8 июля 2019 Мои Инвестиции Коровин Максим
В пятницу средневзвешенная ставка однодневного валютного свопа снизилась на 15 бп, до 7,25%, а закрытие произошло на отметке 5,95% (-123 бп д/д). Мы полагаем, что RUONIA закрылась в районе 7,30%. По состоянию на утро пятницы остатки средств на корсчетах банков восстановились до 2,3 трлн руб., что является довольно комфортным уровнем для приближающегося окончания июньского периода усреднения. На этом фоне банки сократили свою задолженность по репо с Казначейством до 189 млрд руб. против среднего уровня 596 млрд руб. в предыдущие две недели. По нашим оценкам, в настоящий момент запас свободных резервов банков составляет около 100–120 млрд руб. Это сравнительно высокий уровень, если учесть, что следующий период усреднения стартует 10 июля. В связи с этим мы полагаем, что в ближайшие несколько дней банки будут направлять избыток резервов на денежный рынок, что окажет понижательное давление на однодневные ставки.
В пятницу кривая NDF / кросс-валютных свопов сместилась вниз на 3–5 бп, в том числе 6-месячная NDF закрылась на отметке 7,09% (-6 бп за день). Это произошло вопреки росту волатильности на спотовом валютном рынке и стало, на наш взгляд, отражением озвученных ранее мягких комментариев главы ЦБ РФ. Кривая процентных свопов по итогам пятницы сместилась вниз на 2–3 бп.
Приток нерезидентов в ОФЗ в июне был самым низким с начала года
Рынок ОФЗ завершил неделю в довольно спокойном режиме. Оборот в секции ОФЗ на МосБирже в пятницу сократился до 11,5 млрд руб., примерно до одной трети от среднедневного показателя за последний месяц, а изменения доходностей в последний день недели не превысили 3 бп. Наибольший объем сделок (5 млрд руб.) отмечался в среднем сегменте кривой, при этом более половины общего оборота (3 млрд руб.) пришлось на ОФЗ-26227 (YTM 7,24%). Лучший результат по итогам дня также показали среднесрочные облигации, закрывшиеся снижением доходностей на 1–3 бп. Длинные выпуски завершили сессию на уровнях предыдущего дня или прибавили в доходности до 3 бп. В числе отстающих оказались ОФЗ-26226 (YTM 7,38%) и ОФЗ-26218 (YTM 7,45%), поднявшиеся в доходности на 3 бп. Локальные облигации других развивающихся стран торговались преимущественно в отрицательной зоне на снижении ожиданий относительно смягчения политики ФРС США. По итогам пятничных торгов доходности 10-летних суверенных бумаг развивающихся стран повысились на 2–9 бп.
Центральным событием этой недели является сегодняшняя публикация Росстатом оценки инфляции за июнь, по которой можно будет составить представление о том, какое решение по ключевой ставке может принять Банк России на заседании 26 июля. Комментарии главы ЦБ Эльвиры Набиуллиной, прозвучавшие на прошлой неделе, увеличили вероятность того, что в ближайшем будущем регулятор активизирует процесс смягчения денежно-кредитной политики. В ходе своего выступления на Международном финансовом конгрессе в Санкт-Петербурге Набиуллина заявила, что на июльском заседании совет директоров ЦБ может рассмотреть вопрос о снижении ключевой ставки. При этом она отметила, что, хотя при прочих равных условиях регулятор обычно «предпочитает двигаться плавно», он не исключает и варианта снижения на 50 бп. Учитывая мягкую риторику Банка России, наши экономисты оценивают вероятность снижения ставки в июле на 25 бп в 65% – при условии, что в течение двух недель до заседания обменный курс останется стабильным (то есть рубль не ослабнет относительно доллара более чем на 2,5% или 1,5 руб.), ИПЦ за июнь окажется в рамках ожидаемых 4,7–4,8%, инфляция, скорректированная на сезонные факторы, в годовом выражении останется немного ниже 4%, и если в ближайшие недели Банк России не поменяет свои прогнозы по итогам июля. В качестве еще одного фактора, который может существенно повлиять на решение ЦБ, отметим динамику ожиданий рынка в отношении снижения ставки ФРС в ближайшие пару недель. Напомним, что в свете последних данных о численности рабочих мест в стране, которые оказались сильнее, чем предполагалось, эти ожидания снизились.
В сложившихся условиях мы по-прежнему считаем привлекательным средний сегмент кривой ОФЗ с фиксированным купоном (сроком обращения 5–7 лет). С точки зрения относительной стоимости особенно выделим ОФЗ-26226 (YTM 7,37%), который на прошлой неделе отстал от общего ралли и в настоящий момент торгуется, по нашим оценкам, с премией по доходности в 5 бп относительно кривой.
Также обратим внимание на комментарий главы департамента финансовой стабильности Банка России Елизаветы Даниловой, которая в минувшую пятницу сообщила о том, что, согласно оперативным данным Национального расчетного депозитария, по состоянию на конец июня доля нерезидентов на рынке ОФЗ составила 30,1%. По нашим оценкам, это означает, что приток средств иностранных инвесторов на российский рынок локального долга в июне замедлился до 39 млрд руб. (исходя из того, что чистый объем размещения облигаций Минфином в июне составил 109 млрд руб., а доля нерезидентов на конец мая составила 30,0%). Месячный приток нерезидентов в ОФЗ в июне, таким образом, был самым низким с начала года (так, в январе он составил 54 млрд руб., в феврале – 70 млрд руб., а в период с марта по май – 132–220 млрд руб.).
https://t.me/omyinvestments (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
В пятницу кривая NDF / кросс-валютных свопов сместилась вниз на 3–5 бп, в том числе 6-месячная NDF закрылась на отметке 7,09% (-6 бп за день). Это произошло вопреки росту волатильности на спотовом валютном рынке и стало, на наш взгляд, отражением озвученных ранее мягких комментариев главы ЦБ РФ. Кривая процентных свопов по итогам пятницы сместилась вниз на 2–3 бп.
Приток нерезидентов в ОФЗ в июне был самым низким с начала года
Рынок ОФЗ завершил неделю в довольно спокойном режиме. Оборот в секции ОФЗ на МосБирже в пятницу сократился до 11,5 млрд руб., примерно до одной трети от среднедневного показателя за последний месяц, а изменения доходностей в последний день недели не превысили 3 бп. Наибольший объем сделок (5 млрд руб.) отмечался в среднем сегменте кривой, при этом более половины общего оборота (3 млрд руб.) пришлось на ОФЗ-26227 (YTM 7,24%). Лучший результат по итогам дня также показали среднесрочные облигации, закрывшиеся снижением доходностей на 1–3 бп. Длинные выпуски завершили сессию на уровнях предыдущего дня или прибавили в доходности до 3 бп. В числе отстающих оказались ОФЗ-26226 (YTM 7,38%) и ОФЗ-26218 (YTM 7,45%), поднявшиеся в доходности на 3 бп. Локальные облигации других развивающихся стран торговались преимущественно в отрицательной зоне на снижении ожиданий относительно смягчения политики ФРС США. По итогам пятничных торгов доходности 10-летних суверенных бумаг развивающихся стран повысились на 2–9 бп.
Центральным событием этой недели является сегодняшняя публикация Росстатом оценки инфляции за июнь, по которой можно будет составить представление о том, какое решение по ключевой ставке может принять Банк России на заседании 26 июля. Комментарии главы ЦБ Эльвиры Набиуллиной, прозвучавшие на прошлой неделе, увеличили вероятность того, что в ближайшем будущем регулятор активизирует процесс смягчения денежно-кредитной политики. В ходе своего выступления на Международном финансовом конгрессе в Санкт-Петербурге Набиуллина заявила, что на июльском заседании совет директоров ЦБ может рассмотреть вопрос о снижении ключевой ставки. При этом она отметила, что, хотя при прочих равных условиях регулятор обычно «предпочитает двигаться плавно», он не исключает и варианта снижения на 50 бп. Учитывая мягкую риторику Банка России, наши экономисты оценивают вероятность снижения ставки в июле на 25 бп в 65% – при условии, что в течение двух недель до заседания обменный курс останется стабильным (то есть рубль не ослабнет относительно доллара более чем на 2,5% или 1,5 руб.), ИПЦ за июнь окажется в рамках ожидаемых 4,7–4,8%, инфляция, скорректированная на сезонные факторы, в годовом выражении останется немного ниже 4%, и если в ближайшие недели Банк России не поменяет свои прогнозы по итогам июля. В качестве еще одного фактора, который может существенно повлиять на решение ЦБ, отметим динамику ожиданий рынка в отношении снижения ставки ФРС в ближайшие пару недель. Напомним, что в свете последних данных о численности рабочих мест в стране, которые оказались сильнее, чем предполагалось, эти ожидания снизились.
В сложившихся условиях мы по-прежнему считаем привлекательным средний сегмент кривой ОФЗ с фиксированным купоном (сроком обращения 5–7 лет). С точки зрения относительной стоимости особенно выделим ОФЗ-26226 (YTM 7,37%), который на прошлой неделе отстал от общего ралли и в настоящий момент торгуется, по нашим оценкам, с премией по доходности в 5 бп относительно кривой.
Также обратим внимание на комментарий главы департамента финансовой стабильности Банка России Елизаветы Даниловой, которая в минувшую пятницу сообщила о том, что, согласно оперативным данным Национального расчетного депозитария, по состоянию на конец июня доля нерезидентов на рынке ОФЗ составила 30,1%. По нашим оценкам, это означает, что приток средств иностранных инвесторов на российский рынок локального долга в июне замедлился до 39 млрд руб. (исходя из того, что чистый объем размещения облигаций Минфином в июне составил 109 млрд руб., а доля нерезидентов на конец мая составила 30,0%). Месячный приток нерезидентов в ОФЗ в июне, таким образом, был самым низким с начала года (так, в январе он составил 54 млрд руб., в феврале – 70 млрд руб., а в период с марта по май – 132–220 млрд руб.).
https://t.me/omyinvestments (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter