5 июня 2019 HeadHunter | Альфа-Капитал
Компания HeadHunter (HHR:US; НЕТ РЕКОМЕНДАЦИИ) вчера представила первые после выхода на рынок финансовые результаты за 1К19 и провела телефонную конференцию. Кроме того, менеджмент объявил о дивидендных выплатах инвесторам.
Основные подробности мы приводим ниже:
Поскольку консенсус-прогноза не было, мы сравнили динамику показателей за 1К19 с цифрами за 2018 г. Показатели за 1К19 оказались хорошими – выручка выросла на 32% г/г до 1,7 млрд руб., ускорившись с 29% г/г в прошлом году, несмотря на слабую экономическую активность в России в начале года. Рентабельность EBITDA на уровне 46,1% почти не изменилась в сравнении с прошлым годом (46,7%). Чистая прибыль составила 0,8 млрд руб. в 1К19 против небольшого чистого убытка годом ранее. Чистый долг составил 3,6 млрд руб. по состоянию на конец марта, не изменившись с конца прошлого года (чистый долг/LTM EBITDA на уровне 1,1x).
Как и в 2018 г., большая часть прироста выручки (50% роста) пришлась на объявления о предложении работы, заметно опередив другие виды услуг (+ 48% г/г против 20-29%). Выручка сегмента предприятий малого и среднего бизнеса выросла на 63% г/г, ключевых клиентов – на 25%, что соответствует стратегии компании по развитию роста бизнеса через диджитализацию рекрутинга для компаний малого и среднего бизнеса.
Структура операционных расходов в 1К19 была аналогична 2018 г.: основными расходными статьями стали расходы на персонал и маркетинг, которые составили, соответственно, 29% и 15% в выручке компании. Улучшение рентабельности EBITDA на 12 п.п. в сравнении с 1К18 связано с эффектом низкой базы, так как в прошлом году компания израсходовала 30% годовых расходов на маркетинг в 1К19. По словам менеджмента, бюджет на маркетинг в этом году будет распределяться иначе, то есть более равномерно между кварталами.
По прогнозу менеджмента, выручка вырастет на 27-30% до 7,77-7,95 млрд руб. в 2019 г., скорректированная рентабельность EBITDA будет находиться в диапазоне 48-50%. Прогноз выручки предполагает некоторое замедление роста с 32% в 1К19 до 26-30% в оставшиеся кварталы года, но рентабельность EBITDA превысит уровень прошлого года на фоне ослабления маркетинговой активности на ТВ.
Совет директоров компании одобрил дивиденды в размере $0,36 на акцию. Дата закрытия реестра назначена на 14 июня. Дивидендная доходность составляет 2% на момент закрытия рынка в понедельник, 3 июня.
Наше мнение
Мы считаем, что рынок позитивно отреагирует на первую после выхода компании на рынок квартальную отчетность, учитывая вызывающий доверие прогноз менеджмента на оставшуюся часть года и сюрприз в части объявления дивидендных выплат. Исходя из прогноза на 2019 г., HH сейчас торгуется по коэффициенту EV/EBITDA на уровне 14,9-15,9x, что предполагает премию в 16-23% к текущим рыночным уровням Яндекса и Mail.ru, однако дисконт почти в 25% к мировым онлайн рекрутинговым компаниям.
Основные подробности мы приводим ниже:
Поскольку консенсус-прогноза не было, мы сравнили динамику показателей за 1К19 с цифрами за 2018 г. Показатели за 1К19 оказались хорошими – выручка выросла на 32% г/г до 1,7 млрд руб., ускорившись с 29% г/г в прошлом году, несмотря на слабую экономическую активность в России в начале года. Рентабельность EBITDA на уровне 46,1% почти не изменилась в сравнении с прошлым годом (46,7%). Чистая прибыль составила 0,8 млрд руб. в 1К19 против небольшого чистого убытка годом ранее. Чистый долг составил 3,6 млрд руб. по состоянию на конец марта, не изменившись с конца прошлого года (чистый долг/LTM EBITDA на уровне 1,1x).
Как и в 2018 г., большая часть прироста выручки (50% роста) пришлась на объявления о предложении работы, заметно опередив другие виды услуг (+ 48% г/г против 20-29%). Выручка сегмента предприятий малого и среднего бизнеса выросла на 63% г/г, ключевых клиентов – на 25%, что соответствует стратегии компании по развитию роста бизнеса через диджитализацию рекрутинга для компаний малого и среднего бизнеса.
Структура операционных расходов в 1К19 была аналогична 2018 г.: основными расходными статьями стали расходы на персонал и маркетинг, которые составили, соответственно, 29% и 15% в выручке компании. Улучшение рентабельности EBITDA на 12 п.п. в сравнении с 1К18 связано с эффектом низкой базы, так как в прошлом году компания израсходовала 30% годовых расходов на маркетинг в 1К19. По словам менеджмента, бюджет на маркетинг в этом году будет распределяться иначе, то есть более равномерно между кварталами.
По прогнозу менеджмента, выручка вырастет на 27-30% до 7,77-7,95 млрд руб. в 2019 г., скорректированная рентабельность EBITDA будет находиться в диапазоне 48-50%. Прогноз выручки предполагает некоторое замедление роста с 32% в 1К19 до 26-30% в оставшиеся кварталы года, но рентабельность EBITDA превысит уровень прошлого года на фоне ослабления маркетинговой активности на ТВ.
Совет директоров компании одобрил дивиденды в размере $0,36 на акцию. Дата закрытия реестра назначена на 14 июня. Дивидендная доходность составляет 2% на момент закрытия рынка в понедельник, 3 июня.
Наше мнение
Мы считаем, что рынок позитивно отреагирует на первую после выхода компании на рынок квартальную отчетность, учитывая вызывающий доверие прогноз менеджмента на оставшуюся часть года и сюрприз в части объявления дивидендных выплат. Исходя из прогноза на 2019 г., HH сейчас торгуется по коэффициенту EV/EBITDA на уровне 14,9-15,9x, что предполагает премию в 16-23% к текущим рыночным уровням Яндекса и Mail.ru, однако дисконт почти в 25% к мировым онлайн рекрутинговым компаниям.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба