свинину и сельхозпродукцию, что соответствует прогнозу менеджмента, сделанному в ходе Дня Аналитика 12 ноября прошлого года. Газета “Коммерсант”, ссылаясь на СовЭкон, отметила, что экспортные цены на пшеницу (Platts FOB Черное море, пшеница, Россия, 12,5%) составили $247,5/тонну, достигнув самого высокого уровня с 4К14.
Сахарный сегмент. Выручка этого сегмента снизилась до 6,5 млрд руб. (-31% г/г) на фоне снижения объемов реализации до 140 тыс. т (-56% г/г), что отчасти было нейтрализовано повышением цен на сахар до 35,0 руб./кг без учета НДС (+35% г/г). Однако мировые цены на сахар остаются под давлением. Индия, вероятно, продолжит экспортировать сахар в 2019-2020 гг. в связи с перепроизводством этого продукта внутри страны, в результате чего сахарный рынок перенасыщен на горизонте 12-18 месяцев. Мы полагаем, что российские цены на сахар сохранятся на уровне 4К18 на протяжении всего этого года.
Мясной сегменте. Выручка этого сегмента выросла до 7,2 млрд руб. (+36 г/г %) на фоне роста объемов реализации туш, полуфабрикатов и субпродуктов до 41 тыс. т (+20% г/г) и роста цен. Отметим рост объемов реализации полуфабрикатов и субпродуктов соответственно на 40% г/г и на 50% г/г в 4К18. Производство свинины остается одним из ключевых факторов роста стратегии компании, так как компания запустила программу по разведению скота в Тамбовской области и на Дальнем Востоке России.
Масложировой сегмент. Выручка этого сегмента выросла до 11,5 млрд руб. (+121% г/г) в результате роста продаж бутилированного масла до 45 тыс. т (+400%) и масла наливом до 83 тыс. т (+168% г/г), а также на фоне роста цен реализации на масло наливом и маргпродукции. Цены на маргпродукцию и масло наливом выросли на 11-12% г/г в последнем квартале.
Урожайный сегмент. Выручка этого сегмента выросла до 12,9 млрд руб. (+21% г/г) на фоне роста цен на сельхозпродукцию. Мировые цены восстановились с десятилетних минимумов. Экстремальные погодные условия в Латинской Америки и прогноз посевных в США на 2019-2020 гг. остаются главными факторами риска в секторе и будут стимулировать рост цен на сельхозпродукцию в краткосрочной перспективе. Пшеница особенно сильно подвержена динамике доллара США и цен на нефть. Из-за ослабления рубля экспорт пшеницы из России становится более конкурентоспособным.
Влияние на акции. Рост цен на сельхозпродукцию особенно в сахарном сегменте, а также хорошая динамика мясного и масложирового сегментов бизнеса может поддержать рентабельность компании в 4К18-2019П. В то же время из-за снижения требований по капиталовложениям и благоприятной конъюнктуры цен СДП Русагро может оказаться в положительной зоне в этом году. Планы по расширению на китайский рынок остаются одним из ключевых факторов долгосрочной привлекательности акций для инвесторов
Сахарный сегмент. Выручка этого сегмента снизилась до 6,5 млрд руб. (-31% г/г) на фоне снижения объемов реализации до 140 тыс. т (-56% г/г), что отчасти было нейтрализовано повышением цен на сахар до 35,0 руб./кг без учета НДС (+35% г/г). Однако мировые цены на сахар остаются под давлением. Индия, вероятно, продолжит экспортировать сахар в 2019-2020 гг. в связи с перепроизводством этого продукта внутри страны, в результате чего сахарный рынок перенасыщен на горизонте 12-18 месяцев. Мы полагаем, что российские цены на сахар сохранятся на уровне 4К18 на протяжении всего этого года.
Мясной сегменте. Выручка этого сегмента выросла до 7,2 млрд руб. (+36 г/г %) на фоне роста объемов реализации туш, полуфабрикатов и субпродуктов до 41 тыс. т (+20% г/г) и роста цен. Отметим рост объемов реализации полуфабрикатов и субпродуктов соответственно на 40% г/г и на 50% г/г в 4К18. Производство свинины остается одним из ключевых факторов роста стратегии компании, так как компания запустила программу по разведению скота в Тамбовской области и на Дальнем Востоке России.
Масложировой сегмент. Выручка этого сегмента выросла до 11,5 млрд руб. (+121% г/г) в результате роста продаж бутилированного масла до 45 тыс. т (+400%) и масла наливом до 83 тыс. т (+168% г/г), а также на фоне роста цен реализации на масло наливом и маргпродукции. Цены на маргпродукцию и масло наливом выросли на 11-12% г/г в последнем квартале.
Урожайный сегмент. Выручка этого сегмента выросла до 12,9 млрд руб. (+21% г/г) на фоне роста цен на сельхозпродукцию. Мировые цены восстановились с десятилетних минимумов. Экстремальные погодные условия в Латинской Америки и прогноз посевных в США на 2019-2020 гг. остаются главными факторами риска в секторе и будут стимулировать рост цен на сельхозпродукцию в краткосрочной перспективе. Пшеница особенно сильно подвержена динамике доллара США и цен на нефть. Из-за ослабления рубля экспорт пшеницы из России становится более конкурентоспособным.
Влияние на акции. Рост цен на сельхозпродукцию особенно в сахарном сегменте, а также хорошая динамика мясного и масложирового сегментов бизнеса может поддержать рентабельность компании в 4К18-2019П. В то же время из-за снижения требований по капиталовложениям и благоприятной конъюнктуры цен СДП Русагро может оказаться в положительной зоне в этом году. Планы по расширению на китайский рынок остаются одним из ключевых факторов долгосрочной привлекательности акций для инвесторов
/templates/new/dleimages/no_icon.gif
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба