18 августа 2019 Доходъ | ВТБ (VTBR)
Чистая прибыль ВТБ, во 2 квартале упала на 29,6% до 30,9 млрд рублей (г/г). По итогам полугодия показатель сократился на 22,1% до 77,5 млрд рублей (г/г). На результат в наибольшей степени повлияло сокращение чистых процентных доходов на 10,3% до 213,6 млрд рублей и убыток по операциям с иностранной валютой и драгметаллами в 20,2 млрд рублей из-за укрепления курса рубля против прибыли в 7,5 млрд рублей годом ранее.
Кредитный портфель банка за 6 месяцев вырос на 1,7% до 11,6 трлн рублей за счет 10%-ного увеличения объемов кредитования физических лиц, объемы кредитов юридическим лицам снизились на 1,3% с начала года.ВТБ прогноз
Банк оставляет цель по прибыли в 200 млрд рублей по итогам 2019 года, рассчитывая на снижение ставок и рост объемов кредитования. При текущей динамике показателей это выглядит сложно достижимым результатом. В прошлом году ВТБ заработал 178,8 млрд рублей прибыли, однако тогда доход в размере 54,1 млрд рублей обеспечила сделка по продаже «ВТБ Страхования» компании «СОГАЗ».
Дивиденды
По итогам 2018 года ВТБ направил на дивиденды 26,6 млрд руб., что составляет 15% прибыли по МСФО. В 2019-2022 гг. банк планирует увеличить коэффициент в три раза и направлять на выплаты 50% чистой прибыли. Для прогноза выплат дивидендов мы сохраняем более консервативный сценарий, ожидая прибыль банка по итогам года в размере 160 млрд рублей.
ВТБ выплачивает дивиденды, уравнивая доходность по ним на все типы акций: обыкновенные, привилегированные типа 1, привилегированные типа 2. Это означает, что при выплате в размере 50% от ожидаемой нами прибыли по МСФО на обыкновенные акции придется лишь около 25% от совокупной прибыли. Дивиденды по итогам 2019 года составят около 0,307 копейки на акцию, дивидендная доходность - 7,3%. С учетом невысокого индекса стабильности выплат этого недостаточно, чтобы попасть в портфель по дивидендной стратегии.
Оценка
По мультипликатору P/BV банк ВТБ дешево оценен на уровне 0,3, но низкий показатель рентабельности капитала по-прежнему не позволяет акциям пройти в портфель недооцененных и эффективных компаний Smart Estimate.
DCF-модель (дисконтирование будущих дивидендов)
Мы полагаем, что в долгосрочной перспективе ВТБ будет показывать рост прибыли немного лучше рынка благодаря снижению ставок и наращиванию кредитного портфеля. Увеличение коэффициента дивидендных выплат на обыкновенные акции с 15% до 25% от прибыли по МСФО формирует потенциал роста акций по DCF-модели на уровне 14 из 20 и соответствует рекомендации “Buy” - держать долю акций ВТБ в портфеле немного выше, чем подразумевает бенчмарк.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба