20 августа 2019 Finanz.ru
(Блумберг) -- Аналитики и трейдеры винят в обвале доходности облигаций на прошлой неделе становящийся все более привычным феномен и гадают, является ли это только началом.
Речь идет о влиянии падения ставок по бондам на различные портфели. Для крупных инвесторов, которые вкладываются в ипотечные продукты, таких как ивестменеджеры и банки, снижение доходностей, как правило, означает падение дюрации портфелей, поскольку ипотеке свойственна так называемая отрицательная выпуклость. Они пытаются компенсировать это, наращивая дюрацию, и этот феномен получил название "хеджирование выпуклости".
Схожая потребность в хеджировании возникает и у тех, кто использует деривативы для ставок на стабильность рынка, а также у страховых компаний, чьи обязательства в результате увеличиваются. Эти хеджевые операции могут в конечном счете усугублять динамику процентных ставок - предполагалось, что так было в марте, когда спред доходности 3-месячных и 10-летних казначейских облигаций США стал инвертированным впервые более чем за десятилетие.
И вновь аналитики видят в спредах свопов сигнал о том, что крупные инвесторы прибегают к процентным деривативам, чтобы скорректировать свои портфели в условиях падения доходности облигаций. С начала августа по пятницу ставка 10-летних казначейских бумаг снизилась на 46 базисных пунктов до 1,55%, тогда как ставка по свопам эквивалентного срока опустилась на 50 базисных пунктов.
По оценке аналитиков JPMorgan во главе с Джошем Янгером, объем хеджирования, связанного с параметром выпуклости портфелей, составил примерно $90 миллионов на каждый базисный пункт изменения доходности облигаций с конца прошлого месяца.
На фоне такой динамики возникает вопрос о том, наберет ли хеджирование выпуклости портфелей обороты или ослабеет. JPMorgan говорит, что текущие уровни ставок близки к "максимальной отрицательной выпуклости" для ипотечных инструментов, и инвесторам, возможно, придется нарастить хеджирование. "Чем дольше сохраняются пониженные уровни, тем более вероятно, что банки задумаются об обеспечении дополнительной дюрации", - пишут они.
Аналитики Barclays, HSBC и Morgan Stanley в числе прочих понизили прогнозы по доходности 10-летних облигаций США, что может сигнализировать о том, что хеджирование только начинается.
"Монстр может вскоре проснуться, - написал стратег TD Securities Нед Румпельтин 15 августа о связанном с выпуклостью хеджировании. - Падение ставок до уровней, не отмечавшихся с 2016 года, и снижение акций повышают вероятность хеджирования выпуклости со стороны агентов по обслуживанию ипотеки, фондов REIT, игроков с короткими позициями по гамме и страховых компаний".
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Речь идет о влиянии падения ставок по бондам на различные портфели. Для крупных инвесторов, которые вкладываются в ипотечные продукты, таких как ивестменеджеры и банки, снижение доходностей, как правило, означает падение дюрации портфелей, поскольку ипотеке свойственна так называемая отрицательная выпуклость. Они пытаются компенсировать это, наращивая дюрацию, и этот феномен получил название "хеджирование выпуклости".
Схожая потребность в хеджировании возникает и у тех, кто использует деривативы для ставок на стабильность рынка, а также у страховых компаний, чьи обязательства в результате увеличиваются. Эти хеджевые операции могут в конечном счете усугублять динамику процентных ставок - предполагалось, что так было в марте, когда спред доходности 3-месячных и 10-летних казначейских облигаций США стал инвертированным впервые более чем за десятилетие.
И вновь аналитики видят в спредах свопов сигнал о том, что крупные инвесторы прибегают к процентным деривативам, чтобы скорректировать свои портфели в условиях падения доходности облигаций. С начала августа по пятницу ставка 10-летних казначейских бумаг снизилась на 46 базисных пунктов до 1,55%, тогда как ставка по свопам эквивалентного срока опустилась на 50 базисных пунктов.
По оценке аналитиков JPMorgan во главе с Джошем Янгером, объем хеджирования, связанного с параметром выпуклости портфелей, составил примерно $90 миллионов на каждый базисный пункт изменения доходности облигаций с конца прошлого месяца.
На фоне такой динамики возникает вопрос о том, наберет ли хеджирование выпуклости портфелей обороты или ослабеет. JPMorgan говорит, что текущие уровни ставок близки к "максимальной отрицательной выпуклости" для ипотечных инструментов, и инвесторам, возможно, придется нарастить хеджирование. "Чем дольше сохраняются пониженные уровни, тем более вероятно, что банки задумаются об обеспечении дополнительной дюрации", - пишут они.
Аналитики Barclays, HSBC и Morgan Stanley в числе прочих понизили прогнозы по доходности 10-летних облигаций США, что может сигнализировать о том, что хеджирование только начинается.
"Монстр может вскоре проснуться, - написал стратег TD Securities Нед Румпельтин 15 августа о связанном с выпуклостью хеджировании. - Падение ставок до уровней, не отмечавшихся с 2016 года, и снижение акций повышают вероятность хеджирования выпуклости со стороны агентов по обслуживанию ипотеки, фондов REIT, игроков с короткими позициями по гамме и страховых компаний".
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу