12 февраля 2019 Financial Times
Рынки напрасно не боятся деглобализации
Сюжет, который многим покажется знакомым: великая держава, не имеющая себе равных по военной и технологической мощи, распространяет свою экономическую модель свободной торговли по всему земному шару. Границы рушатся, расстояния сокращаются, и мир выглядит меньше.
Однако в конечном счете крайние проявления на рынках и политические кризисы заставляют другие страны задумываться над целесообразностью своего подхода, и тогда появляется другая сила, чье доминирование построено на системе экономического национализма и промышленной политики. По мере ее подъема, первая стагнирует, разжигая конфликт, который приводит не только к войне, но и к продолжительному спаду мировой торговли и финансовых активов.
Речь, конечно же, идет о последней волне глобализации с участием Англии и Германии, которая сошла на нет с началом первой мировой войны и Великой депрессии. За период этого бума, который длился почти 80 лет, мировая торговля и открытость финансовых рынков почти удвоились. Как отметил в своем ежегодном отчете за 2017 год Банк международных расчетов, «коллапс первой волны был таким же масштабным, как и ее подъем», что привело к «почти полному развороту в трансграничной торговле и финансовых потоках».
Рынки тогда не заметили опасности. Можно предположить, что они аналогичным образом не замечают и того, что происходит между США и Китаем сегодня. Конфликт между двумя этими великими державами имеет очевидные сходства с вышеупомянутой историей, причем не только в контексте противостояния экономических моделей и роста национализма, но и режиме бумов-спадов. В конце концов, с начала текущей волны послевоенной глобализации прошло уже больше 70 лет.
Что тревожит инвесторов
Фондовые рынки, которые сильно просели в конце прошлого года, восстановили большую часть потери. И это несмотря на то, что каждый новый день усиливает конфликт, который далеко не ограничивается соевыми бобами, сталью или тарифами.
Инвесторов беспокоят два сигнала. Первый поступил, когда Америка велела Канаде арестовать и экстрадировать финансового директора Huawei, а затем обвинила китайского производителя чипов в шпионаже и нарушении санкций. Как недавно написал инвестор Льюк Громен, ФБР, по сути, объявило об официальном прекращении процесса глобализации.
Америка также усилила давление на своих союзников, пытаясь ограничить бизнес-возможности Huawei на рынках что уже отражается на настроениях в том числе в Германии, которая снова продвигает свою промышленную политику и «национальных чемпионов».
Это подтверждает тот факт, что политическое стремление к деглобализации не ограничивается только лишь администрацией Трампа или крайними правыми или крайними левыми. Большинство из кандидатов в президенты на выборах в 2020 году — демократы Элизабет Уоррен, Камала Харрис, Кирстен Гиллибранд, Шеррод Браун — судя по всему, все больше склоняются к тому, что отношения между США и Китаем претерпят существенные изменения.
Уже сейчас предпринимается целое множество двухпартийных законотворческих усилий в отношении кражи интеллектуальной собственности и распространения китайского влияния в США. Ограничение экономических связей между Америкой и Поднебесной уже не воспринимается как «демонизация Китая», а все больше вписывается в статус общепринятой позиции.
Судьба облигаций
Второй фактор, которого следует опасаться рынкам — недавнее предупреждение корифеев Уолл-стрит и по совместительству советников Минфина. По их оценкам, в ближайшее десятилетие федеральное правительство планирует продать облигации на $12 трлн для финансирования своего растущего национального долга в период сокращения покупок трежерис со стороны Китая.
Аналитики уже давно рассуждают о том, что может произойти, если КНР прекратит финансировать американский долг. Но теперь на первый план выходит вопрос, где на сегодняшний день самый большой размер долга. Уровни мирового суверенного долга гораздо выше, чем после последнего раунда деглобализации после первой мировой войны. Рост финансовых продуктов настолько опередил экономику, что финансовые активы сейчас больше чем в три раза больше мирового ВВП, что, безусловно, обостряет влияние любой коррекции.
На пороге изменений
Деглобализация — это сложный, медленный процесс, и еще не свершившийся факт. Но компании уже находятся под растущим давлением — им приходится выбирать между бизнесом в США или Китае, особенно в таких спорных сферах, как 5G-сети. На вопрос, беспокоится ли он по поводу политических последствий своего бизнеса в городах КНР, гендиректор Cisco Чак Роббинс ответил, что «Китай владеет данными, а его компания просто предоставляет инфраструктуру». Этой фразой он попытался провести различие между ролью частной компании и государственного субъекта.
Но со временем становится все сложнее провести эту черту. В ближайшие месяцы, по мере продолжения торговых переговоров и приближения президентских выборов 2020 года, мы можем увидеть такие изменения в международных цепочках поставок и инвестиционных потоках, которых раньше и представить не могли.
Что это будет означать для рынков? По мнению Громена, рентабельность американских корпораций в процентном соотношении к ВВП может с легкостью снизиться на 30-60% и вернуться к долгосрочному среднему значению, которое существовало до того, как Китай вступил в ВТО и спровоцировал бум в торговле.
Похоже, сейчас самое время хорошенько обдумать свой инвестиционный выбор и вспомнить историю.
http://www.ft.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Сюжет, который многим покажется знакомым: великая держава, не имеющая себе равных по военной и технологической мощи, распространяет свою экономическую модель свободной торговли по всему земному шару. Границы рушатся, расстояния сокращаются, и мир выглядит меньше.
Однако в конечном счете крайние проявления на рынках и политические кризисы заставляют другие страны задумываться над целесообразностью своего подхода, и тогда появляется другая сила, чье доминирование построено на системе экономического национализма и промышленной политики. По мере ее подъема, первая стагнирует, разжигая конфликт, который приводит не только к войне, но и к продолжительному спаду мировой торговли и финансовых активов.
Речь, конечно же, идет о последней волне глобализации с участием Англии и Германии, которая сошла на нет с началом первой мировой войны и Великой депрессии. За период этого бума, который длился почти 80 лет, мировая торговля и открытость финансовых рынков почти удвоились. Как отметил в своем ежегодном отчете за 2017 год Банк международных расчетов, «коллапс первой волны был таким же масштабным, как и ее подъем», что привело к «почти полному развороту в трансграничной торговле и финансовых потоках».
Рынки тогда не заметили опасности. Можно предположить, что они аналогичным образом не замечают и того, что происходит между США и Китаем сегодня. Конфликт между двумя этими великими державами имеет очевидные сходства с вышеупомянутой историей, причем не только в контексте противостояния экономических моделей и роста национализма, но и режиме бумов-спадов. В конце концов, с начала текущей волны послевоенной глобализации прошло уже больше 70 лет.
Что тревожит инвесторов
Фондовые рынки, которые сильно просели в конце прошлого года, восстановили большую часть потери. И это несмотря на то, что каждый новый день усиливает конфликт, который далеко не ограничивается соевыми бобами, сталью или тарифами.
Инвесторов беспокоят два сигнала. Первый поступил, когда Америка велела Канаде арестовать и экстрадировать финансового директора Huawei, а затем обвинила китайского производителя чипов в шпионаже и нарушении санкций. Как недавно написал инвестор Льюк Громен, ФБР, по сути, объявило об официальном прекращении процесса глобализации.
Америка также усилила давление на своих союзников, пытаясь ограничить бизнес-возможности Huawei на рынках что уже отражается на настроениях в том числе в Германии, которая снова продвигает свою промышленную политику и «национальных чемпионов».
Это подтверждает тот факт, что политическое стремление к деглобализации не ограничивается только лишь администрацией Трампа или крайними правыми или крайними левыми. Большинство из кандидатов в президенты на выборах в 2020 году — демократы Элизабет Уоррен, Камала Харрис, Кирстен Гиллибранд, Шеррод Браун — судя по всему, все больше склоняются к тому, что отношения между США и Китаем претерпят существенные изменения.
Уже сейчас предпринимается целое множество двухпартийных законотворческих усилий в отношении кражи интеллектуальной собственности и распространения китайского влияния в США. Ограничение экономических связей между Америкой и Поднебесной уже не воспринимается как «демонизация Китая», а все больше вписывается в статус общепринятой позиции.
Судьба облигаций
Второй фактор, которого следует опасаться рынкам — недавнее предупреждение корифеев Уолл-стрит и по совместительству советников Минфина. По их оценкам, в ближайшее десятилетие федеральное правительство планирует продать облигации на $12 трлн для финансирования своего растущего национального долга в период сокращения покупок трежерис со стороны Китая.
Аналитики уже давно рассуждают о том, что может произойти, если КНР прекратит финансировать американский долг. Но теперь на первый план выходит вопрос, где на сегодняшний день самый большой размер долга. Уровни мирового суверенного долга гораздо выше, чем после последнего раунда деглобализации после первой мировой войны. Рост финансовых продуктов настолько опередил экономику, что финансовые активы сейчас больше чем в три раза больше мирового ВВП, что, безусловно, обостряет влияние любой коррекции.
На пороге изменений
Деглобализация — это сложный, медленный процесс, и еще не свершившийся факт. Но компании уже находятся под растущим давлением — им приходится выбирать между бизнесом в США или Китае, особенно в таких спорных сферах, как 5G-сети. На вопрос, беспокоится ли он по поводу политических последствий своего бизнеса в городах КНР, гендиректор Cisco Чак Роббинс ответил, что «Китай владеет данными, а его компания просто предоставляет инфраструктуру». Этой фразой он попытался провести различие между ролью частной компании и государственного субъекта.
Но со временем становится все сложнее провести эту черту. В ближайшие месяцы, по мере продолжения торговых переговоров и приближения президентских выборов 2020 года, мы можем увидеть такие изменения в международных цепочках поставок и инвестиционных потоках, которых раньше и представить не могли.
Что это будет означать для рынков? По мнению Громена, рентабельность американских корпораций в процентном соотношении к ВВП может с легкостью снизиться на 30-60% и вернуться к долгосрочному среднему значению, которое существовало до того, как Китай вступил в ВТО и спровоцировал бум в торговле.
Похоже, сейчас самое время хорошенько обдумать свой инвестиционный выбор и вспомнить историю.
http://www.ft.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу