13 марта 2009 Уралсиб (ФК)
Пакет акций Telenor арестован. Вчера Telenor сообщил о том, что на29,9% акций Вымпелкома /(VIMP) – ПОКУПАТЬ/ наложен арест в рамках процедуры по обеспечению решения суда по делу Telenor–Farimex, обязывающего Telenor выплатить1,5 млрд долл. компенсации Вымпелкому в связи с якобы понесенными убытками. После ареста пакет акций теоретически может быть продан через биржу РТС, однако это не единственный возможный вариант. Мы по-прежнему полагаем, что Altimo /которая, по утверждению Telenor, стоит за действиями Farimex/, прежде всего старается использовать дело, чтобы упрочить свои позиции на переговорах с Telenor, поэтому мы вполне допускаем мирное разрешение конфликта. Однако ввиду быстрого развития ситуации, рынок может воспринять данную новость как очень плохой сигнал для акций Вымпелкома и негативно отреагировать на него.
Мирное разрешение – самый вероятный сценарий, однако в худшем случае акции Вымпелкома могут быть проданы. Далее ситуация может развиваться следующими путями:
Лучший вариант. Altimo и Telenor договариваются, арест с акций снимается. В этом случае АДР Вымпелкома восстанавливают потенциально потерянную стоимость. Мы считаем этот вариант наиболее вероятным, так как едва ли Альфа Групп заинтересована в разрушении рыночной стоимости Вымпелкома. Однако учитывая, что ранее Telenor и Альфа договориться не смогли, вполне возможно, что и на этот раз разрешение конфликта потребует времени.
Нейтральный вариант. Акции остаются под арестом до тех пор, пока суд не примет решение в пользу Telenor. В этом случае в течение долгого времени Telenor не сможет продать или заложить данный пакет, но останется его владельцем.
Худший вариант. Акции продаются на открытом рынке /РТС/. В этом случае непонятно, как они будут возвращены Telenor, если ему все же удастся выиграть дело. Такое развитие событий, очевидно, повлечет серьезную реакцию со стороны правительства Норвегии, которое является основным акционером Telenor, и может испортить отношение инвесторов к России в целом. Мы оцениваем данный вариант как маловероятный и самый разрушительный для стоимости акций Вымпелкома.
Первая реакция может быть негативной и создать возможность для покупки, но риски высоки. Негативная реакция рынка на данную новость понятна, но она открывает хорошую возможность для покупки АДР Вымпелкома. Однако к этой возможности следует отнестись с осторожностью, учитывая, что существует, пусть и минимальный, но все же риск того, что доля Вымпелкома, принадлежащая Telenor, может быть продана на открытом рынке, и этот риск будет действовать достаточно долгое время. С фундаментальной точки зрения, АДР Вымпелкома стоит ПОКУПАТЬ, учитывая что прогноз EV/EBITDA на 2009 г. по ним равнее 3,0. Однако и АДР МТС оценены не менее привлекательно, при этом у МТС нет конфликта акционеров, поэтому она остается нашим фаворитом в отрасли
Тренд цен производителей разворачивается в результате ослабления рубля и стабилизации мировых рынков сырья. Согласно опубликованным вчера данным Росстата, по итогам прошлого месяца цены производителей выросли на 2,9% относительно предыдущего. Рост ИЦП, отмеченный впервые с августа 2008 г., безусловно, дает повод для беспокойства, так как в предыдущие несколько месяцев дефляция цен производителей, по сути, выступала в качестве одного из факторов, сглаживавших негативные макроэкономические последствия роста потребительских цен и ослабления рубля. Рост индекса цен производителей, как нам представляется, обусловлен двумя основными причинами:
обесценением рубля, которое уже привело к значительному росту потребительских цен в фев рале;
стабилизацией мировых цен на сырье, в результате которой остановилось снижение внутренних оптовых цен.
ИЦП вырос за счет цен на нефтепродукты и электроэнергию. Основной вклад в рост индекса цен производителей внесла нефтеперерабатывающая отрасль, где по итогам февраля оптовые цены повысились на 15,9% относительно предыдущего месяца, в противоположность январю, когда цены производителей в названной отрасли снизились на 0,3%. Еще одним лидером роста цен производителей стал энергогенерирующий сектор, где цены за месяц выросли на 5,9% против снижения на 3% в январе.
Повышение цен производителей может затруднить преодоление экономического спада. Изменение динамики цен производителей, безусловно, замедлит восстановление российской экономики. Рост цен производителей, скорее всего, приведет к снижению внутреннего спроса и усилению инфляционного давления в экономике. Относительно уровня годичной давности по-прежнему зафиксировано снижение цен производителей /-5,7%/, однако в ближайшие несколько месяцев этот тренд, скорее всего, изменится, поскольку эффект дефляции начинает ослабевать. Мы сохраняем наш прогноз роста цен производителей по итогам года на уровне 6,2 проц
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Мирное разрешение – самый вероятный сценарий, однако в худшем случае акции Вымпелкома могут быть проданы. Далее ситуация может развиваться следующими путями:
Лучший вариант. Altimo и Telenor договариваются, арест с акций снимается. В этом случае АДР Вымпелкома восстанавливают потенциально потерянную стоимость. Мы считаем этот вариант наиболее вероятным, так как едва ли Альфа Групп заинтересована в разрушении рыночной стоимости Вымпелкома. Однако учитывая, что ранее Telenor и Альфа договориться не смогли, вполне возможно, что и на этот раз разрешение конфликта потребует времени.
Нейтральный вариант. Акции остаются под арестом до тех пор, пока суд не примет решение в пользу Telenor. В этом случае в течение долгого времени Telenor не сможет продать или заложить данный пакет, но останется его владельцем.
Худший вариант. Акции продаются на открытом рынке /РТС/. В этом случае непонятно, как они будут возвращены Telenor, если ему все же удастся выиграть дело. Такое развитие событий, очевидно, повлечет серьезную реакцию со стороны правительства Норвегии, которое является основным акционером Telenor, и может испортить отношение инвесторов к России в целом. Мы оцениваем данный вариант как маловероятный и самый разрушительный для стоимости акций Вымпелкома.
Первая реакция может быть негативной и создать возможность для покупки, но риски высоки. Негативная реакция рынка на данную новость понятна, но она открывает хорошую возможность для покупки АДР Вымпелкома. Однако к этой возможности следует отнестись с осторожностью, учитывая, что существует, пусть и минимальный, но все же риск того, что доля Вымпелкома, принадлежащая Telenor, может быть продана на открытом рынке, и этот риск будет действовать достаточно долгое время. С фундаментальной точки зрения, АДР Вымпелкома стоит ПОКУПАТЬ, учитывая что прогноз EV/EBITDA на 2009 г. по ним равнее 3,0. Однако и АДР МТС оценены не менее привлекательно, при этом у МТС нет конфликта акционеров, поэтому она остается нашим фаворитом в отрасли
Тренд цен производителей разворачивается в результате ослабления рубля и стабилизации мировых рынков сырья. Согласно опубликованным вчера данным Росстата, по итогам прошлого месяца цены производителей выросли на 2,9% относительно предыдущего. Рост ИЦП, отмеченный впервые с августа 2008 г., безусловно, дает повод для беспокойства, так как в предыдущие несколько месяцев дефляция цен производителей, по сути, выступала в качестве одного из факторов, сглаживавших негативные макроэкономические последствия роста потребительских цен и ослабления рубля. Рост индекса цен производителей, как нам представляется, обусловлен двумя основными причинами:
обесценением рубля, которое уже привело к значительному росту потребительских цен в фев рале;
стабилизацией мировых цен на сырье, в результате которой остановилось снижение внутренних оптовых цен.
ИЦП вырос за счет цен на нефтепродукты и электроэнергию. Основной вклад в рост индекса цен производителей внесла нефтеперерабатывающая отрасль, где по итогам февраля оптовые цены повысились на 15,9% относительно предыдущего месяца, в противоположность январю, когда цены производителей в названной отрасли снизились на 0,3%. Еще одним лидером роста цен производителей стал энергогенерирующий сектор, где цены за месяц выросли на 5,9% против снижения на 3% в январе.
Повышение цен производителей может затруднить преодоление экономического спада. Изменение динамики цен производителей, безусловно, замедлит восстановление российской экономики. Рост цен производителей, скорее всего, приведет к снижению внутреннего спроса и усилению инфляционного давления в экономике. Относительно уровня годичной давности по-прежнему зафиксировано снижение цен производителей /-5,7%/, однако в ближайшие несколько месяцев этот тренд, скорее всего, изменится, поскольку эффект дефляции начинает ослабевать. Мы сохраняем наш прогноз роста цен производителей по итогам года на уровне 6,2 проц
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу