26 февраля 2009 МДМ-Банк
Рынок еврооблигаций
РЕГУЛЯТОРЫ ПРОДОЛЖАЮТ «ГЛУШИТЬ» ПЛОХУЮ СТАТИСТИКУ
В центре внимания вчера была январская статистика по вторичному рынку жилья в США. Цифры оказались заметно хуже, чем ожидалось. Данные подтвердили предположение скептиков о том, что декабрьский всплеск продаж был скорее случайностью. Снижение количества домов, выставленных на продажу, является слабым утешением, т.к. одновременно растет средний срок их экспозиции.
Акции вчера дешевели: индекс Dow Jones потерял порядка 1.1%. Интересно, что рынки в США и Европе якобы отреагировали на «даунгрейд» Украины. Падение могло бы быть и более значительным, если бы не выступления чиновников в США. Так, министр финансов Т.Гейтнер повторил тезис Б.Бернанке о том, что национализация банков не обсуждается. Ведомство г-на Гейтнера на своем сайте выложило критерии стресс-тестирования и рекапитализации крупнейших банков (Capital Assistance Program, см. http://www.financialstability.gov).
Немного приободрил инвесторов и Барак Обама. Он заверил, что 1) банковским депозитам ничто не угрожает; 2) автопроизводителей в беде не бросят; 3) готовится новый инструмент для поддержки малого бизнеса и потребительских расходов и 4). на поддержку финансового сектора понадобится больше средств, чем планировалось раньше. Последнее не слишком понравилось держателям US Treasuries. Поэтому, несмотря на негативные экономические новости, доходности UST вчера выросли вдоль всей кривой. 10-летние ноты завершили день на отметке 2.93% (+13бп). Что касается вчерашнего аукциона по5-летним UST, то прошел он довольно неплохо: хотя итоговая доходность оказалась немного выше, чем ожидалось, спрос был высоким. Завтра аукцион на 22 млрд. долл. по 7-летним бумагам.
КИТАЙ «МОРЩИТСЯ», НО ПОКУПАЕТ UST
Одной из самых обсуждаемых тем в последние недели является вопрос о том, как долго Китай будет продолжать финансировать дефицит бюджета США, направляя свои резервы на покупку US Treasuries. Огромная эмиссия UST в сочетании со снижающимся экспортом Китая угрожает устойчивости этой «конструкции». Как сообщали СМИ, свой недавний визит в Китай новый госсекретарь США Х.Клинтон посвятила в том числе попыткам убедить Китай продолжить покупки UST.
В этой связи очень интересна заметка в Financial Times двухнедельной давности. В ней приводятся слова выскопоставленного чиновника Китая, который признается, что выбора нет, но при этом позволяет себе следующую вольную фразу: «Мы ненавидим вас, ребята... как только вы начнете эмитировать 1-2 трлн. долл., доллар начнет обесцениваться... мы знаем это и ненавидим вас, но мы ничего не можем поделать»... (http://www.ft.com/cms/s/0/ba857be6-f88f-11dd-aae8-000077b07658.html).
EMERGING MARKETS: ТРАНСКАПИТАЛБАНК
Несмотря на снижение рынков акций и «даунгрейд» Украины, наиболее ликвидные еврооблигации Emerging Markets вчера выглядели достаточно стабильно. Спрэд EMBI+ сузился на 15бп до 653бп. Правда, произошло это в основном за счет движений в UST.
Выпуск RUSSIA 30 (YTM 9.70%) вчера, по большому счету, остался там же (чуть ниже 89пп). Спрэд к UST – 675бп. В корпоративном секторе активность минимальна. Вчера Транскапиталбанк (B1) определил цену выкупа своих еврооблигаций с погашением в 2010 году в размере 62% от номинала. На наш взгляд, это вполне справедливый уровень, так как накануне выпуск торговался около 63-66пп.
Рынок рублевых облигаций и денежный рынок
РУБЛЬ УКРЕПИЛСЯ; БЮДЖЕТ – НЕТТО-ПОСТАВЩИК ЛИКВИДНОСТИ
Рубль вчера еще немного укрепился по отношению к бивалютной корзине. К концу дня стоимость последней опустилась до 40.20 руб. (минус 20 копеек), а сегодня утром достигла 40.00. Мы полагаем, что это связано с исполнением компаниями налоговых выплат (2 марта – налог на прибыль), традиционно повышенным спросом на рубли со стороны банков перед отчетной датой и ростом цены на нефть. Мы думаем, что на следующей неделе вероятно определенное ослабление рубля.
Ставки overnight вчера оставались на довольно высоком уровне (около 12%) и лишь к концу дня снизились до 9%. Суммарные остатки банков на счетах в ЦБ выросли за последние несколько дней до 623.1 млрд. руб. – это на 140 млрд. рублей больше по сравнению с началом недели.
Мы думаем, что «поставщиком» ликвидности в эти дни выступал бюджет. Вчера, кстати, министр финансов А.Кудрин сказал, что дефицит бюджета в 2009 году ожидается на уровне 3.2 трлн. рублей. Таким образом, в ближайшие месяцы бюджет будет нетто-поставщиком ликвидности (а не ее «стерилизатором», как это было ранее). На этом фоне его же заявление о том, что Роснанотех и Госкорпорация ЖКХ вернут в бюджет 164 млрд. рублей свободных средств, которые сейчас размещены на банковских депозитах, не должно, на наш взгляд, вызывать особого беспокойства.
МОСКВА, ИЖАВТО
Вчера заметно выросло количество технических сделок с целью «маркирования» облигаций перед переоценкой в конце месяца. Однако даже без учета таких транзакций чувствуется, что покупателей в рублевых облигациях пока чуть больше, чем продавцов.
Вчера глава Москомзайма С.Пахомов сказал, что программа заимствований Москвы на 2009 год составляет 54.2 млрд. руб.: 20 млрд. планируется направить на рефинансирование прежних долгов, а еще 34 млрд. – на инвестиционные цели. Впрочем, г-н Пахомов отметил, что не исключена корректировка этих планов в сторону уменьшения. На наш взгляд, судя по результатам состоявшихся в этом году аукционов, Москве без заметного увеличения доходности по собственным выпускам весьма трудно будет осуществить свои планы (даже если город «ужмется» только до рефинансирования). В настоящее время выпуск Москва-59 с годовой дюрацией торгуется с доходностью около 16%.
По выпуску ИжАвто-2 была объявлена новая полугодовая оферта в рамках плана по реструктуризации займа. Помимо этого, компания приняла на себя ряд финансовых и корпоративных ковенант, нарушение которых дает инвесторам право на досрочное погашение бумаг:(http://www.izhauto.ru/i/official/document_624.pdf, статья 4). На этих новостях котировки облигаций ИжАвто-2 вчера выросли. МДМ-Банк выступает агентом по реструктуризации займа.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
РЕГУЛЯТОРЫ ПРОДОЛЖАЮТ «ГЛУШИТЬ» ПЛОХУЮ СТАТИСТИКУ
В центре внимания вчера была январская статистика по вторичному рынку жилья в США. Цифры оказались заметно хуже, чем ожидалось. Данные подтвердили предположение скептиков о том, что декабрьский всплеск продаж был скорее случайностью. Снижение количества домов, выставленных на продажу, является слабым утешением, т.к. одновременно растет средний срок их экспозиции.
Акции вчера дешевели: индекс Dow Jones потерял порядка 1.1%. Интересно, что рынки в США и Европе якобы отреагировали на «даунгрейд» Украины. Падение могло бы быть и более значительным, если бы не выступления чиновников в США. Так, министр финансов Т.Гейтнер повторил тезис Б.Бернанке о том, что национализация банков не обсуждается. Ведомство г-на Гейтнера на своем сайте выложило критерии стресс-тестирования и рекапитализации крупнейших банков (Capital Assistance Program, см. http://www.financialstability.gov).
Немного приободрил инвесторов и Барак Обама. Он заверил, что 1) банковским депозитам ничто не угрожает; 2) автопроизводителей в беде не бросят; 3) готовится новый инструмент для поддержки малого бизнеса и потребительских расходов и 4). на поддержку финансового сектора понадобится больше средств, чем планировалось раньше. Последнее не слишком понравилось держателям US Treasuries. Поэтому, несмотря на негативные экономические новости, доходности UST вчера выросли вдоль всей кривой. 10-летние ноты завершили день на отметке 2.93% (+13бп). Что касается вчерашнего аукциона по5-летним UST, то прошел он довольно неплохо: хотя итоговая доходность оказалась немного выше, чем ожидалось, спрос был высоким. Завтра аукцион на 22 млрд. долл. по 7-летним бумагам.
КИТАЙ «МОРЩИТСЯ», НО ПОКУПАЕТ UST
Одной из самых обсуждаемых тем в последние недели является вопрос о том, как долго Китай будет продолжать финансировать дефицит бюджета США, направляя свои резервы на покупку US Treasuries. Огромная эмиссия UST в сочетании со снижающимся экспортом Китая угрожает устойчивости этой «конструкции». Как сообщали СМИ, свой недавний визит в Китай новый госсекретарь США Х.Клинтон посвятила в том числе попыткам убедить Китай продолжить покупки UST.
В этой связи очень интересна заметка в Financial Times двухнедельной давности. В ней приводятся слова выскопоставленного чиновника Китая, который признается, что выбора нет, но при этом позволяет себе следующую вольную фразу: «Мы ненавидим вас, ребята... как только вы начнете эмитировать 1-2 трлн. долл., доллар начнет обесцениваться... мы знаем это и ненавидим вас, но мы ничего не можем поделать»... (http://www.ft.com/cms/s/0/ba857be6-f88f-11dd-aae8-000077b07658.html).
EMERGING MARKETS: ТРАНСКАПИТАЛБАНК
Несмотря на снижение рынков акций и «даунгрейд» Украины, наиболее ликвидные еврооблигации Emerging Markets вчера выглядели достаточно стабильно. Спрэд EMBI+ сузился на 15бп до 653бп. Правда, произошло это в основном за счет движений в UST.
Выпуск RUSSIA 30 (YTM 9.70%) вчера, по большому счету, остался там же (чуть ниже 89пп). Спрэд к UST – 675бп. В корпоративном секторе активность минимальна. Вчера Транскапиталбанк (B1) определил цену выкупа своих еврооблигаций с погашением в 2010 году в размере 62% от номинала. На наш взгляд, это вполне справедливый уровень, так как накануне выпуск торговался около 63-66пп.
Рынок рублевых облигаций и денежный рынок
РУБЛЬ УКРЕПИЛСЯ; БЮДЖЕТ – НЕТТО-ПОСТАВЩИК ЛИКВИДНОСТИ
Рубль вчера еще немного укрепился по отношению к бивалютной корзине. К концу дня стоимость последней опустилась до 40.20 руб. (минус 20 копеек), а сегодня утром достигла 40.00. Мы полагаем, что это связано с исполнением компаниями налоговых выплат (2 марта – налог на прибыль), традиционно повышенным спросом на рубли со стороны банков перед отчетной датой и ростом цены на нефть. Мы думаем, что на следующей неделе вероятно определенное ослабление рубля.
Ставки overnight вчера оставались на довольно высоком уровне (около 12%) и лишь к концу дня снизились до 9%. Суммарные остатки банков на счетах в ЦБ выросли за последние несколько дней до 623.1 млрд. руб. – это на 140 млрд. рублей больше по сравнению с началом недели.
Мы думаем, что «поставщиком» ликвидности в эти дни выступал бюджет. Вчера, кстати, министр финансов А.Кудрин сказал, что дефицит бюджета в 2009 году ожидается на уровне 3.2 трлн. рублей. Таким образом, в ближайшие месяцы бюджет будет нетто-поставщиком ликвидности (а не ее «стерилизатором», как это было ранее). На этом фоне его же заявление о том, что Роснанотех и Госкорпорация ЖКХ вернут в бюджет 164 млрд. рублей свободных средств, которые сейчас размещены на банковских депозитах, не должно, на наш взгляд, вызывать особого беспокойства.
МОСКВА, ИЖАВТО
Вчера заметно выросло количество технических сделок с целью «маркирования» облигаций перед переоценкой в конце месяца. Однако даже без учета таких транзакций чувствуется, что покупателей в рублевых облигациях пока чуть больше, чем продавцов.
Вчера глава Москомзайма С.Пахомов сказал, что программа заимствований Москвы на 2009 год составляет 54.2 млрд. руб.: 20 млрд. планируется направить на рефинансирование прежних долгов, а еще 34 млрд. – на инвестиционные цели. Впрочем, г-н Пахомов отметил, что не исключена корректировка этих планов в сторону уменьшения. На наш взгляд, судя по результатам состоявшихся в этом году аукционов, Москве без заметного увеличения доходности по собственным выпускам весьма трудно будет осуществить свои планы (даже если город «ужмется» только до рефинансирования). В настоящее время выпуск Москва-59 с годовой дюрацией торгуется с доходностью около 16%.
По выпуску ИжАвто-2 была объявлена новая полугодовая оферта в рамках плана по реструктуризации займа. Помимо этого, компания приняла на себя ряд финансовых и корпоративных ковенант, нарушение которых дает инвесторам право на досрочное погашение бумаг:(http://www.izhauto.ru/i/official/document_624.pdf, статья 4). На этих новостях котировки облигаций ИжАвто-2 вчера выросли. МДМ-Банк выступает агентом по реструктуризации займа.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter