17 марта 2009 Газпромбанк
МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК
Обзор событий и статистики мировой экономики
Статистика: Вчера были опубликованы данные по объему промышленного производства в США. В феврале объем выпуска продукции отраслями промышленности сократился на 1,4% к уровню предыдущего месяца. При этом уровень производственной активности Нью-Йорка в марте упал до рекордного минимума (-38,23 пункта), что свидетельствует о вероятности сохранения негативной тенденции в промышленности и в текущем месяце.
Также вчера стало известно значение индекса уверенности в сфере строительства. Показатель в марте составил 9 пунктов, что всего на 1 пункт превышает минимальное значение, достигнутое в январе текущего года. При этом значение индикатора ниже 50 пунктов свидетельствует о преобладании пессимистических настроений среди застройщиков.
Сегодня продолжится публикация статистики по рынку недвижимости в США. Согласно прогнозам, объем начатого строительства в феврале сократился на 3,4% к уровню января до 450 тыс. домов (в годовом эквиваленте), при этом число выданных разрешений на строительство упало на 4,0% за аналогичный период и составило 500 тыс. Таким образом, объем строительной деятельности, по всей видимости, продолжает снижаться под давлением со стороны сокращающегося спроса. Тем не менее, поскольку количество разрешений является своего рода опережающим показателем по отношению к фактическому объему строительства, его превышение над последним может являться позитивным сигналом и свидетельствовать если не о восстановлении, то хотя бы о стабилизации рынка недвижимости в перспективе нескольких месяцев.
Кроме того, сегодня ожидается статистика по темпам инфляции в США. Согласно прогноза, ИЦП в феврале снизился на 1,4% г/г, его базовый компонент вырос на 3,8%. Данные цифры свидетельствуют, с одной стороны, о сокращении издержек на энергоносители, с другой – о падении спроса на промежуточные товары.
Ставки снижаются, но спрос на средства по-прежнему велик
На денежных рынках за рубежом основные показатели в пятницу несколько улучшились: уровень межбанковских ставок LIBOR снизился на 23 б.п. к 2,2%, стоимость хеджирования процентного риска (2 года) – к 69 пунктам (-1 б.п.), а TED-спред – находится на значениях несколько ниже 110 пунктов.
На рублевом МБК ставки также снизились: Mosprime о/н оказался ниже отметки в 9,0%, а 3-х месячные ставки снизились к 19,3%. Остатки на корреспондентских счетах в Банке России незначительно повысились до 412 млрд руб., отрицательное сальдо операций в Банком России уменьшилось до 65 млрд руб. (сокращение в 3,6 раз по сравнению с предыдущим днем). Это может быть связано с перечислением средств от трехмесячного аукциона, прошедшего в пятницу, – на нем банки привлекли от ЦБ РФ 166 млрд руб.
Информация по предоставлению средств кредитным организациям Банком России на предыдущий торговый день
Ломбардные аукционы: Сегодня ЦБ РФ проведет ломбардные аукционы сроком на 2 недели и 3 месяца.
Операции РЕПО: На аукционе по операциям однодневного прямого РЕПО с Банком России вчера было размещено 43,5 млрд руб. (объем спроса составил около 72,3 млрд руб., объем предложения – 50,0 млрд руб.), ставка при размещении сформировалась на уровне 12,0%.
Беззалоговые аукционы: Вчера ЦБ РФ провел беззалоговые аукционы на 3 мес.: из предлагаемых 2,0 млрд руб. было размещено 1,6 млрд руб., а ставка отсечения составила 18,1% при минимальном значении 15,5%. Отметим, что спрос составил 19,6 млрд руб., а низкий объем размещения мы склонны относить на заполненность лимитов Банка России.
Сегодня ЦБ РФ проведет беззалоговые аукционы на 5 нед., на котором предложит банкам 8,0 млрд руб. (минимальная ставка – 16,0%). В день фактического поступления средств (18 марта) кредитные организации должны будут погасить ранее полученные от ЦБ РФ кредиты в сумме 14,8 млрд руб.
Темпы падения промышленного производства замедляются
Новость: По данным Росстата, промышленное производство в феврале снизилось на 13,2% г/г, при этом по отношению к январю наблюдался рост.
Производство в секторе добычи полезных ископаемых снизилось на 6,0%, обрабатывающая промышленность продемонстрировала снижение объемов производства на 18,3%, а производство электроэнергетика и воды – на 5,7%.
Комментарий: Хотя очевидно, что экономика перестраивается на работу в новых условиях, и индикаторы уверенности в промышленности уже не обновляют своих минимумов, ситуация далека от нормализации. Так, замедление агрегированных данных по промышленности произошло из-за уменьшения темпов роста падения в обрабатывающей промышленности, тогда как добыча и электроэнергетика демонстрируют дальнейшее ухудшение ситуации.
В частности, существенными темпами продолжает сокращаться добыча угля (-20% г/г за янв.-февр.). Добыча железной руды за 2 месяца 2009 г. составляет менее 70% от уровня добытого в течение сопоставимого времени в 2008 г.
Однако при этом необходимо отметить, что замедление темпов падения в обрабатывающей промышленности обусловлено не столько восстановлением, сколько одномоментными факторами: например, производство турбин выросло на 40% к уровню января-февраля 2008 г., сходная ситуация и в производстве троллейбусов (+12%). Аналогичная ситуация наблюдалась и летом 2008 г., когда отдельная статья производства «вытаскивала» весь показатель. В целом же мы наблюдаем фронтальное снижение объемов производства за исключением производства бензина и других нефтепродуктов.
Мы полагаем, что ситуация будет стабилизироваться, однако на быстрое восстановление в первом полугодии мы не рассчитываем.
КРЕДИТНЫЙ КОММЕНТАРИЙ
Капитал банков 1-го уровня увеличится за счет субординированных кредитов
Новость: По информации СМИ, Банк России планирует разрешить включать в капитал первого уровня долгосрочные субординированные кредиты. Их объем не должен будет превышать 15% от расчетной величины.
Комментарий: Данная мера направлена на повышение капитализации банковской системы в преддверии существенного ухудшения качества активов кредитных организаций. Так, в настоящий момент уровень просроченной задолженности по кредитам не превышает 3,0%, однако к концу года показатель может достичь отметок в 10-15%, что будет означать снижение достаточности капитала банков ниже нормативно разрешенных 10,0%.
В целом подобная мера позволит банкам выжить, однако она (как и ряд других, принятых ранее) определенным образом искажает отчетность, в связи с чем реальное состояние банков менее прозрачным, из-за чего будут в замедленном темпе проходить процессы оздоровления самой системы и восстановление нормальной работы денежных, а значит и других кредитных рынков.
АвтоВАЗ надеется на госгарантии
Новость: Сегодня на заседании комиссии по системообразующим предприятиям под председательством первого вице-премьера Игоря Шувалова будет рассмотрен вопрос о предоставлении концерну господдержки на сумму 26 млрд руб.
Комментарий: На встрече с поставщиками, которая состоялась 11 марта, гендиректор предприятия Б. Алешин сообщил, что долг АвтоВАЗа на текущий момент составляет 36 млрд руб. (под эти обязательства предприятие заложило активы балансовой стоимостью 45 млрд руб.) Задолженность АвтоВАЗа существенно выросла во время кризиса: на конец 3 кв. 2008 г. валовый долг компании составлял 22,8 млрд руб., в том числе 17,8 млрд руб. – краткосрочная часть. Представители компании отказались комментировать, откуда взялся новый долг в размере 13,2 млрд руб. – скорее всего на эти деньги были куплены платформа Renault и лицензия на выпуск двигателей французского производителя.
Компания сейчас находится в очень тяжелом положении: автопроизводитель остро нуждается в пополнении оборотного капитала, с начала года предприятие перешло на неденежную форму расчета с поставщиками (30% - деньгами, 70% - векселями), что уже привело к остановке главного конвейера завода из-за нехватки комплектующих. В дополнение к этому слабые объемы продаж за первые два месяца 2009 г. свидетельствуют о том, что компании предстоит очень трудный год. Напомним, что по итогам 2008 г. АвтоВАЗ показал убыток в размере 130 млн долл., что следует из отчетности Renault (владеет 25% АвтоВАЗа).
АвтоВАЗ перекредитован и не имеет возможности привлекать новые заимствования. По нашим расчетам в первом полугодии компании необходимо будет погасить только 8 млрд руб. публичных обязательств, компании также нужно изыскать 5 млрд руб. для погашение кредита Сбербанка.
На что может рассчитывать АвтоВАЗ будет ясно уже сегодня. Предприятие просит госгарантий на сумму 10 млрд руб., а также дополнительные кредитные лимиты госбанков. Уровень госгарантий для одного заемщика ограничен 10 млрд руб. и требуется достаточно длительный промежуток времени от вынесения окончательного решения до момента, когда компания получит реальное финансирование. И даже если АвтоВАЗ получит денежную «инъекцию» - это только отсрочит момент, когда компания вновь столкнется с нехваткой ликвидности, т.к. фундаментальные проблемы предприятия остаются нерешенными. Мы не исключаем, что АвтоВАЗ последует примеру Группы ГАЗ: компании придется сесть за стол переговоров с кредиторами и договариваться о реструктуризации долга.
http://www.gazprombank.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Обзор событий и статистики мировой экономики
Статистика: Вчера были опубликованы данные по объему промышленного производства в США. В феврале объем выпуска продукции отраслями промышленности сократился на 1,4% к уровню предыдущего месяца. При этом уровень производственной активности Нью-Йорка в марте упал до рекордного минимума (-38,23 пункта), что свидетельствует о вероятности сохранения негативной тенденции в промышленности и в текущем месяце.
Также вчера стало известно значение индекса уверенности в сфере строительства. Показатель в марте составил 9 пунктов, что всего на 1 пункт превышает минимальное значение, достигнутое в январе текущего года. При этом значение индикатора ниже 50 пунктов свидетельствует о преобладании пессимистических настроений среди застройщиков.
Сегодня продолжится публикация статистики по рынку недвижимости в США. Согласно прогнозам, объем начатого строительства в феврале сократился на 3,4% к уровню января до 450 тыс. домов (в годовом эквиваленте), при этом число выданных разрешений на строительство упало на 4,0% за аналогичный период и составило 500 тыс. Таким образом, объем строительной деятельности, по всей видимости, продолжает снижаться под давлением со стороны сокращающегося спроса. Тем не менее, поскольку количество разрешений является своего рода опережающим показателем по отношению к фактическому объему строительства, его превышение над последним может являться позитивным сигналом и свидетельствовать если не о восстановлении, то хотя бы о стабилизации рынка недвижимости в перспективе нескольких месяцев.
Кроме того, сегодня ожидается статистика по темпам инфляции в США. Согласно прогноза, ИЦП в феврале снизился на 1,4% г/г, его базовый компонент вырос на 3,8%. Данные цифры свидетельствуют, с одной стороны, о сокращении издержек на энергоносители, с другой – о падении спроса на промежуточные товары.
Ставки снижаются, но спрос на средства по-прежнему велик
На денежных рынках за рубежом основные показатели в пятницу несколько улучшились: уровень межбанковских ставок LIBOR снизился на 23 б.п. к 2,2%, стоимость хеджирования процентного риска (2 года) – к 69 пунктам (-1 б.п.), а TED-спред – находится на значениях несколько ниже 110 пунктов.
На рублевом МБК ставки также снизились: Mosprime о/н оказался ниже отметки в 9,0%, а 3-х месячные ставки снизились к 19,3%. Остатки на корреспондентских счетах в Банке России незначительно повысились до 412 млрд руб., отрицательное сальдо операций в Банком России уменьшилось до 65 млрд руб. (сокращение в 3,6 раз по сравнению с предыдущим днем). Это может быть связано с перечислением средств от трехмесячного аукциона, прошедшего в пятницу, – на нем банки привлекли от ЦБ РФ 166 млрд руб.
Информация по предоставлению средств кредитным организациям Банком России на предыдущий торговый день
Ломбардные аукционы: Сегодня ЦБ РФ проведет ломбардные аукционы сроком на 2 недели и 3 месяца.
Операции РЕПО: На аукционе по операциям однодневного прямого РЕПО с Банком России вчера было размещено 43,5 млрд руб. (объем спроса составил около 72,3 млрд руб., объем предложения – 50,0 млрд руб.), ставка при размещении сформировалась на уровне 12,0%.
Беззалоговые аукционы: Вчера ЦБ РФ провел беззалоговые аукционы на 3 мес.: из предлагаемых 2,0 млрд руб. было размещено 1,6 млрд руб., а ставка отсечения составила 18,1% при минимальном значении 15,5%. Отметим, что спрос составил 19,6 млрд руб., а низкий объем размещения мы склонны относить на заполненность лимитов Банка России.
Сегодня ЦБ РФ проведет беззалоговые аукционы на 5 нед., на котором предложит банкам 8,0 млрд руб. (минимальная ставка – 16,0%). В день фактического поступления средств (18 марта) кредитные организации должны будут погасить ранее полученные от ЦБ РФ кредиты в сумме 14,8 млрд руб.
Темпы падения промышленного производства замедляются
Новость: По данным Росстата, промышленное производство в феврале снизилось на 13,2% г/г, при этом по отношению к январю наблюдался рост.
Производство в секторе добычи полезных ископаемых снизилось на 6,0%, обрабатывающая промышленность продемонстрировала снижение объемов производства на 18,3%, а производство электроэнергетика и воды – на 5,7%.
Комментарий: Хотя очевидно, что экономика перестраивается на работу в новых условиях, и индикаторы уверенности в промышленности уже не обновляют своих минимумов, ситуация далека от нормализации. Так, замедление агрегированных данных по промышленности произошло из-за уменьшения темпов роста падения в обрабатывающей промышленности, тогда как добыча и электроэнергетика демонстрируют дальнейшее ухудшение ситуации.
В частности, существенными темпами продолжает сокращаться добыча угля (-20% г/г за янв.-февр.). Добыча железной руды за 2 месяца 2009 г. составляет менее 70% от уровня добытого в течение сопоставимого времени в 2008 г.
Однако при этом необходимо отметить, что замедление темпов падения в обрабатывающей промышленности обусловлено не столько восстановлением, сколько одномоментными факторами: например, производство турбин выросло на 40% к уровню января-февраля 2008 г., сходная ситуация и в производстве троллейбусов (+12%). Аналогичная ситуация наблюдалась и летом 2008 г., когда отдельная статья производства «вытаскивала» весь показатель. В целом же мы наблюдаем фронтальное снижение объемов производства за исключением производства бензина и других нефтепродуктов.
Мы полагаем, что ситуация будет стабилизироваться, однако на быстрое восстановление в первом полугодии мы не рассчитываем.
КРЕДИТНЫЙ КОММЕНТАРИЙ
Капитал банков 1-го уровня увеличится за счет субординированных кредитов
Новость: По информации СМИ, Банк России планирует разрешить включать в капитал первого уровня долгосрочные субординированные кредиты. Их объем не должен будет превышать 15% от расчетной величины.
Комментарий: Данная мера направлена на повышение капитализации банковской системы в преддверии существенного ухудшения качества активов кредитных организаций. Так, в настоящий момент уровень просроченной задолженности по кредитам не превышает 3,0%, однако к концу года показатель может достичь отметок в 10-15%, что будет означать снижение достаточности капитала банков ниже нормативно разрешенных 10,0%.
В целом подобная мера позволит банкам выжить, однако она (как и ряд других, принятых ранее) определенным образом искажает отчетность, в связи с чем реальное состояние банков менее прозрачным, из-за чего будут в замедленном темпе проходить процессы оздоровления самой системы и восстановление нормальной работы денежных, а значит и других кредитных рынков.
АвтоВАЗ надеется на госгарантии
Новость: Сегодня на заседании комиссии по системообразующим предприятиям под председательством первого вице-премьера Игоря Шувалова будет рассмотрен вопрос о предоставлении концерну господдержки на сумму 26 млрд руб.
Комментарий: На встрече с поставщиками, которая состоялась 11 марта, гендиректор предприятия Б. Алешин сообщил, что долг АвтоВАЗа на текущий момент составляет 36 млрд руб. (под эти обязательства предприятие заложило активы балансовой стоимостью 45 млрд руб.) Задолженность АвтоВАЗа существенно выросла во время кризиса: на конец 3 кв. 2008 г. валовый долг компании составлял 22,8 млрд руб., в том числе 17,8 млрд руб. – краткосрочная часть. Представители компании отказались комментировать, откуда взялся новый долг в размере 13,2 млрд руб. – скорее всего на эти деньги были куплены платформа Renault и лицензия на выпуск двигателей французского производителя.
Компания сейчас находится в очень тяжелом положении: автопроизводитель остро нуждается в пополнении оборотного капитала, с начала года предприятие перешло на неденежную форму расчета с поставщиками (30% - деньгами, 70% - векселями), что уже привело к остановке главного конвейера завода из-за нехватки комплектующих. В дополнение к этому слабые объемы продаж за первые два месяца 2009 г. свидетельствуют о том, что компании предстоит очень трудный год. Напомним, что по итогам 2008 г. АвтоВАЗ показал убыток в размере 130 млн долл., что следует из отчетности Renault (владеет 25% АвтоВАЗа).
АвтоВАЗ перекредитован и не имеет возможности привлекать новые заимствования. По нашим расчетам в первом полугодии компании необходимо будет погасить только 8 млрд руб. публичных обязательств, компании также нужно изыскать 5 млрд руб. для погашение кредита Сбербанка.
На что может рассчитывать АвтоВАЗ будет ясно уже сегодня. Предприятие просит госгарантий на сумму 10 млрд руб., а также дополнительные кредитные лимиты госбанков. Уровень госгарантий для одного заемщика ограничен 10 млрд руб. и требуется достаточно длительный промежуток времени от вынесения окончательного решения до момента, когда компания получит реальное финансирование. И даже если АвтоВАЗ получит денежную «инъекцию» - это только отсрочит момент, когда компания вновь столкнется с нехваткой ликвидности, т.к. фундаментальные проблемы предприятия остаются нерешенными. Мы не исключаем, что АвтоВАЗ последует примеру Группы ГАЗ: компании придется сесть за стол переговоров с кредиторами и договариваться о реструктуризации долга.
http://www.gazprombank.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу