Несмотря на приближающиеся праздничные каникулы в России, торговая активность на рынке ОФЗ вчера была довольно высокой: оборот в секции суверенного долга на МосБирже составил 28,6 млрд руб. Основной объем сделок пришелся на покупки нерезидентами среднесрочных и длинных облигаций с фиксированным купоном, которые совершались во второй половине дня. Мы полагаем, что главным фактором, который стимулировал спрос на ОФЗ со стороны иностранных инвесторов, послужило пятничное заявление Банка России о возможном смягчении денежно-кредитной политики уже в июне. По итогам вчерашних торгов средний и дальний отрезки кривой сместились вниз на 4–7 бп. Лучший результат в этих сегментах показали ОФЗ-26221 (YTM 8,38%) и ОФЗ-26224 (YTM 8,18%), опустившиеся в доходности на 7 бп. При этом наиболее активно торговался ОФЗ-26227 (YTM 8,07%), объем сделок с которым составил 6,3 млрд руб. Ближний сегмент кривой опустился на 3–6 бп благодаря активности локальных игроков, которые реинвестировали в короткие ОФЗ в ожидании предстоящего погашения ОФЗ-26216 (YTM 7,97%). Реальная доходность обоих линкеров повысилась еще на 1–2 бп, в то время как флоутеры закрылись на прежних позициях. Рынки локального долга других развивающихся стран торговались разнонаправленно, преимущественно в узких диапазонах. Наибольшее движение продемонстрировали 10-летние облигации Турции, подскочившие в доходности на 50 бп.
Мы по-прежнему ожидаем, что при условии стабильного геополитического фона приток иностранных инвестиций на рынок ОФЗ в ближайшие несколько месяцев продолжится. На наш взгляд, этому должны способствовать сохраняющийся аппетит к локальному долгу развивающихся стран и дальнейшее смягчение риторики Банка России (по нашим расчетам, в этом году ключевая ставка ЦБ РФ будет снижена дважды). В этих условиях мы рекомендуем покупать длинные ОФЗ – как напрямую, так и сокращая портфель коротких бумаг, спреды которых, на наш взгляд, остаются слишком узкими. В частности, мы рекомендуем покупать ОФЗ-26226 and ОФЗ-26225 в пропорции 0,6/0,4, покупать ОФЗ-26224 против ОФЗ-26214, а также покупать ОФЗ-26226. Наконец, мы рекомендуем продавать спреды вмененной инфляции на горизонте 5 и 10 лет с учетом снижения инфляционного давления в России и нашего позитивного взгляда на ОФЗ-ПД.
Денежный рынок: высокий спрос на ликвидность
По итогам вчерашних торгов однодневные ставки выросли. Большую часть дня рынок держался на уровнях пятницы, однако к вечеру спрос на ликвидность повысился. Ставка однодневного валютного свопа закрылась лишь чуть ниже уровня оффера ЦБ, ее средневзвешенное значение выросло до 7,95% (+20 бп). RUONIA в пятницу повысилась до 7,56% (+7 бп), и вчера, вероятнее всего, сместилась в район 7,70%.
С четверга банки поддерживают остатки средств на корсчетах на уровне 2,0 трлн руб., в связи с чем запас свободных резервов сократился до 200 млрд руб. Мы полагаем, что вчера в систему не поступало никакой новой ликвидности, поскольку корпоративный сектор уплачивал налог на прибыль, тогда как банки сократили свою задолженность по операциям репо перед Казначейством на 40 млрд руб. Завтра в России начинаются майские праздничные выходные, и для комфортного прохождения периода усреднения банкам необходимо поддерживать остатки средств на корсчетах, по нашим оценкам, как минимум на текущих уровнях. Стоит напомнить, что очередной период усреднения (апрель-май) завершается 7 мая. Сегодня Банк России проведет аукцион недельных депозитов, расчеты по которым состоятся сегодня же (не в среду). Мы полагаем, что банки, скорее всего, пролонгируют свои депозиты, так что давление на однодневные ставки сегодня может сохраниться.
В других ставках вчера не было единого направления. Ставки NDF повысились на 4–5 бп, тогда как долгосрочные FRA опустились на 3–8 бп. Годовая ставка процентного свопа снизилась до 8,40% (-10 бп), при этом остальные ставки на кривой закрылись практически без изменений. Мы сохраняем оптимистичный взгляд на ситуацию с рублевой ликвидностью на фоне отложенных покупок Банка России и ожидаем одновременного сокращения объема валютной ликвидности. Кроме того, мы считаем, что в текущем году ЦБ РФ сможет понизить ставку дважды, что пока не в полной мере учтено в ставках денежного рынка. Таким образом, мы считаем привлекательной продажу 6x9 FRA и 6-месячной NDF. Помимо этого, нам нравится идея продажи двухлетнего базиса.
https://t.me/omyinvestments (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Мы по-прежнему ожидаем, что при условии стабильного геополитического фона приток иностранных инвестиций на рынок ОФЗ в ближайшие несколько месяцев продолжится. На наш взгляд, этому должны способствовать сохраняющийся аппетит к локальному долгу развивающихся стран и дальнейшее смягчение риторики Банка России (по нашим расчетам, в этом году ключевая ставка ЦБ РФ будет снижена дважды). В этих условиях мы рекомендуем покупать длинные ОФЗ – как напрямую, так и сокращая портфель коротких бумаг, спреды которых, на наш взгляд, остаются слишком узкими. В частности, мы рекомендуем покупать ОФЗ-26226 and ОФЗ-26225 в пропорции 0,6/0,4, покупать ОФЗ-26224 против ОФЗ-26214, а также покупать ОФЗ-26226. Наконец, мы рекомендуем продавать спреды вмененной инфляции на горизонте 5 и 10 лет с учетом снижения инфляционного давления в России и нашего позитивного взгляда на ОФЗ-ПД.
Денежный рынок: высокий спрос на ликвидность
По итогам вчерашних торгов однодневные ставки выросли. Большую часть дня рынок держался на уровнях пятницы, однако к вечеру спрос на ликвидность повысился. Ставка однодневного валютного свопа закрылась лишь чуть ниже уровня оффера ЦБ, ее средневзвешенное значение выросло до 7,95% (+20 бп). RUONIA в пятницу повысилась до 7,56% (+7 бп), и вчера, вероятнее всего, сместилась в район 7,70%.
С четверга банки поддерживают остатки средств на корсчетах на уровне 2,0 трлн руб., в связи с чем запас свободных резервов сократился до 200 млрд руб. Мы полагаем, что вчера в систему не поступало никакой новой ликвидности, поскольку корпоративный сектор уплачивал налог на прибыль, тогда как банки сократили свою задолженность по операциям репо перед Казначейством на 40 млрд руб. Завтра в России начинаются майские праздничные выходные, и для комфортного прохождения периода усреднения банкам необходимо поддерживать остатки средств на корсчетах, по нашим оценкам, как минимум на текущих уровнях. Стоит напомнить, что очередной период усреднения (апрель-май) завершается 7 мая. Сегодня Банк России проведет аукцион недельных депозитов, расчеты по которым состоятся сегодня же (не в среду). Мы полагаем, что банки, скорее всего, пролонгируют свои депозиты, так что давление на однодневные ставки сегодня может сохраниться.
В других ставках вчера не было единого направления. Ставки NDF повысились на 4–5 бп, тогда как долгосрочные FRA опустились на 3–8 бп. Годовая ставка процентного свопа снизилась до 8,40% (-10 бп), при этом остальные ставки на кривой закрылись практически без изменений. Мы сохраняем оптимистичный взгляд на ситуацию с рублевой ликвидностью на фоне отложенных покупок Банка России и ожидаем одновременного сокращения объема валютной ликвидности. Кроме того, мы считаем, что в текущем году ЦБ РФ сможет понизить ставку дважды, что пока не в полной мере учтено в ставках денежного рынка. Таким образом, мы считаем привлекательной продажу 6x9 FRA и 6-месячной NDF. Помимо этого, нам нравится идея продажи двухлетнего базиса.
https://t.me/omyinvestments (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter