По данным ГК Эталон, девелоперский холдинг приобретает у АФК Системы 51% девелоперской компании Лидер-Инвест за $233 млн. (15.5 млрд. руб.). Сделка совершается на заёмные средства, предоставленные Сбербанком на пятилетний срок под 10,1% годовых. Исходя из размера портфеля Лидер-инвеста в $1 млрд. (66,645 млрд. руб.), сделка совершается с мультипликатором 0,23 к портфелю проектов и по оценке земельного банка Лидер-инвеста в $347 (23 тыс. руб.) за кв. м., что близко к оценке самой ГК Эталон - $301-$573 (20-38 тыс. руб.) за кв. м. При этом средняя цена реализуемой недвижимости Лидер-инвестом составляет $3,6 тыс. (240 тыс. руб.) за кв. м., что значительно выше средней цены реализации у покупателя - $2-$3 тыс. (132-200 тыс. руб.) за кв. м.
Исходя из параметров сделки, ГК Эталон приобрела актив у АФК Системы по справедливой рыночной цене. Поэтому, в текущий момент, потенциала для роста расписок на LSE у Etalon Group нет. Тем не менее, мы считаем, что приобретение Лидер-Инвеста - это только первый этап поглощения Эталона АФК Системой. На втором этапе семья Заренкова может продать АФК Система контроль над укрупнённой компанией. По оценке порфеля проектов, на уровне $2 млрд. (132,487 млрд. руб.), Etalon Group может быть продана АФК Системе по оценке $690 млн., при рыночной оценке $582 млн. и чистом долге после покупки Лидер-Инвеста в $201 млн. (13,316 млрд. руб.), что означает общую оценку в $0.783 млрд. или с мультипликатором 0,26 от портфеля проектов, с премией около 12% к сделке Лидер-Инвеста.
С учётом этого фактора, потенциала роста у расписок Etalon Group нет, а все преимущества достанутся АФК Системе, которая выйдет на массовый рынок продаж в эконом-сегменте. Система получит $233 млн., а отдаст за 30% Эталона семье Заренкова около $174 млн. Рынок ждёт, что $233 млн. АФК Система пустит на дивиденды (10% от "кешевых сделок") - то есть $0,0024 (0.15 руб.) на акцию, что даст около 1,6% дополнительной дивидендной доходности, но из этой суммы $174 млн. потом уйдёт семье Заренкова и спецдивиденды могут быть не выплачены.
Исходя из параметров сделки, ГК Эталон приобрела актив у АФК Системы по справедливой рыночной цене. Поэтому, в текущий момент, потенциала для роста расписок на LSE у Etalon Group нет. Тем не менее, мы считаем, что приобретение Лидер-Инвеста - это только первый этап поглощения Эталона АФК Системой. На втором этапе семья Заренкова может продать АФК Система контроль над укрупнённой компанией. По оценке порфеля проектов, на уровне $2 млрд. (132,487 млрд. руб.), Etalon Group может быть продана АФК Системе по оценке $690 млн., при рыночной оценке $582 млн. и чистом долге после покупки Лидер-Инвеста в $201 млн. (13,316 млрд. руб.), что означает общую оценку в $0.783 млрд. или с мультипликатором 0,26 от портфеля проектов, с премией около 12% к сделке Лидер-Инвеста.
С учётом этого фактора, потенциала роста у расписок Etalon Group нет, а все преимущества достанутся АФК Системе, которая выйдет на массовый рынок продаж в эконом-сегменте. Система получит $233 млн., а отдаст за 30% Эталона семье Заренкова около $174 млн. Рынок ждёт, что $233 млн. АФК Система пустит на дивиденды (10% от "кешевых сделок") - то есть $0,0024 (0.15 руб.) на акцию, что даст около 1,6% дополнительной дивидендной доходности, но из этой суммы $174 млн. потом уйдёт семье Заренкова и спецдивиденды могут быть не выплачены.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба