7 марта 2009 Архив
Процентные ставки Банка Англии сейчас находятся в непосредственной близости к нулю, одновременно не вызывая сбоев в финансовой системе. В этом новом мире Банк Англии избавился от своего основного инструмента влияния на экономику и вынужден перейти к использованию нетрадиционных мер. Некоторые из них уже были испробованы с разной долей успеха. Однако какими бы не были инструменты, задача понятна: удержать Британию от ухода в слишком глубокую рецессию, чтобы не попасть в ловушку дефляции и депрессии, как США в 30-х годах прошлого века.
Не имея больше возможностей снижения ставки Банк должен вместо этого вернуться к прямым средствам воздействия на денежную массу. Это важно. Номинальные уровни темпов роста экономики могут не превышать скорости роста денежной массы и ее обращения по всему миру. Это известное экономическое уравнение – количественная теория денег – стоит за решением Банка создать £150 млрд. денег.
Добьется ли он успеха – другой вопрос, однако решение четверга говорит о том, что он с большей живостью чем какой-либо иной банк бросил все свои усилия на количественное смягчение.
Спецоружие Банка Англии
Поддержка ликвидности
Как работает? Банк кредитует деньги в обмен на обеспечение (обычно государственные или корпоративные долговые обязательства), чтобы вернуть доверие рынку и предоставить деньги для торговли. Он делал это более чем в течение года посредством программы особой ликвидности и ее последователя.
«ЗА» Система не работает напрямую с монетарной политикой (т.е. не вмешивается в решения по процентным ставкам) и напрямую гарантирует, чтобы балансы банков оставались на плаву.
«ПРОТИВ» Хотя она и решает проблемы ликвидности, она не решает проблему кредитного кризиса, когда банки вообще не готовы отдавать наличность. Работает ли? В некоторой мере. Она смягчила ситуацию на финансовых рынках, однако суммы, которые банки готовы кредитовать, остаются чрезвычайно небольшими.
Скупка корпоративных облигаций
Как работает? Банк скорее покупает, чем кредитует под активы частных инвесторов, будь то пенсионные фонды, страховые группы и банки. Активы чаще всего представлены коммерческими бумагами (краткосрочные долговые обязательства компаний) и корпоративными облигациями. Он платит за деньги из фонда наличных, привлеченных правительством путем выпуска гилтов, другими словами, не увеличивая суммы наличности в системе. Именно это банк пытался сделать посредством программы покупки активов, и именно это делает Федрезерв в США.
«ЗА» В случае успеха, она тут же решает проблему, снижая для компаний стоимость кредитования и подготавливая рынки капиталов. Так как покупки финансируются правительством, это не вызывает инфляционных эффектов.
«ПРОТИВ» Практика показывает, что Банку очень сложно приобрести правильный тип коммерческих облигаций (другими словами, по хорошей цене и те, что не дефолтные). Если платить слишком мало, то налогоплательщики столкнутся с большими счетами в ближайшие несколько лет.
Работает ли? В некоторой мере. Федрезерв скупил миллиарды долларов корпоративных облигаций, что оказало минимальное влияние на спрэды по коммерческим бондам.
Скупка гилтов (ГКО)
Как работает? Банк скорее скупает у инвесторов и компаний государственные облигации, чем корпоративные долги. Это примерно то, на что правительство дало Банку полномочия вчера. Цель – снизить долгосрочные процентные ставки, гарантируя, что компании и кредиторы снижают свои ставки.
«ЗА» У гилтов под собой золото, что дает минимальные шансы дефолта (а если британское правительство переживет дефолт, тут уже возникают другие проблемы), и их везде много, так что легко купить.
«ПРОТИВ» Она не различает напрямую стоимость кредитования компаний, вместо этого снижая государственные процентные ставки: хорошо, но не решает саму проблемуr.
Работает ли? Да, если под этим мы имеем в виду снижение долгосрочных процентных ставок. Япония уже делала это, однако Федрезерв еще не испробовал такого средства.
Создание денег для скупки активов
Как работает? Банк скупает активы у частных инвесторов, однако финансирует такие покупки созданием денег (фактически, нажав кнопку печатного станка). Именно это правительство утвердило. Цель – увеличить объемы денег в экономике, что повысит показатели роста и инфляции.
«ЗА» Великобритания столкнулась с вероятным потоком дефляции долгов, и у ЦБ практически нет более мощного инструмента, чем печатные станки. Он также может попытаться убить двух зайцев и снизить стоимость кредитования для компаний, чтобы просто переполнить рынки наличностью. При нулевых процентных ставках практически не остается инструментов, которые может использовать Банк.
«ПРОТИВ» В обычных условиях - такая политика может вызвать высокую инфляцию. Есть большие шансы, что Банк неосознанно создаст фундамент для неконтролируемой волны инфляции в будущем. Дефляция – большой враг на текущий момент, однако угроза может быть преувеличенной, а печать денег (количественное смягчение) создаст смесь таких проблем, которые будет сложно решить в дальнейшем.
Работает ли? И да и нет. Единственный раз до этого средство использовалось лишь Банком Японии. Учитывая, что Япония все еще находится в стагнации, получается, что не работает. Однако есть признаки того, что японский опыт был бы еще хуже, если бы не были предприняты такие меры. Некоторые также утверждают, что Банк Японии слишком долго приходил к этой политике.
Сбрасывание денег с вертолета
Как работает? Банк печатает деньги, засовывает их в вертолет, отправляет в небо и рассеивает деньги по всей стране. Неожиданно все становятся богатыми, при условии, что они вовремя доберутся до денег и обладают сильными кулаками.
Технически это приравнивается к налоговым возмещениям и было названо «сбрасыванием денег с вертолета» экономистом Милтоном Фридманом. По его мнению, это является самым драматичным способом возвращения денег на улицы.
«ЗА» Это немедленно отправляет деньги прямиком в руки населения и позволяет им тут же израсходовать все в магазинах. Те, что не потратят, могут использовать на погашение долгов, что тоже не так уж плохо.
«ПРОТИВ» Это такая радикальная политика, что может отпугнуть международных инвесторов от Великобритании. Это отражает отказ от контроля инфляции и может отправить фунт в долгосрочное падение. Сравнимо с ситуацией в Зимбабве.
Работает ли? Ранее это не было испробовано в полной мере. Японы и корейцы экспериментировали с эмиссией ваучеров в надежде заставить их расходовать, однако это не финансировалось вновь напечатанными деньгами. Однако глава ФРС бернанке убежден, что в безвыходной ситуации это простимулирует дефляционную экономику.
Telegraph.co.uk
Перевод Афанасьевой Алены
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Не имея больше возможностей снижения ставки Банк должен вместо этого вернуться к прямым средствам воздействия на денежную массу. Это важно. Номинальные уровни темпов роста экономики могут не превышать скорости роста денежной массы и ее обращения по всему миру. Это известное экономическое уравнение – количественная теория денег – стоит за решением Банка создать £150 млрд. денег.
Добьется ли он успеха – другой вопрос, однако решение четверга говорит о том, что он с большей живостью чем какой-либо иной банк бросил все свои усилия на количественное смягчение.
Спецоружие Банка Англии
Поддержка ликвидности
Как работает? Банк кредитует деньги в обмен на обеспечение (обычно государственные или корпоративные долговые обязательства), чтобы вернуть доверие рынку и предоставить деньги для торговли. Он делал это более чем в течение года посредством программы особой ликвидности и ее последователя.
«ЗА» Система не работает напрямую с монетарной политикой (т.е. не вмешивается в решения по процентным ставкам) и напрямую гарантирует, чтобы балансы банков оставались на плаву.
«ПРОТИВ» Хотя она и решает проблемы ликвидности, она не решает проблему кредитного кризиса, когда банки вообще не готовы отдавать наличность. Работает ли? В некоторой мере. Она смягчила ситуацию на финансовых рынках, однако суммы, которые банки готовы кредитовать, остаются чрезвычайно небольшими.
Скупка корпоративных облигаций
Как работает? Банк скорее покупает, чем кредитует под активы частных инвесторов, будь то пенсионные фонды, страховые группы и банки. Активы чаще всего представлены коммерческими бумагами (краткосрочные долговые обязательства компаний) и корпоративными облигациями. Он платит за деньги из фонда наличных, привлеченных правительством путем выпуска гилтов, другими словами, не увеличивая суммы наличности в системе. Именно это банк пытался сделать посредством программы покупки активов, и именно это делает Федрезерв в США.
«ЗА» В случае успеха, она тут же решает проблему, снижая для компаний стоимость кредитования и подготавливая рынки капиталов. Так как покупки финансируются правительством, это не вызывает инфляционных эффектов.
«ПРОТИВ» Практика показывает, что Банку очень сложно приобрести правильный тип коммерческих облигаций (другими словами, по хорошей цене и те, что не дефолтные). Если платить слишком мало, то налогоплательщики столкнутся с большими счетами в ближайшие несколько лет.
Работает ли? В некоторой мере. Федрезерв скупил миллиарды долларов корпоративных облигаций, что оказало минимальное влияние на спрэды по коммерческим бондам.
Скупка гилтов (ГКО)
Как работает? Банк скорее скупает у инвесторов и компаний государственные облигации, чем корпоративные долги. Это примерно то, на что правительство дало Банку полномочия вчера. Цель – снизить долгосрочные процентные ставки, гарантируя, что компании и кредиторы снижают свои ставки.
«ЗА» У гилтов под собой золото, что дает минимальные шансы дефолта (а если британское правительство переживет дефолт, тут уже возникают другие проблемы), и их везде много, так что легко купить.
«ПРОТИВ» Она не различает напрямую стоимость кредитования компаний, вместо этого снижая государственные процентные ставки: хорошо, но не решает саму проблемуr.
Работает ли? Да, если под этим мы имеем в виду снижение долгосрочных процентных ставок. Япония уже делала это, однако Федрезерв еще не испробовал такого средства.
Создание денег для скупки активов
Как работает? Банк скупает активы у частных инвесторов, однако финансирует такие покупки созданием денег (фактически, нажав кнопку печатного станка). Именно это правительство утвердило. Цель – увеличить объемы денег в экономике, что повысит показатели роста и инфляции.
«ЗА» Великобритания столкнулась с вероятным потоком дефляции долгов, и у ЦБ практически нет более мощного инструмента, чем печатные станки. Он также может попытаться убить двух зайцев и снизить стоимость кредитования для компаний, чтобы просто переполнить рынки наличностью. При нулевых процентных ставках практически не остается инструментов, которые может использовать Банк.
«ПРОТИВ» В обычных условиях - такая политика может вызвать высокую инфляцию. Есть большие шансы, что Банк неосознанно создаст фундамент для неконтролируемой волны инфляции в будущем. Дефляция – большой враг на текущий момент, однако угроза может быть преувеличенной, а печать денег (количественное смягчение) создаст смесь таких проблем, которые будет сложно решить в дальнейшем.
Работает ли? И да и нет. Единственный раз до этого средство использовалось лишь Банком Японии. Учитывая, что Япония все еще находится в стагнации, получается, что не работает. Однако есть признаки того, что японский опыт был бы еще хуже, если бы не были предприняты такие меры. Некоторые также утверждают, что Банк Японии слишком долго приходил к этой политике.
Сбрасывание денег с вертолета
Как работает? Банк печатает деньги, засовывает их в вертолет, отправляет в небо и рассеивает деньги по всей стране. Неожиданно все становятся богатыми, при условии, что они вовремя доберутся до денег и обладают сильными кулаками.
Технически это приравнивается к налоговым возмещениям и было названо «сбрасыванием денег с вертолета» экономистом Милтоном Фридманом. По его мнению, это является самым драматичным способом возвращения денег на улицы.
«ЗА» Это немедленно отправляет деньги прямиком в руки населения и позволяет им тут же израсходовать все в магазинах. Те, что не потратят, могут использовать на погашение долгов, что тоже не так уж плохо.
«ПРОТИВ» Это такая радикальная политика, что может отпугнуть международных инвесторов от Великобритании. Это отражает отказ от контроля инфляции и может отправить фунт в долгосрочное падение. Сравнимо с ситуацией в Зимбабве.
Работает ли? Ранее это не было испробовано в полной мере. Японы и корейцы экспериментировали с эмиссией ваучеров в надежде заставить их расходовать, однако это не финансировалось вновь напечатанными деньгами. Однако глава ФРС бернанке убежден, что в безвыходной ситуации это простимулирует дефляционную экономику.
Telegraph.co.uk
Перевод Афанасьевой Алены
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу