16 марта 2009 Финмаркет
В понедельник, 16 марта, трехмесячная рублевая ставка MosPrime Rate опустилась ниже 20% годовых в первый раз с 14 ноября прошлого года (т.е. за 5 месяцев).
Рост трехмесячных (и вообще - среднесрочных, на срок от месяца и выше)ставок носил осенью 2008 года взрывной характер. Еще в июле ставка трехмесячный MosPrime Rate оказывался порой ниже 6% годовых: ставка казалась приемлемой, так как вся финансовая система играла в тот момент в "крепкий рубль" (на фоне рекордно высоких цен на нефть). В конце июля ставка перешагнула 6% годовых; 11 августа - за 7% годовых.
Завершился последний летний месяц на уровне 7,88% годовых (вполне приемлемый уровень). Далее ставка росла все увеличивающимся темпом: 11 сентября пройден рубеж 8% годовых, 17 сентября - 9% годовых. Затем - короткая пауза, попытка стабилизации у 9% годовых. Но уже к исходу первой недели октября стабилизация "приказала долго жить": плавный подъем возобновился.
Но дальше произошел "взрыв": 17 октября трехмесячный MosPrime Rate составлял 11,22% годовых, а после выходных, 20 октября - уже 17,5% годовых! С того момента российские кредитные ставки и начали "новую жизнь" - жизнь в условиях кризиса.
Нам еще предстоит, возможно, выписать ключевые моменты начала финансового кризиса, и интервал 17-20 октября 2008 года, очевидно, войдет в их число (в этот момент умами инвесторов всерьез овладела идея, что рубль должен быть девальвирован). Еще один момент - начало девальвации, 11 ноября.
С этого момента минуло чуть больше 5 месяцев. Они оказались занятыми падением рубля, идущим вплоть до середины-конца января 2009 года все увеличивающимся темпом, а затем - медленным привыканием участников российского рынка к тому, что девальвация рубля завершена.
Процесс снижения рублевых ставок и отражает этот мучительный процесс привыкания. Максимум трехмесячной ставки - 28,75% годовых - был зафиксирован 27 января: текущий уровень ниже на 9 процентных пунктов.
Приятно, что динамика ставок пока однозначна. В течение последних 5 рабочих дней ставки шагают вниз, теряя в день по 0,4-0,7 процентных пункта: процесс пока идет по нарастающей
Отражает ли тот факт, что ликвидности у банков становится больше? Мы полагаем, нет: скорее, они отражают сокращение девальвационных ожиданий. Ликвидность при этом находится под весьма жестким контролем ЦБ РФ: остатков на банковских корсчетах по-прежнему немного, а банки зато много должны ЦБ РФ: его политика предоставления ликвидности не дает шансов на масштабную спекуляцию.
Отметим: сам по-себе процесс снижения ставок - крайне благоприятный: это то, о чем мечтают все российские хозяйствующие субъекты. Хорошо и то, что рублевые ставки снижаются синхронно со снижением форвардной доходности валюты (т.е. операций покупки валюты на спот-рынке с последующей ее продажей на форварде).
Эстеты от финансов могут, правда, усмехнуться, сказав - да это же, мол один и тот же процесс, форвардные ставки и отражают-то, собственно, кривую процентных ставок - так в любом учебнике написано! Мы же не станем возражать, но отметим, что согласованность процессов в валютных форвардах и в ставках для нас - дополнительный аргумент того, что ставки MosPrime показывают нечто похожее на реальность.
А теперь - два тезиса с сомнениями. Во-первых, радость с направлением вовсе не означает, что достигнутые уровни - уже хорошие. Нет: уровень в 19-20% годовых по кредиту практически так же плох, как и уровень 25-30% годовых. Потому что норма прибыли в экономике меньше. Летние 6-7% были крайностью другого порядка, но хотя бы 10-15% годовых было бы крайне желательным.
10% годовых сейчас - из области фантастики: ЦБ РФ кредитует банки через 1-дневное репо под 12% годовых, и ниже ставок ждать сложно (да, "овернайты" на рынке МБК стоят, как правило, дешевле, но о них - особый разговор).
Но вот вопрос: дойдет ли трехмесячный MosPrime Rate хотя бы до 15% годовых?
Ответ будем искать в словах главы ЦБ РФ Сергея Игнатьева. В ходе конференции в Вене в минувшую среду С.Игнатьев напомнил, что ЦБ ведет политику повышения процентных ставок и снижения объемов предоставляемых банкам средств, и сообщил, что снижение процентных ставок возможно, но лишь по мере снижения темпов инфляции.
А инфляция у нас, увы, держится пока вблизи уровня 14% годовых: если попытаться сделать банковские ставки ниже (что, наверное, можно было бы на короткое время осуществить за счет масштабных вливаний ликвидности), то, скорее всего, немедленно возросли бы ожидания новой девальвации - и ставки рванули бы вверх с новой силой.
Так что мы полагаем, что снижение трехмесячных ставок MosPrime Rate, может быть, и продолжится еще несколько дней, но уровень их стабилизации вряд ли будет особенно комфортным.
Андрей Лусников
http://www.finmarket.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Рост трехмесячных (и вообще - среднесрочных, на срок от месяца и выше)ставок носил осенью 2008 года взрывной характер. Еще в июле ставка трехмесячный MosPrime Rate оказывался порой ниже 6% годовых: ставка казалась приемлемой, так как вся финансовая система играла в тот момент в "крепкий рубль" (на фоне рекордно высоких цен на нефть). В конце июля ставка перешагнула 6% годовых; 11 августа - за 7% годовых.
Завершился последний летний месяц на уровне 7,88% годовых (вполне приемлемый уровень). Далее ставка росла все увеличивающимся темпом: 11 сентября пройден рубеж 8% годовых, 17 сентября - 9% годовых. Затем - короткая пауза, попытка стабилизации у 9% годовых. Но уже к исходу первой недели октября стабилизация "приказала долго жить": плавный подъем возобновился.
Но дальше произошел "взрыв": 17 октября трехмесячный MosPrime Rate составлял 11,22% годовых, а после выходных, 20 октября - уже 17,5% годовых! С того момента российские кредитные ставки и начали "новую жизнь" - жизнь в условиях кризиса.
Нам еще предстоит, возможно, выписать ключевые моменты начала финансового кризиса, и интервал 17-20 октября 2008 года, очевидно, войдет в их число (в этот момент умами инвесторов всерьез овладела идея, что рубль должен быть девальвирован). Еще один момент - начало девальвации, 11 ноября.
С этого момента минуло чуть больше 5 месяцев. Они оказались занятыми падением рубля, идущим вплоть до середины-конца января 2009 года все увеличивающимся темпом, а затем - медленным привыканием участников российского рынка к тому, что девальвация рубля завершена.
Процесс снижения рублевых ставок и отражает этот мучительный процесс привыкания. Максимум трехмесячной ставки - 28,75% годовых - был зафиксирован 27 января: текущий уровень ниже на 9 процентных пунктов.
Приятно, что динамика ставок пока однозначна. В течение последних 5 рабочих дней ставки шагают вниз, теряя в день по 0,4-0,7 процентных пункта: процесс пока идет по нарастающей
Отражает ли тот факт, что ликвидности у банков становится больше? Мы полагаем, нет: скорее, они отражают сокращение девальвационных ожиданий. Ликвидность при этом находится под весьма жестким контролем ЦБ РФ: остатков на банковских корсчетах по-прежнему немного, а банки зато много должны ЦБ РФ: его политика предоставления ликвидности не дает шансов на масштабную спекуляцию.
Отметим: сам по-себе процесс снижения ставок - крайне благоприятный: это то, о чем мечтают все российские хозяйствующие субъекты. Хорошо и то, что рублевые ставки снижаются синхронно со снижением форвардной доходности валюты (т.е. операций покупки валюты на спот-рынке с последующей ее продажей на форварде).
Эстеты от финансов могут, правда, усмехнуться, сказав - да это же, мол один и тот же процесс, форвардные ставки и отражают-то, собственно, кривую процентных ставок - так в любом учебнике написано! Мы же не станем возражать, но отметим, что согласованность процессов в валютных форвардах и в ставках для нас - дополнительный аргумент того, что ставки MosPrime показывают нечто похожее на реальность.
А теперь - два тезиса с сомнениями. Во-первых, радость с направлением вовсе не означает, что достигнутые уровни - уже хорошие. Нет: уровень в 19-20% годовых по кредиту практически так же плох, как и уровень 25-30% годовых. Потому что норма прибыли в экономике меньше. Летние 6-7% были крайностью другого порядка, но хотя бы 10-15% годовых было бы крайне желательным.
10% годовых сейчас - из области фантастики: ЦБ РФ кредитует банки через 1-дневное репо под 12% годовых, и ниже ставок ждать сложно (да, "овернайты" на рынке МБК стоят, как правило, дешевле, но о них - особый разговор).
Но вот вопрос: дойдет ли трехмесячный MosPrime Rate хотя бы до 15% годовых?
Ответ будем искать в словах главы ЦБ РФ Сергея Игнатьева. В ходе конференции в Вене в минувшую среду С.Игнатьев напомнил, что ЦБ ведет политику повышения процентных ставок и снижения объемов предоставляемых банкам средств, и сообщил, что снижение процентных ставок возможно, но лишь по мере снижения темпов инфляции.
А инфляция у нас, увы, держится пока вблизи уровня 14% годовых: если попытаться сделать банковские ставки ниже (что, наверное, можно было бы на короткое время осуществить за счет масштабных вливаний ликвидности), то, скорее всего, немедленно возросли бы ожидания новой девальвации - и ставки рванули бы вверх с новой силой.
Так что мы полагаем, что снижение трехмесячных ставок MosPrime Rate, может быть, и продолжится еще несколько дней, но уровень их стабилизации вряд ли будет особенно комфортным.
Андрей Лусников
http://www.finmarket.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу