7 июня 2019 smart-lab.ru Мартынов Тимофей
На данный момент мы видим некоторый диссонанс:
ситуация на внешних рынках ухудшается по нашему базовому сценарию — торговая война набирает обороты, экономики замедляются, рынки находятся под давлением
в то же самое время индекс Мосбиржи обновляет рекордный максимум и не без оснований:
процентная ставка будет снижена
дивидендная доходность рынка рекордная
санкционные риски пока не реализуются — санкции с Русала сняты, спецпрокурор Мюллер ушел в отставку и заявил о закрытии «российского дела»
в конце мая цены на сырье пока держатся
наблюдается рекордный спрос на российские облигации
мажоритарные акционеры находят покупателей на большие пакеты своих акций (о чем мы писали в прошлом мозговике)
В результате, май стал удачным месяцем для нашей глобальной стратегии и неудачным для российской стратегии. S&P500 снизился на 7%, чего мало кто ожидал в конце апреля. Мы не угадывали тайминг по S&P500, но наша отрицательная позиция по S&P500 начала приносить прибыль. Это было удачно… В мае мы взяли в портфель золото, и убрали из него остатки российских акций.
Неудачей можно считать отсутствие или низкая доля в нашем портфеле акций, которые выстрелили наиболее сильно. Совершенным провалом была попытка сыграть на понижение Новатэка, хотя мы и предупреждали, что шортить его точно не стоит.
В мае мы взяли золото в портфель. Почему? В мировой экономике почва выходит из-под ног. Неопределенность растет, а на золото даже никто не успел обратить внимание. Золото может хорошо выстрелить если конфликт США-Китай выйдет за рамки.
Ситуация на рынках немного напоминает 2007-2008 год, хотя, на этот раз конечно все будет по другому. Просто для сравнения и без какого либо намека, мы сравнили текущий момент с 2008 годом по индексам S&P500, и MICEX.
По совокупности индикаторов, американская экономика никак не напоминает ни 2007 год, ни 2008 год. Если смотреть на силу экономики, корпоративных прибылей, а также цикл монетарной политики и динамику доходностей, то текущая фаза рынка в США больше напоминает 2006 год. То есть все выглядит так, как будто до наступления настоящего кризиса в США еще есть 1-2 года.
Однако другие страны мировой экономики выглядят не так радужно, и вероятно, на этот раз первым эпицентром кризисных явлений будут не США.
В мае мы увидели очень “горячий” российский рынок… Некоторые бумаги летали по 10% вверх в день. Мы видим, что рынок готов расти и тактически может быть существенно выше. Нас не удивит, если индекс вырастет еще на 10% и достигнет уровня 2900-3000 пунктов. То есть мы не исключаем, что в какой-то момент может наступить “белый лебедь” для российского рынка. Мы такой сценарий не исключаем, но ставить на него мы бы не стали, так с каждой новой высотой растут риски более серьезного падения.
Тактически в мае хорошо работали покупки в отдельных бумагах: QIWI, Россети, Газпром и Новатэк. Три из четырех этих бумаг попадали в фокус Мозговика со знаком плюс, но к сожалению, к тому моменту, когда они выстрелили, у нас их уже не было в портфеле (кроме QIWI). А Новатэк мы напротив, рассматривали в негативном ключе и жестко ошиблись. Скорее всего и в июне мы увидим похожий тренд — выстрелы в отдельных бумагах.
У всех умных людей есть одна общая проблема — они начинают думать о предстоящей беде заранее. Мы часто сталкивались с таким на практике. Например, некоторые начинали предвидеть беды в американской экономике еще года 2 назад. Обычно рынки обладают существенной инерцией и запаздывают за фундаментальными данными, — так происходит всегда в конце сильного тренда. А фундаментальные данные у российского рынка и вовсе пока не самые плохие.
Еще год назад мы осознали, что позиция Трампа по Китаю — очень опасный момент. И что же? Конфликт за год набрал обороты, его влияние на мировую экономику потихоньку начинает проявляться. S&P500 за это время успел упасть и обновить максимум. Возможно, пройдет еще год, прежде чем последствия этого конфликта дойдут до американских компаний, до китайской экономики и в конце концов, до цен на сырье, от которых так зависим российский рынок. Самый большой риск, который может реализоваться, на наш взгляд — это кредитный кризис в Китае. Это когда вслед за замедлением экономики лавиной начнут расти невозвраты кредитов компаниями и навернется банковский сектор страны.
Мы не можем сказать что в текущих параметрах российский рынок дорогой. Но это не значит что он не станет дорогим, если внешняя конъюнктура изменится в худшую сторону. Мы видим, что на рынок пришло много непрофессионалов. Индекс владения акциями смартлаба находится на рекордной отметке:
Логично, что когда индекс был на историческим минмиуме (декабрь 2014), индекс ММВБ был в 2 раза ниже чем сейчас. Непрофессионалы, которые купили акции, даже задают вопрос: а почему акции могут упасть. С учетом ухудшения ситуации в мировой экономике и относительно высоких уровнях российского рынка, мы убрали из портфеля остатки риска и полностью ушли в защитные активы и кэш.
Май 2019 в мире:
Трамп ломает международную торговлю, что чревато катастрофическими последствиями, но рынок пока этого не отражает
Обострение торговой войны между США и Китаем.
США повышает пошлины с 10% до 25% на товары $200 млрд и начинает подготовку пошлин 25% на оставшийся импорт (еще $300 млрд).
США прессуют компанию Huawei как могут, хотят отключить от Google все смартфоны, запретить поставки американских чипов на Huawei
Темпы роста ВВП Китая достигли минимальных значений за последние 28 лет
Трамп вводит импортную пошлину 5% на импорт из Мексики
Скачок безработицы в Германии в мае +60 тыс — максимальный с 2009 года
Немецкий промышленный PMI 44.4 — минимум с 2012 года
Спред облигаций США 10-лет и 3 мес на уровне -0,07п — минимальный с 2007 года
Вся китайская статистика в мае хуже ожиданий
За 4 мес 2019 китайские компании объявили дефолт по облигациям на $5,8 млрд. Это в 3,4 раза больше чем год назад
В то же время американская экономика пока выглядит крепче, чем в 2007-2008:
рынок труда США очень крепкий, никаких признаков кризиса
прибыль компаний США растет на 20% в год
индикатор ISM услуг снижается в последние месяцы, но находится на высоком значении 55 п. (перед 2008 годом индекс был ближе к 50 пунктам)
Вероятно, рынки еще не до конца учли в ценах развитие событий по худшему сценарию — пошлина 25% на весь китайский импорт. Но пока события развиваются именно в этом направлении.
Торговая война, последствия для России
торговая война приведет к замедлению глобальной торговли
спаду мировой экономики (уже есть признаки)
китайская экономика может ощутить последствия наиболее остро из-за спиральных эффектов второго-третьего круга
снижение цен на сырье (еще пока не видим)
переток денег в американские долговые бумаги (уже видим)
отток денег с развивающихся рынков (пока не замечаем)
падение доходов российских компаний
снижение фондового рынка (рынок пока игнорирует внешние проблемы)
самый уязвимый сектор рынка — черная металлургия
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
ситуация на внешних рынках ухудшается по нашему базовому сценарию — торговая война набирает обороты, экономики замедляются, рынки находятся под давлением
в то же самое время индекс Мосбиржи обновляет рекордный максимум и не без оснований:
процентная ставка будет снижена
дивидендная доходность рынка рекордная
санкционные риски пока не реализуются — санкции с Русала сняты, спецпрокурор Мюллер ушел в отставку и заявил о закрытии «российского дела»
в конце мая цены на сырье пока держатся
наблюдается рекордный спрос на российские облигации
мажоритарные акционеры находят покупателей на большие пакеты своих акций (о чем мы писали в прошлом мозговике)
В результате, май стал удачным месяцем для нашей глобальной стратегии и неудачным для российской стратегии. S&P500 снизился на 7%, чего мало кто ожидал в конце апреля. Мы не угадывали тайминг по S&P500, но наша отрицательная позиция по S&P500 начала приносить прибыль. Это было удачно… В мае мы взяли в портфель золото, и убрали из него остатки российских акций.
Неудачей можно считать отсутствие или низкая доля в нашем портфеле акций, которые выстрелили наиболее сильно. Совершенным провалом была попытка сыграть на понижение Новатэка, хотя мы и предупреждали, что шортить его точно не стоит.
В мае мы взяли золото в портфель. Почему? В мировой экономике почва выходит из-под ног. Неопределенность растет, а на золото даже никто не успел обратить внимание. Золото может хорошо выстрелить если конфликт США-Китай выйдет за рамки.
Ситуация на рынках немного напоминает 2007-2008 год, хотя, на этот раз конечно все будет по другому. Просто для сравнения и без какого либо намека, мы сравнили текущий момент с 2008 годом по индексам S&P500, и MICEX.
По совокупности индикаторов, американская экономика никак не напоминает ни 2007 год, ни 2008 год. Если смотреть на силу экономики, корпоративных прибылей, а также цикл монетарной политики и динамику доходностей, то текущая фаза рынка в США больше напоминает 2006 год. То есть все выглядит так, как будто до наступления настоящего кризиса в США еще есть 1-2 года.
Однако другие страны мировой экономики выглядят не так радужно, и вероятно, на этот раз первым эпицентром кризисных явлений будут не США.
В мае мы увидели очень “горячий” российский рынок… Некоторые бумаги летали по 10% вверх в день. Мы видим, что рынок готов расти и тактически может быть существенно выше. Нас не удивит, если индекс вырастет еще на 10% и достигнет уровня 2900-3000 пунктов. То есть мы не исключаем, что в какой-то момент может наступить “белый лебедь” для российского рынка. Мы такой сценарий не исключаем, но ставить на него мы бы не стали, так с каждой новой высотой растут риски более серьезного падения.
Тактически в мае хорошо работали покупки в отдельных бумагах: QIWI, Россети, Газпром и Новатэк. Три из четырех этих бумаг попадали в фокус Мозговика со знаком плюс, но к сожалению, к тому моменту, когда они выстрелили, у нас их уже не было в портфеле (кроме QIWI). А Новатэк мы напротив, рассматривали в негативном ключе и жестко ошиблись. Скорее всего и в июне мы увидим похожий тренд — выстрелы в отдельных бумагах.
У всех умных людей есть одна общая проблема — они начинают думать о предстоящей беде заранее. Мы часто сталкивались с таким на практике. Например, некоторые начинали предвидеть беды в американской экономике еще года 2 назад. Обычно рынки обладают существенной инерцией и запаздывают за фундаментальными данными, — так происходит всегда в конце сильного тренда. А фундаментальные данные у российского рынка и вовсе пока не самые плохие.
Еще год назад мы осознали, что позиция Трампа по Китаю — очень опасный момент. И что же? Конфликт за год набрал обороты, его влияние на мировую экономику потихоньку начинает проявляться. S&P500 за это время успел упасть и обновить максимум. Возможно, пройдет еще год, прежде чем последствия этого конфликта дойдут до американских компаний, до китайской экономики и в конце концов, до цен на сырье, от которых так зависим российский рынок. Самый большой риск, который может реализоваться, на наш взгляд — это кредитный кризис в Китае. Это когда вслед за замедлением экономики лавиной начнут расти невозвраты кредитов компаниями и навернется банковский сектор страны.
Мы не можем сказать что в текущих параметрах российский рынок дорогой. Но это не значит что он не станет дорогим, если внешняя конъюнктура изменится в худшую сторону. Мы видим, что на рынок пришло много непрофессионалов. Индекс владения акциями смартлаба находится на рекордной отметке:
Логично, что когда индекс был на историческим минмиуме (декабрь 2014), индекс ММВБ был в 2 раза ниже чем сейчас. Непрофессионалы, которые купили акции, даже задают вопрос: а почему акции могут упасть. С учетом ухудшения ситуации в мировой экономике и относительно высоких уровнях российского рынка, мы убрали из портфеля остатки риска и полностью ушли в защитные активы и кэш.
Май 2019 в мире:
Трамп ломает международную торговлю, что чревато катастрофическими последствиями, но рынок пока этого не отражает
Обострение торговой войны между США и Китаем.
США повышает пошлины с 10% до 25% на товары $200 млрд и начинает подготовку пошлин 25% на оставшийся импорт (еще $300 млрд).
США прессуют компанию Huawei как могут, хотят отключить от Google все смартфоны, запретить поставки американских чипов на Huawei
Темпы роста ВВП Китая достигли минимальных значений за последние 28 лет
Трамп вводит импортную пошлину 5% на импорт из Мексики
Скачок безработицы в Германии в мае +60 тыс — максимальный с 2009 года
Немецкий промышленный PMI 44.4 — минимум с 2012 года
Спред облигаций США 10-лет и 3 мес на уровне -0,07п — минимальный с 2007 года
Вся китайская статистика в мае хуже ожиданий
За 4 мес 2019 китайские компании объявили дефолт по облигациям на $5,8 млрд. Это в 3,4 раза больше чем год назад
В то же время американская экономика пока выглядит крепче, чем в 2007-2008:
рынок труда США очень крепкий, никаких признаков кризиса
прибыль компаний США растет на 20% в год
индикатор ISM услуг снижается в последние месяцы, но находится на высоком значении 55 п. (перед 2008 годом индекс был ближе к 50 пунктам)
Вероятно, рынки еще не до конца учли в ценах развитие событий по худшему сценарию — пошлина 25% на весь китайский импорт. Но пока события развиваются именно в этом направлении.
Торговая война, последствия для России
торговая война приведет к замедлению глобальной торговли
спаду мировой экономики (уже есть признаки)
китайская экономика может ощутить последствия наиболее остро из-за спиральных эффектов второго-третьего круга
снижение цен на сырье (еще пока не видим)
переток денег в американские долговые бумаги (уже видим)
отток денег с развивающихся рынков (пока не замечаем)
падение доходов российских компаний
снижение фондового рынка (рынок пока игнорирует внешние проблемы)
самый уязвимый сектор рынка — черная металлургия
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter