20 марта 2019 БКС Экспресс
МРСК Центра и Приволжья представила финансовую отчетность за IV квартал по МСФО.
Выручка компании в IV квартале 2018 г. сократилась на 5,8% г/г и составила 25,3 млрд руб.
Показатель EBITDA в IV квартале сократился на 33% г/г до уровня 4,3 млрд руб. Рентабельность по EBITDA уменьшилась на 6,9 п.п. до 17%.
Чистая прибыль компании за отчетный период составила 1,4 млрд руб. против 3,2 млрд руб. за аналогичный период за 2017 г.
Чистый долг компании на конец IV квартала 2018 г. составил 17,7 млрд руб., что ниже на 13% показателя на конец 2017 г. Отношение чистый долг/EBITDA LTM находится на уровне 0,73х.
Свободный денежный поток компании за IV квартал 2018 г. составил 4,3 млрд руб. против убытка в 2 млрд за аналогичный период времени за 2017 г.
Компания продолжила наращивать капитальные расходы в IV квартале 2018 г. до 6,4 млрд руб. (+77% г/г).
Комментарий Сергея Гайворонского, аналитика БКС Брокер:
«Отчетность компании по МСФО в целом соответствует нашим ожиданиям, однако может стань некоторым сюрпризом для рынка. После публикации данных по стандартам РСБУ мы предупреждали, что резкий скачок себестоимости в IV квартале на фоне снижения выручки от передачи электроэнергии, который не нашел отражение в отчете о движении денежных средств, вряд ли сохранится в результатах по международным стандартам. Так и случилось.
Последний квартал 2018 г., конечно, оказался слабым, но себестоимость от передачи услуг по электроэнергии выросла темпами близкими к зафиксированным в I-III кварталах. Кроме того, эффект был сглажен за счет синергии от интеграции с МРСК Центра. Это позволило существенно снизить управленческие расходы и ФОТ. В результате давление на чистую прибыль оказалось не столь сильным, а по итогам года показатель даже немного подрос. По нашим подсчетам, дивиденд после корректировок чистой прибыли на разницу амортизаций по РСБУ и МСФО и на величину прибыли, напрямую идущую на финансирование Инвестпрограммы, может составить около 0,035 руб. на одну акцию. Дивдоходность: 13% по текущим ценам. Снижение в сравнении с прошлым годом может произойти в связи с ростом прибыли, направляемой на инвестиции.
Произведенные расчеты опираются на дивидендную формулу, к которой все дочки Россетей стали переходить с прошлого года. Однако, по моему мнению, она оставляет некоторое пространство для маневра. Поэтому стоит обратить внимание на реально располагаемую величину денежных средств компании. Чистый денежный поток МРСК ЦП оказался положительным по итогам года даже после корректировок на уплаченные проценты, дивиденды и CAPEX. При этом долговая нагрузка остается ниже 1x, а значит делеверидж не должен стать приоритетом. То есть компания вполне может выплачивать дивиденд на уровне прошлого года. А значит я бы считал 0,035 руб. нижней границей для возможного дивиденда, а 0,04 руб. – верхней.
Опираясь на прогноз инвестпрограммы на 2019 г., можно сказать, что дивиденд по итогам текущего года, вероятно, сохранится на том же уровне. Рынок должен воспринять результаты позитивно».
Выручка компании в IV квартале 2018 г. сократилась на 5,8% г/г и составила 25,3 млрд руб.
Показатель EBITDA в IV квартале сократился на 33% г/г до уровня 4,3 млрд руб. Рентабельность по EBITDA уменьшилась на 6,9 п.п. до 17%.
Чистая прибыль компании за отчетный период составила 1,4 млрд руб. против 3,2 млрд руб. за аналогичный период за 2017 г.
Чистый долг компании на конец IV квартала 2018 г. составил 17,7 млрд руб., что ниже на 13% показателя на конец 2017 г. Отношение чистый долг/EBITDA LTM находится на уровне 0,73х.
Свободный денежный поток компании за IV квартал 2018 г. составил 4,3 млрд руб. против убытка в 2 млрд за аналогичный период времени за 2017 г.
Компания продолжила наращивать капитальные расходы в IV квартале 2018 г. до 6,4 млрд руб. (+77% г/г).
Комментарий Сергея Гайворонского, аналитика БКС Брокер:
«Отчетность компании по МСФО в целом соответствует нашим ожиданиям, однако может стань некоторым сюрпризом для рынка. После публикации данных по стандартам РСБУ мы предупреждали, что резкий скачок себестоимости в IV квартале на фоне снижения выручки от передачи электроэнергии, который не нашел отражение в отчете о движении денежных средств, вряд ли сохранится в результатах по международным стандартам. Так и случилось.
Последний квартал 2018 г., конечно, оказался слабым, но себестоимость от передачи услуг по электроэнергии выросла темпами близкими к зафиксированным в I-III кварталах. Кроме того, эффект был сглажен за счет синергии от интеграции с МРСК Центра. Это позволило существенно снизить управленческие расходы и ФОТ. В результате давление на чистую прибыль оказалось не столь сильным, а по итогам года показатель даже немного подрос. По нашим подсчетам, дивиденд после корректировок чистой прибыли на разницу амортизаций по РСБУ и МСФО и на величину прибыли, напрямую идущую на финансирование Инвестпрограммы, может составить около 0,035 руб. на одну акцию. Дивдоходность: 13% по текущим ценам. Снижение в сравнении с прошлым годом может произойти в связи с ростом прибыли, направляемой на инвестиции.
Произведенные расчеты опираются на дивидендную формулу, к которой все дочки Россетей стали переходить с прошлого года. Однако, по моему мнению, она оставляет некоторое пространство для маневра. Поэтому стоит обратить внимание на реально располагаемую величину денежных средств компании. Чистый денежный поток МРСК ЦП оказался положительным по итогам года даже после корректировок на уплаченные проценты, дивиденды и CAPEX. При этом долговая нагрузка остается ниже 1x, а значит делеверидж не должен стать приоритетом. То есть компания вполне может выплачивать дивиденд на уровне прошлого года. А значит я бы считал 0,035 руб. нижней границей для возможного дивиденда, а 0,04 руб. – верхней.
Опираясь на прогноз инвестпрограммы на 2019 г., можно сказать, что дивиденд по итогам текущего года, вероятно, сохранится на том же уровне. Рынок должен воспринять результаты позитивно».
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба