15 апреля 2019 ING Долгин Дмитрий
На прошлой неделе глобальные рынки ЕМ и DM не получили сигналов к росту на фоне снижения прогнозов МВФ по росту экономик Европы, США и мира на 2019 г. Ключевыми факторами неопределенности остались исход сделки США-Китай, торговые отношения США-ЕС и дальнейшие действия по Brexit, отложенному теперь до 31 октября. Протокол заседания ФРС и заявления ЕЦБ подтвердили намерение сохранить ключевые ставки на текущем уровне до конца года.
Для российского рынка прошлая неделя была крайне успешной. Минфин разместил ОФЗ на рекордные 137 млрд руб. (за 2 недели размещено уже 37% от квартального плана 600 млрд руб.) при явном участии нерезидентов, которым нравится низкий уровень макро рисков РФ. Профицит бюджета 546 млрд руб. за 1К19 оправдал наши оптимистичные ожидания благодаря росту ненефтегазовых доходов на 17% г/г еще до начала эффекта повышения НДС (он вступит в полную силу с 2К) и растущей вероятности сокращения программы заимствований на внутреннем рынке. Кроме того, сказываются растущие ожидания снижения ключевой ставки на фоне признаков скорого разворота ИПЦ вниз. Приток иностранных портфельных инвестиций в ОФЗ более чем на $4 млрд в 1К19 и продолжение притока в апреле является главной причиной укрепления рубля к доллару на 8,3% с начала года, тогда как его аналоги EM укрепились в среднем на 1,3%. При этом не исключено, что всплеск спроса на ОФЗ может быть отчасти вызван ожиданиями скорого введения санкций на новый госдолг РФ.
Ключевые темы этой недели. Активность рынков будет пониженной из-за пасхальных выходных в США и стран ЕС в конце недели. В начале недели выступят главы ВБ и МВФ (пн). В США опубликуют данные по промышленному производству (вт), обзор состояния экономики США «Бежевая книга» (ср), и розничным продажам за март (чт), которая может показать улучшение по сравнению с февралем. Если статистика на этой неделе подтвердит отсутствие признаков рецессии в стране, то ожидания снижения ставок ФРС могут сойти на нет.
На рынках EM главной темой станет статистика Китая по промпроизводству в марте и росту ВВП за 1К19 (ср), который может замедлиться до 6,2-6,3% г/г в зависимости от эффекта стимулов. На прошлой неделе МВФ повысил прогноз роста ВВП Китая на 0,1 п.п. до 6,3% в 2019 г., однако ключевым условием этого прогноза является заключение сделки с США. В России будет опубликован блок экономической статистики за март: промпроизводство (пн), розничная торговля и реальная зарплата (ср), скорее всего, покажут замедление по сравнению с февралем по мере исчерпания календарных эффектов, ослабления потребления после повышения НДС и ускорения ИПЦ в марте до 5,3% г/г.
При этом замедление недельного роста ИПЦ до нуля последние две недели увеличивает вероятность скорого разворота инфляционного тренда. По нашим оценкам, инфляция замедлилась до 5,2% г/г на прошлой неделе и в случае сохранения недельного ИПЦ (ср.) на нулевом уровне замедлится до 5,1% г/г. Мы по-прежнему считаем, что позитивная динамика на данный момент не отменяет среднесрочных рисков, связанных с возможной разморозкой цен на бензин летом и необходимостью восстановления маржи ритейлеров. Наш базовый сценарий предполагает первое снижение ключевой ставки не ранее 4К19, однако новые позитивные сюрпризы по ИПЦ могут спровоцировать дальнейшее смягчение риторики ЦБ РФ и более ранний возврат к циклу снижения ключевой ставки.
http://www.ing.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Для российского рынка прошлая неделя была крайне успешной. Минфин разместил ОФЗ на рекордные 137 млрд руб. (за 2 недели размещено уже 37% от квартального плана 600 млрд руб.) при явном участии нерезидентов, которым нравится низкий уровень макро рисков РФ. Профицит бюджета 546 млрд руб. за 1К19 оправдал наши оптимистичные ожидания благодаря росту ненефтегазовых доходов на 17% г/г еще до начала эффекта повышения НДС (он вступит в полную силу с 2К) и растущей вероятности сокращения программы заимствований на внутреннем рынке. Кроме того, сказываются растущие ожидания снижения ключевой ставки на фоне признаков скорого разворота ИПЦ вниз. Приток иностранных портфельных инвестиций в ОФЗ более чем на $4 млрд в 1К19 и продолжение притока в апреле является главной причиной укрепления рубля к доллару на 8,3% с начала года, тогда как его аналоги EM укрепились в среднем на 1,3%. При этом не исключено, что всплеск спроса на ОФЗ может быть отчасти вызван ожиданиями скорого введения санкций на новый госдолг РФ.
Ключевые темы этой недели. Активность рынков будет пониженной из-за пасхальных выходных в США и стран ЕС в конце недели. В начале недели выступят главы ВБ и МВФ (пн). В США опубликуют данные по промышленному производству (вт), обзор состояния экономики США «Бежевая книга» (ср), и розничным продажам за март (чт), которая может показать улучшение по сравнению с февралем. Если статистика на этой неделе подтвердит отсутствие признаков рецессии в стране, то ожидания снижения ставок ФРС могут сойти на нет.
На рынках EM главной темой станет статистика Китая по промпроизводству в марте и росту ВВП за 1К19 (ср), который может замедлиться до 6,2-6,3% г/г в зависимости от эффекта стимулов. На прошлой неделе МВФ повысил прогноз роста ВВП Китая на 0,1 п.п. до 6,3% в 2019 г., однако ключевым условием этого прогноза является заключение сделки с США. В России будет опубликован блок экономической статистики за март: промпроизводство (пн), розничная торговля и реальная зарплата (ср), скорее всего, покажут замедление по сравнению с февралем по мере исчерпания календарных эффектов, ослабления потребления после повышения НДС и ускорения ИПЦ в марте до 5,3% г/г.
При этом замедление недельного роста ИПЦ до нуля последние две недели увеличивает вероятность скорого разворота инфляционного тренда. По нашим оценкам, инфляция замедлилась до 5,2% г/г на прошлой неделе и в случае сохранения недельного ИПЦ (ср.) на нулевом уровне замедлится до 5,1% г/г. Мы по-прежнему считаем, что позитивная динамика на данный момент не отменяет среднесрочных рисков, связанных с возможной разморозкой цен на бензин летом и необходимостью восстановления маржи ритейлеров. Наш базовый сценарий предполагает первое снижение ключевой ставки не ранее 4К19, однако новые позитивные сюрпризы по ИПЦ могут спровоцировать дальнейшее смягчение риторики ЦБ РФ и более ранний возврат к циклу снижения ключевой ставки.
http://www.ing.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter