27 марта 2019 Велес Капитал | ОФЗ
Сегодня Минфин на последнем аукционе первого квартала предложит два классических выпуска с постоянной ставкой купона: новые 5-летние 26227 и 10-летние 26224 без лимита предложения. По итогам недели суверенная кривая сдвинулась вниз на 5-7 бп преимущественно на среднем и дальнем отрезках. Основной спрос сформировался после решения ФРС по ставке и через сессию после заседания Банка России, продемонстрировавшего мягкую позицию и снизившего ожидаемую траекторию инфляции до конца года. На глобальных и развивающихся рынках также преобладали позитивные настроения, что позволило большинству локальным 10-летним облигациям ЕМ опуститься в доходности на 10-20 бп.
Перед началом размещения Минфином на внешних рынках складывается нейтральный фон, однако российская валюта преимущественно дешевеет. При этом сверстники из группы развивающихся стран показывают схожие движения относительно доллара, что главным образом связано с отсутствием новых драйверов для роста. Причиной тому является дефицит конкретных новостей по торговым сделкам Китая и США, а также активное обсуждение в СМИ о замедлении глобальной экономики. По нашему мнению, новый тренд для рынков будет происходить после завершения первого квартала, так как инвесторы проявляют осторожность с целью удержания прибыльных операций с начала года.
Российский сектор показывает уверенные темпы восстановления, тем не менее, многим ОФЗ не удается обновить максимумы начала февраля. Для локальной площадки главным фактором является инфляция, которая должна оказаться ниже прежних прогнозов. Если инвесторы увидят признаки замедления темпов роста цен во втором квартале бумаги получат дополнительную поддержку спроса при стабильности внешних рынков. В настоящий момент среднесрочные и долгосрочные выпуски полностью отыграли последнее заседание Банка России, что выражается через сужение спреда между 5-летними и 2-летними сериями с 52 до 30 бп.
Исходя из вышесказанного, рекомендуем временно сократить аппетиты и сделать акцент на участок кривой с погашением 4-7 лет. Вследствие чего участие в серии 26227 выглядит целесообразно. По нашим оценкам, новый выпуск будет торговаться с премией 5-7 бп относительно 26223, то есть с доходностью примерно 8,05 и ценой 97.87%.
Минфин предложит: 26227 (5 лет) и 26224 (10 лет)
Относительные оценки российских ОФЗ через внутренние индикаторы
Перед началом размещения Минфином на внешних рынках складывается нейтральный фон, однако российская валюта преимущественно дешевеет. При этом сверстники из группы развивающихся стран показывают схожие движения относительно доллара, что главным образом связано с отсутствием новых драйверов для роста. Причиной тому является дефицит конкретных новостей по торговым сделкам Китая и США, а также активное обсуждение в СМИ о замедлении глобальной экономики. По нашему мнению, новый тренд для рынков будет происходить после завершения первого квартала, так как инвесторы проявляют осторожность с целью удержания прибыльных операций с начала года.
Российский сектор показывает уверенные темпы восстановления, тем не менее, многим ОФЗ не удается обновить максимумы начала февраля. Для локальной площадки главным фактором является инфляция, которая должна оказаться ниже прежних прогнозов. Если инвесторы увидят признаки замедления темпов роста цен во втором квартале бумаги получат дополнительную поддержку спроса при стабильности внешних рынков. В настоящий момент среднесрочные и долгосрочные выпуски полностью отыграли последнее заседание Банка России, что выражается через сужение спреда между 5-летними и 2-летними сериями с 52 до 30 бп.
Исходя из вышесказанного, рекомендуем временно сократить аппетиты и сделать акцент на участок кривой с погашением 4-7 лет. Вследствие чего участие в серии 26227 выглядит целесообразно. По нашим оценкам, новый выпуск будет торговаться с премией 5-7 бп относительно 26223, то есть с доходностью примерно 8,05 и ценой 97.87%.
Минфин предложит: 26227 (5 лет) и 26224 (10 лет)
Относительные оценки российских ОФЗ через внутренние индикаторы
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба