27 февраля 2009 года биржа РТС запустила на срочном рынке торговлю маржируемыми опционами на индекс РТС.
Новый контракт постепенно расторговывается и участники рынка всё активнее пробуют работать с необычным инструментом - оборот за первые два дня торгов превысил 12 млн.руб.
Фактически, новый тип опциона заметно меняет способы расчетов по опционам. Главное отличие - покупатель больше не платит всю сразу весь объем премии продавцу (а продавец её не получает).
Вместо этого как с покупателя, так и с продавца биржа удерживает гарантийное обеспечение, а по итогам изменения цены опциона начисляет им дважды в день (в дневной и вечерний клиринг) положительную или отрицательную разницу относительно цены сделки (так называемую вариационную маржу).
Цена опциона рассчитывается биржей РТС и транслируется в торговые терминалы и публикуется на сайте биржи.
Хотелось бы обратить внимание на ряд нюансов, связанных с новыми контрактами.
Во-первых, на данный момент чисто маржируемые опционы введены только на Индекс РТС с исполнением в апреле. Апрельский контракт постепенно расторговывается - оборот за первые два дня торгов превысил 12 млн.руб. На данный момент это самый интересный из маржируемых опционов благодаря присутствию на рынке маркет-мейкеров, держащих заявки с довольно узким спредом (менее 10% волатильности).
В июньском же контракте на индекс РТС пока присутствуют как маржируемые, так и обыкновенные немаржируемые опционы, что может являться причиной путаницы. Так, в торговом терминале Quik, если открыть доску опционов по Июньским контрам на индекс, маржируемые и немаржируемые опционы у ряда брокеров идут вперемешку. Очевидно, техническим специалистам компаний-брокеров потребуется еще какое-то время для адаптации своих информационных систем к новым инструментам. Пока же мы рекомендуем добавить в доски опционов отображение коротких кодов опционов - маржируемые имеют в конце кода обозначение месяца из двух букв, начинающееся всегда с "B", а немаржируемые - из одной буквы.
Во-вторых, за счет расчета вариационной маржи в реальном времени маржируемые опционы глубоко в деньгах больше не подвержены валютному риску. Тут стоит пояснить подробнее причины возникновения валютного риска на немаржируемых опционах.
Дело в том, что цена фьючерса (и как следствие опционов) на индекс РТС однозначно привязана к курсу доллара, а фактические расчеты производятся на ФОРТСе в рублях, причем опционная премия спишется со счета по сегодняшнему курсу доллара. А завтрашний курс доллара становится известен уже в 12 часов дня, и с этого времени мы будем знать сколько наша премия будет стоить в рублях завтра.
Таким образом, если завтрашний курс доллара вырос на 1%, то купив опцион глубоко в деньгах и захеджировав его фьючерсом, мы автоматически зарабатываем этот 1% себе на счет после вечернего клиринга (причем 1% от величины уплаченной премии). Разберем на примере.
Допустим, мы купили в 15:00 опцион пут со страйком 150000 при цене фьючерса 50000 по внутренней стоимости (100000 пипсов). Сегодняшний курс ЦБ - 34 рубля за доллар, завтрашний - 36. При покупке со счета будет списано 100000*0,02*34 = 68000 руб. Завтра при неизменной стоимости фьючерса мы получим 100000*0,02*36 = 72000 руб. Прирост за день - 5,8% - полностью соответствует приросту курса доллара. И это будет реальный доход, от дальнейших изменений курса не зависящий. Если же фьючерс подорожает либо подешевеет, то потери на опционе скомпенсирует положительная вариационная маржа по фьючерсу. Также можно не удерживать позицию, а просто исполнить опцион.
С маржируемыми же опционами ситуация обратная - гарантийное обеспечение и вариационная маржа рассчитывается в реальном времени, и в аналогичном случае положительная вариационная маржа по опциону будет полностью компенсироваться отрицательной маржей по фьючерсу и общий финансовый результат не будет меняться (до тех пор пока дельта позиции будет равна единице).
Числов Александр, аналитик (Город Технологий)
Новый контракт постепенно расторговывается и участники рынка всё активнее пробуют работать с необычным инструментом - оборот за первые два дня торгов превысил 12 млн.руб.
Фактически, новый тип опциона заметно меняет способы расчетов по опционам. Главное отличие - покупатель больше не платит всю сразу весь объем премии продавцу (а продавец её не получает).
Вместо этого как с покупателя, так и с продавца биржа удерживает гарантийное обеспечение, а по итогам изменения цены опциона начисляет им дважды в день (в дневной и вечерний клиринг) положительную или отрицательную разницу относительно цены сделки (так называемую вариационную маржу).
Цена опциона рассчитывается биржей РТС и транслируется в торговые терминалы и публикуется на сайте биржи.
Хотелось бы обратить внимание на ряд нюансов, связанных с новыми контрактами.
Во-первых, на данный момент чисто маржируемые опционы введены только на Индекс РТС с исполнением в апреле. Апрельский контракт постепенно расторговывается - оборот за первые два дня торгов превысил 12 млн.руб. На данный момент это самый интересный из маржируемых опционов благодаря присутствию на рынке маркет-мейкеров, держащих заявки с довольно узким спредом (менее 10% волатильности).
В июньском же контракте на индекс РТС пока присутствуют как маржируемые, так и обыкновенные немаржируемые опционы, что может являться причиной путаницы. Так, в торговом терминале Quik, если открыть доску опционов по Июньским контрам на индекс, маржируемые и немаржируемые опционы у ряда брокеров идут вперемешку. Очевидно, техническим специалистам компаний-брокеров потребуется еще какое-то время для адаптации своих информационных систем к новым инструментам. Пока же мы рекомендуем добавить в доски опционов отображение коротких кодов опционов - маржируемые имеют в конце кода обозначение месяца из двух букв, начинающееся всегда с "B", а немаржируемые - из одной буквы.
Во-вторых, за счет расчета вариационной маржи в реальном времени маржируемые опционы глубоко в деньгах больше не подвержены валютному риску. Тут стоит пояснить подробнее причины возникновения валютного риска на немаржируемых опционах.
Дело в том, что цена фьючерса (и как следствие опционов) на индекс РТС однозначно привязана к курсу доллара, а фактические расчеты производятся на ФОРТСе в рублях, причем опционная премия спишется со счета по сегодняшнему курсу доллара. А завтрашний курс доллара становится известен уже в 12 часов дня, и с этого времени мы будем знать сколько наша премия будет стоить в рублях завтра.
Таким образом, если завтрашний курс доллара вырос на 1%, то купив опцион глубоко в деньгах и захеджировав его фьючерсом, мы автоматически зарабатываем этот 1% себе на счет после вечернего клиринга (причем 1% от величины уплаченной премии). Разберем на примере.
Допустим, мы купили в 15:00 опцион пут со страйком 150000 при цене фьючерса 50000 по внутренней стоимости (100000 пипсов). Сегодняшний курс ЦБ - 34 рубля за доллар, завтрашний - 36. При покупке со счета будет списано 100000*0,02*34 = 68000 руб. Завтра при неизменной стоимости фьючерса мы получим 100000*0,02*36 = 72000 руб. Прирост за день - 5,8% - полностью соответствует приросту курса доллара. И это будет реальный доход, от дальнейших изменений курса не зависящий. Если же фьючерс подорожает либо подешевеет, то потери на опционе скомпенсирует положительная вариационная маржа по фьючерсу. Также можно не удерживать позицию, а просто исполнить опцион.
С маржируемыми же опционами ситуация обратная - гарантийное обеспечение и вариационная маржа рассчитывается в реальном времени, и в аналогичном случае положительная вариационная маржа по опциону будет полностью компенсироваться отрицательной маржей по фьючерсу и общий финансовый результат не будет меняться (до тех пор пока дельта позиции будет равна единице).
Числов Александр, аналитик (Город Технологий)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба